2026年第二季度市场策略报告：静待海外风险消退，关注科技线及涨价线

市场概况：A 股大概率延续震荡偏强，第二季度关注业绩主线

1.1 大势研判：海外局势对市场扰动较大，预计不改变 A 股中长期方向

2026 年第一季度，海外局势对市场扰动较大。2026 年第一季度，全球资产走势可分 为三个阶段：（1）2026 年初在“AI 吞噬软件”、“Halo”交易等叙事逻辑下，韩国、中国 台湾等“硬科技”占比高的股指涨幅较大，但恒生科技等“软科技”占比高的股指走势承 压。（2）2 月 20 日，美国最高法院裁决，美国政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA） 所实施的关税措施，缺乏明确法律授权，海外关税风险显著降级，全球股市迎来短暂普涨 行情。（3）2 月 28 日，美伊冲突骤然升级，伊朗开始反制封锁霍尔木兹海峡，国际原油 价格大涨，全球市场交易“类滞胀”风险，权益资产普遍迎来调整，此时受油价冲击影响 较大的日本及韩国股市回落幅度较大。 2025 年 12 月中下旬至 2026 年 2 月下旬，A 股市场在春季躁动行情加持下，整体呈 现震荡上行态势。同时，逆周期调节开始发力，有效化解市场过热风险，为市场行稳致远 提供支撑。3 月中下旬迄今，随着春季躁动行情结束、美伊冲突下的“类滞胀”担忧加剧， A 股出现一定幅度调整，尤其是长久期的科技资产表现不佳。

站在当前时点，外围市场冲击下的短暂调整，大概率不改变 A股市场运行方向。我 们预计 2026 年 A 股震荡上行行情仍将延续： （1）从“牛市”演绎节奏来看，本轮行情持续时间（565 天）及高度（66.93%），仍 明显低于前五轮牛市平均持续时间（873.4 天）及高度（232.79%），预计本轮行情仍有一 定持续性； （2）从市场估值来看，截至 2026 年 4 月 2 日，万得全 A 市净率估值 1.83 倍，处于 近十年来历史 58.24%分位，估值仅略高于历史中枢，仍处相对合理水平；（3）从“牛市”顶部指标来看，当万得全 A 的风险溢价（股息率标准）回落并触及 -2 倍标准差时，大概率将对应 A 股市场的顶部区间位置。截至 2026 年 4 月 1 日，万得 全 A 指数的风险溢价率（股息率标准）为-0.01%，距离-2 倍标准差（-0.38%）尚有一定 距离，暂未触及“顶部”指标，仍难言本轮行情结束。

（4）从本轮行情动力来看，2026 年随着“双宽松”政策基调延续、居民储蓄资产持 续入市、“反内卷”改善业绩、新一轮科技革命势头延续，本轮“牛市”的根基依旧牢固。 2025 年上证指数全年上涨 18.41%，2026 年大盘指数上行将受到业绩增速的牵引以及逆 周期调节的约束，预计 2026 年指数上行幅度或不及 2025 年，将更加考验择时及基本面 研究能力。

1.2 市场节奏：4 月底前市场或以宽幅震荡为主，4 月底后关注趋势性机会

当前“美伊冲突”暂未改变 A股震荡上行态势，后续影响主要看“美伊冲突”持续 时间：从 2024 年“924”行情迄今，A 股市场整体呈现震荡上行态势。以万得全 A 指数 为例，A 股调整可分为两种形态： （1）由 A 股内生因素所引发的调整，通常调整幅度较小，一般不会跌破趋势线； （2）由严重“外部事件”冲击所引发的调整，通常调整幅度较大，可能跌破趋势线， 例如 2025 年 4 月的“对等关税”冲击、2026 年 3 月的“美伊冲突”冲击，均跌破了趋势 线。严重“外部事件”所引发的调整，其对 A 股走势的影响，主要取决于持续时间。如 果持续时间较短，一般不改变 A 股震荡上行的态势，例如 2025 年 4 月的“对等关税”冲 击；截至目前，本次“美伊冲突”目前仅演绎 1 个多月，暂未改变 A 股震荡上行态势， 后续影响程度主要看“美伊冲突”的持续时间。

