2026年建材行业：玻纤供需偏紧价格上行，出海水泥成长可期

区域基建需求高景气，供给侧优化推进可期

1.1.需求端：区域基建需求高景气，房价或影响新开工水平

1.1.1.基建：西部投资维持高景气，带动区域建材需求释放

2025 年，基建投资整体呈现“前高后低”的态势，Q1 基建投资同比增长 11.5%，增速较为强劲， Q2 起基建投资增速环比回落，Q3-Q4 各月基建投资增速由正转负且降幅持续扩大，2025 年全 年广义、狭义基建投资增速均为负，分别同比-1.48%、-2.20%。2026 年 1-2 月，基础设施投 资同比增长 11.4%，实现了两位数的快速增长。 整体来看，2025 年基建投资增速持续回落，传统基建领域投资需求明显承压，或主要由于专 项债资金中投向传统领域的比例减少，且有较大一部分为用于化债的“特殊新增专项债”，化 债需求占用部分基建投资资金，2026 年财政整体维持积极基调，基建投资有望维持低个位数 稳健增长。分区域来看，西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动 基建投资需求增长，从而驱动区域建材需求释放。

西部投资维持高景气，区域建材需求有望释放。2025 年下半年以来，多个国家战略项目宣布 开工建设，4 月底中吉乌铁路吉尔吉斯斯坦境内段重点控制性工程开工建设，5 月底发改委 批复三峡水运新通道项目可行性研究报告，7 月中旬雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式， 8 月上旬新藏铁路有限公司成立标志着新藏铁路即将启动实质性建设，新疆、西藏等西部区 域基建投资景气度上行。2024 年新疆/西藏固定资产投资分别同比增长 6.9%和 19.6%，2025 年，新疆固定资产投资同比增长 7.3%，高出全国固投增速 11.1pct，随着重大项目建设逐步 推进，预计西部区域固定资产投资仍有望维持高景气度，从而创造区域建材需求。

1.1.2.地产：竣工面积维持下滑，房价或影响新开工水平

竣工面积维持大幅下滑，房价或影响新开工水平。2021 年我国房地产行业调控政策整体收紧， 位居地产链最前端的拿地数据自 2021 年起持续收缩，开发投资完成额、新开工端均表现疲 软，2022 年起房地产开 z 发投资完成额同比下滑。2025 年房屋新开工面积 5.88 亿㎡，yoy20.40%，较 2020 年高点同比下滑 73.80%；2025 年房地产开发投资完成约 8.28 万亿元，yoy17.20%，较 2021 年高点同比下滑 43.90%。2021 年起，房屋新开工面积持续大幅下滑，房屋 新开工到竣工周期一般为 2-3 年，2024 年起地产竣工端承压，竣工面积 7.37 亿㎡，同比27.7%。

自 2021 年 8 月起，房屋竣工面积累计值同比增速持续下行，2021 年房屋竣工面积同比增长 11.20%；2022 年，竣工面积累计值转为同比下滑 15.00%；2023 年，“保交楼”为地产行业重点 目标，竣工端优先受益，全年竣工面积同比增长 17.00%。 2025 年，在整体房地产市场仍面临挑战的背景下，上半年全国拿地数据有所改善，下半年转 为走弱。2026 年房屋新开工面积或取决于商品房销售价格和开工意愿，若 2026 年房价企稳 回升，房屋新开工端或存边际改善契机。2025 年以来拿地数据有明显改善，拿地企业以央国 企为主，但考虑销售数据和房价持续承压，2026 年新开工面积的改善程度更多取决于销售侧 价格端是否企稳。

1.2.政策定调供给侧“反内卷”，行业盈利有望底部改善

2024 年 7 月，中央政治局会议首次提出“要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争”；2025 年 3 月，政府工作报告提出“综合整治“内卷式”竞争”，成为年度重点工作任务之一；2025 年 7 月， 中央财经委员会第六次会议，再次强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品 品质，推动落后产能有序退出”。2025 年 10 月，新修订的《反不当竞争法》正式实施，与此 前政治局会议、中央经济工作会议定调一脉相承，为治理“内卷式”恶性竞争提供了明确的法 律依据和执法武器。在建材行业中，根据《建材行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》，主 要目标之一为 2025-2026 年，建材行业向好，盈利水平稳步提升。建材“反内卷”推进涉及水 泥、玻纤、消费建材等多个细分行业，措施包括政策推动落后产能出清、龙头企业联合复价 等多种方式，在“反内卷”定调下，供需矛盾有望缓解，进一步改善行业产品价格和盈利水平。

玻纤：风电/AI 维持高景气度，高端产品存供需缺口

2025 年以来，玻纤下游风电需求景气上行、热塑需求稳健增长、消费电子需求回暖，同时 2024 年起玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升，2025 年前三季度玻纤板块营收恢复同 比增长，归母净利润实现同比高增。展望 2026 年，1）粗纱，风电需求维持高景气，供给侧 仍有新增产能投产，但供需平衡整体可控，企业竞争战略总体竞合大于竞争。11 月，龙头企 业带头复价风电/热塑等长协单以及部分普通产品，随产品复价逐步落地，2026 年粗纱行业 产品价格和盈利均有望持续改善。2）电子纱/布，AI 快速发展催生特种电子布需求，高端电 子布需求旺盛，供给有限，且对普通电子布产能带来挤占，导致普通电子布发起多轮提价， 盈利弹性十足，预计 2026 年电子布业务为玻纤企业带来利润贡献将大幅提升。

