2026年锐捷网络公司研究报告：AI驱动网络升级，高速交换机打开成长空间

ICT 基础设施及解决方案领先供应商

深耕网络设备+网络安全+云桌面三大板块

专注 ICT 领域，行业地位领先。锐捷网络2003 年成立，2022年自星网锐捷分拆创业板上市。公司自成立以来专注网络设备和网络安全产品的研发销售，拓展云桌面业务并取得快速发展。公司坚持技术与场景应用融合，为客户提供具有针对性、创新性的产品方案，下游覆盖政府、运营商、金融、教育、医疗、互联网等各行业应用。经过近20 年发展，公司成为国内为数不多能够同时提供端到端基础网络和网安整体解决方案的厂商，在交换机、无线产品、云桌面、IT 运维管理等多个领域稳居市场前列，根据IDC，2025年公司在国内以太光网络、以太网交换机、数据中心交换机、企业级WLAN市场占有率均位列前三。

产品布局全面，聚焦国内头部客户。公司主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、安全态势感知等）、云桌面整体解决方案（云服务器、云终端、云桌面软件），以及 IT 运维等其他产品/解决方案等。产品覆盖网络建设中各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类型计算机网络中，并融合云计算、虚拟化等技术提供灵活安全高效的云桌面解决方案。公司采取渠道销售为主，直销为辅的销售模式，直销主要以大客户为主，如中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等、需求集中且要求较高的运营商及大型互联网企业为主。大客户直销模式有利于公司深入了解行业前沿需求，前瞻布局产品研发，巩固技术领先优势。

股权结构清晰，管理层经验丰富

地方国资控股，实控人为福建省国资委。公司直接控股股东为星网锐捷，间接控股股东为电子信息集团，实控人为福建省国资委，截至2025年末，星网锐捷持有公司股份 44.88%。员工持股平台锐进咨询为公司第二大股东，2012 年 12 月设立，截至 2025 年末，员工持股平台持股比例达43.12%，员工持股可以有效激励员工积极性，保障团队稳定，助力公司长远发展。

管理团队及核心技术人员稳定，高管产业经验丰富。公司董事长阮加勇、总经理刘忠东、副总经理陈宏涛等多名高管均从公司成立开始担任管理职务，且多具有星网锐捷、福建实达电脑集团等从业经历，技术与管理经验丰富。公司核心技术人员分别为研究院院长陈宏涛及副院长林伟俊和林东豪，分别负责整体研发管理，交换机产品研发管理，园区网安全运营管理，自研操作系统 RGOS 研发，获得国家及地方多次奖项评定。

大客户直销比例稳步提升，积极拓展海外市场

直销比重逐步上升。公司拥有 20000 多家合作伙伴，针对不同行业及规模用户特点，采用渠道销售为主、直销为辅的销售模式，根据最终客户类别，销售渠道可分为面向政府部门及教育、医疗等行业内企事业单位的行业客户渠道和中小企业客户 SMB 渠道，其中行业客户渠道体系内包括神州数码、联强国际等国内前列 IT 分销商。直销主要针对大型互联网企业及运营商等客户销售数据中心交换机、无线产品等网络设备，近年来随着大客户需求增长，贡献收入比重近半。由于议价模式差异，渠道销售毛利率高于直销，公司以渠道为主的销售模式可维持较高的毛利率，同时可充分利用渠道商的客户资源与服务能力，加快商品周转，有效减少资金占用，降低回款风险。

海内外设立子公司，拓展销售网络。公司从能力建设和市场开拓两方面推进海外战略落地，重视打造海外业务合规体系以及提升海外业务支撑平台能力，为海外业务拓展和落地提供基础保障。2018 年起开始陆续设立海外子公司，截至 2025 末共在马来西亚、日本、土耳其、美国、印尼、菲律宾、西班牙、泰国、英国、沙特、墨西哥等多地设立 10 余家境外子公司，分别面向所在区域及周边市场销售产品，加强与当地渠道伙伴合作力度。目前公司业务已覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲等全球 100 多个国家和地区，2025年公司境外收入年同比增长 42.2%至 26.59 亿元。

营收规模稳步扩张，重视研发确保核心竞争力

业绩增速回升，高速数据中心交换机占比提升。公司近年来营收利润整体保持稳健增长，2022 年营收突破百亿规模，2023 年受宏观经济和下游需求影响，营收利润增速放缓，2025 年营收 143.16 亿元，同比增长22.37%，归母净利润 6.96 亿元，同比增长 21.30%。分产品看，网络设备是公司收入利润最大来源，贡献比达 87.46%，2025 年网络设备收入125.21亿元，同比增长 29.70%，云桌面/网络安全收入分别为5.73 亿/4.94 亿元。

