2026年基金经理研究系列：华商基金伍文友，立足景气发现价值，行业比较个股精选

基金经理简介

(一)从业经历

伍文友先生，经济学硕士，具有超 15 年证券从业经历，投研经验丰富。历任中国人寿资产管 理有限公司助理研究员、建信基金管理有限责任公司行业研究员、融通基金管理有限公司基金经 理。2021 年 8 月加入华商基金管理有限公司，2021 年 11 月 10 日起至今担任华商主题精选混合基 金经理，管理规模 2.81 亿元。

(二)投资框架和投资理念

伍文友秉持“与产业趋势长期同行”的投资理念，深刻践行“立足景气发现价值，行业比较 个股精选”的十六个字的核心投研框架。他摒弃简单的股票博弈思维，主张站在经济转型升级、 科技强国战略以及统筹发展与安全的宏观大背景下进行前瞻布局。在具体的方法论执行上，伍文 友重视研究的深度与广度，通过产业链的纵深挖掘与跨行业的横向比对，依托详尽的数据支撑及 上下游产业链的交叉验证，致力于精准锁定那些具备中长期景气度向上拐点及强劲成长趋势的行 业与企业。他坚持“重产业、轻择时”的配置风格，推崇“与其预测风雨，不如打造方舟”的投 资智慧，即不把精力耗费在难以预测的市场短期波动上，而是专注于在确定的高景气产业浪潮中， 通过精选最具竞争优势的优质企业来构建坚实的投资组合（“方舟”）。这种逻辑严密的投资体系， 旨在既能有效把握时代赋予的产业大方向，又能通过深度挖掘个股价值，力争获取超越市场的显 著阿尔法收益。

(三)投资展望

展望 2026 年一季度及全年，伍文友确立了“不必悲观、更需自信”的积极基调。在宏观层面， 他预判全球大国博弈虽持续扰动，但全球主要经济体大概率进入降息周期，这将显著提振市场风 险偏好并催生对冲美元信用的资产配置需求；国内经济则在强大韧性支撑下稳步前行，随着“两 会”政策预期的升温，扩内需、稳增长以及加速科技自主可控与进口替代，将成为应对外部不确 定性的核心抓手。在产业布局上，伍文友紧扣“新质生产力”提速与“科技强国”战略主线，重 点看好两条核心逻辑：一是受益于全球流动性再宽松预期及资源保护主义兴起的核心资源品，其价格中枢有望走强；二是承载国家安全与转型升级使命的硬科技领域，包括高端装备制造、集成 电路、人工智能、国防军工、信创及新能源等，这些行业具备极高的中长期确定性。落实到具体 策略，他强调在把握产业浪潮的同时，必须坚守“好行业、好公司、好价格”的严选标准，特别 指出经营性现金流与内生性成长能力是检验企业质量的试金石。未来，他将坚持自下而上，从技 术壁垒、研发底蕴及治理结构等多维度精选个股，力求在改革创新与转型升级的时代洪流中，精 准锁定具备长跑潜力的优质资产。

在管产品分析

(一)在管产品业绩表现

伍文友当前在管产品——华商主题精选，最新管理规模合计 2.81 亿元。伍文友在管基金业绩 表现较优，产品区间回报同类排名处于前 6%。

华商主题精选的区间绝对收益率录得 81.19%，相对业绩基准的累计超额达 66.14%，尤其 2025 年下半年超额加速提升，凸显其选股与赛道配置的超额贡献；在投资性价比方面，该基金的区间 年化夏普与卡玛比率分别为 3.78、7.64，均超过相应业绩基准以及同类产品平均水平。这在一定 程度上表明，伍文友并非通过单纯承担高风险来博取收益，而是具备较强的选股能力，投资性价 比较高。

(二)仓位管理

2025 年 Q1-Q4，华商主题精选股票仓位始终维持在 91.66%-92.17%高位区间，持续高于同类 基金中位数（89.27%-91.33%），无任何季度性减仓操作，体现出“重景气、轻择时”的核心仓位 理念。这一策略与 2025 年 A 股“结构性牛市、高景气赛道领涨”的市场环境高度共振：2025 年 沪指突破 4000 点，市场风险偏好持续抬升，政策聚焦“新质生产力”与资源保供，伍文友放弃波 段操作带来的仓位调节空间，通过高仓位暴露锁定市场 beta 收益。这种高仓位刚性运作，成为其 2025 年业绩高弹性的基础前提。

