2026年锦华新材公司研究报告：酮肟系列单项冠军，以芯片清洗液入局湿电子化学品

酮肟系列单项冠军，进军电子化学品领域

现有产品头部地位稳固，布局电子化学品领域。公司 2007 年成立，在国内首创“肟肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链，成为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的头部企业。 公司自成立以来，始终贯彻围绕上下游“强链、补链、延链”的发展思路和产业链布局，逐 步形成了硫酸羟胺、硅烷交联剂、盐酸羟胺、甲氧胺盐酸盐等产品布局，北交所上市募资新 增硅烷偶联剂、羟胺水溶液等新产品，尤其是应用于芯片清洗剂的羟胺水溶液，属于高附加 值下游产品，公司通过该产品的国产替代，切入电子化学品领域，进一步提高市场地位。

专注酮肟系列精细化学品，终端主要包括建筑、农药、医药等，募投“延链”“补链”。 目前，公司主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，其中，硅烷交联 剂产品主要作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、 能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域；羟胺盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药 和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染料；甲氧胺盐酸盐产 品主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物；乙醛肟产品主要用于生产广谱高效低毒农 药。本次北交所上市，公司募投项目新增硅烷偶联剂和羟胺水溶液，其中，硅烷偶联剂主要 用作生产复合材料、塑料、涂料和金属表面处理及建筑防水材料、橡胶等的重要助剂；羟胺 水溶液（JH-2）可作为清洗剂应用于集成电路领域，作为稳定剂应用于莱赛尔纤维领域， 也可在有机合成中用作还原剂或助剂。

巨化集团子公司，战配获较多产业资本认可。截至 2026 年 4 月 10 日，公司控股股东 为巨化集团，直接持股 59.6%；公司实际控制人为浙江省国资委，其直接持有巨化集团 76.5% 股份，通过杭钢集团间接持有巨化集团 15.0%股权，共计持有巨化集团 91.5%股权。公司 设立员工持股平台丽水锦泓，持股 7.7%。此外，公司北交所上市战略投资者中有较多产业 资本，如西北有色院、蓝晓科技、康普化学等，彰显了产业链上下游公司对其价值的认可。

硅烷交联剂、羟胺盐系基本盘业务。公司 2022-2024 年营收、归母净利润持续增长， 分主要产品硅烷交联剂、羟胺盐来看： 1）硅烷交联剂：系目前公司第一大收入来源，2025H1 收入占比为 49.6%；销量方面， 2023 年受终端产品有机硅密封胶和胶粘剂在能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域市 场需求增长的影响，公司部分主要终端客户扩产项目陆续投产，硅烷交联剂市场需求旺盛， 2023-2024 年公司连续扩产，销量从 2022 年的 2.64 万吨提升到 2024 年的 4.43 万吨， 带动该产品收入持续增长；价格方面，2023 年相对稳定，2024 年下半年行业市场价格下 行，综合考虑公司成本大幅下降的情况，为了确保扩产后生产负荷的整体平稳，公司下调了 该产品价格，平均单价从 2022 年的 1.97 万元/吨下降到 2024 年的 1.61 万元/吨。 2）羟胺盐：2025H1 收入占比为 32.9%；销量方面，主要受农药行业周期影响，2023 年农药处于去库存下行周期，2024 年农药行业底部盘整逐步趋稳，农药市场库存基本恢复 正常，农药上游原料备货采购需求恢复，国内农药出货量大幅增加，导致农药原料采购需求 持续增长，销量先降后升，2024 年为 3.72 万吨；价格方面，相对波动较小但整体呈下降 趋势，平均单价从 2022 年的 1.06 万元/吨下降到 2024 年的 0.99 万元/吨。

根据公司业绩快报，2025 年，公司实现营收 10.32 亿元，同比下降 16.7%，归母净利 润 1.95 亿元，同比下降 7.7%，主要原因为主要产品价格持续下降。

通过技改降低原料、能源耗用，叠加价格下降，加深成本护城河。公司整体毛利率、净 利率从 2022 年开始呈现增长趋势，具体产品毛利率波动差异较大，主要原因为不同产品降 价幅度有所差异。从成本角度来说，公司通过不断技改，使得原材料、能源单耗有所降低， 叠加原材料、能源价格的下滑，硅烷交联剂、羟胺盐单位成本均持续下降；但硅烷交联剂单 价从 2024 年开始降幅较大，导致该产品毛利率有较大的下滑。2025 年前三季度，公司毛 利率、净利率分别为 31.1%、19.6%。

期间费用率相对稳定。公司四项费用率基本保持稳定，其中，销售费用率处于相对较低 水平，主要原因为公司主要产品国内市占率、产品质量认可度较高，主要客户较为稳定，且 主要通过贸易商模式进行销售，市场拓展相对较少。

基本盘稳固，两大细分行业均处头部地位

2.1 硅烷交联剂：建材筑底，密封新兴应用带动增长

硅烷交联剂属于功能性硅烷，我国功能性硅烷产量 2028 年预计为 59.88 万吨。公司目 前主要产品硅烷交联剂和募投产品之一硅烷偶联剂同属于功能性硅烷，其可以作为无机材 料和有机材料的界面桥梁或直接参与有机聚合材料的交联反应，从而大幅提高材料性能。 中国是全球最大的功能性硅烷生产与消费国，根据 ACMI/SAGSI（国化新材料/硅产业绿色 联盟）统计，中国功能性硅烷产量 2024 年为 46.90 万吨，预计到 2028 年将达到 59.88 万 吨，CAGR（24-28E）为 6.3%。

