2026年天数智芯公司研究报告：国产GPU第一梯队，商业化进展领先

国内领先的通用 GPU 及 AI 算力解决方案提供商

1.1 公司概况：构建“软硬协同”产品生态，满足 AI 算力需求

公司是中国首家实现训练和推理通用 GPU 芯片量产，且是首家采用 7nm 先进 工艺技术达成此目标的芯片设计公司。公司成立于 2015 年，专注于提供 “训练 +推理”通用 GPU 产品（包括通用 GPU 芯片及加速卡）及针对不同行业的定制 化 AI 算力解决方案（包括通用 GPU 服务器及集群），并将公司的硬件产品与专 有的软件栈结合，以满足客户在训练及推理场景中的特定需求。公司两大产品线 实现 AI 计算领域的全面覆盖：天垓系列为国内首款量产的通用 GPU 产品，是训 练为中心的旗舰产品线；智铠系列为国内首款专为推理设计的通用 GPU 产品， 专为云端与边缘计算推理应用设计。

公司构建了从产品设计到解决方案交付的完整闭环，在有效满足市场需求的同时， 保持较高的客户满意度。在产品方面，公司采用无晶圆厂（Fabless）模式，专注 于通用 GPU 产品的研发、设计与销售，同时与领先的晶圆代工厂和封装公司合 作进行生产，为客户提供通用 GPU 加速卡或芯片。在解决方案方面，公司提供 最初的架构设计和硬件集成到软件优化和部署后运维支持，并通过专业团队为客 户量身设计并落地定制产品及解决方案。产品已覆盖 20+ 城市、服务 300+ 客 户、完成 1000+ 次部署，并同步推进开放生态建设（DeepSpark 社区与百大 应用开放平台等持续迭代），通过模型/应用/工具链供给提升易用性与迁移效率， 支撑商业化由技术验证向放量阶段过渡。

上市后战略升级：云—边—端全场景算力布局

技术路线明确：公司提出“高质量算力”方法论并发布四代架构路线图，为未来 三年产品迭代提供清晰锚点。公司在 2026 年 1 月 26 日合作伙伴大会上提出 以“高效率、可预期、可持续”为核心的高质量算力设计目标，并披露四代通用 GPU 架构规划（2025 天枢、2026 天璇/天玑、2027 天权），强调以通用 GPU 架构为底座构建 AI++ 算力系统的新范式，形成“方法论-架构-产品”的可跟踪技 术主线。

1.2 股权结构：员工持股平台控股，管理委员会集体决策

公司所有权由员工持股平台与多个被动财务投资者共同持有，无单一控股股东。 上海数麒作为多个员工持股平台的普通合伙人，负责行使公司持股平台的表决权， 并根据管理委员会的决策行事。持股平台和上海数麒作为单一最大股东集团，合 计持股约 23.61%。大钲资本实体和海南数芯实体等作为公司的被动财务投资者 分别持股 22.92%和 7.51%。

公司的日常运营由管理委员会全权负责。该委员会由 12 名核心成员（包括 4 名 执行董事及 8 名高级管理层成员）组成，实行一人一票、简单多数的集体决策机 制，任何单一成员均无否决权或决定票。管理委员会成员过往经验涵盖半导体研 发、运营管理、金融及财务审计等关键领域，构成了公司稳健经营与持续创新的 管理基石。

1.3 财务表现：营收高增长，亏损逐步收窄

公司营收保持高速增长，主要得益于产品及解决方案持续迭代、商业化能力成熟 以及优质客户群持续扩大。2025 年，公司实现营业收入 10.34 亿元，同比增长 91.6%。在收入结构上，通用 GPU 是核心收入支柱：智铠系列自 2023 年推出 后迅速放量，收入占比从 2023 年的 15.8%提升至 2025 年的 33%；天垓系列收 入占比虽因产品线拓展而有所下降，但收入额保持增长，仍是公司基本盘。AI 算 力解决方案收入贡献存在波动，盈利能力受客户需求弹性影响。 公司总体毛利率呈先降后稳趋势，主要由于推出新的通用 GPU 产品及 AI 算力 解决方案带来的业务组合变动所致。公司整体毛利率从 2022 年的 59.4%下降至 2024 年的 49.1%，主要由于毛利率较低的 AI 算力解决方案占比提升；2025 年， 随着高毛利的通用 GPU 产品收入贡献增加，毛利率回升至 54%。通用 GPU 产 品的毛利率由 2022 年的 59.4%下降至 2025 年上半年的 50%，主要由于低毛 利的智铠系列收入占比增加；AI 算力解决方案的毛利率通常低于通用 GPU 产品， 具体取决于内嵌芯片硬件的相关成本，并因具体客户需求波动；而其他服务由于 公司软件授权收入的低成本，保持较高毛利水平。

