2026年国防军工行业：军工板块业绩分化，关注军转民投资机会

核心观点

1.1 军工板块业绩分化，关注军转民投资机会

近期，部分军工企业发布 2025 年年报或业绩快报。受十四五最后一年订单释放影响，上游电子元器件、芯 片公司业绩增长显著，如火炬电子、鸿远电子净利润增速均在 60%以上。信息化系统相关公司业绩也有较大改 善，如高华科技（营收+18.01%、利润+9.35%）、芯动联科（营收+29.48%、利润+36.10%）、华丰科技（营收 +128.478%、扭亏）、长盈通（营收+20.32%，利润+29.52%）、睿创微纳（营收+46.49%、利润+93.39%）等营 业收入快速增长。反映十四五最后一年订单和业绩集中释放，上游元器件板块业绩触底回升。部分上游公司如 中航光电、复旦微电受原材料涨价和费用增长等因素影响利润下滑。 下游整机方面，航空板块表现平稳，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润持续兑现。航空主要 主机厂中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空净利润分别增长 3.65%、12.49%、17.27%、1.33%。航发板块 普遍业绩下滑，航发动力、航发控制、航材股份净利润同比下降 26.27%、55.43%、7.72%。船舶板块受民船大 周期影响净利润同比增长 167.26%。 新兴产业方面，无人系统产业链业绩大幅改善，如中无人机 2025 年度实现营业总收入 301,585.14 万元，同 比增加340.11%；实现归母净利润8,857.49 万元，同比增加 264.28%；纵横股份 2025 年度实现营业总收入 62,107.14 万元，同比增长 30.97%；归属于母公司所有者的净利润为 1,164.37 万元，同比扭亏为盈。晶品特装 2025 年度 营业总收入 29,387.70 万元，同比大增 79.48%，利润同比减亏。反映无人系统基本面已经触底回升，在最近的 几次战场上，无人机发挥关键作用，预计未来该板块十五五期间将持续景气。增材制造板块业绩增速较快，铂 力特和华曙高科营业收入分别增长 40.54%和 45.43%。增材制造等新工艺在军工以及军转民产业中的应用渗透 率持续提升。航发产业链业绩承压，航材股份、航发控制、钢研高纳、抚顺特钢等归母净利润出现不同程度下 滑。我们认为十五五期间随着新机型进入定型放量以及大飞机国产化程度提升，航发产业链有望得到修复。我 们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元 和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期 成长”转向“全面成长”。

1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，自 2024 年 9 月 24 日以来板块最高涨幅达 50%，反映 的是新周期增长预期，2025 年进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块 PE为 118.42 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度S-400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展 新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办确认 9 月 3 日将在天安门举行抗 战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升 温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。我国多枚商业航 天火箭计划发射，多重利好叠加推动军工板块短期上涨。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国 内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会， 静待下一轮周期到来。

每周板块数据回顾

2.1 板块指数

本周上证综指下跌 0.86%，收于 3880.10 点。同期中证军工指数下跌 2.11%，收于 12964.24 点，跑输大盘 1.25 个百分点。从行业板块来看，通信、医药、食品饮料等板块涨幅较大，电力设备及新能源、电力及公用事 业、房地产等板块表现居后。本月上证综指下跌 6.79%，收于 3880.10 点。同期中证军工指数下跌 18.23% ，收 于 12964.24 点，跑输大盘 11.44 个百分点。本年上证综指下跌 2.24%，收于 3880.10 点。同期中证军工指数下跌 7.47%，收于 12964.24 点，跑输大盘 5.24 个百分点。

2.2 个股表现

上周表现位居前十位的个股为：广联航空（16.70%）、光电股份（14.54%）、中瓷电子（13.70%）、理工 导航（13.15%）、天银机电（12.94%）、铖昌科技（9.42%）、兴图新科（8.67%）、华丰科技（5.96%）、长盈 通（5.55%）、芯动联科（5.16%）。月表现位居前十位的个股为：中瓷电子（18.01%）、理工导航（12.16% ）、 华丰科技（11.92%）、长盈通（11.43%）、天银机电（10.55%）、芯动联科（4.87%）、万泽股份（4.71%）、 中国动力（4.69%）、新光光电（3.52%）、科思科技（2.96%）。年表现位居前十位的个股为：天银机电（70.45% ）、 万泽股份（68.68%）、中国动力（58.45%）、中复神鹰（52.42%）、应流股份（51.62%）、立航科技（41.61% ）、 西测测试（27.05%）、燕东微（25.43%）、长盈通（24.28%）、铖昌科技（23.90%）。

2.3 板块估值

板块估值方面，军工板块整体估值为 118.42 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基 斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日， 人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办 确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装 备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块 情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短期上涨。