2026年中国太保公司研究报告：低估值龙头，价值修复可期

核心优势：稳健经营底色与长期配置价值

中国太保是保险板块经营风格稳健、穿越周期属性较为突出的龙头标的。公司秉持审慎 长期主义经营思路，盈利结构均衡、经营波动可控，盈利确定性与经营稳定性优于行业 平均水平，长期配置价值具备较强吸引力。

经营扎实稳健，具备突出穿越周期属性

中国太保经营质地扎实、财务表现稳健，其盈利稳定性与现金创造能力具备突出的穿越 周期属性，主要体现为 ROE 及经营性现金流的稳定。 从盈利来看，中国太保加权平均净资产收益率（ROE）长期保持在行业较优水平且稳定 性突出。公司 2024 年 ROE 达 15.4%，2025 年提升至 17.7%，体现出较强的股东回 报能力与资产运营效率，盈利质量扎实；从稳定性来看，2015 年至 2025 年间 ROE 标 准差 2.6%，在 7 家上市险企中稳定性领先。

从经营性现金流角度来看，中国太保韧性突出。经营性现金流的持续、稳定、高增特征， 构成了穿越周期的核心安全垫。公司经营性现金流自 2014 年以来始终保持持续大额净 流入，从 2015 年的 408.9 亿元稳步攀升至 2025 年的 1955.2 亿元，10 年间实现近 4 倍增长，且无一年出现负增长，现金流的持续性与成长性在行业内突出。 太保现金流的波动稳定性显著优于同业。2015-2025 年间同比增速的标准差仅为 19.9%， 远低于中国人寿（180.8%）、中国平安（138.1%）、中国人保（1605.3%）等其他头部 险企，充分体现了其业务结构均衡、资产负债匹配扎实、经营节奏可控的核心优势。不同于 EV、NBV 受精算假设扰动、净利润受新准则影响的会计指标，经营性现金流真实 反映业务创造现金的能力，是企业长期稳健经营、持续分红能力的核心基石，太保持续、 稳定、高增的净稳定现金流，也彰显了极致稳健的经营底色与长期配置价值。

稳健经营风格下太保分红稳健且持续，为股东提供稳定回报。2024 年公司确立了以营 运利润为核心锚点的分红机制，未来现金分红将以归母营运利润增幅为核心厘定依据， 同时兼顾投资端正向贡献，在强化分红稳定性与可预期性的同时，保留业绩弹性空间。 按更能反映主业真实盈利能力的营运利润口径计算，公司分红率呈现逐年稳步提升趋势， 2022-2025 分别达 24.5%、27.6%、30.2%、30.3%。

风格稳健审慎，业务质地持续优化

中国太保扎实稳健特色的具体支撑是公司稳健的经营底色，其中负债端业务质量较好， 资产端较为稳健。 寿险板块通过长航行动、北极星计划持续优化产品结构，主动压降负债成本，打造低利 率环境下的成本优势。从增量业务负债成本看，2025年太保新业务价值打平收益率1.7%， 低于新华（2.4%），与国寿（1.6%）、平安（1.5%）接近；从存量负债成本来看，截至 2025 年太保有效业务价值打平收益率 2.2%，低于国寿（2.4%）、新华（3.0%），仅略 高于平安（2.1%），且较 2025H 表现出下降趋势。

财险板块坚持效益优先。综合成本率（COR）长期维持行业领先水平，近十年承保盈利， 为营运利润提供稳定的主业支撑。一方面，通过严苛的风险定价与精细化赔付管理，综 合成本率（COR）长期维持行业领先水平；另一方面，坚持业务结构优化，车险提质增 效、非车险优结构提效益，主动压降高风险低效益业务，2025 年健康险、企财险等实现 扭亏为盈。

公司以穿越周期为目标，持续优化资产负债匹配，净资产稳定性更强。太保寿险资产负 债有效久期缺口、修正久期缺口持续缩短，期限结构匹配良好，净资产稳定性更强，有 效减轻利差损风险；将固收类资产久期从 6.2 年大幅拉长至 11.7 年，有效对冲利率下行 风险，筑牢利差安全垫。

投资表现稳健出色。公司 2020-2025 年平均净投资收益率为 4.12%，在 5 家上市险企 中表现居中，但稳定性表现十分突出，5 年间标准差 0.48%领先同业。 此外公司受托内部权益资产的长期业绩表现出色，自 2012 年以来 AMC 权益投资 14 年 累计收益率为 475.8%，相比同期基金中位数累计超额 240.2%，累计业绩在基金排名中 位于前 9%。相对同期指引基准累计超额 308.2%，累计超额收益额 546 亿（数据截止 2025 年 11 月 18 日）。另外公司较早开始践行高股息策略，且业绩良好，高股息策略代 表性产品卓越财富股息价值产品较中证红利全收益、沪深 300 全收益表现出色。