关注美伊冲突持续时间，3个月或是市场临界值，市场存在一定尾部风险。虽然当前 美伊冲突已有初步停火迹象，但双方在第一轮谈判中提出协议的分歧仍较大。在去中心 化作战、非对称性消耗、民族情绪高涨等共同作用下，后续美伊战争可能存在持久战的风 险，为全球市场走势增加不确定性。美伊战争主要通过油价来影响全球资本市场，参照历 史，如果油价继续大幅上行或者长时间高位盘整，预计将对全球经济造成冲击和影响，包 括不限于油运运价暴涨、炼厂利润压缩、全球通胀反弹、央行政策承压等，重点关注霍尔 木兹海峡通行情况以及中东地区的原油设施情况。 目前全球原油储备仍能提供一定缓冲空间“美， 伊冲突”仅对通胀及市场预期产生影 响，但并未显著影响全球经济增长前景。对于美伊冲突引发的石油供应短缺问题，根据 《每日经济新闻》报道，昆山杜克大学美方校长约翰·奎尔奇认为，全球石油储备仅够维 持三至四个月，每日 2000 万桶供应中断，占全球日原油消费量的五分之一。另外，根据 Wind 资讯，如果以 2026 年 1 月份经合组织国家陆上商业石油储备 2824 百万桶、2025 年 第四季度经合组织预期战略储备石油日消费量 28 百万桶计算，估计经合组织国家石油储 备天数约为 100.86 天，也在 3 个月左右。 我们从全球原油储备出发，如果出现霍尔木兹海峡封锁达三个月的情形，全球主要 经济体的石油战略储备将捉襟见肘，届时原油短缺可能进一步向经济传导，增加全球主 要经济体的经济下行压力，权益市场可能存在杀业绩的风险。

当前美伊冲突已有初步停火迹象，但仍需关注谈判进展。伊朗最高国家安全委员会 当地时间 4 月 8 日凌晨发表声明，称根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准， 接受巴基斯坦提出的停火提议。并决定在伊斯兰堡举行谈判以确定细节，在最多 15 天内 通过政治谈判巩固胜利成果。此外，特朗普表示“我们收到了伊朗提出的 10 点提案，并 认为这是一个可行的谈判基础。美国和伊朗之间几乎已经就过去所有的争议点达成一致， 但这两周的时间将用于最终敲定并完成协议”。 但仍需关注谈判进展。根据预测市场平台 Polymarket 数据，截至 2026 年 4 月 8 日 17 点，市场预计伊朗与以色列/美国之间的冲突在 4 月 15 日结束的累计概率为 63%，在 4 月 30 日结束的累计概率为 67%。也即，市场仍预计两周后仍有 30-40%概率美伊无法谈 拢。由于双方分歧过大，美伊首轮谈判并不顺利，根据新华社报道，美国副总统万斯 4 月 12 日在巴基斯坦首都伊斯兰堡召开的新闻发布会上说，美方尚未与伊朗达成共识，将返 回美国。

4 月底前市场或以宽幅震荡为主，4 月底后关注趋势性机会。从经典技术形态来看， 通常趋势性行情结束后，一般会进入震荡行情。且市场通常是“先宽幅震荡”、“后窄幅震 荡”形态。在震荡调整区间，通常市场波动幅度以及成交金额都会越来越小，多空力量逐 步均衡，直到市场变盘再次走出趋势性行情。但从 2024 年“924 行情”以来，市场震荡 调整形态出现改变，表现为“先窄幅震荡、后宽幅震荡”走势，市场波动幅度会越来越大， 当市场下跌幅度超过一定区间时，主流沪深 300ETF 基金通常出现大幅放量，指数开始企 稳反弹。例如从 2024 年 10 月至 2025 年 4 月初，市场震荡调整约 6 个月，市场波动幅度 逐步加大，2025 年 4 月初“对等关税”冲击后，主流沪深 300ETF 放量，市场阶段性见 底后，再次走出趋势性行情；从 2025 年 8 月底至 2025 年 12 月中下旬，市场震荡调整约4 个月，2025 年 12 月 17 日主流沪深 300ETF 放量，市场阶段性见底后，正式开启“春季 躁动”行情，指数迎来趋势性机会。 从指数形态来看，2026 年 1 月份市场趋势性上涨行情结束后，监管层逆周期调节与 “春季躁动”行情形成有效对冲，叠加海外局势平稳以及上市公司业绩真空期，在 2026 年春节前的一个月，市场总体呈现窄幅震荡形态。2026 年春节后迄今，随着“春季躁动” 行情消退、“逆周期调节”迹象并不明显，叠加外围宏观事件影响加大、A 股业绩报告逐 步披露，A 股市场波动幅度明显放大。鉴于美伊冲突局势仍有一定不确定性、A 股业绩 报告密集披露期临近，我们预计 4 月底之前，A 股市场大概率仍处于“宽幅震荡”区间。 4 月底之后，随着 A 股年报及一季报披露完毕，重点观察届时海外宏观因素压制是否消 退，如果消退，不排除市场再次走出趋势性行情的可能性，届时可再次关注科技主线、涨 价主线的相关机会。

