2026年中信股份公司研究报告：大型综合集团，静待价值重估

公司概况：产融结合、业态多元的综合性跨国企业集团

1.1 发展历程：实力领先的央企综合性集团

中信股份的前身是 20 世纪 70 年代末经国务院批准、由荣毅仁牵头组建的中国国际信托 投资公司，注册资金 6 亿元，是 80 至 90 年代中国对内对外投资的核心窗口与海外投资先 行者。2002 年，中国国际信托投资公司更名为中信集团公司，2011 年改制为国有独资公 司，并发起设立了中信股份有限公司。2014 年，中信集团旗下港股子公司中信泰富收购中 信股份 100%股权并更名为中信股份。目前，中信股份是中国最大的综合性企业集团之一， 境内外业务涵盖综合金融服务、先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化等五大板块， 业务涉及约 160 个国家和地区。

1.2 股权结构：背靠中信集团，财政部为实控人

公司的母公司及控股公司为中信集团，实控人为财政部。截至 25H1 末，第一大股东中信 盛星、第二大股东中信盛荣分别持有 27.52%、25.60%的股权，二者皆为中信集团的全资子 公司，财政部代表国务院履行出资人职责。

1.3 业绩概况：涉足五大板块，综合金融为压舱石

公司业务包括综合金融服务、先进智造、先进材料、新消费、新型城镇化五大业务板块， 综合金融及先进材料板块贡献较高。2025 年，公司营业总收入中金融板块占比 38%、先进 材料板块占比 44%；归母净利润中金融板块占比超 90%，是公司的压舱石板块。2025 年， 中信银行（公司持股 65.79%）归母净利润为 706 亿元，对中信股份的利润贡献约 8 成； 中信证券（公司持股 19.84%）归母净利润为 301 亿元，对中信股份的利润贡献约 1 成。

中信股份参控股公司众多，包括多家各个行业领先的上市公司。多元的业务结构使旗下公 司产生协同效应。比如，中信银行联合中信证券、中信建投、中信信托、中信保诚人寿等 集团内金融子公司，为科创企业提供全生命周期的、一体化的、生态化的综合服务。

作为业务多元的综合性集团，公司业绩表现稳健，分红率近 30%。2020-2025 年营业总收 入复合增速为 9%，2025 年同比增长 3%。归母净利润方面，2020-2025 年复合增速约 3%， 2025 年同比小幅增长 1%。国际化是中信股份的特色优势，也是长期坚持的战略方向，2025 年公司境外业务收入同比增长 28%，占营收比重提升 3.7pct 至 19%。2024 年，中信股份 发布《股东回报规划》，力争 2026 年分红率达到 30%，2025 年分红率已提升至 29%，完成 承诺概率较大。

综合金融：金融“强核”，发挥压舱石作用

综合金融服务板块包括中信金控、中信银行、中信证券、中信建投、中信信托、中信保诚 人寿等公司，除了中信建投，其余持股比例均在 5%以上。作为综合金融服务板块的平台和 主体，中信金融控股对中信股份旗下的银行、证券、保险、信托等公司进行统一管控，支 持金融子公司满足客户的综合需求。金融“强核”工程深化实施，持续创新综合金融服务 模式，金融板块筑牢公司业绩基石。

中信金控成立于 2022 年 3 月，是首批获得人民银行颁发牌照的金融控股公司。2020 年， 金融控股公司监督管理办法落地，非金融企业、自然人及经认可的法人实质控制两个或两 个以上不同类型金融机构的且符合监管规定的情形的，应当设立金融控股公司。截至 25 年 3 月末，中信金控持有中信银行、中信证券、中信建投、中信信托、中信保诚人寿 64.75%/19.84%/4.53%/100%/50%的股权，还持有中信消费金融、中信科技、天津 OTC 等公 司的股权。

2.1 中信银行：领先的股份行，息差、不良率优于可比公司均值

中信银行发展战略多次迭代升级，重视长期价值创造。2015 年公司战略以“一体两翼”为框 架，依托公司银行的传统优势，辅以零售银行与金融市场业务协同支撑；2018 年转向“三 驾齐驱”，推动三大业务均衡发展，盈利结构更趋稳健，可持续发展能力持续提升。2021 年启动“342 强核行动”，战略重心从业务布局转向能力内核，通过构建财富管理、资产管 理、综合融资三大核心能力，筑牢数字化转型、中信协同等四大发展支柱，并以科技与人 才为经营基座，夯实高质量发展的底层支撑。2024 年进一步升级为“五个领先”战略，锚定 长期价值创造，聚焦打造领先的财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务与数字化银行， 旨在通过差异化竞争优势的系统性构建，成为兼具客户价值与行业引领性的标杆银行。

