2026年宏观深度报告：“十五五”时期“科特估”的新征程

时代背景：“十五五”新时期科技与产业发展的新要求

1.1. 现代产业体系构建：制造业强国支撑下的科技转型

“十五五”时期作为基本实现社会主义现代化的关键铺垫阶段，明确了“坚持把发 展经济的着力点放在实体经济上”的核心导向，而制造业强国建设正是现代产业体系的 核心支柱与科技转型的根本支撑。这一时期的现代产业体系，以智能化、绿色化、融合 化为发展方向，强调通过科技创新重塑制造业价值链，实现从制造大国向制造强国的飞 跃。 科技转型并非简单的技术叠加，而是产业链、创新链、资金链、人才链的深度融合。 “十四五”期间，至 2024 年我国“三新”经济增加值占 GDP 比重已达 18%，高新技术 产业规模持续壮大，为“十五五”科技转型奠定了坚实基础。进入“十五五”新周期， 政策更加强调产业基础再造和重大技术装备攻关，通过滚动实施制造业重点产业链高质 量发展行动，推动传统产业数智化转型，同时以先进制造业为骨干，构建传统产业升级 和新兴产业引领的双轮驱动格局。依托新型举国体制，政府、企业、高校院所协同发力， 在集成电路、工业母机等“卡脖子”领域集中突破，既保障产业链供应链安全，又为科 技产业发展提供了广阔应用场景，制造业的坚实基础与科技的创新活力形成双向赋能， 成为“科特估”的核心基本面支撑。

1.2. 产业范围拓展：新兴产业规模化与未来产业前瞻化并行

2026 年 1 月 30 日，中央政治局集体学习以“前瞻布局和发展未来产业”为主题， 明确了未来产业在强国建设、民族复兴伟业中的战略地位。“十五五”规划从国家战略层 面对科技创新产业提前布局，战略性新兴产业的规模化与未来产业的前瞻化并行推进， 为“科特估”明确了新的价值方向。 战略性新兴产业已从培育期迈入成长期，新能源、新材料、商业航天等领域政策支 持持续加码，形成各具特色的产业集群，成为新质生产力的重要载体和“科特估”的核 心覆盖领域。未来产业的布局则彰显国家战略前瞻性，量子科技、生物制造、氢能和核 聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等被明确列为重点发展方向。工业和信 息化部联合七部门印发相关实施意见，将未来产业划分为六大方向并谋划国家科技重大 项目。根据中国工业互联网研究院测算，2024 年中国未来产业产值规模约 11.7 万亿元， 2025 年、2026 年未来产业产值规模预计为 13.4 万亿元、15.5 万亿元，2024 至 2026 年 复合增长率将达 15%。 产业范围的拓展本质上是科技与经济深度融合的必然结果。“十五五”时期，政策 不再局限于单一产业扶持，而是强调新技术、新产品、新场景的大规模应用示范，形成 “技术突破—场景应用—规模扩张—技术再研发”的良性循环，为“科特估”提供了广 阔的价值成长空间。

核心根基：“科特估”的理论体系与政策支撑

2.1. 理论根基：中国特色金融发展之路的原创性探索

与西方传统估值体系聚焦短期财务回报不同，“科特估”立足中国金 融实践创新，构建起具有中国特色的理论框架，并非对西方估值方法的简单修正，而是 基于科技产业发展规律与国家战略需求的原创性探索。其核心是注入“安全溢价”、“战 略溢价”、“长期溢价”、“新技术溢价”、“新经营溢价”，打破单一盈利指标的估值局限， 为高研发投入、长周期回报的“硬科技”企业提供更具适配性的价值衡量标准。 两年实践已印证这一理论的有效性：“科特估”板块估值与业绩同步提升，科创综 指 2025 年涨幅达 46.3%，显著跑赢市场主要宽基指数，彰显了理论创新对市场认知的 引导作用。

