2026年水晶光电公司研究报告：产品迭代升级，新兴光学赋能长期增长

水晶光电：国内光电器件头部厂商

1.1 深耕光学赛道，转换成长动能

水晶光电创建于 2002 年 8 月 2 日，2008 年9 月成功上市。公司持续深耕光学赛道，是国内领先的光电器件厂商。公司专注于成像光学零组件、汽车电子（AR+）、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售，产品覆盖光学元器件、模组及解决方案，广泛应用于智能手机、相机、智能可穿戴设备、智能家居、金融支付、安防监控、车载光电、AR/VR 等领域。公司愿景是“成为全球卓越的一站式光学专家”，使命是“创新让光学更强大，光学让世界更美好”。2020-2024 年，公司展现出稳健的发展态势，收入复合增长率达 18.14%，利润复合增长率达23.48%，在研发投入上，2020-2024 年，研发费用占收入的占比平均达7.11%，累计投入达16.18亿元。

公司的战略指导方针是“全球化、技术型、开放合作”。首先在“全球化”上，公司在制造、市场、研发等方面均有全球化布局。在制造全球化上，公司6大制造基地分布广泛，土地面积近千亩，涵盖台州、江西、东莞、越南等地。为了配合公司发展战略的需要，公司对核心生产基地的定位进行了梳理。台州生产基地是公司的主厂区，未来将打造为北美大客户核心实践基地，为了满足未来大客户的项目需求，目前正在进行二期 200 亩厂房的建设当中；江西生产基地是国内第二大生产基地，未来将是公司国内大循环核心实践基地；台州临海生产基地将是公司冷加工核心实践基地；越南生产基地将是公司外循环的核心实践基地。在市场全球化上，为了更好地服务公司海外客户，在公司客户周边均有设立办事处（美国、日本、韩国、中国台湾、德国等），2025 年公司在美国西雅图新设立了第二个办事处，以更好地服务北美客户群。在研发全球化上，公司在海外设立研发合作平台。

公司构建了完善的研发组织架构，打造包括中央研究院、技术研发中心在内的大技术平台。公司梳理并沉淀了八大核心技术，涵盖材料与化学制造、精密薄膜技术等多个领域，通过八大核心技术的组合式创新，具备为客户提供从元器件到模组再到解决方案的一站式服务能力，为公司发展奠定坚实基础。大量的研发投入也换来了丰硕的成果，截至 2024 年底公司拥有发明专利92 项、实用新型专利377项、外观设计专利 56 项，还荣获国家企业技术中心等多项荣誉。这些技术和荣誉是公司持续创新的有力保障。同时为了支撑公司技术智能平台，公司设有工程学院，基于技术实践培养、打造工程师队伍，以满足未来不断增加的新项目对工程师的需求。

多年的技术沉淀使公司在与大客户十多年的业务合作中，经历了1.0的OEM+Tier2 制造阶段（以海外代工为主）、2.0 的OEM+Tier1 智造（直接业务合作）阶段、再到 3.0 的 ODM 阶段，客户已经开始认可公司的技术工艺开发能力与自动化开发能力。现在，公司与客户正处于从合作伙伴关系向战略合作伙伴关系跃升的关键阶段，目前与客户有多个项目并行开发中。为了更好地满足项目开发需求，在当下的战略窗口期公司需要综合提升质量、运营、技术能力，匹配战略合作伙伴的身份。

为了实现跨周期成长，公司规划了三条成长曲线，分别为消费电子与车载光学、AR 光学和 AI 光学。消费电子与车载光学作为基础，前者以智能手机为代表，后者聚焦智能座舱与智能驾驶，它们已经拥有成熟的市场和稳定的客户群体，是公司业绩的重要支撑。AR 光学作为新兴领域，随着 AI/AR 眼镜概念的兴起，拥有巨大的发展潜力。AI 光学则是公司未来的重要战略方向，在AI 算力的快速发展下，AI 相关的产业展现了对光学的巨大需求，拥有极大的发展潜力，目前公司已有相关项目立项推进中。这三条成长曲线相互补充，共同推动公司持续发展。

1.2 公司业绩高增，费用控制合理

公司营收和利润稳健成长。2019-2025 年，公司营收由30.0 亿元增至69.3亿元，年复合增长率 12.7%；归母净利润由 4.9 亿元增至11.7 亿元，年复合增长率达 13.2%。2025 年公司业绩表现亮眼，全年实现营收69.3 亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比增长 13.8%。

消费电子为营收主力，汽车电子毛利率逐步恢复。消费电子业务在2025年占到公司收入的 85.0%，汽车电子业务占比 8.5%。光学元器件始终为消费电子中的第一大业务，2024 年营收占比约为 45.9%；薄膜光学面板业务自2021年起营收占比显著增长，2024 年占比增至 36.3%。综合来看，公司盈利能力稳健，2019-2025综合毛利率始终维持在 30%左右。汽车电子业务前期毛利率承压，但2025开始恢复，毛利率修复至 26.8%。

