2026年恒铭达深度报告：优质精密结构件企业，智能终端、数通与算力设备双轮驱动

主业经营基础稳固，股东回报机制清晰

苏州恒铭达电子科技股份有限公司主要从事消费电子功能性器件、消费电子防护产品、 精密结构件、精密钣金、EMS 总装、自动化设备、物联网设备的设计、研发、生产与销售， 产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备、5G 基站等。 公司具备领先的技术优势、深厚的生产经验、创新的生产工艺、高精密与高品质的产 品及快速响应能力，是一家为客户提供一体化综合解决方案的高新技术企业。

1.1 发展历程：从消费电子起步，向三大战略领域全面跨越

苏州恒铭达电子科技股份有限公司成立于 2011 年，起步阶段主要致力于消费电子功能 性器件、防护产品及外盒保护膜的设计、研发与生产制造。自 2015 年起，公司调整经营战 略，将业务重点逐步转向技术要求更高的终端品牌商指定交易产品，凭借雄厚的研发实力， 于 2018 年成功跻身苹果全球 200 家核心供应商名单并获得谷歌合格供应商资格。如今，公 司已成长为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，业务布局实现了从消费电子 向外延伸，成功聚焦于智能终端、数通与算力设备、新能源三大战略领域。

1.2 股权结构：实控人阵营集中控股，股权结构稳定

公司股权结构集中，实控人及其一致行动人合计控股 35%。截至 2025 年 12 月 31 日， 第一大个人股东荆世平及其关联的一致行动人（含深圳恒世达投资、夏琛等）合计持有公 司 35%的总股本。前十大股东合计持股占总股本的 50.44%，除自然人股东外，还吸引了全 国社保基金、香港中央结算有限公司以及公募基金等专业机构。

1.3 收入结构：精密柔性结构件为主，境外收入持续增长

公司收入结构稳健，以制造业为核心驱动，精密柔性结构件贡献最大。分行业看， 2025 年制造业实现收入 28.21 亿元，占总营收 98.7%。分产品看，精密柔性结构件 23.95 亿 元，占总营收 83.81%。 境内外业务协同增长，韧性凸显。2025 年，境内收入 10.04 亿元，同比增长 21.63%， 境外收入 18.54 亿元，同比增长 11.62%。境外收入贡献主要基数，境内收入展现高弹性， 海内外市场同步放量，印证全球化布局下多维成长动能。

1.4 财务分析：营收利润双增，盈利能力持续领先

公司营业收入和归母净利润持续增长，归母净利润 2020-2025 年 CAGR 为 38%。2025 年营业收入 285,771 万元，同比增长 14.94%，归母净利润 53,192 万元，同比增长 16.43%， 2020-2025 年营业收入和归母净利润 CAGR 分别约为 35%和 38%。

毛利率和净利率整体高于可比公司，盈利能力优势明显。2025 年公司毛利率为 31.98%， 净利率 18.67%，自 2021 年低点回升明显。2023 年以来，毛利率基本稳定在 30%以上，净 利率维持在18%左右的较高水平。可比公司毛利率多在10%-20%区间，净利率普遍低于6%， 显示公司在成本控制和盈利能力方面保持行业领先地位。

费用端管控显效，结构优化支撑盈利。公司费用管控能力持续强化，销售及管理费用 率呈下行趋势，彰显内部精益化管理成效。研发投入力度稳固，费用率维持在 4%-5%区间， 保障创新驱动力与产品迭代能力。整体费用结构日趋合理化，为盈利释放与规模扩张奠定 坚实基础。

1.5 股权激励绑定业绩目标，回购分红强化股东回报

公司通过股权激励强化核心团队凝聚力。 1）2026 年 3 月 26 日，公司发布《苏州恒铭达电子科技股份有限公司 2026 年员工持股 计划》。此次员工持股计划设立时资金总额不超过 12,925.00 万元，拟持有的标的股票数量 不超过 500.00 万股。初始设立时持有人总人数不超过 100 人（不含预留份额），覆盖董事、 高管及核心员工（不超过 97 人）。

2）2026 年 4 月 8 日，公司发布《苏州恒铭达电子科技股份有限公司 2026 年股票期权 激励计划》。此次计划拟授股票期权 465.75 万份，占公司总股本 1.82%，首次授予 372.6 万 份，预留 93.15 万份，共覆盖 27 名董事、高管及核心员工。激励股票行权严格绑定营业收 入和净利润考核，确保激励与公司长期发展紧密挂钩。

公司在回购与分红两端同步强化股东回报机制，兼顾短期市场信心提振与长期现金回 报承诺。 回购方面，公司于 2025 年 10 月推出股份回购方案，拟回购金额 2 亿至 4 亿元，用于员 工持股计划或股权激励，回购价格上限 67.12 元/股，截至 2026 年 3 月 31 日已累计回购 626.66 万股，占总股本 2.45%，成交总金额约 3.00 亿元。 分红方面，公司于 2026 年 3 月推出分红方案。公司 2026-2028 年三年间优先采取现金 分红，在满足条件时每年度现金分红比例不低于当年可分配利润的 10%。同时，公司差异 化分红政策进一步明确：1）成熟期且无重大资金支出安排时现金分红比例最低为 80%；2） 成熟期且有重大资金支出安排时最低为 40%；3）成长期且有重大资金支出安排时最低为 20%。

