2026年电力设备与新能源行业专题研究：风电齿轮箱供需向好

投资要点：风机技术演进拉动齿轮箱需求，关注优质产能释放

风机技术路线演进支撑齿轮箱渗透率提升。风机技术路线经历了从双馈到直驱，再到双馈 与半直驱并行的演进，齿轮箱作为双馈与半直驱机型传动链核心部件，有望充分受益于下 游技术路线迭代带来的结构性需求提升，产业链公司或迎来发展机遇。

1. 需求侧，能源转型支撑国内外风电需求释放，风机降本诉求驱动陆上双馈、海上半直 驱机型占比提升，带动齿轮箱需求稳健增长。国内方面，由于风电出力曲线适配新型电 力系统发展，业主新能源项目开发向风电倾斜，叠加绿电直连、风机以旧换新等新需求 场景，支撑风电装机稳中有升，我们预计 2030 年国内风电新增装机 140GW，其中陆 风 120GW、海风 20GW。海外方面，电力增长与能源转型诉求驱动风电需求持续释放， 美以伊冲突推动全球天然气发电成本激增，或进一步倒逼欧洲、东北亚等海风资源优质 区域加速开发，我们预计 2030 年海外风电新增装机 86GW，对应 2026-2030 年 CAGR 为 14%。在风机大型化过程中，直驱机型由于重量与体积提升导致降本难度较大，加 速了直驱机型向双馈、半直驱的技术演进，2024 年全球齿轮传动机型占比为 91.3%， 较 2020 年提升 14.4pct。对于陆风场景，由于后期维护较便捷，双馈机型凭借制造成 本较低的优势逐步成为市场主流路线，带动高速传动齿轮箱渗透率提升；对于海风场景， 考虑到海上环境恶劣、维修难度大、可靠性要求高，半直驱作为双馈与直驱折中方案市 占率大幅提升，拉动中速传动齿轮箱需求。综上，我们预计 2026 年全球风电齿轮箱需 求量 2.6 万台，同比+6%，对应市场规模 437 亿元，同比+9%。

2. 供给侧，齿轮箱行业壁垒高，市场份额集中，产业链有望受益于竞争格局重塑与稀缺 产能释放带来的业绩增量。齿轮箱作为风机核心部件，需要在多变载荷和瞬间强冲击载 荷作用下实现稳定动力传输，并满足 20-25 年以上使用寿命，因此具备技术+资金+客 户三重壁垒，行业集中度高，2024 年全球 CR4 超 70%，国内 CR2 超 50%，主要包括 南高齿、德力佳、威能极、采埃孚等。对于齿轮箱整机环节，近期头部企业经营出现阶 段性扰动，下游风机厂为保障供应链安全，或寻找替代供应商。对于齿轮箱零部件，或 受益于行业垂直化分工发展趋势，铸锻件环节机加工供需格局偏紧，头部企业凭借前瞻 产能布局，随着产能利用率提升，有望释放经营杠杆，实现盈利能力提升，轴承环节尚 处于进口替代阶段，国内企业积极布局滚动及滑动轴承，有望贡献业绩增量。

需求端：国内外需求高景气，齿轮传动渗透率提升

内外需两旺驱动风电装机提升

风电出力更加适配国内新型电力系统发展，IRR 韧性更强。2025 年 2 月 136 号文发布，推 动新能源开发进入新阶段，风电由于出力曲线波动小于光伏，在电力市场中电价折让更少， 市场化电价与收益率表现更优。我们汇总山东、黑龙江、甘肃等地区风电光伏机制电价竞 价最新结果，其中光伏机制电价相比燃煤标杆电价折价0-43%，对应光伏项目IRR下滑0-9.5 个百分点；风电机制电价相比燃煤标杆电价折价 0-39%，对应风电项目 IRR 下滑 0-9 个百 分点，电价折价与 IRR 下滑幅度均低于光伏。

国内招标高景气，海风开工进展顺利，预计 2026 年陆、海风吊装分别为 125、10GW。由 于风电机制电价高于光伏，业主的新能源项目开发偏好向风电倾斜，根据中国电建《2025 年 1 月至 11 月主要经营情况公告》，风电、光伏业务新签合同金额 2011、1495 亿元，同 比+25.6%、-37.5%。考虑到 2025 年风机招标量维持高位以及整机厂充足在手订单，结合 超 20GW 海风项目处于已中标未并网与已中标未开工阶段，我们预计 2026 年行业吊装有 望保持高位，其中陆风 125GW、海风 10GW。展望后续，在绿电直连、风机以旧换新等新 需求支撑下，叠加国内海风逐步放量，预计“十五五”国内风电装机有望保持稳定增长。

