2026年博众精工首次覆盖报告：3C筑基，新能源放量兑现，半导体打开成长弹性

公司简介：3C自动化设备龙头，积极寻求新增长点

1.1 业务构成：深耕自动化设备领域，面向3C、新能源、半导体等领域

1.1.1 发展历程：始于3C自动化设备，积极拓展新领域

2010 年开始为苹果供应自动化设备，发展过程中不断拓展新领域。公司成立于 2006 年， 2009 年生产出全自动单机设备，2010 年正式成为 3C 设备集成商并且开始与苹果合作， 2013 年公司生产出全自动生产线，2014 年，公司供应柔性生产线。2015 年，灵猴子公 司成立，主营直线电机、光源、工业机械手等核心零部件的研发、生产和销售等。2017 年，公司开始布局新能源领域，2018 年，公司布局新能源智能充换电业务并与蔚来达成 合作，当年，蔚来成为公司第二大客户，2021 年，公司交付锂电设备并开始加大半导体 领域的产品，当年年末的在研产品包括硅片检测设备、晶圆检测设备和固晶设备等。2023 年公司开始布局低空经济领域，低空经济业务由子公司博众机器人承接，在低空经济领域 主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要 产品为空地一体全域巡航信息共享系统。

1.1.2 主营构成：3C自动化设备贡献主要营收来源

公司主营自动化设备（线）、治具类产品和核心零部件产品，2022-2025 年自动化设备（线） 贡献 85%以上的营收比例。按产品来说，公司产品包括自动化设备（线）、治具类产品和 核心零部件产品三类，其中： 1）自动化设备（线）包括自动化组装、检测设备以及柔性化生产线和自动化物流仓储系 统等，可以对来料尺寸、外观、功能等进行高进度快速检测，对产品的零部件进行装配、 贴合、镀膜、包装等多种自动化操作，可以有效提升产线的自动化程度； 2）治具类产品是用于协助控制位置或者动作的工具，具有消耗属性，包括测试治具和生 产治具两类； 3）核心零部件产品包括直线电机、电光源等自动化设备、工业机器人的核心部件以及自 动化设备商的精密结构件和关键功能件等。 三类产品中，自动化设备（线）贡献大多数的营收，2025 年，公司的自动化设备（线） 实现营收 58.84 亿元，占比 89.62%，为公司的主要收入来源；从利润贡献看，自动化设 备（线）贡献毛利 16.43 亿元，毛利率为 27.93%，是公司核心盈利来源。公司主要销售 模式为直销，2025 年境内收入占主营业务收入的 61.51%，同比增速较快，主要系国内新能源客户订单增加所致。

根据下游来看，3C 业务是公司主要的营收来源，新能源业务为公司增长第二动力。公司 在 3C 自动化设备领域耕耘多年，发展过程中逐步拓展了新的应用领域，包括新能源、半 导体、核心零部件等，按照 2025 年的营收结构，3C 业务和新能源业务占比达到了 53.76%/35.42%，3C 业务为公司第一大营收来源，新能源业务紧随其后，成为公司业绩 增长第二极。

1.2 财务分析：盈利能力持续改善

公司收入规模整体保持增长，2025 年经营表现明显提速。2019-2025 年，公司营业收入 由 21.11 亿元增长至 65.66 亿元，复合增速约 20.82%；其中，2025 年公司营业收入同比 增长 32.54%，增速较此前明显提升，长期成长趋势清晰。 归母净利润在经历前期波动后，2023 年以来已进入持续修复通道。2016-2023 年，公司 归母净利润呈现下降-提升-下降-提升的趋势，波动较为明显。2018-2021 年，公司归母净利润逐年下降，2019 年的下滑主因是收入有所下滑，2020-2021 年利润下滑的主要原因 在于毛利率的下滑以及费用的提升。2022-2025 年,公司归母净利润持续保持正向增长。 整体来看，公司已由 2024 年的修复阶段，逐步进入 2025 年的加速释放阶段。

