2026年基础化工行业：碳中和考核办法出台，化工供给端再添催化

主要化工品价格及价差变化

本周中信建投化工行业指数 119.44，环比-3.36%，同比+55.47%；行业价格百分位为过去 10 年的 45. 24% ， 环比-2.30%；行业价差百分位为过去 10 年的 19.46%，环比+0.74%；行业库存百分位为过去 5 年的 66.36% ，环 比+0.05%；行业开工率为 68.27%，环比+0.14%。

原油：本周美伊谈判陷入僵局，国际油价震荡上涨。周前期，市场对美伊和谈能否达成、霍尔木兹海峡航 运受阻引发的供应担忧能否缓解持怀疑态度，但以色列和黎巴嫩停火，伊朗开放霍尔木兹海峡，美伊释放重启 下一轮谈判的积极信号，市场供应担忧缓解，国际油价先宽幅上涨后暴跌。周后期，霍尔木兹海峡再次关闭， 美伊停火期限即将结束，美伊谈判前景充满不确定性；虽然美国同意延长停火期限，但仍对霍尔木兹海峡封锁， 伊朗同时拒绝新一轮会谈，美伊和平谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运基本停滞，国际油价连涨三日，布油破 百。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价震荡上涨；与上周均价相比，本周均价涨跌互现。 动力煤：本周国内动力煤市场价格偏强运行。周内产地内煤矿多维持正常水平生产，动力煤产量稳定释放， 多以保障长协发运为主，市场供应量表现宽松，供应端利好支撑有限。周内下游企业大多维持刚需采买节奏， 需求释放力度不佳，买货积极性稍有放缓，贸易商观望情绪渐起，煤矿销售情况一般，市场交易活跃度不高， 部分煤价出现回落，但站台拉运积极性尚可，采购较为稳定，大部分煤矿产销平衡，报价较为坚挺。下游化工 行业需求释放力度有限，多以刚需采买为主。 本周价格涨幅居前的品种有：双氧水(+18.2%)、代森锌(+8.6%)、丙森锌(+8.6%)、碳酸锂(+4.1%)、磷酸二铵 (+3.3%)；本周价格跌幅居前的品种有：醋酸(-14.8%)、丁酮(-13.2%)、丁二烯(-13.2%)、软泡聚醚(-12.6% )、醋酸 酐(-12.4%)。

涨幅居前的产品基本面分析如下： 双氧水（+18.2%）：本周双氧水市场均价为 1076.6 元/吨，环比+18.2%。本周成本与供需多重利好，水企出 厂价格大幅提涨。北方市场在山东大厂采购利好支撑下，价格大幅走高，带动苏北快速跟涨，西南地区采购则 利好下，安徽地区装置月初全部恢复满产，出货补充河南、西南因企业检修造成的需求缺口，有效承接了山东 传递的涨价浪潮，进而推动整个华东、西南市场价格快速跟涨，广西己内酰胺企业采购以及湖北纸企采购，迅 速提振两湖、两广市场需求，价格大幅上涨。 代森锌（+8.6%）：本周代森锌市场均价为 3.8 万元/吨，环比+8.6%。本周原料硫酸锌，乙二胺价格上涨， 液碱价格回落，其他原料价格维持坚挺。综合计算，代森锌成本较上周增加。主流工厂稳定运行，厂家在手订 单充裕，市场库存维持低位。 丙森锌（+8.6%）：本周丙森锌市场均价为 3.8 万元/吨，环比+8.6%。本周核心原料 1,2-丙二胺受丙烯价格 反弹影响走势坚挺，叠加硫酸锌及二硫化碳价格高位运行，丙森锌生产成本抬升明显。由于丙森锌在经济作物 春季防病中具备更好的安全性及微肥效果，下游刚需补货。

跌幅居前的产品基本面分析如下： 醋酸（-14.8%）：本周醋酸市场均价为 3593.8 元/吨，环比-14.8%。周初市场悲观情绪持续扩散，贸易商高 位库存承压，去库节奏缓慢，场内低价让利出货增多，行情开启下行通道。周内生产企业虽阶段性挺价维稳， 但下游终端刚需持续不足，叠加五一节前行业暂无集中备货需求，场内整体交投氛围持续低迷，价格持续阴跌 走弱。临近周末，终端采购持续疲软，市场看空预期进一步升温，业内低价抛售竞争加剧，醋酸价格再度大幅 跳水。 丁酮（-13.2%）：本周丁酮市场均价为 11560.0 元/吨，环比-13.2%。本周，国际原油大跌后回弹，原料醚后 碳四价格整体下滑，成本端支撑减弱，同时下游对高价丁酮情绪抵触，接单意愿偏弱，外需不及前期，致使供 应转移至国内消化，华南地区不断存低价报盘迹象，业者心态看空，而后华东地区持货商报盘也随之下滑，场 内低价不断，业者受不买跌心态影响操作多谨慎，市场重心不断下移。

