2026年思格新能公司研究报告：以质为茅打造爆款单品，储能新锐后来居上

聚焦可堆叠光储充一体机，储能解决方案新锐

1.1. 专注新能源储能领域，全球市占率领先

专注新能源储能领域，全球市占率领先。公司成立于 2022 年 5 月，是一家聚焦于 新能源储能领域的科技创新公司，致力于用技术和产品创新重塑分布式储能系统行业。 公司业务遍及全球 80 余个国家及地区，产品涵盖研究、开发、应用、生产及销售创新 可再生能源解决方案。作为全球首家五合一光储充一体机供应商，思格新能致力于打造 安全、高质、可靠的光储充产品与解决方案，整合人工智能、数字技术、电力电子与储 能技术。截至 2025 年底，公司已与 172 个分销商建立了广泛的合作网络。公司在短时 间内迅速发展，已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024 年市场份额达 28.6%。

1.2. 公司股权集中，结构清晰稳定

公司股权集中，结构清晰稳定。全球发售完成后，公司实际控制人为许映童，直接 持股 9.62%，间接控制嘉兴鸥集、嘉兴谷廪、嘉兴麦廪与嘉兴迈塔（36.96%）。股权结 构相对集中稳定。

1.3. 管理层深耕行业多年，经验丰富

管理层深耕行业多年，经验丰富。公司管理层深耕行业多年，行业经验丰富，公司 创始人许映童是华为前高管，拥有 23 年华为工作经历，曾担任华为智能光伏业务总裁， 带领华为逆变器做到全球龙头，公司其他多名核心高管也均来自华为，有望带动公司再 次冲击行业领军地位。

1.4. 产品聚焦可堆叠光储充一体机，AI 技术强力护航

产品聚焦可堆叠光储充一体机，AI 技术强力护航。公司产品涵盖研究、开发、应 用、生产及销售创新可再生能源解决方案，包括光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池及能源管理系统，供家庭及企业使用。公司的核心产品为思格光储充一体 机 SigenStor，用户可通过简单的堆叠或模块替换定制容量，满足户用和工商用的一系列 能源需求。在此基础上，思格新能致力于软件研发，并率先引入 AI，推出了思格云与 mySigen App 两大软件产品。

1.5. 核心产品放量带动收入大幅增长，三年内扭亏为盈

SigenStor 放量带动收入持续高速增长，盈利突破性提升。2023-2025 年，公司营业 收入呈现指数型增长，2024 年营收 13.30 亿，同比增长 2180.95%；2025 年公司营收 90.01 亿元，同增 576.81%，公司业绩的大幅攀升，主要因旗舰五合一光储充一体机 SigenStor 销量显著增长，同时受分销商及安装商网络快速扩张推动，进而提升了公司国际市场占 有率、品牌认可度与覆盖范围，优化了产品组合，还受益于行业整体强劲的增长趋势。盈利方面，公司三年内实现盈利，2024 年扭亏为盈，净利润 0.84 亿元；2025 年净利润 增长超 28 亿元，主要系产品市场接受度不断提高及公司品牌知名度大幅提升，推动收 入显著增长。

公司业务以思格光储充一体机 SigenStor 为主。2023-2025 年 SigenStor 营收占比均 超过 90%，同时,智能能源网关营收占比整体呈增长态势，2024 年和 2025 年占比均在 5% 左右。

分地区看，欧洲和亚太市场是主要收入来源，亚太占比不断提升。2023-2025 年欧 洲营收占比均超过 40%，2025 年突破 40 亿元。同时随公司不断扩大全球销售规模，多 个地区收入大幅增长，2025 年非洲、亚太地区营收分别为 5.5/41.3 亿元，分别占比 6.2%/45.9%。

毛利率稳步攀升，规模效应逐步显现，公司盈利能力提升。2023-2025 年公司毛利 率持续提升，2025 年毛利率达到 50.1%。整体毛利率及各产品毛利率的增长，主要系各 产品销量持续快速增长，以及持续的产品设计及生产优化节约成本，使市场渗透率提高， 产生规模经济效益，净利率亦大幅提升，2025 年公司净利率达 32.4%。

