2026年非银金融行业深度研究报告：公募基金洞察2026，人与工具的重定位

公募基金市场复盘: 整体上行、结构分化

过去十年，中国公募基金行业迎来了黄金发展期，资产管理规模实现跨越式跃升。2025 年，公募基金市场规模由 2024 年的 32.8 万亿元增长至 37.7 万亿元，首次迈上 37 万亿大 关。2017 年以来，随着管理规模的扩大，公募基金在 A 股市场的话语权和定价权整体呈 现提升态势。2011 以来，主动权益基金持股占比在 2%-6%之间震荡，被动权益基金占比 自 2017 年以来逐渐攀升，从 2017 年的 0.9%提升至 2025 年的 4.3%，于 2024 年超越主 动权益基金占比，逐渐成为稳定市场的重要力量。

在长期资金（如社保、保险、年金等）加快入市节奏、AI 和算力工具不断迭代驱动量化 私募的影响力进一步提升的背景下，主动权益公募要力争进一步扩大定价权。企业年金 规模持续提速增长，或为公募基金带来增量资金。截至 2025 年底，企业年金积累基金规 模达到 4.21 万亿，环比 2025Q3 增长 2.86%，增幅环比收窄 3.47pct。

2025 年，公募基金市场也迎来了诸多积极的变化，我们总结如下：

（一）增长结构拆解

1、产品维度：整体规模上行，各产品间增速分化 1）规模增长绝对值来看，被动权益型基金 2025 年内规模增长 1.52 万亿，固收+基金年 内增长 9913 亿元，主动权益型基金年内增长 5419 亿元； 2）规模增幅来看，另类投资基金年内规模增长 215%至 4310 亿元，FOF 基金年内规模增 长 83%至 2442 亿元，QDII 基金年内规模增长 60%至 9738 亿元，固收+基金年内规模增 长 59%至 2.68 万亿。 3）份额增长绝对值来看，固收+基金年内规模份额增长 7585 亿份，被动权益基金基金年 内份额增长 6238 亿份，主动权益型基金年内份额减少 3611 亿份。 4）份额增幅来看，另类投资基金份额增长 96.3%，FOF 基金份额增长 68.6%，固收+基金 份额增长 53.5%，QDII 基金份额增长 39.7%，被动权益基金份额增长 20.8%，主动权益 基金份额缩水 12.0%。

拆解各类别产品中，增量贡献较大的机构如下： （1）固收+基金：2025 年份额普遍出现了增长，其中景顺长城为最大贡献者，贡献占比 16.4%，显著拉动整体份额扩张（后文将针对景顺长城的固收+基金进一步分析）； （2）主动权益基金：2025 年份额整体减少 3611 亿份，各机构增长情况分化。尽管总体 呈现资金净流出的态势，但永赢基金主动权益产品实现正向增长，其贡献占比 13.7%（计 算口径：永赢份额增加值/整体减少份额的绝对值，后文将针对永赢基金的主动权益产品 进一步分析）； （3）被动权益基金：2025 年整体份额增长，行业格局延续头部集中的态势。增量主要集 中在跟踪港股互联、宽基及热门行业主题 ETF，份额增量贡献上，以华宝、富国、国泰、 华泰、南方等管理人为主导，反映出投资者对被动化配置的持续偏好；同时也表明部分 中小管理人或同类产品在费率、渠道或流动性竞争中存在一定生存压力。

2、管理人维度：增量结构分化，核心单品贡献明显

非货基金规模增长超过千亿的基金公司共有 11 家。剔除货币型基金看，2025/1/1- 2026/2/28规模增长超过千亿的基金公司共有11家，其中增长超过2000亿的有国泰基金、 易方达基金、富国基金、景顺长城基金。

增量结构上，各基金公司有所分化，对各家管理人的非货基金规模增长进行归因，“大单 品”带来的贡献明显： （1）景顺长城基金主要依赖于固收+基金的增长，其中增长最多的五大产品合计贡献固 收+增量规模的 79%； （2）永赢基金主要依赖于主动权益基金（偏股混合型基金为主）的增长，其中 68%的主 动权益规模增长由前五大产品贡献； （3）南方基金、国泰基金主要依靠被动权益基金实现规模增长； （4）华安基金主要依赖于另类投资基金的增长（+1202 亿元），其中主要是华安黄金 ETF； （5）中欧基金主要依靠主动权益基金和固收+基金实现规模增长； （6）易方达、广发、富国、汇添富、鹏华基金各类型基金的增长相对于其他管理人较为 均衡。

（二）行业格局跟踪

1、产品维度：细分品类市占率分化

从细分品类的市占率变化来看： 1）固收+基金集中度整体下行，21-25 年 C1/CR2/CR3/CR5/CR10/CR20 平均值分别为 2.4%/4.2%/5.8%/8.5%/13.7%/20.9%。 2）主动权益基金集中度整体下行，21-25 年 C1/CR2/CR3/CR5/CR10/CR20 平均值分别为 1.1%/2.1%/2.9%/4.1%/6.6%/10.2%。主动权益基金产品数量高于固收+基金，或导致其集 中度来看低于固收+基金。

3）被动权益基金集中度整体呈现提升趋势，21-25 年 C1/CR2/CR3/CR5/CR10/CR20 平均 值分别为 6.4%/11.2%/15.0%/21.2%/29.7%/38.7%。集中度明显高于主动权益型基金，马太 效应明显。

被动权益基金 2023–2024 年集中度显著抬升，2025 年有所回落。主要原因在于：宽基指 数产品在被动权益基金中占据主导地位，其相对增速直接影响行业集中度走势。2024 年， 宽基产品规模同比增长 160%，显著高于权益类 ETF 总体增速（91%），头部宽基产品市 占率大幅提升（例如华泰柏瑞沪深 300ETF 占全部 ETF 的份额从 6.4%提升至 9.6%）； 2025 年宽基产品规模增速仅 17%，低于总体增速（44%），头部产品扩张放缓导致集中度 指标整体下降。

2、管理人维度：头部机构主导，集中度有所提升

公募基金管理人格局清晰：随行业整体规模再度攀升，共计 10 家管理人跻身“万亿俱乐 部”。截至 2026 年 2 月末，易方达、华夏两家独大，管理规模均超过 2 万亿，处于第一 梯队；第二梯队包括广发、南方、富国、天弘、博时、汇添富、嘉实、鹏华等 8 家管理 人，管理规模在 1-2 万亿元之间；第三梯队是管理规模在 5000 亿-1 万亿元的中大型管理 人，共计 15 家；第四梯队则为管理规模在 1000-5000 亿的管理人，共计 42 家；第五梯 队是管理规模在 1000 亿元以下的管理人，共计 99 家。 截至 2026 年 2 月末，易方达基金以 2.39 万亿的总规模稳居行业榜首，保持着超越第二 名 3000 亿元的领先优势；华夏基金以 2.07 万亿位列第二；广发基金以 1.68 万亿位居第 三，南方基金（1.43 万亿）和富国基金（1.35 万亿）分列第四、第五。从非货币基金规模 看，易方达基金、华夏基金、广发基金三家基金公司的非货币型基金管理规模突破万亿 元，分别为 1.64 万亿、1.36 万亿、1.03 万亿。 头部机构在公募基金市场中占据绝对主导地位，行业集中度整体提升。截至 2026 年 2 月 底，规模排名前两家基金公司在管规模合计为 4.46 万亿元，占据 12%的市场规模；前 10 家管理人占据 40%的市场规模。2023 年以来，行业 CR2/CR5/CR10 均呈现持续提升的趋 势。