丁二烯（-13.2%）：本周丁二烯市场均价为 13960.0 元/吨，环比-13.2%。周前期，随着东北亚地区部分国 家有意提高裂解负荷及丁二烯供应流通，国内出口市场空间逐步收窄，区内商谈气氛走弱，叠加零星远洋船货 到港补充，国内供应水平稍有放宽，同时国内下游橡胶产业套利空间不足，下游生产企业多停车观望为主，尽 管胶乳市场相对跟进尚可，但多以刚需拿货为主，避免库存累积，现货市场交投气氛一般，丁二烯市场行情逐 步走弱；周后期，随着丁二烯市场行情连日走弱，下游观望情绪浓厚，前期停车企业延续检修状态，市场刚需 缺口有限，需求面持续偏弱牵制，叠加美金市场价格连续走跌，对国内丁二烯市场行情偏空指引，随着主流供 方价格不断下跌，市场底部报盘信心支撑不足，部分中间商压价让利出货，但成交仍不及预期，市场在阶段性 震荡后快速走跌。 本周价差涨幅居前的品种有：硬泡聚醚价差(+130.8%)、PDH 价差(+62.4%)、乙烯法 PVA(+36.0%)、钛白粉 (+35.3%)、PX 价差(+28.9%)；本周价差跌幅居前的品种有：HF(-478.1%)、丙烯腈价差(-111.4%)、涤纶 P OY 现 金流(-103.0%)、涤纶 FDY 现金流(-68.1%)、PVC-乙烯法(-47.2%)。

本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、代森锰锌(97.6%)、粘胶短纤(95.0% )、百菌 清(94.7%)；本周开工率提升居前的品种有：草铵膦(13.8%)、磷酸氢钙(7.3%)、三氯蔗糖(5.1%)、醋酸(4.8%)、甲 苯(4.6%)。

基础化工细分子行业跟踪

1. 大炼化：本周布伦特原油价格下跌，PX 价格下跌

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》要求， 化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性过剩 矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 70%以上。国内 2020 年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权 限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗 能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年 度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造 完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。 新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大 宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端， 炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化 工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。 芳烃开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025 年 PTA 反内卷开启，叠加海外调油对 P X 需求的放大，PX、PTA 等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA 产能增量有限，长丝等下 游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能增 量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰的弱现 实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感油 的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025 下半年开始， 俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方面，国内对 老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为地炼的主要 产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。

本周国际油价震荡上涨。本周美伊谈判陷入僵局，国际油价震荡上涨。周前期，市场对美伊和谈能否达成、 霍尔木兹海峡航运受阻引发的供应担忧能否缓解持怀疑态度，但以色列和黎巴嫩停火，伊朗开放霍尔木兹海峡， 美伊释放重启下一轮谈判的积极信号，市场供应担忧缓解，国际油价先宽幅上涨后暴跌。周后期，霍尔木兹海 峡再次关闭，美伊停火期限即将结束，美伊谈判前景充满不确定性；虽然美国同意延长停火期限，但仍对霍尔 木兹海峡封锁，伊朗同时拒绝新一轮会谈，美伊和平谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运基本停滞，国际油价连 涨三日，布油破百。 本周 PX 价格环比下跌。供应方面：截至 4 月 23 日，国内 PX 市场开工在 76.21%，华东一套 80 万吨装置 停车，行业开工率下降。需求方面：涤纶长丝减产开始落实，涤纶短纤利润相对较弱，减产计划增多，聚酯开 工下降，对上游行业缺乏利好传导，PTA 端加工费表现低迷，行业开工水平延续下降趋势。

2. C2、C3 及 C4：本周乙烯价格下跌，丙烯价格上涨

本周乙烯价格下跌。本周乙烯 CFR 均价 1377.0 美元/吨，价格比上周-46.0 美元/吨。供应方面：吉林石化 2# 产能 120 万吨/年装置 2026 年 4 月 12 日检修，预计于 5 月中上旬重启；中安联合产能 35 万吨/年装置 2026 年 4 月 7 日检修，预计持续到 2026 年 5 月中旬；古雷石化产能 80 万吨/年装置 2026 年 3 月 9 日检修，预计于 2026 年 5 月重启运行；浙江兴兴产能 30 万吨/年装置 2026 年 1 月 13 日停车，重启时间待定。需求方面：聚乙烯价 格持续下调，商家让利积极出货。近期装置降负基本落实，加上农地膜需求正式结束，后续下游开工或将下降， 刚需表现持续衰退，短期内供需方面支撑较为有限。苯乙烯市场出货意向保持，行情走低。苯乙烯华东码头库 存降库，目前在 14 万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。利空 交织下，乙二醇市场价格震荡运行。个别装置故障停车，乙二醇供应进一步缩量，目前乙二醇行业整体开工率 约为 55.10%，其中乙烯制开工率约为 51.03%。下游接货能力一般，环氧乙烷价格暂稳。环氧乙烷装置开工稳定， 场内资源流通较宽裕，而下游跟进不足，接货能力一般，整体需求暂无好转迹象，持货商出货压力较大。P VC 场内观望居多，PVC 现货涨跌互现。整体乙烯法 PVC 装置稳产运行，货源供应平稳，下游询单积极性偏弱，逢 低刚需拿货，需求持续疲软，市场延续供大于求的状态。