毛利率有望修复，费用管控逐步优化。2017-2021 年公司综合毛利率由49.6%降至 37.45%，主要由于产品结构变化，毛利率偏低的互联网数据中心交换机和 SMB 相关产品收入占比提升。2022 年受益公司加快高端产品开发，毛利率同比提高 2.21pct 至 39.66%，2023 年与2024年毛利率较为稳定，同比分别微降 0.72/0.32pct。2025 年，公司综合毛利率35.48%，同比下降 3.14pct，或为上半年相关客户降本等因素影响。2017-2024年公司期间费用率（包含研发）由 44.75%下降至 37.01%，2025 期间费用率30.47%，随着管理改进、降本增效力度不断增强及措施落地，费用有望进一步优化。

研发投入持续增长，自主可控能力不断提高。2017 年以来，公司研发投入占营业收入比重持续保持在较高水平，2025 年公司研发费用率13.96%，2017-2024 年公司研发费用率均维持在 15%以上；公司成立之初即设立福州锐捷网络研究院，并陆续建成网络通信系统及终端设备企业工程技术研发中心、无线通讯重点实验室、物联网通信技术创新平台、省级院士专家工作站等研发平台；截至 2025 年，公司已形成8 大研发中心，研发人员占比约50%，累计拥有专利 3778 项，其中发明专利3377 项。依托持续投入和长期积累，公司紧跟行业技术演进趋势，聚焦细分场景和客户定制化需求，主要网络设备产品性能已达到行业领先水平，先后推出100G数据中心核心交换机、51.2T CPO 数据中心交换机、25G/100G 数据中心解决方案以及采用直驱系统设计的 800G 交换机技术方案，成为国内少数具备高端数据中心交换机研发与交付能力的企业。与此同时，公司网络安全产品已形成持续进化的动态安全保障体系，云桌面在协议传输等关键技术领域实现自主突破；2024年又进一步发布新一代数据中心TH5冷板交换机及首款自主研发LPO400G/800G 光模块，持续完善数据中心产品矩阵，强化公司在高性能网络基础设施领域的竞争优势。

AIDC 建设持续加速，带动网络设备需求增长

大厂加大 AI 投入，高速交换机需求旺盛

AI 已成为全球科技资本开支最明确的投向之一。头部互联网平台、云厂商与运营商正持续加大对算力与网络基础设施的投入，行业景气度不断向上。阿里巴巴已宣布未来三年至少投入 3800 亿元用于云和AI 基础设施建设；腾讯 2025 年资本开支达到 792 亿元，并明确表示2026 年对新AI 产品的投入将较 2025 年进一步翻倍以上；三大运营商2026 年总资本开支整体趋于收敛，但投向上继续向算力基础设施和AIDC 倾斜。中国电信2026年预计资本开支 730 亿元，其中计算基础设施投资同比增长26%；中国移动 2026 年计划资本开支 1366 亿元；中国联通2026 年预计资本开支约 500 亿元，其中超过 35% 投向算力建设。整体来看，大厂资本开支并非简单扩张，而是在从传统 IT 投入加速转向“算力+网络+电力+数据中心”一体化建设，这使得交换机等网络设备在AI 基础设施中的地位显著提升。

AI 驱动网络架构演进，交换机升级迭代。传统数据中心基于对外提供服务的流量模型，南北向流量为主导，约占数据中心总流量的80%，采用“接入层-汇聚层-核心层”三层树型网络架构，随着大数据服务、AI 智算等发展，分布式计算成为云数据中心标准配置，多台服务器协同工作，东西向流量快速增长，推动网络架构由分层模块化转向可大规模扩展的CLOS架构，具体应用分为 Fat-Tree（胖树）和 Spine-Leaf（叶脊）两类。Fat-Tree结构使用大量低性能交换机，通过 1：1 无收敛配置构建大规模无阻塞网络，常用于构建高性能计算集群等高带宽、低延迟网络环境。Spine-Leaf 结构两层扁平化设计减少延迟及流量瓶颈、扩展带宽，叶交换机相当于传统架构中的接入交换机，作为 TOR 直连物理服务器，脊交换机相当于核心交换机，叶脊之间通过 ECMP 动态选择多条路径，存在收敛比，下联：上联带宽通常为 3：1，仍可能发生网络阻塞。企业园区场景由于物联终端不断增加，网络节点数指数级增长，由传统以太网组网逐步拓展至依托光电PoE等技术重构网络，节省建网成本和整网功耗。数据中心及电信运营建设推进，网络架构转型趋势下，交换机向高速率、大容量不断升级。

交换机：网络终端互连互通关键设备。交换机对外提供高速网络连接端口，直接与主机或网络节点相连，可为接入设备的任意多个网络节点提供电信号通路和业务处理模型。行业上游包括交换芯片和CPU等核心环节，下游应用于企业、数据中心、电信、工业等网络，按照在网络中所处位置可分为核心、汇聚和接入交换机，按照终端应用场景可分为数据中心交换机和非数据中心交换机，非数据中心交换机主要应用于企业和分支机构园区网络，数据中心交换机主要用于连接服务器或 IP 存储，功能更复杂，价格更高。