硅烷交联剂主要用于生产室温硅橡胶。硅烷交联剂主要用于生产有机硅密封胶和胶粘 剂中的室温硅橡胶。室温硅橡胶具有耐高低温、耐候性、疏水性及良好的电气性能，还具有 制造简单、使用方便、固化快、粘结力强等优点，主要作为粘合剂、密封剂、灌封和制模材 料用于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域。 我国室温硅橡胶 2028 年产量预计达 216.70 万吨，CAGR（24-28E）为 8.9%。根据 ACMI/SAGSI（国化新材料/硅产业绿色联盟）统计，2024 年我国室温硅橡胶行业内生产规 模居前的主要企业总产能为 288.37 万吨，产量为 154.20 万吨；预计 2028 年产能将达到 365.40 万吨，产量将达到 216.70 万吨，产能、产量 CAGR（24-28E）分别为 6.1%、8.9%。

我国室温硅橡胶市场持续扩容，建筑建材系基本盘，新能源汽车等新兴领域贡献增量。 近年来，随着室温硅橡胶下游市场的发展，其需求量持续增长，同时因其较传统密封胶和胶 粘剂具有显著优势，还会逐步替代传统产品的市场份额，进一步拉动其需求量的提升，根据 ACMI/SAGSI（国化新材料/硅产业绿色联盟）数据，2024 年我国室温硅橡胶消费量为 142.30 万吨，预计到 2028 年达到 205.00 万吨，CAGR（24-28E）为 9.6%。分应用领域来看，建 筑建材领域是室温硅橡胶的基本盘，2024 年消费量为 45.60 万吨，占比 32.0%，预计未来仍将保持稳定增长，到 2028 年为 55.50 万吨，CAGR（24-28E）为 5.0%；能源电力、电 子、新能源汽车等新兴领域是室温硅橡胶的增长点，以上这些领域 2024 年消费量合计为 96.70 万吨，预计到 2028 年为 149.50 万吨，CAGR（24-28E）为 11.5%。

国内市场国产厂商主导，公司系头部企业，市场地位稳固。我国硅烷交联剂的主要生产 企业包括公司、新蓝天、艾科维等，市场集中度较高；境外生产企业主要为瓦克、信越化学 等，近年来随着国内企业的崛起，其国内市占率已大幅下降，仅保留特种、专用领域少量相 关产品。公司是国内硅烷交联剂细分领域的头部企业，根据公司招股说明书测算，公司国内 市占率从 2022 年的 27.9%稳步提升至 2024 年的 38.2%，其中，根据中国氟硅有机材料工 业协会统计数据，2021、2022 年公司甲基硅烷、乙烯基硅烷的国内市场占有率均排名第一。

2.2 羟胺盐：农药、医药系基本盘，染料、选矿扩容

应用领域拓展带动规模稳步增长，国内市场规模 2029 年预计为 21.60 亿元。羟胺盐原 本主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物，现在应用领域逐渐拓宽，也可用于高效环 保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染料等领域，从而带动整体市场规模增长。 根据 QY Research（恒州博智）数据，我国羟胺盐市场规模将由 2023 年的 16.06 亿元增 长至 2029 年的 21.60 亿元，CAGR（23-29E）为 5.1%。

农药、医药领域系基本盘，需求稳中有增。农药领域，羟胺盐用于生产除草剂，代表终 端产品为广灭灵等，而除草剂是市场份额较高的农药品种之一；农药的使用可以提高单位 面积产量，满足未来粮食需求，因此全球农药及中间体市场规模仍将稳定增长，根据 QY Research（恒州博智）预测，全球农药市场规模将由 2024 年的 791.00 亿美元增长至 2031 年的 1185.00 亿美元，CAGR（24-31E）为 5.9%。医药领域，羟胺盐用于生产抗菌类药物， 代表性终端产品包括头孢克肟、阿奇霉素、罗红霉素、羟基脲等，其中头孢类是抗菌类药物 的重要品种之一，头孢克肟则为目前最主流的头孢类药物之一；根据 Custom Market Insights（定制市场洞察公司）预测，全球抗菌类药物市场规模将由 2023 年的 531.80 亿美 元增长至 2032 年的 679.00 亿美元，CAGR（23-32E）为 2.8%。

染料、选矿领域系新兴应用代表，带动需求增长。染料领域，羟胺盐用于生产环保型染 料；在政策推动和市场需求的双重驱动下，环保型染料需求显著增长，根据博研咨询数据， 中国环保型染料市场规模由 2023 年的 450.00 亿元增长至 2025 年的 600.00 亿元，CAGR （23-25 年）为 15.5%。选矿领域，羟胺盐用于生产铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂、稀 土选矿萃取剂等金属萃取剂类产品；金属萃取剂下游主要是湿法冶金行业，同时随着金属 回收等重金属处理领域的发展，金属萃取剂的市场需求逐步增长，根据公司招股说明书，全 球金属萃取剂市场规模将由 2024 年的 30.80 亿美元增加至 2032 年的 43.00 亿美元，CAGR （24-32E）为 4.3%。