2026年轻工制造行业沃克非凡：东南亚龙头，“品牌+数字化+供应链”打造黄金护城河

公司概况：跨境新零售平台，业务布局持续拓展

1.1 公司介绍：深耕东南亚市场，打造全渠道新零售体系

沃克非凡是一家专注于东南亚市场的跨境新零售企业，依托全渠道数字化能力，已确立 作为中国领先的 3C 配件及小家电出海品牌的地位。公司以印度尼西亚为核心市场，并 战略性扩展至越南、泰国和菲律宾。公司通过自主研发的全渠道数字平台，整合从工厂、 供应链到零售终端的全链条，有效解决了东南亚市场线下渠道分散、物流效率低下及数 字化程度不高等核心挑战。依托自营仓储物流网络及本地化运营团队，沃克非凡实现了 “品牌+数字化+供应链”的综合竞争优势。截至 2025 年 9 月 30 日，公司平台已直接 连接超过 4 万家中小零售商（SMR），根据弗若斯特沙利文的资料，以 2024 年零售销售 额计算，公司是印度尼西亚 3C 配件行业中排名第一的中国跨境公司，并且是小家电类 别排名第六的中国跨境公司。

沃克非凡的发展历程可以分为三个阶段： 初创奠基期（2014-2018）：公司于 2014 年在中国成立，2017 年至 2018 年间，公司获 评为深圳高科技高成长 20 强，且获得 AAA 级信用企业称号。 多元扩张期（2019-2022）：公司于 2019 年获评为国家高新技术企业（首次认定），同 年进军家装建材市场，拓展线上电商渠道，VIVAN 品牌获得印度尼西亚 Top Brand 奖。 2021 年，公司进军小家电市场。2022 年，公司获得深圳市创新型中小企业证书，获得 ISO 9001 : 2015 质量管理体系认证（SGS），VIVAN 及 ROBOT 品牌荣获印度尼西亚 Super Brand 奖。 全球化布局期（2023 年及以后）：2023 年，公司获得深圳市专精特新中小企业证书， 获广东高科技产业商会评为广东省最具影响力品牌企业 Top 10。2024 年，公司获选为 粤港澳大湾区专精特新标杆企业 TOP100，VIVAN、SAMONO 及 ROBOT 品牌荣获印度尼 西亚 Super Brand 奖。2025 年，公司获评为 2025 年福布斯中国出海全球化投资价值品 牌 Top10，获得拉姆·查兰管理实践奖一全球企业实践奖，并获评为东南亚品牌出海与 新零售先锋，获广东省商务厅选为广东跨境电商品牌出海优秀案例。

公司在印度尼西亚打造了一系列知名度较高的自有品牌组合，包括 VIVAN、ROBOT 及 SAMONO。该等品牌与印度尼西亚零售市场特征高度契合，在当地已获得较高的品牌知 名度及显著的市场份额。

公司的产品组合覆盖多个品类，主要包括 3C 配件、小家电、家装建材及其他产品。自2015 年推出跨境新零售业务以来，沃克非凡持续向东南亚（主要为印度尼西亚）的零售商及消费者销售精选产品组合，助力分销商提升市场覆盖范围及竞争地位。公司的主打 产品为 3C 配件，涵盖手机配件、电脑配件、游戏周边设备等。除核心 3C 产品外，公司 已将产品组合扩展至小家电领域，主要产品包括搅碎机、烤箱和空气炸锅等。此外，公 司亦进军家装建材市场，主要产品包括 PVC 吊顶材料及 PVC 地板，并同时从事拖把、文 具及家居清洁用品等其他产品的销售业务。

3C 配件是公司产品组合的核心组成部分。自 2014 年起，沃克非凡持续拓展 3C 配件品 类。目前公司提供的 3C 配件产品矩阵丰富，主要包括充电宝、数据线、充电器、耳机、 音箱、键盘、电脑鼠标、适配器、存储设备、智能照明、智能手表、智能安防系统、电 竞配件及手游配件等。在收入贡献方面，2023 年、2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止 九个月，公司销售 3C 配件产生的收入分别为 6.93 亿元、7.52 亿元和 6.00 亿元，占同 期商品销售收入的 76.2%、71.7%和 68.1%。

自 2021 年起，智能电器是公司产品矩阵的重要组成部分。目前公司的小家电产品主要 涵盖厨房电器及个人护理电器两大类别。在收入贡献方面，小家电业务呈现快速增长态 势，收入规模及占比均持续提升。2023 年、2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月， 公司销售小家电产生的收入分别为 0.40 亿元、1.04 亿元和 1.16 亿元，占同期商品销售 收入的 4.4%、9.9%和 13.1%。

