2026年微创机器人_B首次覆盖报告：国产手术机器人龙头，全球商业化加速

国产手术机器人龙头，全球商业化进程加速

1.1. 手术机器人龙头企业，全球唯一五大手术机器人领域全覆 盖

微创机器人于 2015 年成立，并在 2021 年 11 月港股上市，为第一梯队的手 术机器人企业。集团是目前全球唯一一家业务覆盖腔镜、骨科、泛血管、经 自然腔道和经皮穿刺五大“黄金赛道”的手术机器人公司，已积累多款处于不 同研发、临床、注册及商业化阶段的产品。公司三款旗舰产品图迈、蜻蜓眼 和鸿鹄均已通过绿色通道获得上市批准。 经过多年研发、创新与产业积累，集团已发展成为全面掌握手术机器人全链 条底层技术的集团化运营公司，构建了全方位的手术机器人技术创新平台 和健全的产业化运营体系，覆盖研发、临床试验、注册及供应链管理以及市 场营销等各个环节。

1.2. 核心高管具备丰富行业经验，股权结构相对集中

公司核心高管在手术机器人领域具备丰富的研发、临床、商务经验。公司执 行董事兼总裁何超博士于 2015 年 5 月加入集团担任公司总经理，并自 2020 年 12 月起担任总裁，在研发手术机器人方面拥有逾 17 年经验。首席商务 官兼副总裁刘雨于 2021 年 3 月至 2022 年 5 月担任集团首席商务官兼资深 副总裁，并自 2022 年 6 月起担任集团首席商务官兼常务副总裁，在制药及 医疗设备方面拥有逾 30 年经验，负责公司销售及营销以及临床和医疗事务。

公司股权结构相对集中。微创投资的全资附属公司上海默化持股有公司股 权 43.98%，而微创投资由微创医疗全资拥有；实控人何超博士通过上海擎 敏、上海擎赫、上海擎祯等主体共持有公司 9.51%的股份。

1.3. 全球布局落地加速，收入端获得快速增长

2025 年公司旗下多款已上市产品商业化实现跨越式发展，海内外市场行业 竞争优势进一步夯实，全球化布局迈入规模化落地新阶段。 2025 年公司总收入人民币 5.51 亿元，较上年同比增长 114.2%。该大幅跃升 主要归因于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增 长迅猛，尤其是图迈海外市场拓展成效显著，全年新签海外市场订单逾百台， 全年海外市场销售收入为去年的五倍以上，增速远超行业平均水准，展现出 强劲的全球扩张动能。

1.4. 盈利能力持续优化，有望达成扭亏

收入规模快速增长拉动盈利及现金流逐步改善，有望达成扭亏。2025 年公 司净亏损人民币 2.54 亿元，而 2024 年为人民币 6.47 亿元，减亏主要来自： 营业收入增长和降本增效措施带来的毛利增加；聚焦核心产品研发，提升研 发及运营效率带来的经营费用下降；按权益法入账的海外投资计提的减值 拨备减少。得益于收入增长、战略聚焦及降本增效措施的成功落实，公司自 由现金流于 2025 年下半年亦实现净流入。

降本增效及规模效益逐步释放，毛利率有望持续提升。2025 年公司毛利人 民币 2.666 亿元同比大幅增长 209.2%，主要得益于产品销量提升以及毛利 率的显著改善。得益于生产端的持续降本，毛利率从 2024 年的 34%提升至 2025年度的48%。考虑公司已完成年产能300台的生产基地及设施的投入， 现阶段单位产品分摊的固定成本相对较高，毛利率尚未反映规模效应。随着 未来销量持续爬坡及产能利用率提升，经营杠杆效应将进一步释放，毛利率 具备可观的提升空间 研发及运营效率持续提升，费用率逐步优化。销售及营销开支方面，得益于 与微创集团海外营销网络的协同效应以及国内推广效率的提升，在 2025 年 营业收入大幅上涨的情况下，销售及营销开支仍较 2024 年减少。销售及营 销开支占营业收入比例由 2024 年的 80.8%大幅下降至 2025 年的 36.9%。行 政开支方面，得益于公司长期致力于运营效率的提升，通过精简管理职能团 队有效降低人工成本，并严格控制其他行政支出，行政开支连续三年实现大 幅收窄。同时，随着多款核心产品进入商业化阶段，公司研发投入进一步聚 焦于高价值管线的精准推进。同时，受益于数字化研发平台的日趋成熟、新 辅助技术的深入应用，以及跨赛道研发资源的统筹优化，公司实现了以更集 约的成本驱动更广泛的创新覆盖，研发资源的投入产出效率显著提升。

