2026年工程机械行业年度投资策略：海外市占率提升，国内周期反转上行

2025年度工程机械复盘

行情回顾：

截至2025年12月31日，沪深300、机械设备、工程机械板块分别上涨18%、42%、35%。主要龙头公司：2025年恒立液压上涨 111%，杭叉集团上涨54%，徐工机械上涨49%，三一重工上涨33%，山推股份上涨25%，中联重科上涨24%，安徽合力上涨 23%，中力股份上涨12%，柳工上涨1%，浙江鼎力下跌10%。

主机厂行情回顾：2025年以来五大主机厂涨幅皆为正收益

2025年五大主机厂（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份）股价表现较年初分别上涨39%、53%、28%、5%、27%； 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份的PE（TTM）分别为24x、20x、17x、16x、14x，PB（MRQ）分别为2.6x、 2.3x、1.3x、1.3x、3.1x （2025年1月1日-2025年12月31日） 。 三一重工：迈向全球工程机械龙头，工程机械周期反转向上，公司为挖机周期向上弹性最大标的之一，H股上市锚定全球化新征程。徐工机械：推机械行业最大股权激励计划之一，迈向全球工程机械龙头，混改效益凸显，资产质量提升，矿山机械未来潜力大。 中联重科：中国工程机械高分红龙头，工程机械、矿机、农机“三箭齐发”，非挖内销复苏弹性标的，低估值人形机器人标的。 柳工：中国土方机械龙头之一，混改释放经营活力，挖掘机产品结构优化，电动装载机弹性标的。 山推股份：山东重工集团旗下工程机械平台，推土机迈向全球，挖掘机打开空间，拟发行H股+雷沃重工同业竞争有望逐步解决。

核心零部件：人形机器人+工程机械周期反转助力恒立液压股价上涨

2025年核心零部件（恒立液压、艾迪精密、长龄液压）股价表现较年初分别上涨116%、17%、215%；恒立液压、艾迪精密、长 龄液压的PE（TTM）分别为53x、41x、99x，PB（MRQ）分别为8.6x、4.5x、5.3x （2025年1月1日-2025年12月31日） 。

叉车：人形/具身机器人、无人叉车驱动股价上涨

2025年以来核心零部件（杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份）股价表现较年初分别上涨53%、26%、14%、46%；杭叉 集团、安徽合力、中力股份、诺力股份的PE（TTM）分别为16x、14x、18x、13x，PB（MRQ）分别为3.1x、1.7x、3.0x、2.0x （2025年1月1日-2025年12月31日） 。

市场规模：2024年全球工程机械行业市场规模达2135亿美元， 预计2024年-2030年CAGR=6%

2024年全球工程机械行业市场规模达2135亿美元，预计2024年-2030年CAGR=5.6%。据弗若斯特沙利文，2024年工程机械行 业整体市场规模达到2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，预计2024年-2030年CAGR=5.6%。以挖掘机、装载机、起重 机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械为代表的全球工程机械行业核心市场，2024年市场规模达到1505亿美元，预计2030 年将达2189亿美元，预计2024年-2030年CAGR=6.4%。

挖掘机：周期反转上行，海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

海外： 受益海外市占率提升，亚非拉等新兴市场城镇化与工业化推进带动基建、地产需求增长，欧美降息利好工程机械需求复 苏等因素影响，挖掘机出口需求有望保持景气。 内需：挖掘机国内需求主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来 的大挖及超大挖需求等因素。雅鲁藏布江下游水电工程、新藏铁路等项目，有望改善工程机械内需。 更新：2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2026年国内更新周期有望逐步进入上行通道。

挖掘机：2026年1-2月挖机总销量同比增长13%，其中内销同比下 降9%，外销同比增长39%

2025年：挖掘机总销量235257台，同比增长17%；其中国内销量 118518台，同比增长18%；出口量116739台，同比增长16%。 2026年1-2月：挖掘机总销量35934台，同比增长13%；其中国内销 量15478台，同比下降9%；出口量20456台，同比增长39%。 考虑到我国工程机械主机厂海外市占率提升，“一带一路”区域城镇 化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，我国工程机 械出口正增长趋势有望延续。国内本轮周期上行主要驱动因素为农林、 市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破 及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等 因素。