2026年维通利公司研究报告：电连万物，通向未来

电连接领域领军企业，业绩较快增长

1.1 深耕电连接领域，产品布局完善

聚焦高性能电连接领域。公司成立于 2003 年，专注于电连接产品及旋 转变压器（即同步分解器）的研发、生产和销售。经过多年发展，公司 逐步将应用领域从电力电工、轨道交通等行业拓展至新能源汽车、风光 储等新兴行业。同时，公司产品已出口至欧洲、北美、东南亚、韩国、 印度等国家或地区，并在塞尔维亚建立了海外生产基地，设立了墨西哥 子公司。多年的市场开拓和客户积累，使公司在硬连接和柔性连接领域 市场份额领先，具备较强行业影响力。

技术研发实力强，行业经验打造技术壁垒。公司作为“国家专精特新 ‘小巨人’企业”和“北京市企业技术中心”，始终坚持在技术研发上 持续创新，不断提高产品质量和技术水平，截至 2025 年 12 月 31 日， 公司拥有 201 项授权专利，其中发明专利 22 项、实用新型专利 177 项、 外观设计专利 2 项。公司拥有 242 人的技术研发团队，涵盖电力电子、 机械、自动化、焊接、材料等多个专业领域。经过多年深耕，公司形成 了一系列围绕电连接产品的核心技术、工艺，能及时响应行业新需求， 满足客户对产品更新迭代的需求。

聚焦五大类产品，覆盖四类主要下游领域。公司主要产品包括硬连接、 柔性连接、触头组件、叠层母排和 CCS、旋转变压器等 5 大类，主要面 向电力电工、新能源汽车、风光储和轨道交通等四类下游领域。在多年 的发展历程中，公司紧跟国家政策导向与行业发展趋势，在下游各应用 领域均拥有优质的客户资源，获得了西门子“优秀供应商”“供应商发展 项目卓越奖”“战略供应商”，施耐德“优秀合作供应商”“卓越提升 奖”“飞升卓越奖”，比亚迪第十四事业部“优秀供应商”等荣誉，公 司产品和服务得到下游客户的充分认可。

电连接产品是公司主要收入来源。公司主营业务收入主要来源于硬连接、 柔性连接、触头组件、叠层母排和 CCS、旋转变压器等 5 大类产品的销 售 ， 2022-2025 年 上 述 5 大 类 产 品 收 入 合 计 占 比 分 别 为 95.86%/93.77%/95.47%/95.31%。其中，硬连接产品收入占比分别为 40.52%/33.43%/31.68%/34.66% ； 柔 性 连 接 产 品 收 入 占 比 分 别 为 30.17%/28.37%/27.70%/25.66%。

发展战略清晰，目标明确。公司聚焦电连接领域，以“国产化到国际化” 为发展路径，秉持技术创新+市场牵引双轮驱动，以“产品系列化、管 理标准化、人才国际化、市场全球化”为经营支柱，结合国家双循环战 略进行多维度布局。市场端打造“电力电工为基石、新能源汽车+风光 储为两翼、轨交及其他为补充”的多元格局，深耕国内并拓展海外；产 品端以硬连接、柔性连接和触头组件等为基础，叠层母排和 CCS、旋转 变压器等为增长点，同步开拓连接器、散热器等产品；产能端形成国内 “北京+无锡+株洲”的区域辐射布局，并落地塞尔维亚海外基地，搭建 就近配套服务体系；人才端通过内培外引打造可持续人才梯队，全方位 巩固国内地位、夯实全球扩张基础，致力于成为行业领先者。

1.2 股权结构稳定，公司凝聚力强

公司股权结构稳定。黄浩云直接持有公司 10,578.00 万股股份，持股比 例为 56.57%，且担任公司董事长及总经理。同时，黄浩云是通江通海、 绿色连通、维三科技、通伍科技和维玖科技的执行事务合伙人，能够实 际控制上述 5 家公司持有的公司 2,200.00 万股股份。因此，黄浩云直 接和间接控制公司合计 68.33%的表决权，为公司控股股东及实际控制 人。另外，黄浩云与黄郎云、黄珂、颜力源、李新华、黄清华、通江通 海、绿色连通、维三科技、维玖科技及通伍科技之间构成法定的一致行 动人关系，合计持有公司 85.51%的股份。

建立员工持股平台共享发展成果，提高员工凝聚力。公司设立通江通 海、绿色连通、维三科技、通伍科技等4个员工持股平台。截止2025年 12 月 31 日，公司进行了 6 期股权激励，绑定公司核心员工，共享公司 发展成果。

公司治理情况良好，权责明确。自公司整体变更为股份公司以来，公司 建立了由股东（大）会、董事会、监事会（已取消）和高级管理人员组 成的权责明确、运作规范的法人治理结构，并设立了董事会审计委员会、 战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会等四个专门委员会，公司 治理情况良好。

1.3 业务规模持续扩大，盈利能力保持总体稳定

营 收 和 利 润 保 持 快 速 增长。 2022-2025 年 ，公司实现营业收入 14.37/16.99/23.90/31.26 亿元；其中 2023-2025 年，公司营收同比增 长 18.23%/40.72%/30.78%，公司收入规模呈现快速增长趋势。2022- 2025 年，公司实现归母净利润 1.14/1.87/2.71/3.01 亿元；其中 2023- 2025 年，公司归母净利润同比增长 63.83%/45.20%/11.14%。受公司部 分产品战略性拓展报价较低、部分外销业务转至海外主体影响，叠加市 场竞争加剧、部分原材料价格上涨等因素，2025 年归母净利润同比增 速低于营收增速。