本周乙二醇价格下跌。本周乙二醇均价 4893.0 元/吨，价格比上周-105.0 元/吨。供应方面：本周乙二醇企业 平均开工率约为 55.72%，其中乙烯制开工负荷约为 52.01%，合成气制开工负荷约为 62.09%。本周内蒙一套 26 万吨装置重启出料，贵州一套 30 万吨装置检修结束，浙江一套 80 万吨装置故障停车，市场损失量大于增加量， 因此国内乙二醇行业开工下滑。需求方面：聚酯行业开工小幅下滑。聚酯链目前面临高价原料传导不畅，聚酯 需求释放不足的局面，近期聚酯工厂减产行为增多，对原料乙二醇采买热情减退，需求端表现不佳。 本周环氧乙烷价格不变。本周环氧乙烷均价为 9000.0 元/吨，价格与上周持平。供应方面：本周环氧乙烷产 量稍增。周内主力装置开工负荷稳定，叠加个别装置重启复产，整体供应量略有增长。需求方面：周内下游整 体需求表现仍显疲态，下游聚羧酸减水剂单体企业开工负荷不高，叠加终端施工进度放缓，整体采购意愿不足， 仅维持少量刚需跟进，实际需求量未见提升。周内聚羧酸减水剂单体价格重心下移，价格下行主要源于前期厂 家推涨后高位接货阻力显现。一方面，下游对高价接受度有限，成交跟进不足，倒逼企业让利出货；另一方面，原料环氧乙烷价格持稳，成本端未形成提振。需求层面，南方多雨影响户外施工，水泥需求受限；北方受资金 周转制约，下游采购偏弱，高价成交难放量，部分厂商主动降价。供给方面，东北个别装置复产，行业整体开 工负荷提升，供应量增加，高价货源销售压力凸显。氯化胆碱市场仍处于稳价阶段，各家出货情况一般，市场 供强格局为主，下游未见提振，河北市场 50%玉米芯载体商谈参考价格 5800 元/吨左右，山东市场 50%玉米芯 载体商谈参考价格在 6200 元/吨左右。表面活性剂市场价格维持弱稳，成本面支撑松动，上游 EO 价格暂稳，脂 肪醇价格继续下跌，下游洗涤剂、纺织印染助剂企业以按需采购为主，备货意愿不足，市场交投平淡，周内非 离子表面活性剂 AEO-9 价格 16300 元/吨，较上周价格持平，阴离子表面活性剂 AES 价格在 12200 元/吨，较上 周价格持平。周内乙醇胺市场重心下移：一乙醇胺市场稳中下行，部分工厂报盘下调，叠加主力下游刚需采购 跟进，一乙醇胺市场价格下行；二乙醇胺市场重心下移，部分主力下游刚需采购跟进，主流成交在中间偏下货 源附近，二乙醇胺市场价格下行。三乙醇胺市场重心下移，多数工厂报盘下调，刺激下游拿货情绪，三乙醇胺 市场价格下行。截至目前华东地区一乙醇胺主流参考价 10000-10100 元/吨；二乙醇胺主流参考价 9500-10000 元 /吨，场内高低价格均存；三乙醇胺 99%主流参考价 8400-9000 元/吨，个别高价 9150 元/吨。

本周丙烯价格上涨。本周丙烯市场均价 9280 元/吨，价格比上周+30 元/吨。供应方面，当前部分丙烷脱氢 装置停车，某丙烯及其下游装置存降负或停车预期，某丙烯装置外销放量或有所增长，供应端库存压力或显现， 一定程度拖累丙烯市场的成交气氛。需求方面，某辛醇装置计划重启，个别丙烯腈装置存检修预期，某厂丙烯 酸及环丙装置或降负及停车，丙烯与主力下游聚丙烯间价差缩小，个别聚丙烯装置存检修计划，成本压力下， 需求市场跟进谨慎，多偏向择低刚需拿货，后期仍需继续关注各大下游装置运行情况，需求面难有利好提振。 本周丙烯酸价格下跌。本周丙烯酸均价 12300 元/吨，价格比上周-300 元/吨。上游丙烯延续高位整理，成本 压力较大，利润空间有所收窄；下游观望情绪依旧，采购仅以满足刚需为主，市场询盘有限，整体需求表现一 般；丙烯酸厂家灵活报盘，持货商积极出货，市场低价货源逐渐增多，实际商谈重心持续走跌。 本周丁酮价格下跌。本周丁酮均价 11560 元/吨，价格比上周-1760 元/吨。供应方面：本周国内丁酮整体装 置开工负荷持稳，周平均开工率 60.05%，较上周开工率环比持稳。湖南装置周内维持低负荷运行，目前市场货 源供应紧张缓解。需求方面：本周国内下游对高价心态抵触，接单意愿不强，外需不及前期，内需相对有限， 场内成交气氛一般，需求端表现欠佳。