优势根源：长期稳健的内生经营底蕴

太保稳健优势的内核来自长期主义的内生经营底蕴。公司坚持长期战略转型，战略历经 多轮迭代升级，且精准研判行业走向；执行层面核心管理层长期深耕公司、认知深度契 合，以“老太保”班底保障了战略落地的延续性与一致性，有效规避了经营周期中的波 动性；内部运营上持续深化资产负债匹配管理与专业化投研体系建设，全方位夯实稳健 经营底色，为长期价值发展保驾护航。

坚定战略转型，践行长期主义理念

中国太保坚定实施转型，战略历程历经多轮迭代升级：1）转型 1.0（2011-2017）从银 保粗放扩张转向个险价值深耕，夯实业务基础；2）转型 2.0（2018-2020）聚焦价值与 赋能，推进代理人清虚提质、数字化及康养初步布局；3）长航行动一期（2022.1-2023.6） 以“外勤革命”为核心，聚焦个险职业化、专业化、数字化建设与银保价值转型，实现 价值增长破局，4）长航行动二期（2023.7-2024 年底）顺势推进“内勤变革”，通过组 织重构、客户中台建设与权责优化，解决组织效能与生产力匹配问题，巩固转型成果； 5）北极星计划（2025 年起）深化升级，深度融合集团大康养、AI+、国际化三大战略， 推动公司向“保险+服务+科技”的生态化发展模式转型。 结合行业趋势回头看，太保的布局极具战略眼光。中国太保始终精准研判行业走向，转 型 1.0、2.0 契合行业价值转型与提质增效趋势，长航行动精准针对行业渠道、组织痛 点，北极星计划则紧扣康养爆发、数智化渗透的行业新需求，既实现自身高质量发展， 也为行业转型提供了标杆，彰显了长远的战略考量。

管理层稳定深耕，战略执行延续性较强

管理层较为稳定，变动后回归老太保，垂直穿透下战略执行力及连贯性较强。2024-2025 年太保经历了较为密集的管理层变动，当前主要管理层大部分为太保体系培养，垂直穿 透力及战略连贯性将显著增强。 集团层面： 傅帆+赵永刚，投资运营双核重塑，太保体系强化纵向穿透。傅帆由总裁升 任董事长，深厚的资管背景为集团在低利率环境下锚定“资产端稳健”的定力；赵永刚 作为在太保体系成长超二十年的老将（1995 年即加入太保）回归出任总裁，显著强化 了内部协同与战略落地的执行力。随后，苏罡同时兼任财务负责人与首席投资官，实现 财务与投资的大统筹，直至 2025 年底刘龙接任专职首席投资官，既保持了资产负债联 动的连贯性，又让投资条线回归太保体系资深专家深耕。

寿险层面：太保体系实战派接棒。总经理由深耕太保体系多年、成功打造银保高增长曲 线的李劲松（2001 年加入太保）接任；2024 年 12 月集团总裁赵永刚（1995 年加入太 保）兼任寿险董事长，实现集团战略向核心子公司的垂直穿透，寿险“长航转型”的执 行力度提升。李劲松熟悉太保渠道基因与内部流程，赵永刚为转型 1.0 和 2.0 的核心操 盘手，二人组合确保了“大康养”战略下寿险业务从产品设计、渠道重构到客户经营的 全链条连贯性，避免了因领导层更迭导致的战略摇摆，战略一致性及执行力有望增强。

产险层面： 科技与风控双线并进，管理层内部提拔保障战略连贯。太保产险的管理层 更替同样遵循内部培养的逻辑。2024 年 11 月，曾义到龄退休，具有会计师职称并长期 分管人力资源、合规与风险管理的陈辉接任总经理。2025 年 6 月，顾越卸任，原太保 科技董事长俞斌接任董事长。俞斌同样是太保体系内成长起来的干部（1991 年加入太 保），兼具产险一线经营经验与科技公司管理背景，“科技赋能产险”战略从探索阶段进 入加速落地阶段。 两人均为太保体系长期培养的核心人才，确保了顾越时代奠定的“有效益、可持续、精 细化、有韧性”增长模式得以延续，同时通过科技注入新动能，战略连贯性与创新执行 力兼得。