管理费用上升，期间费率大幅收窄。2023/2024/2025 年公司期间费用率分别为 687.4%/40.5%/14.6%，主要系营收大幅增长带动期间费率收窄，2025 年销售费用率、研 发费用率、财务费用率、管理费用率分别为 5.0%、5.5%、0.3%和 3.8%，较 2024 年均有 所下降。

全球户储稳健增长，工商储及大储起量高增，可堆叠分布式光 储一体机占比逐步提升

2.1. 欧洲户储逐步恢复，澳洲户储爆发，全球户储稳健增长

2.1.1. 欧洲户储库存去化完毕、出货需求逐步恢复

欧洲户储需求逐步恢复，26 年逆变器出口额同比高增。经过 2-3 年时间，欧洲户储 库存于 2025 年初已消化完毕，我国出口欧洲的逆变器月度数据从 2025 年 3 月起开始恢 复，2026 年 2 月我国出口欧洲逆变器金额为 2.87 亿美元，同环比+89%/-15%，欧洲户储 出货需求逐步恢复。26 年户储需求旺盛，出口额同比高增。

2.1.2. 德国户储增速放缓，多样化政策推动户储发展模式转变，需求逐步复苏

德国户光配储率较高，受户光增速放缓及补贴退坡等影响，25 年户储装机略有下 滑。德国户光渗透率处于相对较高水平，同时 2024 年德国户光配储率约 70-80%，远高 于其他欧洲国家，因此在户光增长放缓，补贴退坡（如德国 23 年 KFW 补贴退坡）、电 网费豁免取消等因素影响下户储装机有所下滑，据 RWTH 数据显示，2025 年德国户储 装机约 4.4GWh，同比下滑约 12%。

多样化政策推动户储发展模式转变。近两年德国陆续出台相关政策支持户储发展与 模式转变，如 2025 年德国 5000 亿欧元支出法案中提出 1000 亿欧元用于能源转型与气 候保护，同时德国政府通过推动取消负电价上网补贴、未安装智能电表的光伏系统设置 上网上限，降低纯光伏系统收益，在动态电价普及下储能可进行价差套利，同时户储可 通过 VPP 参与电力市场进行辅助服务与能量套利，中长期看，户储发展将逐步从“补贴 +高电价”驱动，向“市场化+VPP 聚合+辅助服务”等多样化模式转变。

2.1.3. 英国新建住宅强配光伏，百亿补贴驱动光储发展

“温暖家园计划”有望新增 300 万户光伏安装，将大幅提升光储装机水平。150 亿 “温暖家园计划”补贴将充分有效带动英国光伏、储能以及热泵发展，截至 2025 年， 英国累计光伏安装户数约 160 万户，考虑英国总屋顶约 4000 万个，假设 40%可安装光 伏屋顶，累计光伏渗透率约 10%，远低于德国渗透率水平。该计划目标为 2030 年新增 300 万户光伏家庭，光伏累计安装数有望增长 2 倍至约 480 万户，光伏渗透率提升至约 30%，假设考虑 80%的光伏配储率及单套 10kWh 容量测算，我们预计带来 24GWh 户储 增量空间，户储市场的增长空间将进一步打开。

2.1.4. 政策与生存刚需双轮驱动，乌克兰户储需求持续放量

政策支持+生存刚需，乌克兰光储需求持续高增。0 关税+0 增值税同时叠加零利率 贷款与 30%本金补贴等政策支持，考虑多地日均供电不足 7 小时，同时集中式发电设施 为俄军重点打击对象，因此分布式能源成为乌克兰战后重建主流方式且不易被打击，生 存刚需下乌克兰分布式光储需求持续爆发，24H2 迎来一轮爆发，在新的打击下 25Q4 再 次迎来需求高增，同时欧洲较多库存转销至乌克兰，乌克兰户储需求持续高增。2026 年 我们预计乌克兰户储需求超 2GWh，考虑乌克兰现有家庭户数约 1400 万户，考虑 30% 安装户光，80%配储率，单户 10kWh，我们预计增量空间达 34GWh。

