2026年迈为股份公司研究报告：HJT设备打开海外市场，半导体设备放量未来可期

泛半导体平台化转型，业绩稳健布局多元

1.1.深耕高端装备十余年，三大业务板块协同发展

公司历经十余年创新发展，迅速成长为一家拥有自主品牌、自主知识产权、关键核心技术的高端装备领军企业，是一家集机械设计、电气研制、软件算法开发、精密制造装配于一体的高端设备制造商。公司主营业务产品下游应用领域为光伏、显示和集成电路等三大行业，用于生产光伏电池片、显示面板以及半导体晶圆制造与封装。回顾其发展历程，公司主要经历了以下三个阶段： （1）初创期（2010-2015 年）：公司成立于 2010 年，并于同年设计、研制出首套太阳能电池丝网印刷整线设备。于 2013 年产品实现国产替代，市场占有率开始逐年提升。（2）成长期（2016-2018 年）：公司于 2016 年首次实现国内市占率第一，改变了我国太阳能电池丝网印刷设备主要依赖进口的局面，同时也逐步打开海外市场。2018 年，公司的丝网印刷设备首次实现全球市场占有率第一。2018 年 11 月，公司在深圳证券交易所创业板成功上市。 （3）扩张与转型期（2019 年-至今）：2019 年，公司战略进军异质结（HJT）高效电池整线设备领域，实现从单机到整线的能力跨越，国内市占率首次位居第一，抓住光伏电池技术从 PERC 向 N 型迭代的机遇，开辟第二增长曲线。2020 年，公司拓展新型显示领域，针对Mini/Micro LED 自主研发全套设备，为 MLED 行业提供整线工艺解决方案。2021年，异质结电池 PECVD 量产设备入选“国家能源领域首台（套）重大技术装备项目”，HJT整线设备首次出口海外，技术获国家级认可并成功进入国际市场。2024 年4 月，GW级双面微晶异质结高效电池整线设备交付全球光伏头部企业，有望成为行业最先进产线。2024年8月，Micro LED 激光剥离设备及巨量转移设备赢得固体激光领域领先市场份额。2024年12月，总投资 23 亿元的异质结电池整线设备项目竣工投产，年产40 条线，为后续增长提供支撑。目前公司业务涵盖光伏、显示、半导体三大核心板块，主营业务产品有全自动太阳能电池丝网印刷生产线、异质结高效电池制造整体解决方案、OLED 柔性屏激光设备、MLED全线自动化设备解决方案、半导体晶圆封装设备等。公司从一家全球领先的光伏设备制造商，成功转型为服务于光伏、半导体、显示三大高端制造业的泛半导体装备平台型公司。

公司主要产品有太阳能电池生产设备、显示面板核心设备、半导体晶圆封装设备三大类产品。

1.2.股权集中稳定，国资加持彰显行业龙头价值

公司股权结构集中且稳定，控股股东与实际控制人为周剑、王正根。截至2025年三季度末，前十大股东合计持股 58.06%。实控人周剑、王正根直接持股22.12%与17.08%，并通过一致行动人苏州迈拓创投间接持股。

1.3.光伏业务略有承压，新业务驱动第二增长曲线放量

光伏业务受行业周期影响略有压力，但公司依靠半导体等新兴业务有望实现突围。过去几年受益于光伏行业高景气，公司凭借领先的 HJT 高效电池设备技术，营业收入从2020年的 22.9 亿元增长至 2024 年的 98.3 亿元，CAGR 达 44.0%。2025 年以来，受光伏行业周期下行的影响，核心产品太阳能电池生产设备销量下降，2025 年前三季度公司实现营业收入62.0 亿元，同比-20.1%，实现归母净利润 6.6 亿元，同比-12.6%。半导体业务增长较快，2025 年 H1 半导体及显示业务收入增速达到 496.9%，核心驱动力或在于半导体前道核心制程装备（高选择比刻蚀、原子层沉积设备）已完成多批次客户交付，进入量产阶段，晶圆混合键合、热压键合等设备已交付多家客户；新型显示核心工艺设备（激光切割、巨量转移）已覆盖国内头部 OLED 面板厂商，有望共同推动第二增长曲线进入规模化放量阶段。

光伏成套设备主导营收基本盘，泛半导体平台化转型开启多元增长空间。2025年H1公司在太阳能电池成套生产设备、单机、配件及其他产品方面分别实现营收31.6/7.6/2.9亿元。2024 年 ， 上 述 三 大 产 品 分 别 实 现 营 收 90.0/3.5/4.7 亿元，在总营收中占比分别为91.6%/3.6%/4.8%，太阳能电池成套生产设备在总营收中占主导地位。近年来，受光伏电池技术迭代升级与国内光伏周期筑底的影响，公司以 HJT 整线设备为核心并推动出海，凭借业内首条钙钛矿叠层整线订单确立下一代技术领先地位；同时，Mini/Micro LED显示设备已获客户认可并实现量产突破，半导体设备业务则进入头部客户供应链，新签订单快速增长。从分产品毛利率来看，成套设备毛利率稳步回升。尽管面临光伏行业周期性压力，但凭借持续的成本优化，公司核心的太阳能电池丝网印刷成套设备毛利率在2025 年上半年实现同比回升。2025H1，太阳能电池成套生产设备毛利率为 32.0%，同比+0.8pct，单机产品毛利率为 32.7%，同比+6.4pct。