公司凭借高研发投入驱动增长，整体经营开支占收入比重持续下降。2022-2024 年，研发费用从 4.57 亿元增至 7.73 亿元，研发费用率始终高于 140%，直接导 致公司亏损，但也构筑了长期技术壁垒。随着收入规模快速扩大，研发费用率已 呈现改善趋势，从 2022 年的 241.1%下降至 2025 年的 94.3%，2025 年，公 司的全年研发投入达到了 9.74 亿元，尽管研发费用绝对值较大，但由于当年营收 大幅增长，研发费用占营收的比重对应下降。公司销售及管理费用随业务扩张同 步增长，但收入增速更快，销售费用率从 2023 年高点的 30.5%优化至 2025 年 的 14.7%；管理费用率因股权激励等支出存在波动。 公司仍处于战略亏损期，但亏损率持续收窄，盈利路径逐步清晰。经调整净亏损 率从 2022 年的-228.54%显著收窄至 2025 年的-42.35%，且 2025 年上半年 经调整净亏损约为 3 亿元，与去年同期基本持平，亏损趋于稳定。2025 年全年 经调整净亏损 4.38 亿元，同比收窄 32.1%，精益运营成效凸显。此外，公司资 产负债率也由 59.1%降至 39.9%，现金及现金等价物增至 15.05 亿元，财务结 构持续优化、抗风险能力显著增强。过往净亏损主要源于研发项目的重大前期投 入、规模效应有限、商业化阶段仍属初期、经营开支庞大，但随着收入增长、毛 利率改善、经营杠杆效益提升，将推动公司向盈亏平衡点靠近。

1.4 IPO 募资投向：聚焦研发产品及解决方案

根据公司分配结果公告披露，公司发行价为每股 144.60 港元，共发行 25,431,800 股，此次全球发售获得所得款净额约为 35.093 亿港元。所得款项 主要用于研发公司的产品及解决方案，其中 50%将用于未来五年内通用 GPU 芯 片及加速卡的研发与商业化，25%将用于扩展研发团队来研发专有的软件栈，5% 将用于开发 AI 算力解决方案。

乘国产化浪潮，以全栈产品矩阵抢占市场先机

2.1 行业机遇：AI 算力与国产替代双轮驱动，国产 GPU 迎来广阔空 间

AI 应用及大语言模型的普及增加算力需求，正驱动中国 AI 芯片市场快速增长。 AI 芯片作为专为 AI 应用设计的集成电路，已经成为现代算力基础设施的关键组 成部分，市场正由通用 GPU（通用圆形处理单元）和 ASIC（专用集成电路）两 类架构主导。其中，通用 GPU 凭借高效处理 AI 算法特有的复杂矩阵计算及并行 计算能力，发展为 AI 计算的首选。

国家政策明确要求突破 GPU 技术以满足大模型训练及推理需求，实现国产芯片 自给自足，这为国内 GPU 公司创造了国产化替代机遇。中国通用 GPU 市场处 于初步发展阶段，2022-2024 年以 70.1%的年复合增长率高速增长，据弗若斯 特沙利文数据，预计市场将保持强劲增长态势，2029 年市场收入将达到 7153 亿 元。当前市场主要由国际巨头主导，但国产化进程明显加速，包括公司在内的三 家中国公司已跻身市场前五，据弗若斯特沙利文报告，预计到 2029 年国产化率 将提升至 31.0%。