2.1.5. 荷兰高户光渗透率，净计量取消倒逼存量配储

高户光渗透率下，净计量政策取消倒逼存量光伏增加户储需求。截至 2025H1，荷 兰累计户光安装数为 324 万户，荷兰总家庭约 830 万户，假设可安装屋顶数约 60%，户 光渗透率约 65%，为欧洲户用光伏渗透率最高国家，根据 2025 年 7 月 Slimster 的调研 数据，荷兰拥有光伏系统用户中不足 10%配备储能，随 2027 年 1 月 1 日净计量制度全面终止，余电上网补偿将降至约 0.0025 欧元/kWh，与零售电价形成超 120 倍价差，纯光 伏系统收益将大打折扣，安装储能将有效提升收益，荷兰存量光伏安装户储需求将大幅 提升，考虑存量用户中配储率由不足 10%提升至 80%，单户 10kWh 测算，我们预计有 20GWh+需求增量空间。

2.1.6. 欧洲其他国家持续出台政策支持户储发展

多国出台支持户储发展，政策以补贴或强制配储为主。波兰推出第七轮“我的电力” 计划，10 亿 PLN 补贴推动户储增长，推动居民转向净计费模式。匈牙利政府推出家庭 能源储能计划，以户储储能补贴推动装机。为能源转型与缓解电网压力，保加利亚和罗 马尼亚出台政策支持户储发展并提出强制配储要求。

我们预计 26 年欧洲户储需求达 14GWh，同比增长 37%。考虑德国需求逐步恢复， 英国、乌克兰以及荷兰等市场成为欧洲市场重要增量，我们预计 2026 年欧洲市场户储装机需求约 14GWh，同增 37%，27-30 年维持 15-20%左右复合增速。

2.1.7. 澳洲国家补贴政策引爆户储需求，州级政策陆续推进

澳大利亚发布户储政策补贴，未来五年澳洲户储保持高装机水平。25H1 澳洲推出 23 亿澳元“更便宜家用电池计划”补贴户储，补贴额为 372 澳元/kWh，约为每户总投 资 30-35%。25 年 7 月政策生效后澳洲加速抢装，较多家庭进行需求超配后导致补贴资 金快速消耗，12 月澳洲政府加码户储补贴资金至 72 亿澳元并修改补贴范围，降低 14kWh 以上补贴力度，新政策将于 26 年 5 月生效，未来有望支撑澳洲五年户储高装机水平。

我们预计 26 年澳洲装机 8GWh，未来五年户储保持高装机水平。户储补贴政策激 励下，我们预计 2025 年澳洲户储装机达 5GWh，我们认为新政策 26 年 5 月执行前，澳 洲上半年会加码抢装大容量户储，装机容量或超过 25 年下半年；考虑新政对 14kWh 以 内的装机容量更友好，我们认为 26 年下半年起装机户数将继续增加，但每户装机容量 或有所下降。全年我们预计装机或有望增长至 8GWh 左右，预计 27-30 年依旧维持高装机水平。

2.1.8. 美国需求略有回落，全球户储需求稳健增长

美国户储市场呈现稳健的增长与显著的份额波动。美国 OBBB 法案将户储 ITC 补 贴 2025 年底取消，美国户储有所抢装，随着补贴取消，26 年或对美国户储有一定的不 利影响，同时考虑美国居民电价上涨以及个人通过 TPO 模式进行户储使用对冲部分 ITC 补贴取消影响，我们预计 26 年美国户储装机 2.7GWh，同比-29%，27 年略微增长，考 虑 28 年商业 ITC 补贴取消，户储装机再次回落，此后户储逐步恢复平稳增长。

我们预计 2026 年全球户储装机约 34GWh，同增 30%。考虑 2026 年欧洲户储装机 快速增长，澳洲户储装机需求爆发，美国户储有所下降，亚非拉等市场处于分布式能源 发展初期与成长期，具备较大户储发展潜力，需求稳健增长，因此，我们预计 2026 年 全球户储装机需求达 34GWh，同增 30%，2027-2030 年我们预计保持 10-20%复合增速。

2.2. 海外工商储需求高增，国内工商储需求稳健增长

欧洲各国政策加码叠加动态电价支持工商储发展。2024-2025 年，欧洲各国连发数 项新政，免税、补贴、价格机制与流程简化并举，为工商储能打开政策支持窗口。同时， 动态电价机制正逐步推广，德国自 2025 年 1 月起要求售电公司全面提供动态电价合同， 按日前市场每小时电价结算。随着新能源装机占比提升，日内电价波动显著加剧，甚至 出现负电价，进一步扩大了工商储的套利空间，催生装机需求。

编辑：火腿肠