自 2019 年起，家装建材被纳入公司产品组合。目前公司提供的家装建材产品主要包括 壁纸、PVC 吊顶材料及 PVC 地板。在收入贡献方面，家装建材业务收入规模稳步提升， 收入占比持续扩大。2023 年、2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，公司销售家 装建材产生的收入分别为 0.68 亿元、0.89 亿元和 0.94 亿元，占同期商品销售收入的 7.5%、8.5%和 10.7%。

从收入结构来看，3C 配件是公司的核心收入来源，2025M1-M9，3C 配件收入占营业收 入的 68.1%。从平均售价走势来看，不同品类呈现差异化特征。3C 配件、家装建材的平 均售价稳步上升，主要得益于产品组合的持续扩展与多样化，以及客户运营策略的持续 优化；小家电的平均售价有所下降，由于公司推出了定价更低的新产品以扩大市场覆盖； 其他类别产品的平均售价在 2024 年出现显著下降，因为公司主动优化产品组合，停止 销售部分售价较高但利润率较低的产品。

从渠道结构来看，分销渠道是公司收入的主要来源，2023 年、2024 年及 2025 年 M1- M9，通过分销渠道产生的收入分别占总收入的 82.8%、73.7%和 69.5%。与此同时，公 司持续战略性拓展直接销售渠道（包括电商平台及直播平台），直接销售对总收入的贡 献比例从 2023 年的 17.2%提升至 2024 年的 24.2%，并进一步增长至 2025 年 M1-M9 的 28.5%，渠道结构呈多元化发展趋势。 从地理分布来看，公司收入仍高度集中于印度尼西亚市场。2023 年、2024 年及 2025 年 M1-M9，来自印度尼西亚的产品销售收入分别占总收入的 95.9%、95.8%和 94.1%。随着公司持续拓展越南、泰国、菲律宾等新市场，来自其他国家的收入贡献稳步提升，从 2023 年的 4.1%增至 2024 年的 4.2%，并在 2025 年 M1-M9 进一步达到 5.9%。

1.2 股权结构：股权集中度较高，创始人主导经营

前海海路及许龙华先生分别直接持有 44.06%及 4.86%股权。前海海路为一家于 2017 年 4 月 18 日在中国成立的有限责任公司。前海海路的股权由许先生拥有及控制 99.99%。

从管理层看，公司核心管理团队结构相对稳定，成员背景覆盖消费电子渠道、供应链管 理、信息技术及财务管理等关键领域。创始人兼董事长许龙华先生长期深耕消费电子行业渠道体系，对公司战略方向与业务拓展具有主导作用。执行董事团队分别负责战略采 购、IT 系统建设及财务与投融资管理，在供应链、数字化系统及公司治理方面形成互补 分工。

1.3 财务分析：营收与利润稳健增长，盈利能力持续改善

收入及净利润实现可持续增长。从收入端来看，在 2023 年、2024 年以及 2025 年 M1- M9，收入分别为 9.08 亿、10.49 亿和 8.80 亿（2024 同比+15.45%/2025M1-M9 同比 +17.56%）。2025 年 M1-M9，在越南、泰国和菲律宾等其他国家的收入较 2024 年同期 增长了 68.5%。从利润端来看，沃克非凡的净利润在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 分别为 0.18/0.20/0.42 亿元（2024 同比+11.10%/2025M1-M9 同比+25.80%）。 费用管理较为平稳，盈利能力较为稳定。沃克非凡在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 毛利率分别为 33.6%/35.6%/36.9%。毛利润在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 分别 为 3.05/3.73/3.25 亿元（2024 同比+22.40%/2025M1-M9 同比+22.51%）。沃克非凡 净利率在 2023 年、2024 年以及 2025 年 M1-M9 分别为 2.0%/1.9%/4.7%。

具体看各项费用率情况： 销售费用率：2023 年、2024 年以及 2025 年 M1-M9，沃克非凡销售费用率分别为 18.35%/19.78%/22.10%。 行政费用率：2023 年、2024 年以及 2025 年 M1-M9，沃克非凡行政费用率分别为 7.82%/8.44%/5.42%。 研发费用率：2023 年、2024 年以及 2025 年 M1-M9，公司研发费用率分别为 2.30%/1.73%/1.30%。

