2026年非银金融行业深度研究：2025年上市险企投资行为详解

2025年保险行业资产规模及结构

2025年保险资金规模继续增长

保险行业的资金运用余额持续增长。截至2025Q4末，保险资金运用余额为38.5万亿元，较2024Q4末+15.7%、较2025Q3 末+2.7%，保险资金规模延续增长态势。

人身险公司的资金运用余额增长更快。分行业来看，截至2025Q4末，人身险公司、财险公司的资金运用余额分别为34.7万 亿元、2.4万亿元，较2024Q4末分别+15.7%、+8.8%，较2025Q3末分别+2.8%、+1.2%。其中人身险公司的资金运用余 额增长更快，我们预计主要系居民“挪储”需求旺盛、人身险产品预定利率下调等带动客户需求集中释放，进而推动人身险 保费收入增长。

固收资产仍是保险资金的配置基本盘，股票的配置比例边际抬升

对于人身险公司，截至2025Q4末，人身险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投） 的配置规模分别为20.37万亿元、7.98万亿元，较2024Q4末分别+15.9%、+31.5%，较2025Q3末分别+3.4%、+1.2%。

从人身险公司的配置比例来看，截至2025Q4末，人身险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占人身险公司资金运 用余额的比重分别为58.8%、23.0%，较2024Q4末分别+0.1PCT、+2.8PCT；其中银行存款、债券、股票、基金、长股投 占人身险公司资金运用余额的比重分别为7.6%、51.1%、10.1%、5.1%、7.8%，较2024Q4末分别-0.8PCT、+0.9PCT、 +2.5PCT、+0.2PCT、持平。2025年人身险公司对股票的配置比例大幅提升，我们预计主要系：1）监管持续引导保险资金 等中长期资金入市；2）低利率环境下，人身险公司通过积极增配股票以寻求更高的投资收益弹性，从而增厚投资收益率以 覆盖负债成本。

对于财产险公司，截至2025Q4末，财产险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投） 的配置规模分别为1.37万亿元、0.55万亿元，较2024Q4末分别+9.2%、+10.4%，较2025Q3末分别+1.9%、+0.3%。

从财产险公司的配置比例来看，截至2025Q4末，财险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占财险公司资金运用余 额的比重分别为56.7%、22.9%，较2024Q4末分别+0.2PCT、+0.3PCT；其中银行存款、债券、股票、基金、长股投占财 险公司资金运用余额的比重分别为16.1%、40.6%、9.4%、7.8%、5.8%，较2024Q4末分别-1.3PCT、+1.5PCT、 +2.2PCT、-1.4PCT、-0.5PCT。2025年财产险公司对债券、股票的配置比例均有所提升，我们预计主要系：1）监管持续 引导保险资金等中长期资金入市；2）受银行存款利率下降、优质非标供给减少等影响，财险资金增加了对债券、股票等资 产的配置规模和比重。

上市保险公司的投资行为拆解

上市险企的投资资产规模持续增加

上市保险公司的投资资产规模呈现持续增长态势。截至2025年末，各上市保险公司的投资资产规模及较年初增 分别为： 中国人寿（7.42万亿元，+12.3%）、中国平安（6.49万亿元，+13.2%）、中国太保（3.04万亿元，+11.2%）、中国人保 （1.90万亿元，+15.8%）、新华保险（1.84万亿元，+13.0%）、中国太平（1.74万亿港元，+11.6%）、中国财险（0.76 万亿元，+12.4%）、阳光保险（0.64万亿元，+16.7%）。2025年各上市保险公司的投资资产规模均实现较快增长，我们 预计主要得益于保费规模增长及盈利能力提升。

上市险企对权益类资产的配置比例整体有所抬升

截至2025年末，各上市保险公司持有的固定收益类资产占总投资资产的比重分别为：中国太平（83.3%，较年初 +0.5PCT）、中国太保（76.9%，较年初-3.2PCT）、阳光保险（72.2%，较年初-0.2PCT）、中国人寿（70.5%，较年 初-3.8PCT）、新华保险（66.3%，较年初-5.4PCT）、中国平安（65.8%，较年初-8.4PCT）、中国人保（64.5%，较年 初-3.4PCT）。除中国太平边际增配固定收益类资产外，其余上市险企均边际减配固定收益类资产。

截至2025Q4末，各上市保险公司的综合偿付能力充足率及其对应的权益类资产配置比例上限分别为：中国太平 （272.4%，40%，数据为截至2025Q2末口径）、中国太保（273.0%，40%）、中国人保（249.9%，40%）、新华保险 （210.5%，30%）、阳光保险（196.0%，30%）、中国平安（193.3%，30%）、中国人寿（174.0%，30%）。而截至 2025年末，各上市保险公司持有的权益类资产占总资产的比重分别为：中国人保（29.6%）、新华保险（28.9%）、中国 平安（12.9%）、中国人寿（26.1%）、阳光保险（22.0%）、中国太保（18.7%）、中国太平（15.8%）。各上市险企对 权益类资产仍有一定的增配空间，其中中国太平、中国太保、中国平安等公司的增配空间相对更大。

上市险企的投资资产主要计入FVOCI科目

截至2025年末，各上市保险公司计入FVOCI、FVTPL科目的投资资产占总投资资产的比重分别为：中国太保（64.1%、 23.5%）、中国太平（63.4%、27.3%）、阳光保险（59.9%、27.9%）、中国人寿（57.2%、27.8%）、中国平安 （55.3%、25.1%）、中国人保（40.8%、21.5%）、新华保险（31.2%、31.5%）。除新华保险外，其余上市保险公司 均将更多投资资产计入FVOCI科目，主要是为了平滑利润表波动、推动资产负债更加匹配等。

债券：上市险企对债券的配置比例和会计分类均表现分化

截至2025年末，各上市保险公司持有的债券占总投资资产的比重分别为：中国太平（76.1%，较年初+1.6PCT）、中国太保 （61.0%，较年初+1.0PCT）、中国人寿（57.4%，较年初-1.7PCT）、中国平安（55.0%，较年初-6.6PCT）、阳光保险 （52.2%，较年初-5.5PCT）、新华保险（49.6%，较年初-2.5PCT）、中国人保（48.3%，较年初-0.7PCT）。除中国太平、 中国太保的债券配置比例边际抬升外，其余公司的债券配置比例均有所下降。但债券仍是上市保险公司最主要的配置资产。