中信银行是 12 家股份制银行之一，2025 年末，公司营业收入、总资产规模在上市股份制 银行中排名第三，仅次于招商银行和兴业银行。银行业净息差呈收窄趋势，中信银行及股 份制银行的息差均下行，但中信银行 2024 年以来净息差超过了上市股份制银行均值。不 良资产方面，中信银行资产质量较优，不良率自 2022 年以来持续低于上市股份制银行均 值，2025 年末为 1.15%。

五个领先之一包括“领先的数字化银行”，中信银行持续加大科技投入。从投入规模看， 科技投入金额从 2018 年的 35.8 亿元攀升至 2023 年的 121.53 亿元，2024、2025 年虽略 有回落仍维持在百亿元的高位，占营收比重约 5%。在人员配置上，科技人员数量从 2018 年的 2,037 人增至 2025 年的 5,807 人，占总人数比例从 3.61%提升至 8.8%，为科技能力 建设提供了坚实的人才保障。科技赋能有望提高客户触达、审核、交易等多业务环节的效 率，打造数字化优势。

2.2 中信证券：业务全面领先的券商龙头，境外收入占比高

中信证券是我国证券行业的龙头公司，业务全面且均衡。2023 年以来，券商经营环境改 善，中信证券利润持续增长，2025 年已突破 300 亿元，排名行业第一，资产规模超过 2 万 亿元。公司经纪、投行、资管、信用、投资等各项业务排名均处于行业顶尖地位，且收入 结构均衡，2025 年各项业务收入占比为 20%/8%/16%/2%/52%。

盈利能力来看，中信证券 ROE 与行业景气度周期保持一致，但显著高于上市券商平均水 平，2025 年 ROE 超 10%。杠杆水平方面，2025 年末杠杆 6.4 倍，高于上市券商均值 4.8 倍，作为头部券商，有效用表、提高杠杆是支撑 ROE 上行的重要动力。

国际化布局领先，海外收入占比高。2024 年，证监会提出力争在 2035 年前形成 2 至 3 家 具备国际竞争力与市场引领力的投资银行，中信证券是进军国际一流的重要券商。早在 2005 年，中信证券就已设立全资子公司中信证券（香港）有限公司（现为中信证券国际） 进入香港市场，开启国际化之路。2025 年，公司境外业务收入占比 21%，仅仅次于中金公 司。

中长期资金入市、居民财富转移助推市场交投活跃度提高，经纪业务显著受益。“924”（2024 年 9 月 24 日）后市场成交额呈上行趋势，26Q1-3 日均股基成交额同比高速增长 157%/33%/63%。中信证券线下网点众多，线上积极采用互联网获客的措施，有望把握财富 管理需求增长以及成交额提高的市场机遇，促进经纪业务甚至大财富管理收入的增长。

2025 年投行业务显著复苏，在政策“扶优、扶科”的导向下，股权承销规模大幅增长。中 信证券境内股权融资业务保持市场第一、债务融资业务保持同业第一，积极支持新产业新 业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市，2025 年股权承销规模市占率 提升至 24.7%。

2.3 中信保诚：产品结构优化，净利润转正

中信保诚人寿由中信金控及保诚集团各持有 50%的股权，主要经营人寿保险、健康保险和 意外伤害等保险业务以及再保险业务。保险行业的改革转型、利率的下行以及权益市场的 波动等因素导致信诚人寿在 2023-2024 年出现亏损。根据中诚信国际的信用评级报告，信 诚人寿审慎投放传统增额类产品，推动向分红险转型，产品结构持续优化，分红险保费占 比自 2023 年的 9.4%提升至 25Q1-3 的 24.3%。2025 年，信诚人寿利润转正，实现净利润 50 亿元。

信诚人寿偿付能力维持在充足水平。得益于公司持续主动优化资产负债管理和股东增资等 因素影响，2024 年偿付能力充足率显著提升，25Q4 末核心偿付能力充足率、综合偿付能 力充足率分别为 124%/209%，公司对基本情景下的下季度预测值分别为 139%/219%。

编辑：火腿肠