行业：东南亚消费市场扩容，细分赛道需求稳步释放

2.1 东南亚零售市场：规模稳步增长，线上渗透率持续提升

据沃克非凡招股说明书，东南亚零售市场近年来展现出较强的韧性与增长潜力。市场规 模由 2020 年的约 6,934 亿美元扩大至 2024 年的约 8,799 亿美元，期间复合年增长率约 为 6.1%。展望未来，在人口结构优势与消费升级趋势的共同推动下，区域零售市场预计 将延续稳健扩张态势，到 2029 年整体规模有望达到约 11,929 亿美元，对应 2024 年至 2029 年的复合年增长率约为 6.3%。 据沃克非凡招股说明书，在东南亚各国市场中，印度尼西亚市场零售消费由 2020 年的 约 2,434 亿美元增长至 2024 年的约 3,133 亿美元，期间复合年增长率约为 6.5%，预计 到 2029 年市场规模将进一步提升至约 4,192 亿美元，对应 2024 年至 2029 年的复合年 增长率约为 6.0%。

从渠道结构来看，印度尼西亚零售市场呈现出线上快速增长与线下渠道仍占主导的格局。 线上零售规模由 2020 年的约 278 亿美元增长至 2024 年的约 580 亿美元，复合年增长 率约为 20.1%，其在整体零售中的占比由约 11.4%提升至约 18.5%，预计到 2029 年将 进一步提升至约 28.6%。尽管线上渠道增长迅速，但线下零售仍是印度尼西亚零售市场 的核心组成部分，2024 年占整体零售市场约 81.5%。其中，一般贸易渠道（包括 warungs 小卖店、独立杂货店及社区商店等）占线下零售约 71.5%。与此同时，在城市化及消费 者对更规范零售环境需求提升的推动下，现代零售业态（包括超市、大卖场及连锁便利 店）亦保持稳步增长，规模由 2020 年的约 604 亿美元增长至 2024 年的约 720 亿美元， 预计到 2029 年将进一步提升至约 854 亿美元。整体而言，印度尼西亚零售市场在传统 渠道与现代渠道并存的格局下，呈现出结构性升级与长期稳健增长的特征。

2.2 东南亚 3C 配件市场：需求具备韧性，长期增长空间明确

据沃克非凡招股说明书，在消费电子设备持续普及以及数字化生活方式深化的背景下， 东南亚 3C 配件市场近年来保持稳定增长。市场规模由 2020 年的约 166 亿美元增长至 2024 年的约 220 亿美元，期间复合年增长率约为 7.3%。从需求结构来看，3C 配件市场 的发展与主要消费电子设备的更换与升级周期高度相关。2021 年市场出现较为明显的增长，主要受到疫情期间远程办公、线上教育及家庭娱乐需求激增的推动，带动智能手机、 电脑及其他联网设备的加速普及及升级，从而显著刺激配件需求。然而随着疫情期间的 短期需求逐步消退，市场在 2022 年出现阶段性修正，并于 2023 年进一步走软，反映消 费者设备更新周期逐渐恢复至正常节奏。 尽管经历短期波动，东南亚 3C 配件市场仍具备良好的长期增长基础。一方面，区域电商 生态系统持续完善，线上平台在产品展示、价格透明度及物流配送方面的优势不断强化， 使消费者能够更便捷地获取各类配件产品，从而扩大市场覆盖范围并促进不同价格层级 产品的流通。另一方面，随着区域居民购买力持续提升以及电子设备保有量不断扩大， 3C 配件作为设备使用过程中的补充性与更换性消费品，其需求具备较强的稳定性与持续 性。据沃克非凡招股说明书，展望未来，东南亚 3C 配件市场预计将在 2029 年达到约 311 亿美元，对应 2024 年至 2029 年的复合年增长率约为 7.1%，市场增长将主要由设 备更新需求、使用场景扩展以及消费能力提升所驱动。 东南亚市场中，印度尼西亚 3C 配件市场规模由 2020 年的约 49 亿美元增长至 2024 年 的约 67 亿美元，期间复合年增长率约为 8.4%。与区域整体趋势类似，2021 年市场增长 主要受疫情期间电子设备需求加速释放所带动，而在 2022 年至 2023 年期间，市场需求 在高基数基础上出现阶段性回调。随着设备用户规模持续扩大以及数字化生活方式不断 深化，市场在 2024 年重新恢复增长。展望未来，印度尼西亚 3C 配件市场预计将于 2029 年达到约 100 亿美元规模，对应 2024 年至 2029 年的复合年增长率约为 8.3%。增长动 力主要来自智能设备用户群体的持续扩大、消费者对数字化生活方式的进一步依赖以及 物流配送基础设施的改善。

编辑：火腿肠