毛利率方面，公司在 2021-2022 年经历阶段性下滑后，2023-2024 年曾出现一定修复， 2024 年综合毛利率回升至 34.38%，进入 2025 年后，公司综合毛利率再度承压。主营 业务毛利率降至 28.25%，同比下降 6.11 个百分点，主要系主营业务成本增速明显快于 收入增速，同时新能源等相对低毛利率业务占比提升、新业务放量初期成本压力释放所致。 整体来看，公司当前毛利率表现已由此前的修复阶段转向结构调整阶段，后续能否随着新 能源业务规模效应释放、产品结构优化及半导体等高附加值业务占比提升而逐步改善，仍 需持续观察。

盈利能力持续改善并且趋势有望持续。2016-2021 年，公司归母净利率整体是向下行的， 并在 2021 年达到了历史低点的 5.04%，除了 2017 年受到管理费用率大幅增长的因素之 外，其余年份内，毛利率的变动对净利率起核心作用。2022-2025 年，公司的归母净利率 持续回升至 9.03%。公司股权激励计划中 2024-2025 年的业绩考核目标为净利润率不低 于 8.5%和 9.0%，目前公司基本达到预期目标，我们认为公司盈利能力有望持续回升。

1.3 股权架构：公司股权架构较为集中，股权激励计划以净利率为考核目标

公司实控人为公司董事长、总经理吕邵林和审计经理程彩霞，二者为夫妻关系。吕绍林先 生直接持有公司 0.0790%股份，通过苏州众一、苏州众二、苏州众六、苏州众之七、苏州 众之八及苏州众十间接持有公司 49.6490%股份，合计持有公司 49.7280%股份。程彩霞 女士通过博众集团间接持有公司 10.2766%股份。吕绍林先生、程彩霞女士通过控制博众 集团及博众集团的一致行动人，合计持有公司 65.9157%股份对应的表决权，是公司共同 实际控制人。

2024 年 5 月，公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），首次授予股票数量 264.278 万股，授予价格 12.60 元/股。激励计划设两个归属期，对应 2024-2025 年业绩考核目标 为净利润率不低于 8.5%/9%。以利润率为核心考核指标，反映了公司在股权相对集中的架 构下，注重提升盈利能力的战略导向。2025 年 12 月相关公告显示，公司 2023 年、2024 年限制性股票激励计划部分归属股份过户登记工作已完成，这进一步印证了在集中股权架 构下，公司治理机制的有效执行和激励政策的连续性。

3C筑基，多元突破

2.1 3C业务：基本盘稳固，关注新品迭代催化

2.1.1 消费电子设备需求核心来自新品导入与制程升级

3C 产品包括计算机类（Computer）、通信类（Communication）和消费电子类（Consumer） 产品，计算机类产品包括台式机、笔记本电脑、平板电脑等，通信类产品包括手机和各种 通讯设备等，消费电子产品包括 TWS 耳机、智能手表、数码相机等。3C 产品的制造环节 从前到后可以分为三个阶段：前段零部件加工、中段模组封装和后段整机组装，每个制造 环节需要对应的专用设备作为生产工具。

2.1.2 苹果产品迭代快、供应链认证严格，设备商进入壁垒较高

苹果作为国际领先的消费电子品牌商，在高端智能手机及平板等终端领域仍具较强产品定 义能力和市场影响力。根据 Counterpoint，2025 年上半年苹果在全球高端智能手机市场 份额为 62%，继续位居第一；2025 年苹果智能手机出货量占全球市场份额 20%，仅次于 小米；IDC 研究显示，2025 年第三季度苹果在全球平板市场份额为 34.7%，较上年同期 进一步提升，继续保持行业第一。除终端份额领先外，苹果生态优势同样体现在活跃设备 基数和服务业务表现上。Apple 官方披露，其生态可触达超过 23.5 亿台设备，且 2025 财 年服务业务收入在多个季度创下新高，显示其硬件—软件—服务一体化体系仍具较强用户 黏性。苹果终端产品力与生态优势的持续存在，也使其供应链体系对设备供应商的技术、 质量、交付和响应能力要求更高。

