2026年大金重工公司研究报告：深度整合全球海风资源，向世界级海工龙头进发

大金重工：深度资源整合，构建“制造+运输+母港运营+安装”全新生态体系和商业模式

公司业务：海风装备“制造+运输+母港运营+安装”一站式综合解决方案提供商

大金重工于2000年创立于辽宁阜新，2010年在深交所主板上市，是国内风电塔筒行业的首家上市公司，公司当前主营业务是生产销售海上风电单桩基础、 过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒产品，公司致力于成为海上风电系统服务商，业务覆盖从海工产品生产制造到海上安装的全流程。

大金重工股权结构：金胤能源为公司控股股东，金鑫先生为公司实际控制人

大金重工股权结构相对集中：北京金胤能源为公司控股股东，金鑫先生为公司实际控制人。截至2025年末，公司前十大股东持股比例合计 为50.86%，北京金胤能源咨询有限公司持股38.93%，为公司控股股东；第二大股东为香港中央结算有限公司（持股4.67%）；第三大股东为 刘鑫（持股1.92%）；公司实际控制人、董事长金鑫先生直接持股1.21%，直接和间接持有公司股份40.14%。

公司业务：海风装备“制造+运输+母港运营+安装”一站式综合解决方案提供商

公司当前主营业务是生产销售海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以 及塔筒产品，致力于为客户提供海上风电装备的“制造+运输+母港运营+安装”一站 式综合解决方案，目前公司风电装备业务主要以海外海工产品销售为主，国内业务占 比逐年下降。

公司目前自持已并网投运新能源项目规模 500MW，包含辽宁阜新250MW陆上风 电项目和河北唐山曹妃甸250MW渔光互补项目，在建陆上风电项目规模 950MW。

公司自有一期2-4艘甲板驳船已经开始打造，2025年交付1艘运输船，首艘海工特 种重型运输船KING ONE已在2026年2月启动首航；2025年公司获得运输船市场化订 单，赢得国际船东认可；2026年也陆续获得多个造船订单。

当前主业海风海工业务:全球缺电背景下欧洲海风增速全球领先

海外海工核心数据梳理，项目体量、盈利呈逐年显著上升趋势

2025年公司收入构成中，风电装备产品占比95%，是收入的核心，新能源发电收入占比4.1%；毛利构成上，风电装备产品占比88.6%，新能 源发电毛利占比9%；公司风电装备产品的绝大部分盈利来自出口欧洲海风单桩基础。

我们对公司近年来参与海外海工项目核心数据进行梳理：公司获取海外海工订单体量、价格，交付体量、盈利水平呈上升趋势；2025年，公 司新签海外海工订单超20万吨，单价约为2.7万元/吨，相比2022年签约单价有明显上涨；2025年交付海外海工项目近20万吨（同比接近翻倍）， 单吨净利达4200元/吨（同比增长40%），远高于国内600-700元/吨单吨净利水平。 

展望2026年及未来：我们预计公司2026年交付境外海工项目26-27万吨，交付量相比2025年有明显提升，是海风企业中稀缺的2026年业绩确 定性很高的公司；后续该业务将跟随欧洲海风大发展而继续有所增长，且随着公司系统服务业务的发展，该业务的附加值还会进一步提升。

风电装备制造：海外业务占比、盈利水平全面提升，从财务表现上看，3年时间完成转型

从财务数据表现上看，2022年到2025年，公司从一家以境内业务为主的公司完成快速转型，成为一家以高附加值出口业务为主导的 风电装备制造公司。2022年，公司境外业务收入占比16.4%，毛利占比8.78%，境外业务毛利率8.95%；2025年公司境外业务收入占比达 到了74.5%，毛利占比81%，毛利率33.95%；海外业务体量、盈利水平全面提升。

蓬莱大金海洋重工有限公司是大金重工的全资子公司，也是公司当前出口业务的主力子公司，2025年公司境外收入46.0亿元，蓬莱大 金子公司实现收入54.9亿元；2025年公司整体净利率17.9%，子公司蓬莱大金净利率20.9%，高于公司整体水平。

厚积薄发：财务方面，3年的快速增长来源于公司前期多年的耕耘积累

财务方面，我们看到的是3年间的快速增长，背后是公司长期深刻的积淀：（1）公司2010年开始建设山东蓬莱风电海工基地，基地面 积、码头吨位水深，是天然适用于直接进行远洋海运的深水良港，目前仍是业界单体产能最大的管桩类制造工厂，构成了公司硬件条件 上的核心优势；（2）2015年后先后通过海外主机厂SGRE、Vestas、GE合格供应方认证，积累了海外业务开展经验，2018年组建欧洲 销售团队；（3）2022年连续斩获多个海外海工项目，2023-2026年启动大规模交付，交付规模、项目盈利不断扩大。展现出公司极强 的战略定力和执行力。