多元赛道共振扩容，精密结构件需求空间持续打开

2.1 AI 化与轻薄化共塑产业新周期，国内智能终端市场规模有望突破 2 万亿 元

智能终端是具备信息采集、计算处理、感知交互和网络连接能力的新型智能硬件载体， 也是“互联网+”与人工智能落地的重要终端形态。其功能依托传感器、控制算法和软件系 统协同实现，可完成环境感知、判断决策、任务执行和多通道交互，并广泛覆盖手机、平 板、智能家居、可穿戴设备、智能出行工具及部分工业医疗设备等多类产品。

从产业链看，智能终端上游包括芯片、显示屏、传感器、电池及操作系统、应用平台、 云服务平台等软硬件环节，中游为终端产品制造，下游则连接线上线下销售渠道与终端消 费者。

从发展趋势看，智能终端正沿着 AI 化与轻量化两条主线加快演进。 AI 终端全面落地，渗透率持续攀升。AI 手机、AI PC、AI 可穿戴、车载智能终端等品 类加速渗透，正在全面走进消费端与产业端，重塑人们的生产生活方式。

1） AI 手机：智能化水平迈入智能助理级，具备自动化任务处理、场景化智能服务能 力，成为大众接触 AI 的核心入口。根据 Canalys 数据，中国 AI 手机市场渗透率 2025 年将达 34%，端侧 AI 能力有望加速向中端机型下沉普及。

2） AI PC：已从初步探索转向成熟商用阶段。AI PC 有望成为个人生产力跃升的核心 工具，算力与智能体能力持续进阶。2025 年 AI PC 出货量将超 1 亿台，占 PC 出 货总量的 40%以上。未来，AI PC 有望逐步成为 PC 市场主流机型，全面重构办 公、创作场景。

3） AI 可穿戴设备：目前已向精准健康监测、沉浸式交互升级，融合医疗健康、运动 管理、日常辅助等功能，从“配饰”转变为贴身健康管家。根据 IDC 预测，2025 年全年 AI 眼镜市场出货量预计达到 1,451.8 万台，到 2029 年全球智能眼镜年销量 有望突破 5500 万副，市场规模将达千亿元级别。

产品设计层面，轻薄化、便携化成为核心方向。以智能手机为例，2025 年 10 月 13 日， 中国电信、中国移动、中国联通三大运营商同步获批开展 eSIM手机商用试验，标志着我国 移动通信正式迈向“无卡时代”。无实体 SIM 卡为终端设计带来更大空间。全球首款纯 eSIM 手机 iPhone Air 取消卡槽后释放内部空间，助力其实现 5.6mm 超薄机身。 在轻薄化趋势持续深化的同时，折叠屏形态正成为终端创新的另一重要突破口。其通 过物理形态的折叠，在保持大屏体验的同时显著提升便携性，是“轻薄便携”理念的进阶 体现。根据彭博社消息，苹果首款可折叠手机 iPhone Fold 将于 2026 年发布，凭借其强大的 品牌号召力与生态整合能力，有望显著加速折叠屏在高端市场的渗透率提升，并带动铰链、 UTG 盖板等关键供应链环节的技术升级与成本优化。 根据 IDC 统计，2025 年全球折叠屏手机市场出货量约 1,983 万台，同比增长 6.0%；至 2029 年，全球折叠屏手机出货量预计将会接近 2,729 万台，五年复合增长率达到 7.8%。

从市场规模来看，全球和中国智能终端市场规模整体仍处于扩张通道。 从全球看，智能终端市场延续复苏与增长态势。1）手机：据 IDC 数据，2025 年全球 智能手机出货量达 12.6亿部，同比增长 1.9%。2）电脑：根据 Omdia数据，2025年全球 PC 出货量 2.8 亿台，同比增长 9.1%，3）可穿戴设备：2025 年全球可穿戴设备出货量突破 2 亿 台，同比增长 6%。据 Counterpoint Research 统计，2025 年全球智能手表出货量同比增长 4%。 从国内看，智能终端市场规模有望突破 2 万亿元。智研咨询数据显示，中国智能终端 行业市场规模已由 2018 年的 5,133 亿元增长至 2024 年的 17,157 亿元，CAGR 为 22.28%。 2025 年预计进一步增至 20,979 亿元。智能终端在技术升级、场景拓展和需求释放带动下仍 具备较强增长韧性。

从细分市场来看，传统终端仍是行业基本盘，但 AI 终端正成为增速更快的结构性方 向。

1）手机、PC 大盘：

根据 Grand View Research 数据，全球智能手机市场规模预计将由 2024 年的 5,204.5 亿 美元增至 2030 年的 6,518.2 亿美元，2025—2030 年 CAGR 为 3.9%；全球 PC 市场规模预计 将由 2025 年的 2,226.4 亿美元增至 2031 年的 3,726.8 亿美元，2026—2031 年 CAGR为 8.98%。

2）AI 手机、AI PC

AI 终端扩张远超行业大盘。根据 Modor Intelligence 和 Grand View Research 测算，全球 AI PC 市场预计将由 2025 年的 641.4 亿美元增至 2030 年的 2,816.7 亿美元，2025—2030 年 CAGR 为 34.4%；全球 AI 手机市场预计将由 2025 年的 238.5 亿美元增至 2030 年的 849.7 亿 美元，2025—2030 年 CAGR 为 28.9%。

编辑：火腿肠