2026年东方电热首次覆盖报告：公司深度，热管理龙头多元进阶，机器人散热正扬帆起航

国内电加热龙头企业，拓宽多元先进制造成长路线

公司是国产电加热器龙头企业，多年来专业从事高性能电加热器、新能源装备及新材料的自主研发、生产与销售，广泛拓展电加热技术和新能源相关产品上下游应用领域，是行业技术先进、规模领先的龙头企业。公司成立于1992 年 12 月 8 日，是彼时国内领先的民用电加热生产商，公司发展主要分为以下几个阶段：公司于 2003 年进入工业电加热领域、2012年建立海外销售平台、2013 年进入高端装备领域、2016 年于上海成立销售研发中心，近年来持续拓展多元增长曲线，包括：1）新能源汽车PTC电加热器。2）动力类预镀镍材料。3）进军机器人热管理领域。

公司积极进军机器人业务。依托于公司在热管理领域方面的累积优势，公司已成立温擎智控（上海）机器人有限公司，组建了专职从事机器人业务的管理团队和研发团队，从事机器人热管理业务开发及销售。公司聚焦机器人热管理系统开发和电子皮肤代工业务，其中电子皮肤代工业务已与上海织识达成合作。当前公司聚焦机器人散热整体解决方案，积极研发机器人温控（散热）系统，我们预计部分零部件或已送样，未来公司或积极打入具身智能本体厂商供应链体系。

公司形成以电加热技术为核心的多元化业务布局，公司以电加热技术为核心，致力于多个领域热管理系统的研发、集成和应用。目前，公司已形成家用电器元器件、新能源（装备制造、汽车元器件、锂电池材料）和光通信材料三大业务板块，并以机器人等新质生产力作为重点发展方向。公司自创立以来一直专业从事高性能电加热器及其控制系统的自主研发、生产与销售，广泛拓展电加热技术上下游应用领域，已发展成为电加热行业技术先进、规模领先、品种齐全的龙头科技型企业。目前，公司是国内最大的空调辅助电加热器制造商、国内前二的新能源汽车 PTC 电加热器企业、国内唯一量产动力类预镀镍材料的供应商。

从整体来看，公司的产品覆盖多个层级应用场景。分产品领域来看，1）在家用电器元件领域，公司主要产品包括空调用电加热器、厨卫用电加热器以及水（液体）加热用电加热管，广泛应用于空调、咖啡机、洗衣机、电烤箱洗碗机、蒸汽熨斗、扫地机等家电产品，适配性强、应用场景广泛。2）在新能源领域，公司产品包含熔盐储能电加热器、新能源汽车PTC电加热器、冷氢化电加热器、多晶硅还原炉等，服务于电网调峰、新能源发电储能以及新能源汽车热管理系统，对应下游新能源装备制造及整车厂需求。3）在锂电池材料领域，公司研发预镀镍材料，主要用于各类锂电池的钢壳制造以及其它电池结构件材料，适应大圆柱电池技术发展需求。在先进预镀镍技术上，公司拥有完整的工艺流程，是国产替代的先行者，已批量供货国际知名圆柱电池生产企业。4）在光通信材料领域，公司研发生产光通信钢（铝）塑复合材料，可广泛应用于光缆、电缆的复合钢（铝）塑带。

公司围绕核心业务构建了较为成熟的经营体系。从销售端来看，公司以直销模式为主，锂电池预镀镍材料等业务通过与核心客户签订长期合作协议、按需组织生产和交付，其他业务则通过参与客户招投标、按中标结果组织销售，订单来源相对稳定；在采购端，公司制定供应商目录，建立了完善的供应商准入的管理与评审机制，对主要原辅材料实行集中招标采购，形成稳定、可控的采购渠道；在生产端，公司以项目合同和订单为导向组织生产，并对需求量较大的品种保持合理安全库存，持续推进精益化、数字化生产以提升效率和产品质量；在服务端，公司依托全国多地子公司和专业服务团队，为客户提供覆盖售前、售中及售后的“保姆式”服务，逐步形成“贴近市场、就近服务”的综合服务模式。

公司为家族企业，股权结构稳定。前董事长谭荣生直接持有公司12.65%的股份，董事长谭伟直接持有公司的 10.48%的股份，董事谭克直接持有公司10.48%的股份，三人合计持股超 30%，从而形成稳定的实际控制结构，其余金融机构及投资主体持股比例较低。