(三)行业与板块配置

伍文友的板块配置呈现集中、顺周期轮动的鲜明特点。其中，周期板块仓位从 2023H1 的 43.16% 一路攀升至 2024H1 的峰值 80.74%，2025H1 虽回落至 49.78%，但仍是第一大板块；制造板块则从 2023H1 的 53.73%持续下降至 2025H1 的 13.45%，体现了从“制造”向“周期”的风格切换；消费、 医药、科技板块长期低配，2025 年消费才小幅抬升至 14.05%，金融板块则从 0 快速提升至 21.70%， 成为第二大板块。 行业层面，伍文友的操作体现为押注高景气赛道、集中持仓。首先，能源与资源品是压舱石。 具体的，煤炭：2023H1-2024H2 长期重仓（24.29%→48.94%→39.57%），是第一大重仓行业， 2025H1 才回落至 5.21%；有色金属：2024H1 起大幅加仓（19.46%），2025H1 进一步提升至 37.66%，接替煤炭成为第一大行业；电力设备：2023H1 曾重仓 35.97%，之后逐步减仓，体现对 新能源赛道的退出；国防军工：2023H2 短暂加仓至 11.87%，之后快速清仓，属于阶段性交易。 其次，新增了金融与消费的布局。具体的，银行：2024H2 起大幅加仓至 12.49%，2025H1 进一 步提升至 18.03%，成为核心防御性配置；农林牧渔：2025H1 首次重仓至 9.35%，布局养殖等消费周期板块；非银金融、家用电器等也在 2025 年开始小幅配置，体现风格扩散。最后，消费（食 品饮料、纺织服饰）、科技（电子、计算机、传媒）、医药长期处于极低仓位，几乎不参与相关行 情。地产、商贸零售等传统行业也被排除在持仓之外。 2025 年上半年 A 股牛市，沪指突破 4000 点，市场风格从资源品向金融、消费扩散，有色继 续强势，银行受益于降息预期与经济复苏。伍文友减仓煤炭，加仓有色金属至 37.66%，继续把握 资源品涨价主线，同时大幅加仓银行至 18.03%，配置农林牧渔、家电等消费板块，形成“进攻（有 色+防御（银行）+弹性（消费）”的组合，通过行业轮动最大化牛市收益。

(四)风格配置

伍文友在 2024 年末至 2025 年末的风格配置呈现快速轮动、逐步向大盘成长+小盘成长切换 的鲜明特征，且始终保持较高的权益暴露度。 2024 年末 A 股处于资源品牛市中，煤炭、银行等价值板块表现强势，经济复苏预期下周期价 值风格占优。伍文友满仓配置大盘价值+小盘价值，与之前重仓煤炭、银行的行业选择高度匹配， 是典型的“顺周期价值交易”，充分享受资源品涨价带来的 beta 收益。2025 年上半年 A 股迎来全 面牛市，市场风格从资源价值向科技成长、消费成长扩散，成长股弹性显著提升。具体来看，2025Q1 在市场风格切换初期，通过减仓大盘价值、增配大盘成长，同时大幅加仓债券（23.92%），以防御 姿态应对风格切换的不确定性。2025Q2 牛市行情确认后，减仓债券、加仓大盘成长，形成“大盘 成长+小盘价值”的杠铃结构，既把握成长股弹性，又保留价值板块的防御性。2025 年下半年牛市 延续，科技成长、小盘成长成为市场主线，中小盘股活跃度显著提升，价值板块进入调整期。具 体的，2025Q3 彻底清仓大盘价值，将大盘成长（54.90%）作为核心配置，首次试水小盘成长，体 现对成长行情的坚定看好。2025Q4 进一步向小盘成长倾斜，将小盘成长（56.41%）推至首位，形 成“大盘成长+小盘成长”的双成长结构，全面拥抱成长行情，风格切换彻底完成。

总的来看，伍文友并非固守单一风格，而是根据市场主线变化快速调整：从 2024 年末的纯价 值风格，逐步过渡到 2025 年末的纯成长风格，体现了较强的风格择时能力，将仓位暴露在当期极 具景气度的风格上。