2026年基本面向好叠加流动性改善：港股红利资产布局正当时

港股红利价值凸显，把握板块当下投资机会

（一）国内基本面企稳，中国资产优势凸显

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确指出： 从国内看，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和 基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体 系优势、丰富人才资源优势更加彰显。从国际看，世界百年变局加速演进，国际 力量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破，我国具备主动运筹国 际空间、塑造外部环境的诸多有利因素。2026 年我国经济基本面有望稳步上行。 2026 年中国基本面确定性之一：名义价格的回升。2025 年下半年以来的“新 供给”框架构建“供给优化—价格企稳—盈利改善—需求修复”的良性循环。2026 开 年四大投资项目需求均有明显改善，同比增速快速提升，“供强需弱”格局正加速改 善。“反内卷”政策持续显效、部分行业竞争格局优化、国际有色金属和油价回升， 共同推动价格边际回升，为企业盈利改善与资产重估打开空间。

2026 年中国基本面确定性之二：全球成本中枢抬升，中国出口优势有望进一 步凸显。中东局势紧张及地缘冲突反复抬高全球供应链成本，对海外供给体系形 成持续冲击；中国凭借完备的产业链配套能力、较强的制造业韧性和显著的价格 优势，出口的相对优势有望进一步凸显。

2026 年中国基本面确定性之三：高水平科技自立自强。国际秩序重构，全球 化从“效率优先”转向“安全优先”，关键技术、核心零部件、先进制造能力、能源资 源保障能力，都成为大国竞争的重要内容。在外部不确定性上升的环境下，建立 更加安全、自主、完整、先进的产业和科技体系是必由之路。“十五五”规划中提及 的与自主、安全、战略相关的科技产业或将受益。 产业链自主可控：强稀土、稀有金属、超硬材料； 鼓励发展战略性产品和服务：国产大飞机、北斗系统创新应用、智能驾 驶、新型太阳能电池、新型储能、创新药； 聚焦战略必争领域和产业链供应链薄弱环节：集成电路、工业母机、高 端仪器、基础软件、先进材料、生物制造核心技术；强化战略前沿领域科技布局：人工智能、量子科技、生物科技、新能源、 可控核聚变、脑科学与类脑研究、重大疾病防治与创新药研发、深海深 地极地探测、深空探索； 促进生产方式深层次变革和生产力革命性跃迁：算力设施支撑（绿色电 力）、算法迭代（多模态、智能体、具身智能、群体智能、人工智能）、 实体经济和数字经济融合（高端芯片、光电子器件、基础软件和工业软 件）等。

（二）基本面向好下，外资回流意愿有望强化，港股是配置的 重要窗口

全球资金对中国资产的配置意愿有望在战略层面逐步回升。第一，中国宏观 稳定性有望带来确定性溢价。“百年未有之大变局”下，中国凭借产业链完整性、 较高能源自给率及政策连续性，在全球能源价格波动与地缘冲突反复环境中展现 出较强抗冲击能力。全球基金对港股的配置比例已从 2021 年的约 10%回落至 2024 年低点的 5.6%，2024 年 9 月后随着中国政策导向积极，资金回流趋势初步 确立。 第二，全球资金配置格局从“美国例外论”转向增加非美市场配置。2022- 2024 年“美国例外论”主导期间资金集中流入美国，但 2025 年后随特朗普关税 政策推升全球经贸格局不确定性，美元信用边际承压，流向美国的资金增速放缓， 非美市场资金流入逐步回升，两者差额趋于收敛，中国资产有望受益于再平衡趋 势。

从外部冲击来看，自美以伊冲突爆发以来，外资回流港股的迹象初现。根据 港交所数据，3 月初以来，国际中介结束了此前单边流出的态势，逐渐开始小幅 回流，转为双向交易。根据港交所托管机构数据估算，3 月 2 日-3 月 18 日，国际 中介累计净流入 2.1 亿港元。

