2026年金融行业“资产荒”的新叙事：2025年财报里的金融机构配置线索

银行金市：负债宽裕，资产荒再现

央行流动性投放依赖对商业银行的“融资”行为

2025年末，人行总资产48.16万亿元，新增约4.11万亿元；总资产结构上，央行对其他存款性公司债权新增约4.86万亿元，外汇资产减少 0.75万亿元，对政府债权减少约6718亿元。

央行对其他存款性公司债权，即央行“借给”商业银行等金融机构的钱，这是央行向银行体系注入流动性的主要方式，同时也是央行货币 政策操作的直接体现。它的增减变化，直接反映了央行是在向市场投放货币还是在回收货币，成为观察货币政策松紧的关键风向标。

央行流动性投放方式多维度体现

买断式逆回购工具常态化运用。2024年10月人行启用公开市场买断式逆回购操作工具。买断式逆回购更真实反映机构对资金的需求程度，减少机构在利率招标 时的“搭便车”行为；同时，中短期流动性投放工具丰富，增强人行对于1年以内的流动性跨期调节能力。

MLF基准利率信号功能剥离，回归流动性投放工具本质。2025年3月其，MLF操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展，这一调整标志着MLF利率政 策属性完全淡出，其定位更聚焦于提供1年期中期流动性支持形成。

完善国债买卖常态化操作机制。2025年初，国债市场供不应求压力进一步加大，1月人行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，并更多使用其他工具投放基础 货币，维护流动性和债券市场平稳运行。10月，考虑到国债市场供求趋于平衡，人行恢复国债买入操作，10月、11月、12月分别净买入200 亿元、500亿元和 500 亿元。未来人行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模。

汇金融资依托央行，“类平准基金”注重资本市场稳定

2024年以来，流动性支持对于资本市场稳定至关重要，2024年初、2024年中、2025年4月等市场大幅波动期间，央行显著加大了对其他 金融性公司的流动性投放。2026年初以来，流动性回收态势明显。

商业银行资产荒加剧，负债成本管控强化

金融机构资产荒加剧，贷款增速明显回落。但低风险偏好背景下，居民存款高增，存贷增速差持续扩大，进一步加剧了金融机构的资产配置压力。但投资端来 看，债市利率长期处于低位区间，且波动幅度显著加大，债券投资难度进一步提升。为应对这一困境，金融机构持续强化负债端管控，重点优化存款结构，同 时主动收缩主动融资规模，以此缓解资产负债错配压力，实现经营的稳健性。

理财产品：多资产，新考验

2025年底规模增长显著，但一季度有收缩

2025年理财规模回升。截至2025年末，全国共有159家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.63万只，存续规模33.29万亿元，较年初增加 11.15%。

理财公司利润增速高于规模，表明高费率产品占比提升

部分银行披露了2025年理财子公司的规模和利润数据。从合计数据来看，2025年样本银行理财公司合计理财产品规模同比增长13%，合计净利润同比增 长16%。

固收类产品仍是主流，多资产增量显著

从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2025年末，固定收益类产品存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模 的比例达97.09%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为0.87万亿元、0.08万亿元、0.02万亿元。

理财加大基金配置，结构上偏债基

2025年上市银行对公募基金配置比例明显提升，从年初的2.9%提升至年末的5.1%，持仓规模从0.9万亿元提升至1.8万亿元，接近翻倍； 从普益标准统计的前十大持仓数据来看，债基和货基是理财配置公募基金的主流，权益类公募基金配置较少。