2026年从“内卷折价”到“安全溢价”，新能源与未来能源蓄势待发

地缘冲突叠加 AI 需求崛起，能源需求结构重构

1.1 地缘冲突引爆油价高位，引发供应链连锁反应

1.1.1 霍尔木兹海峡封锁叠加供应链修复缓慢，高油价或成新常态

本轮冲突的持续时间和演化路径均超出市场预期。地缘冲突的高度不确定性，叠加 储油带来的被动减产以及受损能源设施的恢复周期，使得石油供应链难以在短期内修 复。在此背景下，高油价有望在未来一段时间内成为新常态。2026 年 2 月 28 日美以 对伊进行联合军事行动，晚间伊朗伊斯兰革命卫队宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海 峡（该海峡承担着全球约 20%的石油消费以及约 20%的液化天然气海运贸易）。随后， 该海峡商船通行量急剧下降，战争险保费飙升，部分船只一度无法获得保险保障。在原 油供给端冲击下，ICE 布油期货结算价从爆发冲突前 60-70 美元/桶运行区间快速飙升 至 100 美元/桶以上，并持续高位震荡。目前，地缘冲突仍在持续中，原油的地缘溢价 短期内预计仍将延续。此外，除了运输通道受阻外，波斯湾各油气生产国的原油库存容量面临饱和风险，迫使部分油田关停。同时，冲突还蔓延至海湾国家，多国油气设施受 损（如伊朗的南帕尔斯 3 至 6 期天然气炼厂遭美以无人机袭击等）。因此，即使冲突 即刻停止，相关供应链的恢复涉及油轮重新部署、航线调整、油田产能修复及炼厂重启 等诸多环节，无法一蹴而就。3 月 25 日，全球化工巨头陶氏公司和利安德巴赛尔工业 公司高管均表示，一旦霍尔木兹海峡重新开放，石化市场将需要数月时间才能实现再平 衡。

1.1.2 油价风险外溢，全球供应链安全面临挑战

霍尔木兹海峡封锁叠加工业设施遭袭，高油价风险正向外扩散，威胁全球供应链的 安全与稳定。2026 年 2 月 28 日美以伊战事爆发以来，冲突影响已从军事层面迅速蔓 延至全球大宗商品与产业链体系。与过去因地缘事件导致的短期供应链扰动不同，本轮 冲突呈现两大特征：其一，霍尔木兹海峡近乎全面封锁，阻断全球约 20%石油贸易通 道；其二，3 月下旬起，军事打击从军事目标外溢至海湾国家工业设施，多家关键生产 企业遭袭停产。供应链的冲击有可能从“运输中断”升级为“长期性产能损失”，并影 响多个领域。具体来说，在上游成本（油价）、运输及保险、核心工业品生产、粮食与 农资以及利率与货币政策预期等方面均有体现。 1）能源领域首当其冲。原油：2026 年 3 月，在冲突导致霍尔木兹海峡几近封锁的 背景下，IEA 预计全球原油日供应缺口一度高达 800 万桶，布伦特油价在 3 月单月涨 幅超过 40%，中枢跃升至 100 美元上方，全球输入性通胀压力骤增。液化天然气：卡 塔尔的拉斯拉凡工厂有多条生产线永久损毁，每年 1280 万吨的 LNG 产能停摆，修复 周期预计长达三到五年，全球天然气供应可能从“短期受阻”转向“长期压制”。 2）交运冲击剧烈。航运：航运市场几乎陷入混乱。高危航线保费从战前的 0.25% 最高飙升至 3%甚至更高，多家保险公司直接取消霍尔木兹海峡的保障，大量船舶被迫 绕行好望角，亚欧航线运费暴涨，国际贸易的综合成本显著抬升。跨境空运：跨境空运 同样未能幸免，燃油价格暴涨近 60%，美国航空等承运人利润被大幅侵蚀，高端制造 业的物流时效面临挑战。 3）工业金属供给端受到冲击，影响下游工业品制造。阿联酋环球铝业和巴林铝业 的核心厂区先后遭到导弹和无人机袭击，合计年产能 322.3 万吨的电解铝生产陷入停顿或大幅减产，复产周期预计长达 6 至 12 个月。这相当于全球超过 6%的电解铝供应 瞬间蒸发，叠加欧洲因高气价引发的减产风险，铝价持续上行，汽车、光伏等下游行业 被迫减产或涨价。 4）高科技和高端制造领域也受到影响。卡塔尔供应着全球约三分之一的氦气—— 这是半导体蚀刻、光纤制造和医疗核磁共振不可或缺的关键材料。随着 LNG 设施遭袭， 氦气生产线全面停产，现货价格已翻倍，部分市场报价甚至涨至每立方米 760 元。三 星电子和 SK 海力士的氦气库存仅能维持 4 到 6 个月，低端存储芯片的生产已受到明 显冲击。 5）农业与粮食安全同样未能幸免。全球近 30%的化肥贸易需要经过霍尔木兹海峡， 冲突导致超过 20 艘载有近百万吨化肥的货船滞留海中，中东尿素出口几乎停滞，东南 亚尿素价格从每吨 490 美元左右飙升至 750 美元。化肥短缺直接推高全球春耕成本， 联合国粮农组织警告，若战事持续至 6 月，可能额外导致约 4500 万人陷入严重饥饿， 一条“能源—化肥—粮食”的脆弱链条正在将全球最贫困地区推向人道主义危机边缘。