2.1.需求回暖 2025 年业绩修复，粗纱/电子布产品持续提价

下游需求恢复营收同比增长，归母净利润同比高增。2025 年以来，玻纤下游风电需求维持高 景气、热塑需求稳健增长、消费电子需求回暖，同时 2024 年起玻纤产品价格逐步走出周期底 部，同比明显提升。根据样本公司统计数据，前三季度，玻纤板块营业收入 492 亿元（yoy+24%）， 归母净利润 49 亿元（yoy+121%）。分季度看，Q1、Q2、Q3 玻纤板块归母净利润分别为 13 亿 元、20 亿元和 16 亿元，分别同比+166%、107%和 111%，Q3 归母净利润环比有所下降，或主 要系行业供需矛盾下，玻纤产品均价环比走弱影响。

粗纱：价格承压后中小企业率先提价，2026 年玻纤价格或稳中有升。2025 年以来风电市场 玻纤需求维持高景气，但受 4 月起玻纤海外出口利空因素增加、6 月传统热固产品进入传统 淡季等因素影响，玻纤需求有所回落，叠加供给侧仍有新增产能投产，玻纤厂库存持续攀升， 行业供需矛盾凸显，玻纤无碱缠绕直接纱价格环比走弱。2025 年 8 月，玻纤池窑企业 2400tex 无碱缠绕直接纱均价约 3521.25 元/吨，较 3 月均价环比下降 5.53%；国内池窑玻纤库存量约 90.99 万吨，环比 3 月增加 13.97%。受前期玻纤价格持续走低影响，中小企业逐步亏损，9 月初玻纤中小企业纷纷进行价格提涨，因前期中小企业与一线企业同品类产品存在明显价差， 大企业价格仍保持高位，2025 年 11 月玻纤池窑企业 2400tex 无碱缠绕直接纱均价约 3528 元/吨。2025 年 11 月初一线企业及中小厂家再次计划提涨价格，覆盖普通直接纱以及中高端玻 纤产品，叠加 2026 年以来成本上行，玻纤粗纱价格持续提涨，截至 2026/3/12，2400tex 无 碱缠绕直接纱全国企业报价均价维持 3729 元/吨（主流含税送到），较年初提升 194 元/吨； 随 2026 年长协订单产品复价逐步落地，预计 2026 年玻纤企业粗纱产品价格和盈利均有提升。

电子纱/布：AI 驱动终端需求复苏，电子纱/布价格多轮提涨。受下游消费电子需求回暖，同 时原材料及能源成本增加，2025 年 2 月，玻纤企业对电子纱和电子布进行复价，中国巨石、 泰山玻纤、建滔集团、四川玻纤等企业均发布调价函，对 G75 电子纱和 7628 电子布的价格分 别上调 800 元/吨和 0.3 元/m。此外，2026 年初以来 AI 服务器、高频通信等高端应用领域的 需求强劲，高端电子布供不应求，叠加进口织布机供应紧缺，部分玻纤厂家切换产线至高毛 利高端电子布，导致普通电子布产能受到挤占，供需紧张，2025 年 10 月-2026 年 4 月，7628 普通电子布价格实现 6 次上涨，截至 2026 年 4 月上旬，7628 电子布报价为 5.9-6.5 元/米， 较年初上涨 1.7-1.85 元/米，环比上一轮价格上涨 0.5 元/米，较 2025 年价格低点上涨 2.3 元/米。2026 年传统电子布（以 7628 为代表）涨价趋势具备较强持续性，单米价格与盈利有 望逐步提升。

2.2.粗纱：下游风电高景气度持续，供需平衡价格企稳回升

国务院于 2020 年、2021 年先后印发《2030 年前碳达峰行动方案》、《关于完整准确全面贯彻 新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出，提高水、核、风、光伏等非化石能源的投 资，目标为非化石能源的消费比重在 2025 年达到 20%左右，2030 年达到 25%左右，2060 年 达到 80%以上。目前我国非化石能源消费主要用于发电，为实现非化石能源消费比重提升目 标，需增加光伏、风电的装机容量与发电量。2025 年，或受前期风电招标量同比高增叠加市 场需求增长等影响，国内风电行业呈现强劲增长态势，2025 年我国风电新增装机 120GW，同 比高增 50%，风电行业维持高景气度，为中高端玻纤带来需求增量。2025 年 10 月 20 日，北 京国际风能大会暨展览会上，来自全球 1000 多家风能企业的代表共同发布了《风能北京宣 言 2.0》，提出中国风电“十五五”期间年新增装机容量不低于 120GW，“十五五”期间风电行 业需求仍维持高位。