随 AI 应用在产业端更广泛落地，预计推理型通用 GPU 市场份额不断增加并主 导整体市场，成为国产替代更具潜力的新阵地。据弗若斯特沙利文，推理通用GPU 增长预计将超过训练通用 GPU，到 2029 年占据中国通用 GPU 市场的 67%。 在国产替代加速的背景下，这一趋势为国内通用 GPU 公司带来了新的机遇，据 弗若斯特沙利文报告，预计训练型通用 GPU 国产化率将由 2024 年的 4.0%增 长至 2029 年的 16.8%，推理型将由 3.0%增长至 37.9%。

2.2 产品矩阵：打造“软硬协同”的全栈解决方案

公司通过通用 GPU 产品和 AI 算力解决方案构成的“软硬协同”生态，为客户提 供从底层算力到上层应用的完整价值闭环。

从底层设计理念看，公司通用 GPU 并非围绕某一类算法或特定算子进行定制优 化，而是以“回归计算本质”为核心，构建一套不设算法边界、可持续演进的高 质量算力体系，为不断变化的 AI 与通用计算负载提供长期适配能力。其通用 GPU 在计算层面支持从 Scalar、Vector、Tensor 到更高维度计算单元的统一 执行范式，并覆盖从 FP64 到 FP4 的多精度区间，能够同时适配当前主流的大 模型计算需求与前沿科学计算场景。 在系统架构层面，通过高密度多任务核心与精细化调度机制，实现不同规模任务 在计算单元间的动态分配，减少算力闲置与资源拥堵。 在算力系统设计上，公司进一步将芯片内与芯片外的数据流动进行统一规划，覆 盖从核心内部、芯片级、节点级到集群级的多层协同，并以软件驱动方式实现算 力系统的可预期扩展。

1）通用 GPU 产品分为两大系列：

天垓系列：训练专用旗舰产品线，是国内首款实现量产的通用 GPU 产品， 搭载先进计算核心及优化多卡集群架构。天垓 Gen 1 提供高达 147 TFLOPS@FP16/BF16 和 295 TOPS@INT8 的算力，配备 32GB HBM2 内存和 250W TDP。在量产时，天垓 Gen 1 具备处理当前的 AI 算力负载 （如 ResNet-50 及 YOLO）的国内顶尖性能。天垓 Gen 2 搭载更大容量 64GB HBM 内存和 350W TDP，相较于前代产品，算力指标大幅提升。

智铠系列：国内首款专为云边推理设计的通用 GPU 产品，具有增强的整数 计算单元及高效的数据通路，全面支持包括 GPTQ、AWQ、SmoothQuant 在内的领先量化算法。智铠 Gen 1 支持高功耗应用（>150W），可提供最高 384TOPS@int8、96TFlops@FP16、24TFlops@FP32 的峰值算力， 800GB/s 的 理 论 峰 值 带 宽 ， 以 及 最 大 128 路 多 种 视 频 解 码 （H.264/H.265/VP9/AVS2）和高达 2000/500 帧（HD）的 JPEG 图像处 理性能。智铠 Gen 1X 则主要针对低功耗（<75W），在保留 Gen 1 的先进PCIe 基础架构和全面视频处理功能基础上，实现了针对边缘侧场景的单位 能耗性能优化。

2）在原有天垓（训练）与智铠（推理）通用 GPU 产品体系基础上，公司进一 步向边端侧延伸，推出“彤央”系列边端算力产品，补齐云-边-端全场景算力布 局。公司新发布的四款产品形态各异、各有侧重：彤央 TY1000 算力模组采用 699pin 接口，以口袋大小集成行业级算力与开放生态，实现便携化部署；彤央 TY1100 算力模组集成 ARM v9 12 核 CPU 与自研 GPU 模组，以充沛算力提 供多元选择；彤央 TY1100_NX 算力终端凭借更大显存成为高性价比之选，堪 称边端算力“小钢炮”；彤央 TY1200 算力终端则以 300TOPs 的极致性能与小 巧身材，为 AIPC、具身智能等前沿场景提供核心支撑。

彤央系列产品覆盖算力模组与算力终端等多种形态，算力区间覆盖 100-300 TOPS，在计算机视觉、自然语言处理、DeepSeek 32B 大语言模型、VLA 模 型以及世界模型的实测中，公司的首款边端产品彤央TY1000均展现出优于AGX Orin 的实力水平。

编辑：火腿肠