费用管控显现韧性，毛利率虽历经调整但已呈现明确修复态势。2025Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/2.8%/10.8%/-0.1%。公司销售费用率在2023年达到8.3%的高点后显著收缩，管理费用率比较稳定，研发费用率持续维持在9%以上，体现了公司对泛半导体领域前沿技术的持续投入。从毛利率、净利率变化趋势来看，公司毛利率在2021-2022年间维持在 38%以上，随后因光伏行业产能周期调整、市场竞争加剧以及公司为新业务扩张进行前置性投入等因素，于 2023-2024 年回落至 28%-30%区间，2025 年第三季度毛利率已反弹至 35.7%，净利率的修复略滞后于毛利率，但同样在2025 年第三季度企稳回升至10.7%。随着 HJT 技术持续降本增效、钙钛矿叠层等下一代技术逐步兑现，以及半导体和显示设备第二增长曲线开始放量，公司盈利能力有望进入一个稳步修复与增长的新阶段。

1.4.高强度研发投入驱动半导体设备第二成长曲线逐步形成

公司近四年研发费用率保持较高水平，持续加大对研发的投入。2021 至2024年研发费用分别为 3.31/4.88/7.63/9.51 亿元，同比增长 99.7%/47.4%/56.3%/24.6%，2021至2025前三季度研发费用率分别为 10.7%/11.8%/9.4%/9.7/10.8%。2024 年度，在半导体及显示装备领域的研发投入规模占公司总研发支出比例超过 40%。在知识产权方面，截至2025年H1，公司拥有专利 736 项、软著 221 项。

公司半导体设备新签订单开始快速放量。公司 2025 年前三季度半导体设备新签订单已超 2024 年全年半导体设备订单量，2025 年 7 月公司自主研发的全自动晶圆级混合键合设备成功交付新客户，截至 2025 年 9 月前道核心设备（高选择比刻蚀设备、原子层沉积设备）已进入多家头部晶圆厂和存储厂商量产阶段。显示领域亦实现重要突破，2025年11月与雷曼光电签署 MLED 整线设备供应协议。

1.5.多维壁垒构筑护城河，协同发展赋能长期增长

1.5.1.技术壁垒：平台化协同与精准迭代，构筑技术护城河

公司以真空、激光、精密装备三大技术为核心，形成跨领域技术迁移能力。在真空技术方面，公司依托 PECVD、PVD、ALD 等镀膜设备，在光伏领域实现HJT 电池镀膜环节的核心突破，同时将真空技术应用延伸至半导体领域的刻蚀、ALD 等工艺。在激光技术方面，公司将该技术应用于光伏领域的激光 PERC、激光 SE，显示领域的激光切割、激光修复、激光剥离及巨量转移，以及半导体领域的晶圆激光开槽、晶圆改质切割。在精密装备技术方面，公司以丝网印刷设备在光伏领域树立标杆，并将该技术延展至半导体领域的晶圆减薄、刀轮切割、晶圆键合等后道设备。

公司在高效晶硅（HJT）与下一代钙钛矿/晶硅叠层电池领域构建了贯穿当前与未来的核心技术优势。在 HJT 领域，公司最新的 HJT 4.0 方案通过单线1.2GW的大产能与智能化集成，实现系统性降本增效：设备占地面积节省 34%以上，现场人员减少25%以上，设备用电量降低 20%以上，设施用电量降低 30%以上，厂务设施投资降低30%以上，靶材消耗量降低 1.5mg/ W，多项措施综合作用下，4.0 产线可以降低非硅成本2.5-3 分/W。公司与SunDrive合作研发的无银异质结电池转换效率经 ISFH 认证已达 26.60%。在下一代技术领域，公司自研设备制备的 G12H 叠层电池光电转换效率于 2026 年 1 月经中国计量科学研究院认证达到32.38%。公司以此构建了当前规模化制造与未来技术迭代的双重领先优势。

1.5.2.平台化能力：公司横跨三大领域，成为泛半导体类设备供应商

公司横跨光伏、半导体、显示三大领域，实现从光伏设备供应商向泛半导体类设备供应商转型。在光伏领域，公司具备生产单线产能 1.2GW 的 HJT 电池整线设备能力，覆盖制绒清洗、硅基薄膜沉积、透明导电薄膜沉积、丝网印刷四道核心工序，并集成先进工艺与智能系统以提升效率与良率；同时，公司已推出单线产能 200MW 的钙钛矿/HJT 叠层电池整线方案。在半导体封装领域，公司可以生产从晶圆减薄到混合键合的3D 封装成套工艺设备。在显示面板领域，公司的 MLED 整线解决方案可完成显示模组灯面从转移到焊接的全自动工艺需求。

在商业航天与太空算力发展的背景下，公司的 HJT 整线交付能力成为其切入该前沿领域的关键优势。公司 HJT 整线设备方案精准契合了太空环境对太空光伏“高效率、轻量化、柔性化”的核心诉求。太空光伏的技术路线正从传统的砷化镓，向更具性价比和减重潜力的硅基异质结（HJT）及未来的钙钛矿叠层电池探索。公司不仅能够提供成熟的HJT 电池整线生产设备，更在 2025 年末获得了业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池商业化整线订单，这意味着公司或具备 HJT 与钙钛矿叠层两大太空光伏技术路线的整线装备能力。