海外为公司主要市场，公司跟随大客户成长。自2020 以来，海外市场始终为公司贡献 50%以上的营收。2025 年，公司海外营收达48.6 亿元，占比约为70.1%。公司跟随大客户成长，主要客户营收占比由 2019 年的45.7%增至2025年的60.6%。

公司费用控制合理，研发支出不吝投入。公司期间费用持续优化，销售费用和管理费用控制得当，财务费用则表现为收益。2022-2023 年公司研发支出显著增长，研发费用率显著攀升，主要归因于微棱镜项目的研发，随着微棱镜项目落地量产，收入随之成长，公司研发费用率有所下降，绝对值仍然保持4 亿元以上。

消费电子：高端机更具韧性，微棱镜持续渗透

2.1 高端机型更具韧性，光学部件持续升级

全球手机市场增速放缓，高端机型展现较强韧性。根据Counterpoint 预测，预计 2025 年全球智能手机出货量约为 13 亿部，同比增速仅为3%；尽管整体出货量下降，高端智能手机出货量却呈增长趋势，600-799 美元价格区间的高端机型增速最为显著，高达 17%。随着存储价格自2025 年的飙升，消费电子整体存在较大的成本压力，但是我们认为高端机型相对更具韧性。

手机摄像头模组主要由保护盖板、镜片、马达、红外截止滤光片和图像传感器等结构组成。被拍摄景物的光线通过镜头，经过滤光片滤除红外线，将可见光部分投射到 CMOS 图像传感器芯片，光信号通过光电二极管转换成电信号，然后通过模数转换电路将获得的模拟信号转换成数字信号并对信号进行初步的处理后输出。从成本层面分析，CMOS 图像传感器成本占比最高，为45.2%；镜头、音圈马达与红外截止滤光片的成本占比分别为15.1%、8.5%、5.6%。

红外截止滤光片是一种能够阻挡红外光线通过的光学元件，主要作用是过滤掉红外光线，是摄像头的核心元件。红外截止滤光片由PVD蒸镀设备在玻璃基板的两面分别镀 AR（增透膜）及 IR（红外截止膜）膜层构成，每层膜材料的厚度和折射率都会被控制，以达到特定的光学性能。当红外光进入滤光片时，只有特定的波长能够透过，而其他波长的光则被吸收或反射，从而实现滤光的目的。红外截止滤光片主要应用于可拍照手机摄像头、电脑内置摄像头、汽车摄像头等数码成像领域，用于消除红外光线对 CCD/CMOS 成像的影响。

滤光片单价在手机整体价格中占比较少，本身敏感度低，降本压力相对较小。水晶光电持续推进技术创新，抓住高端市场产品升级与创新机会，推出吸收反射复合型滤光片、3D 窄带滤光片等高附加值光学新品，持续带来盈利增长空间。面对不断提高拍摄效果的要求，滤光片镀膜工艺逐渐开始从传统丝印向旋涂工艺提升。传统红外截止滤光片制造过程涵盖镀膜、丝印、切割等一系列流程。丝印技术将所需的滤光膜图案和纹理通过光刻或电子束的方式刻在模板上，使用丝印机将模板上的图案和纹理转印至滤光片基板上。而滤光片旋涂技术的核心原理是利用旋转产生的离心力在基片上均匀涂覆一层或多层厚度均匀、光学性能稳定的薄膜而成。使用旋涂式滤光片，可以有效提升摄像头的拍照清晰度、抑制反射与鬼影，还可以根据需求进行滤光片光学性能定制、实现光电器件的微型化和集成化。

2.3 微棱镜：长焦镜头逐步升级

潜望式长焦镜头有望成为手机光学镜头发展趋势之一。“潜望镜式变焦”镜头俗称“内变焦”镜头，其特殊设计可容纳更长的摄像头模组，为镜头组提供更广阔的容纳空间。长焦镜头主要包括传统垂直结构以及潜望式结构。传统垂直结构CMOS传感器和 PCB 主板位于最下层，垂直方向则是数量不等的滤光镜片（越多越好）、对焦马达、镜头和保护装置等，影响整机厚度及可靠性。而潜望式镜头将原本竖着排放的摄像头在手机内横向排放，并用一枚可运动的特殊光学棱镜来折射光线，实现成像。这样的设计既能实现智能手机外观的轻薄，而且可以大幅度增加焦距。

安卓厂商首先采用潜望式结构。从三星到华为、小米、OPPO、vivo，各家旗舰机中应用潜望式镜头已经多年。2004 年发布的夏普 902 有时被认为是第一款配备（2倍可变变焦）潜望镜镜头相机的手机。2015 年发布的华硕ZenFone Zoom智能手机使用 Hoya 双潜望镜镜头机制实现了 3 倍变焦。2019 年，华为P30 Pro配备5倍变焦潜望镜镜头。2020 年，华为 P40 Pro+推出了 10 倍变焦潜望镜镜头相机。安卓系通常使用一枚或多枚直角棱镜实现光的折射。直角棱镜加工工艺多达几十道，才能将光线精准折射到成像镜头内，其成本相对较高，这也是潜望式摄像头一般只用于旗舰机的主要原因。

编辑：火腿肠