主要下游行业营收实现较快增长，新能源车占比快速提升。公司下游 主要行业包括电力电工、新能源汽车、风光储和轨道交通。2022-2025 年，电力电工领域实现营收分别为 5.54/6.50/8.07/9.76 亿元，其中 2023-2025 年同比增速分别为 17.32%/24.14%/20.90%；新能源车领域实 现营收分别为 3.44/4.42/8.24/10.52 亿元，其中 2023-2025 年同比增 速分别为 28.48%/86.34%/27.62%; 风 光 储 领 域 实 现 营 收 分 别 为 3.03/3.22/3.53/6.08 亿 元 ， 其 中 2023-2025 年 同 比 增 速 分 别 为 6.19%/9.71%/72.35%; 轨 道 交 通 领 域 实 现 营 收 分 别 为 0.95/1.07/1.56/1.56 亿 元 ， 其 中 2023-2025 年 同 比 增 速 分 别 为 13.15%/46.18%/-0.05%。2023 年以来，除风光储及轨道交通领域在个 别年度营收同比增速较低以外，其余领域均实现 2 位数以上较快增长, 特别是 2025，电力电工/新能源汽车/风光储领域实现营收增速分别为 20.90%/27.62%/72.35%，增速处于较高水平，趋势良好。2023-2025 年， 新能源车领域主营业务收入占比分别为 26.36%/28.83%/38.32%/37.45%, 占比快速提升，在 2025 年的营收中占比第一，成为公司营收最大的板 块。

盈利能力总体稳定，25 年毛利率一定程度承压。2022-2025 年，公司主 营业务毛利率分别为 22.28%/24.76%/25.12%/21.76%，2022-2023 年主 营业务毛利率呈增长趋势，2025 年，毛利率下降幅度较大。不同产品 之间毛利率差异较大，同步分解器毛利率在 40%以上，其他产品毛利率 在 20%左右。2025 年毛利率下降主要原因是低毛利产品收入占比提升、 部分产品毛利率受行业竞争等因素影响出现下滑等。

不同下游领域毛利率差异较大。2022-2025 年，硬连接产品毛利率按照 下游拆分，新能源车领域毛利率处于 11%-19%之间，电力电工领域毛利 率处于 24%-30%之间，风光储领域毛利率处于 15%-25%之间，不同行业 之间毛利率差异明显，新能源车行业毛利率呈现总体偏低情况。柔性连 接产品毛利率在不同下游中也存在较大差异。

公司费用管控较强，费用率逐年下降。2022-2025 年，得益于规模化效 应和公司内控能力提升，公司各项费用率呈下降趋势。其中，销售费用 率分别为 2.08%/2.02%/1.80%/1.51%，管理费用率分别为 3.36%/3.56%/ 2.91%/2.89%，研发费用率分别为 4.83%/4.16%/4.02%/3.64%，均呈现逐年下降趋势；财务费用率分别为 0.13%/-0.06%/0.10%/-0.06%，总体 呈下降趋势。

1.4 A 股主板募资上市，增强公司核心竞争力

公司本次拟公开发行股份数量为 6,233.3334 万股，占发行后总股本的 比例为 25%。本次公开发行股票募集资金扣除发行费用后，计划用于 “电连接株洲基地（一期）建设项目”“无锡生产基地智能化建设项目” “北京生产基地智能化升级改造项目”以及“研发中心建设项目”。本 次募集项目顺利投入实施将提升公司产能和智能制造水平，优化运营管 理体系，提升公司的研发能力，增强公司的核心竞争力和市场影响力， 为公司持续、健康发展创造有利条件。

强化主营业务，巩固行业地位。本次募投项目围绕公司现有主营业务， 其中“电连接株洲基地（一期）建设项目”“无锡生产基地智能化建设 项目”“北京生产基地智能化升级改造项目”的投入实施将提升公司产 能和智能制造水平，优化运营管理体系；“研发中心建设项目”将提升 公司的研发能力。本次募投项目的实施，将通过扩大产能、提升研发能 力、优化管理体系，全面增强公司的经营实力，提高业务承接能力，从 而进一步提升公司在行业中的地位和影响力。

电连接株洲基地（一期）建设项目及无锡生产基地智能化建设项目：消除产能瓶颈。电连接株洲基地（一期）建设项目实施主体为株洲维通 利，计划通过本项目的实施，建设生产厂房、仓库、办公场所以及配套 设施，满足产能扩大的需求。项目建成后，株洲生产基地不仅能够满足 下游客户不断增长的需求，还可实现智能化制造，降低生产成本、提高 生产效率。无锡生产基地智能化建设项目的实施主体为无锡维通利及无 锡新能源，计划通过本项目的实施，购置及新建厂房，并引入智能化生 产、仓储设备，提升生产效率及产能水平。上述两个项目建成能够增加 公司电连接产品产能，满足未来业务拓展需求。

北京生产基地智能化升级改造项目：提升公司信息化智能化水平。项 目是对公司产线的智能化升级改造，计划通过本项目的实施，购置先进 的生产设备和信息化管理系统，提升公司的生产效率，降低原材料的损 耗和能源的消耗，有效提升公司的信息化、智能化水平，实现降本增效。

研发中心建设项目：持续加大研发投入、增强技术研发优势。本项目 计划以“高分子绝缘材料及电连接产品的应用研究”、“复合导电金属材 料”、“焊接工艺创新”和“集成化、轻量化电连接相关产品研究”为 4 个主要研发方向，通过本项目的实施，将进一步强化公司研发投入，夯 实公司研发基础，提升公司研发创新能力。

编辑：火腿肠