2026年汽车行业4月投资策略：高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点

高油价加速电车出海，2026 年叙事转换拐点

地缘因素推动海外能源价格上涨，自主乘用车出海加速

2 月下旬以来，地缘因素导致油价高涨，部分地区终端成品油显著涨价，油电价差提升。美以伊冲突以来，霍尔木兹海峡运力受阻，全球石油价格上涨，部分地区终端成品油价格已显著涨价。以 3 月下旬数据为参考，相比于1 月末能源价格数据，东南亚、拉美、澳洲、南亚等地区汽油、柴油终端价格都有较明显提升，在电价相对稳定的情况下，油电价差拉大。

成品油价格上涨，催生海外新能源车需求旺盛。以澳大利亚为例，2026 年3月澳大利亚新车总销量为 108,703 辆，同比下滑 2.6%，但纯电汽车销量逆市增长，3月销量为 15839 辆，同比增长 88.9%，占当月汽车总销量的14.6%，同比增长7.1pct；插电式混动（PHEV）同样保持强势，同比增长18.5%，市占率从6.2%提升至 7.6%。比亚迪在 3 月位列澳大利亚销量前三。

海外需求增长，加速了自主品牌出海趋势，以比亚迪、吉利、奇瑞、长城为代表的自主品牌车企三月海外销量均有显著的同环比提升。3 月，比亚迪、吉利、奇瑞 、 长 城 海 外 销 量 分 别 为 11.96/8.16/14.61/4.71 万辆，同比增长64.45%/120.37%/69.09%/48.22%，环比增长 19.41%/34.10%/25.18%/10.47%。

丰田复盘：能源危机为高能效车型带来历史机遇

复盘现代史上三次石油危机，能源价格上涨中也伴随了以丰田和日系为代表的高能效车型的崛起。 第一次石油危机：1973-1974 年，第四次中东战争，这一时期日本汽车工业，特别是丰田等经济型车品牌，在美国市场实现历史性突破的转折点。第三代卡罗拉成为明星产品，丰田在美渗透率从 3.5%提升至 5%。日系车在美份额从6%提升至9%。卡罗拉在随后十余年时间里长期处于全球单车销量第一位。第二次石油危机：1979-1980，两伊战争期间，适逢第四代卡罗拉的新品周期，丰田在美份额从 8.5%提升至 11.5%,日系车在美渗透率从17%提升至24%。

第三次石油危机：1990-1991 年海湾战争，高油价持续时间较短，丰田渗透率进一步攀升，在美份额从 23%提升至 24%。90 年代初，动荡局势引起衰退，丰田全球销量经历了下滑，但三次石油危机已经使得丰田经济耐用形象深入人心。随着丰田在北美产能落地、在华成立合资公司等举措，丰田在1996 到2006 年实现了全球销量的持续高增。

复盘三次能源危机与丰田发展，可以看出： 1、能源危机对高能效车型有积极影响； 2、能源危机尽管通常短暂，但可以改变消费者心智，促进新进入者打破品牌壁垒，并对汽车行业产生深远影响；3、本土化生产对于车企的全球扩张至关重要。 我们认为，本轮地缘政治引起的全球油价上涨，有望成为我国新能源车出海的重要历史机遇： 1、高油价持续时间尽管有不确定性，但会产生深远影响。短期上，海外部分地区新能源车需求旺盛，用户订单和经销商库存管理有望推动二季度出海快速提升；长期看，新能源车有望借机快速占领海外用户心智、打破现有品牌格局，为后续的持续增长打开突破口。 2、国产新能源车产品力优势明显，在能源危机后有望持续保持竞争力。国产新能源车智能化程度高、空间利用率强，且在动力、操控方面相比油车都具备优势，随着经济性之外的优势被挖掘，国产新能源有望在能源危机后持续保持海外竞争力。 3、车企积极布局新能源海外产能。比亚迪、吉利、奇瑞等自主品牌车企在欧洲、东南亚、拉美等地积极布局新能源车产能，行业恰逢规模化、体系化出海变革期。4、油价回落后，预计电车加速出海的大势仍将长期维持。能源危机有望加强海外各地对能源安全的考量，加速全球绿色能源转型；即便油价回落后，电车出海的态势也有望长期保持。

出海成为板块增长主引擎，乘用车迎来海外业务主导的拐点

销量上看，乘用车出海占比显著提升，出海与内需销量的比例显著突破1：4的临界点，2026 年 1-2 月乘用车出海与内需比例达到1:2。行业层面上，乘用车2025年批发销量 3003 万辆，其中出口约 601 万辆，出海占比20%，与内需销量比例约为 1:4；2026 年 1-2 月数据看，由于内需低迷，出海占比达到了33.33%,出海内需比例约为 1:2。从核心主机厂已披露数据来看，2026 年一季度，奇瑞汽车海外销量占比达到了 67%，海外销量已成主导；长城、比亚迪海外销量接近50%；吉利出海基数较低，2026 年一季度出海同比高增，海外销量占比提升至28.82%。

营收上看，综合型乘用车企海外营收占比稳步提升，2025 年占比达到了32.66%。营收方面，参考 A+H 市场上市的综合型乘用车主机厂业绩，综合型主机厂2025年合计海外营收超 8000 亿，同比增长近 36%，占比达到了32.66%，同比增长7.48pct。

分公司看，奇瑞 2025 年海外营收占比已过半，比亚迪海外营收占比高速增长，吉利汽车 2025 年出海未快速提升。2025 年，比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上 汽 、 广 汽 海 外 收 入占比分别为38.65%/21.39%/41.59%/52.42%/16.89%/23.18%/17.63%。奇瑞长城海外营收占比相对较高，奇瑞出海营收占比率先突破 50%；比亚迪海外收入占比快速提升，2026年有望进一步提升；吉利汽车 2025 年出海尚未发力，2026 年有望实现快速突破。

市场空间方面，销量维度下，预计我国车企海外市场空间与国内市场保持同量级。参考 Marklines 数据，2025 年全球乘用车销量约为6600 万辆；剔除美日印韩和我国本土销量，包含欧洲在内的可出口市场空间约为3000 万辆，其中，欧盟2025年乘用车销量约为 1082 万辆。考虑欧盟本土汽车工业强劲，自主品牌市占率天花板假设为 35%（参考欧盟市场非欧系品牌的总市占率）；我国车企海外市场空间预计在 2300 万量级，堪比内需市场空间。

利润端，乘用车行业海外单车盈利较高，预计海外市场利润空间数倍于国内市场（我们预计海外单车利润平均是国内单车利润的 3-4 倍）；2026 年乘用车板块有望整体进入以海外利润为主导的叙事拐点。新能源车海外售价较高，利润垫丰厚；国内市场竞争激烈，自主品牌车型海外盈利能力预计是国内盈利水平的数倍；乘用车出海的销量市场规模与国内市场相同量级的情况下，海外市场的利润空间将是国内市场的数倍。2025 年，乘用车板块出海占比约20%，出海与国内销量比例约 1:4；2026 年，乘用车行业海外销量占比快速提升的情况下，板块整体有望进入以出海利润为主导的拐点。 参考宇通客车，出海主导的叙事拐点带来投资机遇。宇通客车在2023 年迎来出海加速的拐点，彼时海外营收占比由 2022 年的 28.65%加速增长至2023 年的43.17%；宇通客车出海逻辑主导的行情于 2023 年初启动，至今已走出6 倍涨幅。