1.2 AI 算电协同打开需求新空间

AI 算电协同为新能源带来需求新空间。AI 尽头是电力，2026 年，“算电协同”首 次写入《政府工作报告》和“十五五”规划纲要等重要政策文件，“十五五”规划明确 了数据中心绿电使用比例需超过 80%。政策密集落地的背后，是算力需求高速增长对 电力保障提出的刚性要求。据中国信息通信研究院数据，2025 年我国算力中心用电量 达 1960 亿千瓦时，同比增长 18.1%。根据 IEA 预测，全球数据中心电力消耗在基准情 景下预计将从 2024 年的约 415TWh 增长至 2030 年的约 945TWh，实现规模翻倍，年 均复合增长率约为 15%。其中，由 AI 应用驱动的高性能加速服务器是核心增长动力， 其电力消耗预计将以每年约 30%的速度快速增长，到 2030 年将贡献全球数据中心用 电净增量的近一半。从地域分布看，增长高度集中于美国与中国两大市场，两国预计将 贡献 2024 年至 2030 年间全球总增量的近 80%。中国大模型的性价比优势，部分源自 国内相对较低的电价，这也引出了“电力通过 Token 出海”的宏大叙事。具备电价优 势的新能源、水电等清洁电源，将有望迎来“量价齐升”的黄金发展期。

新能源与未来能源成为全球认可替代方案

2.1 新能源加速替代化石能源

2.1.1 油电平价加速：C 端需求端产生刚性替代

高油价正在实打实地改变消费者的行为逻辑，推动新能源汽车替代需求加速释放， 新能源汽车出口有望超预期。随着油价上行，燃油车与电动车的使用成本差距迅速拉大， 新能源汽车替代燃油车的需求快速上升。截至 2026 年 2 月，我国新能源汽车出口累计 达到 58.30 万辆，同比大增 107%。2026 年 3 月多家新能源车企出口增速亮眼，以比 亚迪为例，3 月海外销量同比增长 65%，出海规模持续扩张。具体来说，美国汽车购买 平台 CarEdge 数据显示，自中东军事行动发生以来三周内，电动车相关搜索量上升了 约 20%，其中在战争开始后的 48 小时内搜索量即出现激增。欧洲市场也同样如此，法 国在线二手车零售商 Aramisauto 表示，三周内其电动车销量占比从 6.5%升至 12.7%。 首席执行官 RomainBoscher 表示，2022 年俄乌冲突爆发时，公司也曾观察到类似变 化。新浪新闻报道，在澳大利亚，比亚迪经销商称，当地油价已上涨至 2.2-2.3 澳元/升， 比亚迪墨尔本经销商电动车销售额同比提升 50%。东南亚市场方面，2026 年 3 月，印 尼、马来西亚部分地区出现燃油供应紧张，排队加油现象频发。在新加坡，小鹏汽车经 销商称到店看车人数过去一周环比增长 30%；菲律宾马尼拉一家比亚迪门店经销商则 称过去两个星期收到的订单相当于一个月的销量。在高油价持续的背景下，新能源汽车 作为我国极具竞争优势的产业，有望享受到这一轮替代需求增长的红利。

