2026年灵宝黄金公司研究报告：老牌黄金矿企，扬帆出海再度起航

灵宝黄金：老牌黄金矿企，再度启航

1.1 老牌黄金矿企，布局全球资源

二十余载专注黄金资源开发，2025 年再度出海布局两座百吨级金矿。灵宝黄金是一家 集黄金勘探、采选、冶炼及精炼于一体的专业化企业。公司成立于 2002 年 9 月，由灵 宝市属国有金矿及冶炼厂整合组建，初期通过收购鸿鑫、兴源、新疆华泰等矿山快速扩 张，并于 2006 年在港交所主板上市。2008 年，公司收购吉尔吉斯斯坦的伊斯坦贝尔德 金矿的开采权。2016 年，公司完成混合所有制改革。公司曾涉足铜箔加工业务，2018 年 出售铜箔业务并聚焦黄金主业，优化了资本结构。公司目前具备年产黄金 30 吨（其中金 矿产量近 6 吨），白银 30 吨，电解铜 1.5 万吨，工业硫酸 10 万吨的生产规模。2025 年 下半年以来，公司先后完成泰坦矿业 9.9%股权收购、Simberi 金矿项目 40%股权收购， 两座百吨级矿山收入旗下，其中 Simberi 金矿预计 2028 财年投产，全面达产后预计年产 能超过 7 吨黄金。

公司为混合所有制企业，实控人为深圳杰思伟业，灵宝国资持股 5.71%。公司于 2016 年完成混合所有制改革，灵宝市国资公司将股份转让给深圳达仁资管集团，达仁集团成 为第一大股东。2023 年，公司向达仁实业发展（香港）定向增发 H 股，进一步巩固控制 权。2024 年 2 月，达仁集团将其所持股份转让给其控股股东深圳杰思伟业控股股份有限 公司，深圳杰思伟业成为公司直接控股股东。目前王冠然先生通过杰思实业（香港）和 深圳杰思伟业合计持股约 38%（穿透后持股 25%），灵宝市国资持股 5.71%。

1.2 矿山生产步入正轨，2025 年产销量与业绩创新高

公司核心利润来自矿产金业务，2025 年归母净利润同比增长 121%至 15.4 亿元。公 司收入贡献主要来自冶炼金业务，但利润贡献主要来自矿产金，2025 年矿产金占利润比 例超 95%。得益于公司产销量提升与金价大幅上涨，2025 年公司实现营业收入 131.4 亿 元，同比增长 11%，实现归母净利润 15.4 亿元，同比增长 121%。

2025 年矿产金产销量再创新高。2017-2018 年，公司矿产金产量下滑主因桐柏兴源矿 业有限公司因安全许可证过期暂时停产，2019-2020 年公司部分国内子公司仍受到环保 安全生产政策影响，产金量受到限制，且 2020 年吉国富金公司发生火灾导致部分设施 被毁，2021-2022 年公司南山分公司和桐柏兴源强化生产管理，产金量持续增长。2025 年，公司国内金矿稳定运行，实现矿产金产量 5.94 吨，同比增长 15.0%，其中合质金产 量约为 502 公斤，同比减少 345 公斤；金精粉产量 5,439 公斤，同比增加 1,122 公斤。 冶炼金方面，公司近年来产量下滑主因公司优化资源分配，重点组织矿产金生产，冶炼 板块 2025 年实现分部利润 1.2 亿元，占比仅 4.6%。

2025 年，采矿分部收入利润实现显著增长。 2025 年公司采矿分部实现收入 41.7 亿元，同比增长 62.1%，其中，中国境内收入约 37.6 亿元，同比增长 62.6%；吉尔吉斯斯坦收入约 4.06 亿元，同比增长 57.6%。从收入构 成看，河南矿区占比最高，约为 79.73%，其次为新疆矿区（8.48%）、吉尔吉斯斯坦矿 区（9.73%）和内蒙古矿区（2.06%）。 2025 年采矿分部实现利润 25.6 亿元，同比增长 130.8%，其中，中国境内实现 24.1 亿 元，吉国富金自 2024 年实现扭亏为盈后，2025 年利润大幅增长至 1.5 亿元。