苹果公司对于供应链控制权较强，对于某些设备，实行直接采购或者指定 EMS 厂商采购， 设备公司和苹果展开合作一般需要经过工艺验证、商务条款谈判和正式交易三大环节：

（1）工艺验证：从苹果公司新产品的设计阶段开始，设备公司就要开始介入配合其进行 研发、打样、验证和小批量供货； （2）商务谈判：主要涉及确定设备采购的量和价，在苹果公司直接采购或者指定 EMS 厂 商采购模式下，主要由苹果公司主导，a.在采购价方面，原有机型根据苹果公司的年度供 应商大会谈判确定，新机型由苹果公司主导单独的价格谈判，b.采购量方面，主要由 EMS 厂商与苹果公司，结合预测的终端产品市场需求量、生产线产能等各方面因素综合制定。 自小批量测试阶段开始，苹果公司及其 EMS 厂商便已开始根据下游市场需求预计情况、 产能规划情况等，确定设备采购需求。EMS 厂商根据其产线搭建情况，开始逐批下达正 式采购订单； （3）正式交易，苹果公司直接采购模式下，由苹果公司向发行人下达采购订单，发行人 收到正式订单后将按照苹果公司要求，在指定时间将产品交付至苹果公司的指定地点，并 由苹果公司进行设备验收、支付货款。苹果公司指定 EMS 厂商采购模式下，由 EMS 厂商向发行人下达采购订单，发行人向其交付产品，并由 EMS 厂商进行设备验收、支付货 款。完成设备销售之后，设备公司还将持续提供售后服务。 对自动化设备厂商而言，这意味着进入苹果产业链本身具备较高门槛，进入供应链核心环 节（零部件、整机结构等）的厂商有机会在后续产品迭代中持续参与。

2.1.3 消费电子产品迭代拉动上游设备需求，资本开支与硬件创新力度正相关

消费电子产品具有加工工艺精细、技术要求高、更新速度快、需要持续创新等特点。终端 产品在新品导入过程中，往往伴随结构设计、材料应用、组装制程及检测要求的变化，从 而持续拉动上游自动化设备的更新需求。对于设备厂商而言，需求弹性并不完全取决于终 端销量变化，更与新品导入节奏、工艺升级幅度及自动化率提升密切相关。 近年来，苹果仍在持续推进关键硬件与工艺升级。2024 年，iPhone 16 系列导入 Apple Intelligence、Camera Control 等新功能，新 iPad Pro 则搭载 M4 芯片并首次采用 tandem OLED 显示技术；2025 年，iPhone 17 / 17 Pro 系列继续在芯片、显示与摄像 头等方面升级。Apple 财报显示，公司资本开支在 2025 财年提升至 127.15 亿美元， 较 2024 财年的 94.47 亿美元明显回升。由此看，消费电子设备需求并非仅取决于终端 销量变化，更与新品导入、工艺升级及相应资本开支节奏密切相关。 对应到公司层面，随着消费电子产品向高精度、小型化、轻薄化方向发展，生产工艺复杂 度持续提升，自动化设备也呈现出更强的柔性化、模块化需求。技术进步带来的生产工艺 变革会推动自动化制造装备更新换代，而设备定制化程度较高又使得生产工艺迭代对生产 线柔性化需求不断加大。公司自 2016 年起研究柔性模块化生产线，并于 2022 年推出 覆盖整个 FATP 段的柔性模块化产线；目前，该产线主要应用在手机中框的组装和包装 等环节，已顺利量产。2025 年，公司研发项目“软排线自动折弯机技术的研发”和“折 叠屏手机屏幕自动化贴装技术”已提到折叠屏铰链、TWS 耳机内部连接器等复杂异形结 构需求以及折叠屏技术普及并满足市场快速增长需求，说明公司已围绕相关方向进行前瞻 布局。

编辑：火腿肠