2.2. 政策支撑：多层次全链条的战略保障网络

“科特估”的实践探索始终与国家科技战略同频共振，党的一系列重大部署构成其 清晰的行动指南：2016 年全国科技创新大会首次明确建设世界科技强国目标，2022 年 党的二十大提出 2035 年实现高水平科技自立自强，2025 年党的二十届四中全会更将“科 技自立自强水平大幅提高”列为“十五五”时期核心目标，聚焦 AI、量子、集成电路等 前沿领域破解“卡脖子”问题，形成“科特估”精准发力的政策坐标系。 资本市场对战略部署的快速响应，为“科特估”落地提供了坚实制度保障。2024 年 新“国九条”构建“1+N”政策体系，“科创板八条”强化“硬科技”服务定位，推动科 创板新增产业并购超 160 单；2025 年科创板“1+6”措施设立科创成长层，将第五套上市标准扩围至 AI、商业航天等领域，截至 2025 年底已有 38 家前沿企业入驻。此外，科 技十六条、并购六条等政策协同发力，引导资本“投早投小投硬科技”，全市场重大资产 重组超 200 单，形成多层次、全链条的政策支持网络。

实践成效：“科技—资本”良性循环加速形成

3.1. 指数与业绩双升：“科特估”价值凸显

“科特估”理念提出以来，在政策与产业升级的双重驱动下，相关指数呈现显著的 估值修复与业绩增长态势。作为构筑中国科创势力“标杆性指数”的科创综指，2025 年 全年涨幅达到 46.3%，显著跑赢市场主要宽基指数；截至 2025 年 12 月 31 日，科创板 相关 ETF 总规模约 3500 亿元，产品数量达 125 只，是 2024 年底的 3 倍；估值方面， 2025 年 1 月 20 日至 2025 年 12 月 31 日，科创综指市盈率（PE TTM 口径）提升 66.14%， 总市值增长了 52.28%，实现估值大幅跃迁；业绩方面，2025 年度，科创综指成分上市 公司营业收入同比增速从 2025 年一季报的 2.03%提升至 2025 年年报的 9.88%，归母净 利润增速从2025年一季报的-54.06%提升至2025年年报的23.38%，呈逐季度攀升态势， 彰显了科技产业基本面持续改善。科创板已成为“硬科技”价值发现与配置核心渠道。

3.2. 市场生态优化：科创板引领“硬科技”价值发现

科创板作为“科特估”实践的核心载体，已成为“硬科技”价值发现的核心渠道。 截至 2025 年底，科创板上市公司达 600 家，总市值突破 10 万亿元以上，其中 12 只股 票市值超过 1000 亿元，合计市值约 3.3 万亿元，形成一批具有行业影响力的科技龙头企 业；七成企业获评国家级专精特新“小巨人”或制造业单项冠军，集成电路领域超 120 家企业覆盖设计、制造、封测全链条，推动产业自主化水平显著提升。 1) 研发投入方面，2025 年前三季度，科创板公司研发投入总额高达 1197.45 亿元， 达到板块净利润的 2.4 倍，研发强度中位数达到 12.4%，远高于其他板块，彰显资本对 技术创新的精准赋能。 2) 市场资金层面，科创板相关 ETF 规模从 2024 年底的约 1000 亿元增至 2025 年年 底的约 3500 亿元，占 2025 年 12 月 31 日科创板自由流通市值的 7.5%，成为 A 股指数 化投资比例最高的板块；2025 年超六成科创板公司推出 2024 年度现金分红方案，年度 累计分红总额 388 亿元，形成“资本支持创新、创新反哺资本”的良性循环。 3) 在 AI、商业航天等前沿领域，一批企业借助“科特估”估值逻辑获得资本支持， 实现从技术突破到产业落地的跨越，如国产大模型迈向场景应用、商业火箭技术进入工 程化阶段，印证了估值体系对产业发展的催化作用。