公司金矿资源禀赋优异，巴新百吨级金矿打开第二增长极

2.1 国内矿山位于高品位成矿带，增储潜力较大

公司国内矿山主要分布于小秦岭成矿带、桐柏成矿带和新疆哈巴河成矿带，找矿增储潜 力较大。其中，小秦岭地区是我国第二大黄金生产基地。从资源量来看，位于河南地区 的南山、桐柏兴源合计占公司总资源量的 56%，新疆华泰黄金占比 10%，内蒙古赤峰金 蟾占比 9%，吉国富金占比 25%。 截至 2025 年底，公司拥有 34 个采探矿权，面积达 187.47 平方公里。截至 2025 年 12 月 31 日，总黄金储备及资源量约为 148.48 吨，较 2024 年底增加 16.7 吨。旗下五家黄 金矿山子公司拥有黄金产能 6.3 吨/年，矿山可采年限均在 10 年以上，合并口径公司整 体矿山可采年限 20.9 年。

南山分公司：位于河南省灵宝市朱阳镇，距离灵宝市区 50 公里，成立于 2013 年 6 月。矿权面积 38.4 平方公里，分为灵金一矿、灵金二矿、灵金三矿，辖枪马、釜鑫 两个矿区。采用磨浮工艺，现有三个选矿厂选矿，规模为 1300 吨/日，年产黄金 2.5 吨以上。

桐柏兴源公司：位于桐柏县淮源镇老湾村，东南距桐柏县城 20km，前身为“老湾金 矿”，始建于 1977 年 10 月，2005 年 1 月收购为全资子公司。现有员工 358 人，采 用磨浮工艺，选矿规模为 1300 吨/日，年产黄金 1.5 吨以上。

赤峰金蟾公司：位于赤峰市喀喇沁旗境内，前身为喀喇沁旗大水清金矿，始建于 1975 年，2007 年 3 月整体收购为公司全资子公司。现有员工 240 人，资源开采以竖井 开拓方式为主，选矿工艺采用浮选工艺，最终产品为金精粉。选矿规模为 500 吨/ 日，年产黄金 300 公斤以上。

哈巴河华泰公司：成立于 2004 年 5 月，是公司独资子公司，是一家集采、选、冶 一体化的矿业公司。公司在册干部职工 430 多人，在哈巴河县拥有采矿区面积 6.116 平方公里，勘探区面积 25.49 平方公里，合作探矿区面积 4.28 余平方公里。采用全 泥氰化、炭浆吸附的选金工艺，选矿规模为 2500 吨/日，年产黄金 1 吨以上。

吉国富金公司：位于吉尔吉斯斯坦，是灵宝黄金集团第一个收购、开发、建设的国 外黄金企业。为落实中吉两国政府之间“资源换项目”，2007 年 6 月 27 日，富金公 司在吉尔吉斯斯坦合资成立。采用磨浮+炭浆吸附，选矿规模为 1500 吨/日，年产 黄金 1 吨。

冶炼分公司：黄金冶炼分公司是公司核心企业，固定资产总投资 7 亿元。以金精矿 为主要原料，采用金精矿浆式进料，沸腾炉酸化焙烧 SO2 烟气制酸，酸浸提铜，萃 取-电积生产电解铜，氰化浸出、锌粉置换提取金、银，电解法精炼铸造金锭，主要 产品有“灵金”牌国标金锭，白银、电解铜、工业硫酸等。年产黄金 30 吨、白银 30 吨、硫酸 10 万吨、电解铜 1.5 万吨。

公司在河南、新疆、江西、内蒙古、甘肃及吉尔吉斯斯坦均有矿山布局，其中河南灵金 一矿、老湾金矿、新疆多拉纳萨依金矿及吉尔吉斯斯坦伊斯坦贝尔德金矿为核心生产矿 山。

2.2 出海布局巴新百吨级金矿，打开公司成长空间

Simberi 金矿是一座露天开采矿山，位于巴布亚新几内亚新爱尔兰省 Tabar 群岛最北端 的岛屿上。截至 2025 年 6 月 30 日，该矿符合国际 JORC 标准的黄金资源量为 153 吨 （约 492 万盎司），平均品位 1.4 克/吨，可开采储量 81.2 吨（约 261 万盎司），平均品 位 1.8 克/吨，配套建设年处理 350 万吨矿石的选矿厂，具备规模化开发条件。此外，目 标公司还通过下属企业持有邻近两个续期探矿权 100%权益，为未来的资源接续与储量 增加提供了有力支撑。