手术机器人临床优势获益显著，直觉外科占据主要市 场份额

2.1. 手术机器人带来显著临床获益，需求拉动全球渗透提升

手术机器人带来显著临床获益。手术机器人辅助外科手术可协助人类克服 生理上的限制，其具有操作精准度高、操作稳定以及可重复性强等特点。传 统腔镜手术操作难度较高，医生手术过程中需将手术器械和内窥镜通过患 者体表的切口伸入患者体内获取手术视野并开展手术操作。受限于患者体 表固定的切口位置，医生手部操作方向与器械末端移动方向相反，这种“筷 子效应”进一步增加了传统腔镜手术的操作难度。相较于传统腔镜手术，腔 镜手术机器人不受疲劳、情绪等人体生理因素影响，能有效协助医生开展各 类腔镜手术。

腔镜手术机器人可解决多种临床痛点，当前已应用于多科室。手术机器人 按临床应用可分为四大类：腔镜手术机器人、自然腔道手术机器人、骨科手 术机器人及其他手术机器人（包括泛血管手术机器人及经皮手术机器人等）。 其中，腔镜手术机器人可应用于泌尿外科、妇科、胸科、普外科等，解决多 种临床痛点，正在改变传统腔镜手术模式。

美国达芬奇手术以普外科为主，而中国仍以泌尿外科手术量为主。2024 年， 在美国使用达芬奇手术系统进行的所有手术中，普外科占 61%，妇科占 24%， 泌尿外科占 11%，其他手术占 5%，而在中国泌尿外科手术的手术量最大， 占在中国使用达芬奇手术系统进行的手术总量的 41%。

2.2. 全球机器人市场有望快速拓展，直觉外科业绩展现持续增 长

受技术进步、机器人辅助对外科医生及患者带来的益处以及利好政府政策 等多重因素推动，全球手术机器人市场快速扩张。 根据精锋医疗招股书援引沙利文数据预期，手术机机器人的全球市场规模 由2019年的77亿美元增长至2024年的212亿美元，年复合增长率为22.4%， 预计 2033 年全球市场规模将达到 842 亿美元，年复合增长率为 16.6%。

全球手术机器人龙头直觉外科的装机量和收入规模仍展现持续增长。过去 十年来，直觉外科旗下达芬奇手术机器人累计装机量持续增长，从 2015 年 的 3,597 台增长到 2025 年的 11,106 台，其中 2015 年到 2020 年的复合增长 率达为 10.7%，2020 年到 2025 年的复合增长率为 13.1%，展现了持续的增 长驱力。同时，公司总收入从 2015 年的 23.84 亿美元增长至 2025 年的 100.64 亿美元，其中 2015 年到 2020 年的复合增长率达为 12.8%，2020 年到 2025 年的复合增长率为 18.2%。

2.3. 直觉外科经历长期迭代推广，达芬奇已占全球 80%以上 份额

在全球范围以及美国而言，直觉外科的达芬奇手术系统目前是主要的手术 机器人产品。2024 年直觉外科占全球总市场份额约 83%。 直觉外科成立于 1995 年，于 1998 年研发出首台达芬奇手术机器人，并于 1999 年获得 CE 认证，成为全球首款获批的腔镜手术机器人。此后公司不断推出新的达芬奇系统，到 2024 年已经迭代至第五代。

直觉外科在 1998 年形成首台安装，花费 10 年时间完成超 1000 台全球装 机。纵观直觉外科的发展历程，经历了导入期、快速成长期、稳定增长期。 直觉外科公司 1998 年实现第一台安装到 2008 年全球安装量突破 1,000 台， 花费了 10 年的时间，随着产品迭代升级、应用术式拓展以及长年市场推广 带来的市场认可度提升，达芬奇手术机器人系统装机量迅速上升。得益于直 觉外科公司二十余年的市场推广工作，美国的患者、医生与医院端对应用腔 镜手术机器人进行手术的获益更为清晰，使得美国腔镜手术机器人复购率 较高，根据直觉外科公司年报，2017 年-2019 年期间内美国单家医院装备 5 台及 5 台以上达芬奇手术机器人系统的医院数量增长超过 400%，高复购率 也是美国市场推广程度高于中国市场的因素之一。

当前美国仍为达芬奇机器人的主要市场，亚洲装机量已逐步逼近欧洲量级， 其他地区装机量稳定占比总装机~5%份额。截至 2025 年 12 月 31 日，公司 已安装的达芬奇手术系统总数约为 11,106 台，其中美国 6,364 台，欧洲 2,168 套，亚洲 1,993 台，其余地区 581 台。

编辑：火腿肠