港股市场流动性充裕，结构性机会活跃，指数型贝塔行情等待更强共识。短 期，如果后续战争烈度边际下降，霍尔木兹海峡由全面封锁预期转向解封，或者 至少转向结构性封锁，那么当前由地缘冲突所主导的极端避险交易有望逐步缓和， 全球市场风险偏好也有望从 risk off 重新切回 risk on。

中期，港股流动性依然非常充裕，支持结构性机会活跃，真正的指数型行情 则仍需要等待更多共识的形成。下半年随着中国经济稳定性进一步被全球投资者 所认知，特别是名义 GDP 修复趋势逐步明确，以及美联储降息预期回摆，港股指 数有望迎来新一轮上行动能。

（三）港股红利类资产长期跑赢港股大盘，且具有较高的安 全边际

自 2023 年以来，港股红利类指数相较于恒生指数（大盘）展现出持续的优 势。这一优势不仅体现在收益层面，更在于其显著的风险抵御能力，在震荡市环 境中为投资者提供了更优的风险调整后回报。2023 年 1 月至 2024 年 1 月，在市 场整体承压的背景下，红利策略的防御属性凸显，稳定的股息现金流为投资组合 提供了重要的下行保护。长期来看，港股红利类指数持续跑赢恒生指数，超额收 益明显。这类指数凭借高股息和低波动的特征，已成为追求稳健回报的机构投资 者的重要配置方向。

宏观层面低利率环境的延续，提升了高股息资产的长期配置价值。从股 息率来看，恒生港股类指数相较于长债利率仍有较强吸引力。我们以恒生高 股息指数为例，截至 3 月 31 日，恒生高股息率指数股息率(TTM）为 5.5%， 高于中证红利指数的 4.6%，与十年期国债收益率之差为 3.73pct。在国债利 率持续下行的趋势下，高股息的有点凸显。此外，港股类的红利指数股息率 普遍在 5%以上，较国内的红利指数（中证红利指数）有一定的优势。

总结来看，港股红利资产股息率则显著高于宽基指数及 A 股红利指数，构成 了坚实的“安全垫”。此外，宏观层面低利率环境的延续，提升了高股息资产的长 期配置价值。

（四）港股红利资产具备日历效应，把握当下的投资机会

以过去 3 年连续分红且年报截止日为 12 月 31 日的港股公司为样本，统计港 股红利资产 2015 年以来的月度表现，可以发现：港股红利资产在不同月份的表 现呈现出一定的季节性特征，即所谓的“日历效应”。 整体来看，全年 12 个月中有 10 个月平均收益率为正。其中表现最好的月份 为 4 月，平均收益率为 3.61%，明显高于其他月份，且收益率为正的概率也最高， 为 81.8%。此外，11 月、2 月、12 月、6 月也有不错表现，平均收益率分别为 2.53%、1.86%、1.75%、1.05%，收益率为正的概率分别为 54.55%、63.64%、 72.73%和 63.64%。从季度表现来看，Q2 收益率为正的概率为 72.7%，平均收益 率为 4.9%，在 4 个季度中表现最佳。

“日历效应”这一统计规律并非偶然，其背后与分红周期和机构资金行为密切 相关。4 月份，乃至整个二季度：业绩确定性、抢权行情主导。随着 3 月份港股 公司密集披露年报，并披露分红预案，4 月市场向绩优股、业绩确定性强的方向 聚焦；此外，港股股权登记日、除权除息日集中在 5 月至 7 月，为获得现金分红， 投资者往往在股权登记日前“抢权”买入，从而对高股息标的股价形成支撑。11 月12 月：估值切换与布局期。进入年末，市场关注点逐步从当年业绩转向下一年度 的盈利预期。此外，年末也是机构资金进行“资产再平衡”的关键窗口期，机构投资 者为锁定当年收益，通常会转向防御，并开始为明年进行资产配置。红利类资产 由于盈利稳健、分红稳定，成为调仓过程中的重点配置方向，吸引资金集中流入。 同时，保险““开门红”，也将进一步推动红利板块在岁末年初走强。