海外电力增长需求与能源转型目标支撑风电装机稳步向上，预计 2026-2030 年海外陆上、 海上装机 CAGR 分别为 12%、25%。海外政府陆续出台风电装机指引，2023 年 10 月欧盟 委员会计划 2030 年欧盟风电累计装机 500GW，其中海风 111GW，陆风 389GW；印度政 府制定 2030 年风电累计装机目标 140GW，其中陆风 110GW、海风 30GW。地缘冲突或 加速海外能源转型进程，结合 GWEC 和 WindEurope 的最新预测，2030 年海外陆上、海 上新增装机 74、12GW，对应 2026-2030 年 CAGR 为 12%、25%。

风机降本诉求或驱动齿轮传动渗透率提升

风机技术路线主要包括高速传动（双馈）、中速传动（半直驱）和直驱传动，其中双馈与半 直驱均为齿轮传动。双馈和半直驱机型均使用齿轮箱来提高发电机转速，双馈机型使用高 速传动齿轮箱+双馈发电机；半直驱机型采用中速传动齿轮箱+中速永磁发电机，齿轮箱构 造较高速传动少一个平行级；直驱机型则无主齿轮箱，由叶轮直接驱动高速永磁发电机。

国内风机降本诉求或驱动陆风双馈、海风半直驱占比提升。回顾国内风机发展历史，双馈 机型体积小重量轻、初始投资成本低，直驱机型传动结构简化、可靠性高，二者为历史主 流方案。2021-2022 年，随着我国陆上、海上风电陆续步入平价时代，下游电站业主开发 降本诉求提升，风机价格进入下行通道，叠加风机大型化导致大尺寸永磁直驱发电机成本 上升，直驱龙头金风科技率先开展技术路线转型，2021 年 10 月，金风科技发布全新一代 中速永磁旗舰产品，包括 15 款机型；2023 年，金风科技中速传动出货占比达 89%，基本 完成从直驱向半直驱转型；同年 10 月，其发布 V17 双馈陆上旗舰平台，实现低中高风速场 景全覆盖。对于其他整机厂，均陆续推动双馈、半直驱技术转型与迭代。根据风芒能源统 计，2025 年各整机厂陆风主推机型聚焦于双馈路线，海风则以半直驱路线为主。

海外风机传动链多种方案并行，陆风采用双馈/半直驱路线，海风选择直驱/半直驱路线。海 外业主注重供应链稳定性与产品可靠性，在供应链短缺与原材料成本上升的背景下，风机价 格稳中有升，以 Nordex 为例，2025 年公司风机平均销售价格为 910 欧元/kW，连续五年保 持上升。对于海上风电项目，由于运维成本高、停机损失大，业主倾向于选择可靠性较高的 直驱、半直驱机型；对于陆上风电项目，业主看重供应链稳定性，双馈机型占据主流。

综上，齿轮传动或已成为风机主流技术路线。根据 GWEC 统计，2024 年全球齿轮传动（高 速传动、中速传动）风机市占率为 91.3%，较 2020 年提升 14.4pct。展望后续，由于直驱 风机稀土元素耗量大，降本难度高，市占率或逐步下降；双馈风机造价低，主要应用于陆 上场景；半直驱兼具经济性与可靠性，主要应用于海上场景。

齿轮箱或受益于技术路线切换带来的市场增量

齿轮箱作为双馈、半直驱风机传动链核心环节，成本占比约 10-15%。齿轮箱作为连接叶片 和发电机的关键部件，主要功能在于将风轮在风力作用下产生的低速旋转动力，通过多级 齿轮传动系统进行转速提升，并将其转化为适合发电机工作的高转速，从而实现高效的能 量转换与电力输出。从风机成本结构来看，根据德力佳上市问询函，风电齿轮箱占风机总 成本比例为 10-15%，仅次于塔筒与叶片。根据产品类型，主要分为高速传动与中速传动， 根据南高齿《齿轮箱创新助力海上风电高质量发展》，高速传动主要应用于陆上场景，中速 传动主要应用于海上场景。