财务分析：近年业绩承压，预计未来营收&利润持续回升

从营收表现来看，公司营业收入从 2017 年的17.30 亿元稳步增长至2024年的 37.11 亿元。24 年营收略有承压，同比-9.62%，2025 年Q1-3营业收入达 25.85 亿元，同比-9.02%。从归母净利润表现来看，公司归母净利润从 2017 年的 0.83 亿元升至 2024 年的 3.18 亿元，扣非归母净利润从2017年的 0.63 亿元升至 2024 年的 2.88 亿元，24 年归母净利润/扣非归母净利润，分别同比-50.62%/-28.84%，归母净利润同比下降较大主要系24年资产处置收益同比减少 2.99 亿元及新能源装备订单下滑，多晶硅利润同比减少 1.08 亿元。2025 年 Q1-3，公司归母净利润/扣非归母净利润分别达1.50/1.23 亿元，分别同比-46.19%/-53.30%。根据最新业绩预告，公司2025年全年归母净利润预计达 1.40 亿元-1.75 亿元，同比下降56.02%-45.03%，扣非归母净利润预计达 1.01 亿元-1.36 亿元，同比下降65.01%-52.88%。整体来看，受国内多晶硅行业投资谨慎及计提大额坏账影响，公司2025年业绩同比下降。我们预计随公司多元增长曲线开拓及新能源板块边际改善，公司或将重回增长轨道。

2024 年公司毛利率/净利率分别达 23.35%/8.97%，2025Q1-3公司毛利率/净利率分别达 17.60%/6.56%。近年来公司毛利率/净利率区间先升后降，主要系主要受多晶硅行业波动影响。随公司正积极拓展电车PTC、预镀镍、熔盐储能、机器人热管理等新领域。我们认为，随着这些高附加值新业务的逐步放量和市场开拓，后续盈利水平有望持续提升。

2024 年 公 司 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 研发费用/ 财务费用率分别为1.03%/4.77%/4.38%/-0.55%。2025 年 Q1-3 公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为 1.35%/4.01%/4.66%/-0.03%。我们预计后续公司整体区间费用率或仍趋于稳定。

从产品结构来看，2025 年 H1 公司家用电器元器件/新能源装备/新能源汽车元器件/光通信产品/动力锂电池营收占比分别为40.94%/27.98%/17.40%/9.84%/3.29%，我们预计：1）家用电器及光通信产品未来增长或较为稳定。2）动力锂电池/新能源汽车元器件将维持中高速增长。3）新能源高端装备或维持稳定。整体上，公司各业务占比未来或进一步趋向均衡。

家用电器元器件业务，该业务营业收入从 2021 年的13.92 亿元减少至2024年的 11.40 亿元，24 年营收同比-10.06%，毛利率为18.64%。营业收入同比下降主要系：地产链下滑影响下，家用空调需求下降，行业进入存量状态。2025 年 H1 营业收入达 7.17 亿元，同比+14.08%，毛利率达14.85%。营收恢复增长主要系公司推进外贸与小家电转型，加快拓展三星、LG等外贸客户，通过调整产品及销售结构拉动出货。

工业装备（新能源装备）业务，营业收入从2020 年的3.07 亿元增长至2024年 14.73 亿元，24 年营收同比-24.96%，毛利率为32.83%。2025年H1营业收入达 4.9 亿元，同比-49.59%，毛利率30.26%。工业装备业务营收近年承压，主要系近年来光伏影响下滑较为严重，传统设备需求大幅萎缩所致。当前公司正积极推进转型，25 年，公司6kV 熔盐储能电加热器已实现商业化应用并获近亿元订单，硅碳负极设备预计25 年底交付、2026年计划批量出货。新业务贡献更大利润尚需更多时间，我们预计该板块短期触底，长期看将逐渐恢复增长。

新能源汽车元器件业务，该业务营业收入从2020年的0.48亿元增长至2024年 5.14 亿元，24 年营收同比+73.38%，毛利率达20.12%。2025年H1营业收入达 3.05 亿元，同比+61.02%，毛利率达20.14%。该业务毛利率相对稳定，营收持续高速增长主要系公司持续提升PTC 电加热器产能，未来或将拓展智能座舱产品，进一步丰富产品矩阵，持续推进新产线建设。我们预计未来该业务仍将维持中高速增长。

光通信产品业务，营业收入从 2020 年的 5.20 亿元变化至2024年4.71亿元，24 年营收同比-5.74%，毛利率为 10.57%。2025 年H1 营业收入达1.72亿元，同比-22.17%，毛利率达 13.98%，营收下降主要系国内5G建设放缓导致普通光纤需求放缓，公司传统产品占比偏高。我们预计该业务营收后续整体稳定，随海外对高性能数据中心的需求增长，该业务或迎来新发展空间。

动力锂电池业务，该业务 2024 年营收为 0.76 亿元，24 年营收同比+70.61%，毛利率为-1.11%。营收同比上升主要系公司新能源领域景气回暖，预读镍材料开始放量，供货量稳步提升，毛利率较低主要系业务开拓初期单位成本较高。2025 年 H1 营业收入达 0.58 亿元，同比+74.99%，毛利率升至8.28%，营收上升主要系圆柱电池在新能源汽车等驱动下出货量高速增长，依托技术优势实现国际知名客户订单放量，25 年初签署某国际著名电池企业量产订单。毛利率上升主要系产能优化、工艺成熟逐渐形成规模效应。我们预计大客户 26 年或仍将加大采购量，公司亦持续开拓新客户，该业务仍将维持较快增长。