2026年正力新能首次覆盖：产能步入收获期，利润释放正当时——正力新能估值与业绩双升可期

公司概况

发展沿革

正力新能成立于 2019 年 2 月，由福耀集团创始人曹德旺胞妹曹芳及前福耀高 管陈继程联合创立。公司凭借深厚的制造业基因与前瞻性的技术布局，迅速 在新能源赛道崭露头角。

股权结构

公司董事长曹芳为福耀集团创始人曹德旺胞妹，总经理陈继程曾担任福耀玻 璃执行董事。曹芳与陈继程为一致行动人，通过管理层股东共同持股约 46.21%，除此之外，正力新能还引入了福建省财政厅、常熟市政府国资办等 国有单位联合控股，进一步巩固其核心治理结构。

正力新能在中国设有 5 家子公司，覆盖苏州、南京、东莞、常熟四地，形成从 研发到制造再到销售的全产业链布局。

业务布局

公司核心产品划分为三大板块，形成一核多元的业务格局： 车用动力电池业务：涵盖电芯、模组、电池包、电池管理系统，适用于 BEV、 PHEV、EREV 和 HEV 等各类车型。 储能电池业务：涵盖电芯、模块、系统和电池簇，提供从电芯到系统集成的 一站式服务，重点布局大型储能及工商业储能领域。 航空电池业务：涵盖方形、软包与大圆柱电池形态，提供涵盖电芯、模块、 电池包及电池管理系统的全面解决方案，可以满足不同客户的多样化需求。

核心优势

主流车企战略伙伴，竞争优势凸显

公司主要客户包括零跑、广汽丰田、上汽通用、一汽红旗等国内主流车企， 其中零跑是公司核心 BEV 车型的最大供应商，对零跑汽车核心 BEV 车型的销 售渗透率以及对上汽通用核心 PHEV 产品 GL8 陆尊 PHEV 渗透率超 50%。

正力新能通过合资公司覆盖丰田在华 HEV 市场的电池包供应，并成为丰田 bZ3X 车型 400km 续航版本的独家电池供应商。2025 年 8 月，公司航空动力电 池随国内首款双座电动固定翼飞机 RX1E 获民航局适航证，实现批量化交付。 2026 年 3 月，正力新能全系独家配套广汽昊铂旗舰车型 A800，标志着其航空 级电池技术在高端行政轿车领域的深度应用。

正力新能前五大客户占比近年来稳定在 80%以上，已进阶为央国企及主流新 势力难以替代的核心供应商。公司深度绑定零跑、广汽丰田、上汽通用、一 汽红旗等主流车企。这一稳定的客户结构使公司获得了高粘性订单基本盘和 优质信用背书，依托头部车企实现产能消化确定性，降低了行业价格战与产 能过剩风险。同时，深度绑定头部车企使其能参与协同研发，构建技术壁 垒，为业绩持续兑现与高端车型定点渗透提供坚实支撑。

产能放量驱动降本，成本持续优化

产能规模持续扩大，规模效应有望显现。公司预计到 2026 年底锂电池名义产 能将增加至 70.5GWh。过去四年间，公司通过常熟、南京、东莞等多地基地 的协同，实现了从 2021 年约 6.4 GWh 到 2025 年底 35.5GWh 的跨越式增长。 除了整体产能上升外，公司产能利用率也在不断提升。2021-2025 年，正力新 能经历了从高负荷运转到产能“稀释”再到稳步回升的完整周期，2025 年公 司产能利用率提升至约 75%，我们预计 2026-2028 年公司有效产能利用率将进 一步提升至 80%-90%区间。

2021—2025 年，正力新能动力电池单位 pack 成本先升后降，体现出较强成本 管控与经营韧性。2022 年受碳酸锂等原材料涨价影响，单位成本从 636 元 /kWh 升至 778 元 /kWh；2023 年原材料价格回落叠加规模效应，降至 495 元 /kWh；2024 年出货量近翻倍，产线效率提升使成本进一步降至 345 元 /kWh； 2025 年依托定点车型量产、出货量同比增长 66.7%，成本续降至 333 元 /kWh。随着未来公司产能体量扩大，规模效应将逐步显现，在同等的原材料 价格水平之下，公司产品单位成本将进一步稳定下降，我们预计 2026-2028 年，公司电池单 Wh 成本有望维持在 0.35 元附近。

期间费用率持续优化。2021-2025 年，公司期间费用率从 14.53%下降至 6.33%，达到历史最低水平。其中，2025 年销售费用和财务费用及其相关费用 率均出现显著下降。

双技术路线并进，航空+固态电池构筑核心壁垒

公司电化学体系开发路线分为低成本路线和高性能路线。在低成本路线方 面，公司重点突围磷酸盐体系（LFP/LMFP）与钠离子电池，目前方形磷酸铁 锂电芯已突破 190Wh/kg 的能量密度瓶颈。高性能路线主要以 NCM 产品为 主，已经在方形电芯中实现了 260Wh/kg 的能量密度，内部在研的方形电芯能 量密度已达到约 320Wh/kg。

航空电池先发认证。2025 年 8 月，公司航空动力电池获中国民航局适航认证 并实现量产交付，成为国内动力电池领域首家获得 AS9100D 航空航天质量管 理体系认证的企业。正力新能成功打破国外技术垄断，独家配套我国首款量产电动飞机。凭借前瞻的“LISA-321”研发战略与“三高一快”技术体系，正 力新能有效破解了航空动力“高能量、高倍率、高安全”的行业难题，助力 RX1E、RX4E 等多款机型填补国内空白。

公司第二代航空动力电池采用双重半固态技术，能量密度超 320Wh/kg，支持 15 分钟快充至 80%电量，远高于行业平均水平。

固态电池技术布局。公司聚焦硫化物固态电解质技术路线，计划 2026 年上半 年投产百兆瓦时级全固态电池中试线。该技术路线具有高安全性及能量密度 优势，有望在新能源车、低空及消费电子等领域实现商业化应用。 "三化协同"战略：为满足车企定制化需求，公司推行电芯形态标准化、电池包 系统平台化和电化学体系差异化的"三化协同"战略，通过标准化电芯和平台化 系统，不仅大幅压缩了电池厂自身的先期开发费用与专机设备投入，更极大 地缩短了主机厂新车型的研发时间与试错成本，从而增强了车企对正力新能 技术的依赖性。

编辑：火腿肠