2.1.2 新能源已成为全球能源战略安全重要角色

过去数年发生的地缘冲突反复验证了一个基本判断：依赖进口化石能源的国家，其 能源安全极易被外部变量所左右。2022 年俄乌冲突切断了欧洲对俄罗斯管道天然气的 依赖，引发欧洲能源危机，并迫使欧盟在短时间内重构能源供给体系；而 2026 年美以 伊战事则进一步封锁了霍尔木兹海峡这一全球能源咽喉，并通过军事打击直接损毁了 卡塔尔、阿联酋等国的核心能源设施，再次引发全球关于“能源安全”的集体焦虑。

新能源已经成为全球认可替代方案。缺乏油气资源的国家正逐渐意识到，发展新能 源、调整能源结构，既是实现能源自主可控的重要途径，也是摆脱受制于人的局面的可 行方案。欧洲作为转型先锋，2022 年俄乌冲突后便推出“REPowerEU”计划，目标到 2030 年将可再生能源占比提升至 45%，本轮冲突预计将进一步强化这一进程；德国在 2025 年光伏发电量创下 701 亿千瓦时新高后，又于 2026 年通过《气候保护计划》， 追加 80 亿欧元重点推动 12GW 陆上风电建设；英国为实现 2030 年清洁电力系统的目 标并摆脱对外部能源市场的依赖，在 2025 年发布首个《陆上风电战略》，提出到 2030 年将陆上风电翻番至 27-29GW。法国 2026 年 4 月宣布重启海上风电招标，计划授出 约 10GW 项目，力争到 2035 年将海上风电从目前的 2GW 提升至 15GW。中东产油国 同样加速转型——沙特“2030 愿景”（可再生能源供电占比达 50%的能源多元化目标） 下，已启动多轮大型光伏和风电招标，仅第六轮就达 4.5GW，目的是用可再生能源替 代本国发电用油气，释放更多原油出口。印度更是提前五年实现非化石燃料发电装机占 比超 50%的目标，截至 2025 年底总装机达 513.73GW，其中清洁能源占 266.79GW （占比过半）。日本在 2025 年通过第 7 次能源基本计划，明确提出到 2040 年将可再 生能源发电占比提至 40%-50%，同时将能源自给率从 15.2%提升到 30%-40%。韩国、 越南、泰国也在行动：韩国发布碳中和标准化战略，越南在电力规划修订版中大幅上调 储能目标并强制光伏配储，泰国则推出住宅太阳能税收减免政策。全球共识已经形成： 新能源不再是“可选项”，而是保障能源安全、摆脱地缘政治绑架的“必选项”。

中国能源结构分散，新能源占比逐年上升，能源体系正在由“煤炭为主”向“多元 清洁”跨越，未来将进一步建设“能源强国”。对比全球新能源发展进程，已成为全球 新能源领军者。对比全球，尤其是亚洲其他国家，中国在本轮冲突中显得相对从容。据 中国石油集团经济技术研究院发布的《2025 国内外油气行业发展报告》，2025 年我国 能源自给率约为 84.4%，较 2024 年提升 0.8 个百分点。从能源消费结构看，煤炭占比 仍超过一半，石油和天然气合计约占四分之一，非化石能源消费比重达到 21.7%，首次 超过石油，成为第二大能源类型。从动态趋势来看，煤炭消费占比已从 2007 年超过 72% 的高峰持续回落，逐步从能源供应主力向能源安全兜底角色转变；取而代之的是一次电 力及其他能源（风、光、核、水等），占比由早期的不足 10%跃升至近 20%。能源结 构正变得更加分散、多元，清洁能源占比不断提升。从发电结构看，火力发电目前仍占 主导地位（64%），水电占 14%，核电、风电与太阳能发电合计占 21%。但从动态趋 势看，风电和太阳能发电占比持续上升，而火电占比则呈不断下降态势。展望未来，“十 五五”规划纲要明确提出要加力建设新型能源基础设施，具体部署为：“深入实施能源 安全新战略，加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系，建设能源强国。”这是“能 源强国”首次被写入五年规划，标志着我国能源发展进入新的战略阶段。与此同时，规 划纲要进一步设定了量化目标：到 2030 年，非化石能源占能源消费总量的比重达到 25%。为支撑这一目标落地，2026 年 1 月 15 日，国家电网宣布，“十五五”期间固 定资产投资预计达 4 万亿元，较“十四五”时期增长约 40%，主要用于加速新型电力 系统建设，助力能源强国目标如期实现。

