2026年豫园股份公司研究报告：瘦身健体再出发，打造全球化消费产业集团

以中华老字号为根基，打造全球家庭快乐消费产业 集团

公司概况：以老字号为根基，打造全链路消费产业集团

复星生态核心产业旗舰，开启新一轮发展周期。公司前身可追溯至清朝同治年间的老城隍庙，1987年获批成为上海商业系统首家股份制企业，1990 年在上交所挂牌上市，为“中华商业第一股”。1992年政府将豫园片区商业资产打包重组成立新的“豫园商城”，开启豫园商圈规模化、品牌化运 营的新阶段。2002年复星集团成为公司第一大股东，公司深度融入复星生态加速转型；2013年公司成立上海豫园黄金珠宝集团有限公司，确立“老 庙+亚一”双品牌战略，巩固了黄金珠宝业务的支柱地位；2018 年，公司完成重大资产重组，注入复星旗下地产、商业、物业等优质资产，复星持 股比例上升至近 70%，同时公司股票简称更改为 “豫园股份”，完成从区域商业运营商向全国性产业集团的身份转变。2024年之后，受地产板块 等业务拖累，公司业绩出现下滑，随即启动全面业务调整，聚焦核心消费主业、优化资产结构，推动公司向轻资产、高毛利的消费品牌运营方向转 型，开启新一轮发展周期。

管理团队专业协同赋能，筑牢发展根基。公司管理层团队深耕行业多年，兼具深厚的产业积淀与前瞻性的战略视野。成员背景覆盖战略规划、经营管 理、财务资本、产业运营等核心领域，且多数在消费、地产、商业运营等赛道拥有丰富的实战经验，专业能力与公司业务布局高度契合，为公司 “家 庭快乐消费产业+城市产业地标”双轮驱动战略的稳步落地、各核心业务板块的协同发展与提质增效，提供了坚实的管理支撑和决策动能。

财务分析：营收及净利润高速增长，盈利能力稳步提高

收入表现稳健，净利润受地产影响而下滑。2017-2023年公司营收呈现稳步增长态势，自2024年起阶段性下行，主要系黄金珠宝自24Q2以来逐步下 滑，受制于高金价压制终端消费，此外物业开发与销售板块延续自2020年以来的下滑趋势，受制房地产市场承压。归母净利润在2017-2022年同样稳 步增长，2023 年起净利润快速下滑，主要系低毛利率的珠宝业务占比提升，以及地产板块资产减值损失明显增多，综合导致公司盈利阶段性调整。

营收分产品：珠宝时尚为主要收入来源，25年收入227.34亿元/占比 62.50%。珠宝时尚为公司核心收入来源，2025年收入227亿元，占比63% ；其次为物业开发与销售、商业综合运营与物业服务板块，另有餐饮等消费业务。2024年珠宝时尚板块受金价震荡、终端需求下滑及门店优化调 整影响，营收开始出现明显收缩，导致公司整体营收承压。

消费：文化赋能多品牌矩阵，全球化打开增长空 间

时尚珠宝：老庙领航多品牌协同，构筑时尚珠宝丰富矩阵

金价持续上行致终端消费有所承压，供需共振下行业持续分化。金银珠宝零售额同比增速在2024年2月后低于社零增速，并一度同比下滑， 主要系金价急速攀升，抑制终端黄金消费；2025年2月后金银珠宝类零售额同比增速回升至社零总额之上，但这一增长更多依赖金价上涨带 来的价值提升，同期销量依然有所承压，2025年黄金首饰消费量363.84吨/-31.61%。金价持续高位抬高了购买成本，部分消费群体推迟购 买或降低预算，黄金珠宝行业整体面临一定压力，但供需两端的结构性变化不断加剧行业分化，具备较强产品创新能力的企业更能抵御周期 和抢占份额。

需求端：悦己与年轻化成为核心驱动力。根据世界黄金协会2025年的中国调研数据显示，18–24岁群体的金饰拥有率已达到62%，相比2019 年的37%大幅提高；年轻客群对金饰的接受度与消费意愿正持续提升，推动行业呈现显著的年轻化趋势；与此同时，消费者购买金饰的核心动 机也逐步转向悦己属性，“带来愉悦感、自我奖励、使我感觉自信“成为排名前三的购物诉求；在产品属性选择上，消费者更看重“品质卓 越、契合我的风格、工艺精湛”，对设计、工艺与风格匹配度的重视程度，已显著优先于价格与品牌等基础认知；消费者购买黄金珠宝的需求 从传统的婚嫁、保值，转向自我表达、情感寄托与日常佩戴等，且愿意为高颜值、高工艺、承载文化故事的产品支付溢价。

消费：多元布局打造丰富场景，积极出海实现跨越式发展

餐饮：深耕老字号IP，推动餐饮高质量发展。公司文化饮食业务主要围绕“中华老字号”品牌展开，旗下拥有松鹤楼、松月楼、绿波廊、南翔 馒头店、上海老饭店、德兴馆及老城隍庙等历史悠久的餐饮品牌，公司依托深厚的饮食文化底蕴与百年品牌积淀，并深度融合现代消费需求， 通过持续的产品创新、品牌焕新与场景升级，为消费者提供兼具文化质感与高品质的餐饮体验。2024-2025年公司餐饮板块业绩暂时承压，主 要系餐饮和食品行业受到宏观经济和消费市场的较大影响，公司持续践行“拥轻合重”策略，迅速启动一系列改革举措深化转型，包括聚焦老 字号品牌，加速关停亏损及盈利不佳的非核心门店，同时启动全球化连锁布局，向海外传递中华传统美食文化。

其他消费：多元消费协同布局，打造全场景消费矩阵。除餐饮外，公司围绕“大消费”广泛布局多元业务，构建覆盖表业、美丽健康等领域的 多品类消费品牌矩阵。其中，汉辰表业集团以“海鸥”、“上海”两大中国腕表品牌为核心，依托70年制表技术积淀，打造差异化高端产品矩 阵，同时深化全球化渠道布局，传递中国制表文化；美丽健康集团则以童涵春堂、AHAVA、蔚蓝之美等品牌为核心，深耕药食同源、护肤美 妆等细分赛道，通过资产优化、产品创新与品牌升级，持续提升板块运营效率与市场竞争力。各板块深度联动豫园商圈核心场景，依托其流量 优势与文化 IP，实现品牌展示、线下体验与消费转化的深度融合，形成“多品类协同、场景化赋能” 的聚焦效应，持续强化公司品牌影响力。