1.3 风格研判：4-9 月为业绩驱动的景气度投资

从日历效应来看，第二季度市场将更看重业绩方向。A股市场存在明显日历效应， 通常 4-9 月份将是业绩驱动的景气度投资阶段，原因在于：一是 4 月底后，随着第一季度 经济数据公布、上市公司的年报及一季报披露完毕，市场全年的业绩主线方向逐步清晰， 资金更容易在高景气方向达成共识。二是随着年初信贷指标大量投放，通常会挤压年中 的信贷指标，年中的流动性状况一般不及春节之后，使得流动性逻辑让位业绩逻辑。三是 在 4 月至 9 月，国内重大经济工作会议并不多。因此与 1-3 月份由政策、流动性、市场情 绪驱动的春季躁动行情不同，4-9 月份政策对市场的影响有所降低，但业绩端对市场走势 的影响增加。第二季度市场风格将更倾向有业绩支撑的高景气方向。

（2）从业绩预测来看，2026 年科技线、涨价线的业绩增速潜力或靠前。截至 2026 年 4 月 7 日，在 A 股 5497 家上市公司中，我们仅统计有 2025-2026 年 Wind 一致预测净 利润及收入数据的 2660 家上市公司，用于定性表征 A 股上市公司 2025 年-2026 年的业 绩增速预期。根据申万一级行业分类，从 2026 年预测净利润增速中位数的排名来看，依 次为：科技及自主可控方向（国防军工、通信、电力设备、电子、计算机）＞涨价方向（有 色金属、石油石化、基础化工）＞大消费（美容护理、汽车、传媒、社会服务、家用电器、 食品饮料）＞金融及公用事业（银行、交运、环保、公用事业）等。从业绩预测来看，2026 年市场高成长板块主要集中在 AI 产业趋势驱动的科技方向、受益于涨价的部分原材料板 块。

1.4 政策动向：两会释放积极信号，关注扩内需及科技成长方向

2026 年《政府工作报告》坚持稳中求进工作总基调：考虑到开局之年为调结构、防 风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础，2026 年《政府工作报告》坚持稳中 求进工作总基调，将 2026 年 GDP 增长目标设定在 4.5%—5%区间，体现出稳健务实的倾 向，并强调要“在实际工作中努力争取更好结果”。本次《报告》对“安全、科技、高质 量、风险”等关键词描述明显偏多，对“发展、稳、就业”等关键词词频变化不大，对“改 革、创新、民生、开放”关键词描述有所减少，预计 2026 年宏观政策重点将向“经济结 构调整、高质量发展、科技突围、安全可控”等中长期领域倾斜。 财政与货币政策仍将维持宽松：财政政策方面，《报告》继续实施更加积极的财政政 策，今年赤字率拟按 4%左右安排。我们测算 2026 年广义赤字率约为 8.1%，较 2025 年 的 8.5%左右略有下滑，但仍维持在较高水平，体现了政策的积极取向。同时，财政支出 结构进一步优化，更加注重“支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，提高财政资金 使用效益”。货币政策方面，《报告》继续实施适度宽松的货币政策。相较于前两年，本次 《报告》更强调货币政策的灵活高效性，总量型货币政策着墨较少，突出强调了要“优化 创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”及“畅通货币政策传导机制”。