2.1.3 新能源价值重估：“从内卷折价”到“安全溢价”

从“成本竞争”向“安全优先”转变，新能源定价应获得“安全溢价”。2021 年 以前，新能源产业链渗透率加速上升，市场将其视为成长股进行定价。2022 年以后， 行业逐渐进入成熟期，渗透率增速放缓，市场开始以周期股的逻辑进行定价，关注焦点 集中于产能扩张节奏、供需关系变化以及价格竞争。2022 至 2025 年的行业下行期， 正是这一逻辑下供给过剩、竞争加剧、利润压缩的集中体现。然而，在地缘冲突持续超 预期、化石能源成本高企，能源安全成为全球首要关切的背景下，新能源作为能够提供 稳定、廉价、自主能源的资产，理应获得 “安全溢价”。 当前新能源行业估值仍以传统制造业逻辑为锚，并未体现“安全溢价”。目前中证 新能源指数 PE-TTM 为 26.76 倍，处于近 10 年来 37.25%分位，PB4.11 倍，处于近 10 年来 75.51%分位。具体来说，光伏、风电、电池、储能、新能源汽车和电网设备 PETTM 分别为 27.3、31.3、33.1、30.0、31.7、36.7 倍，PB-LF 分别为 2.7、2.6、3.7、 4.1、3.8 和 3.3 倍，从各细分领域 PE 和 PB 分位数的均值来看，电网设备和风电估值 相对历史高位，分别处于 95%和 87%分位，而电池、储能、新能源汽车以及光伏当前 分位数则处于历史中位甚至偏下水平，分别为 43%、35%、50%和 64%。

2.1.4 新能源产业链成本构筑全球竞争优势

中国工业用电成本显著低于海外，叠加劳动力等综合成本优势，构筑了难以复制的 全球竞争力。以汽车行业为例，据奥纬咨询报告，中国每生产一台车的劳动力成本约为 597 美元，显著低于日本的 769 美元、美国的 1341 美元，更远低于德国、法国、意大 利、英国等欧洲国家（均在 1500 美元以上）。这一成本差距在规模化生产中效应尤为 突出。更关键的是，中国的工业用电成本同样具备系统性优势。当前中国工业电价约为 0.088-0.115 美元/kWh（约合 0.6-0.8 元人民币），而美国工业电价区间为 0.085-0.154 美元/kWh，日本高达 0.18-0.193 美元/kWh，德国更是达到 0.288-0.3 美元/kWh。除了 电力和劳动力，中国还拥有全球最完整、最高效的供应链体系、完善的基础设施以及庞 大的工程师人才储备。这些要素叠加在一起，形成了“低制造成本+高生产效率”的综 合优势，使得中国不仅是全球制造业的“成本洼地”，更是“效率高地”。 中国新能源产业在世界范围内已占据绝对规模优势。对于新能源产业而言，上述成 本优势尤为关键。光伏、风电、锂电池、储能、新能源车等本身就是高度依赖制造规模 和成本控制的行业。中国凭借电力、劳动力、供应链的三重红利，已在全球新能源装备 制造领域占据了绝对主导地位。根据国家能源局 2025 年全年数据，截至 2025 年底， 中国可再生能源总装机达到 23.4 亿千瓦，约占全国电力总装机的 60%，稳居全球第一。以光伏行业为例，根据中国光伏行业协会数据,截至 2025 年末,我国多晶硅、硅片、电 池、组件产能在全球占比分别为 96.0%、96.2%、91.3%和 80.1%,全产业链在全球占 据绝对主导地位。根据 3 月 31 日第十四届储能国际峰会暨展览会上发布的《储能产业 研究白皮书 2026》显示：截至 2025 年底，我国新型储能总装机突破 100 吉瓦，占国 内电力储能总规模的 2/3 以上，与“十三五”末相比增长超 40 倍，在全球新型储能市 场中的占比首次过半、达到 51.9%。锂电池方面，全球锂离子储能电池出货量 TOP9 中，有 7 家中国企业，合计市场份额高达 83.3%。处于末位的两家韩国企业——三星 SDI、LG 新能源，市占率合计仅有 4%。这种成本护城河，不仅支撑了中国新能源企业 的全球竞争力，也为“安全溢价”估值提供了坚实的产业基础。