2026年电气设备行业欧洲重构系列二：政策与经济性共振，户储重启景气周期

复盘：22-25 年走完一轮周期，经济性和政策驱动需求

欧洲户储 2022-2025 年走完一轮周期，背后核心驱动力是经济性与政策。欧洲户储早期 政策补贴直接推动，叠加俄乌冲突后电价上涨带动经济性提升，2021-2023 新增装机高 速增长；2023 年底、2024 年补贴开始退坡，欧洲居民电价企稳，此后终端需求开始下 滑；2025 年新增装机 10.5GWh，同比-3%。

经济性：俄乌冲突拉高气价，居民电价维持高位

欧洲天然气价格经历了 2022 年极端暴涨、2023 年高位回落趋势性下跌、2024-2025 年 低位震荡中枢稳定的阶段。2022 年受俄乌冲突影响，价格从低位飙升，多次冲高，最高 触及 340+EUR/MWh，创历史极值；2023 年随着危机缓解、储气充足，价格从高位回 落；2024-2025 年，天然气价格在 30-60EUR/MWh 区间窄幅波动，整体中枢稳定。

受天然气价格上涨拉动，欧洲批发电价在 2022 年大幅上涨后 2023 年回落，批发电价 最高达 0.5€/kwh。对应到居民电价层面，还需要考虑税费等其他因素，欧洲居民电价 由能源成本、电网成本、各类税费、增值税构成。2022 年俄乌冲突引发能源价格暴涨 后，欧盟各国为缓解民生压力，推出了大规模临时电价减税/补贴，2024-2025 年随着天 然气价格回落至危机前水平，各国逐步取消临时减税、恢复甚至上调常规税费。目前看 俄乌冲突后的欧洲居民电价高于 2021 年。

政策：大框架明确，节奏随战争影响强化

欧盟以 Fit for 55 一揽子计划为核心框架，目标为 2030 年温室气体较 1990 年减排 55%、2030 年可再生能源在总最终能源消费中占比≥42.5%、2050 年实现碳中和。 2024 年欧盟可再生能源占总最终能源消费为 25.4%，距 2030 年 42.5%目标还差 17.3pct，所以 2025-2030 年需年均提升 2.9 pct，而过去十年年均仅增约 1pct 左右，任务极其艰巨。电力领域风光虽快（占比近 30%），但供热、交通领域占比极低、转型 极慢。未来转型工作涉及大规模电网改造、储能、热泵、绿电交通与政策强约束。

2022 年地缘危机触发直补型政策大爆发，带动 2022 年户储装机高增。2022 年俄乌冲 突导致电价预期大幅上涨，为了在短期内快速摆脱对化石燃料的依赖，欧洲各国政府实 施了激进的“财政放水”。欧洲以德国、意大利为代表的部分国家发布户储补贴，带动需 求实现爆发式增长。

2023 年底、2024 年财政赤字、通胀压力以及战争常态化影响下直补政策退坡，需求出 现下滑。以意大利为例，Superbonus 计划超额严重拖累了意大利的公共财政，迫使政 府在 2023 年初紧急叫停信贷转让，并大幅下调抵免比例。德国也在 2023 年底遭遇联 邦宪法法院裁决，导致其“气候与转型基金（KTF）”出现 600 亿欧元的巨额缺口，随 即削减了多项光储与热泵补贴。

新篇：26 年政策拐点已至，增长动能加速积聚

宏观上看，欧盟政策支持户用光储的背景是建筑脱碳法案。建筑部门消耗了欧盟总终端 能源的 40%，绝大部分耗能来自供暖与制冷，是欧洲温室气体排放的最大来源之一，在 欧盟 2030 年减排 55% 及 2050 年碳中和目标的刚性约束下，建筑脱碳势在必行。

实际建筑改造不及目标，欧盟约束条款趋严。欧盟于 2020 年通过《建筑改造浪潮战略》 开启供暖脱碳进程，但实际进展与实现 2050 年碳中和目标的理想路径之间仍存在较大 距离。根据欧盟建筑气候追踪器显示，截至 2022 年，实际减排进度与达标路径之间的 脱碳缺口已扩大至 13.2 点。因此，欧盟于 2023 年修订《能源效率指令》，明确确立了 到 2030 年最终能源消耗减少 11.7%的法律约束力目标，若成员国无法在未来几年显著 加速建筑能效提升，可能将面临罚款及追责。

此外，能源价格波动与通胀双重挤压下，欧洲主要国家的能源贫困比例自 2021 年反弹。 2023 年欧盟平均能源贫困人口比例已升至 10 %以上，其中保加利亚（BG）、希腊（EL）、 立陶宛（LT）、西班牙（ES）及葡萄牙（PT）等中东欧与南欧国家面临巨大压力，部分 国家比例甚至超过 20%。2024 年，欧盟进一步修订《建筑能效指令》收紧监管要求， 设定了最差能效等级住宅的升级时限，要求新建建筑预留光储接口。

微观来看，2026 年是欧洲户储需求恢复高增的关键年份，主要由于：1）随着定向补贴 发放，居民配置户储的金融门槛与回收周期降低。2）外部环境波动引发的能源风险溢 价，提升了能源自主的边际收益。3）部分国家居民用电市场化，储能成为具备多重收益 的“灵活性资产”，可能贡献附加收益。具体来看：

补贴：定向资金接力+低利率，多国陆续启动补贴

复盘章节中可知 2023 年意大利为代表的国家补贴退坡主要由于财政赤字，因此我们从 财政角度对欧盟、英国补贴分析如下：

欧盟

从资金保障维度看，过去三年支撑欧洲能源转型补贴的核心支柱——恢复与复兴基金 （RRF）已步入收尾阶段。RRF 拨款与贷款的发放为德国、意大利等国的早期户储补贴 提供了充沛的资金来源。然而，受法案截止日期的限制，RRF 资金将在 2026 年停止发 放。从支出结构看，“绿色转型”占比约 25%。

但规模达 867 亿欧元的社会气候基金（SCF）于 2026 年启动，形成有效接力，其为专 为对冲建筑及交通碳税（ETS II）而设计的专项基金。基金主要针对绿色住宅、绿色交 通改造，包括翻新建筑以提升隔热/节能、建筑安装可再生能源、电动交通等。目前，欧 洲各成员国已展开 2026-2032 年社会气候计划的申报与评估工作，瑞典方案已获得欧 盟委员会批准，立陶宛、马耳他、拉脱维亚和荷兰已经提交方案。对于各国政府而言， 2026 年 SCF 资金的到位提供了充裕的预算空间，为重启或延续定向户储补贴创造资 金环境。

同时，货币政策环境也使得财政环境较为宽松。欧洲央行存款利率在经历 2023 年的高 点后，到 2025 年回落至 2.00% 左右的水平。利率中枢的下行显著缓解了欧盟成员国 的主权债务利息压力，财政相对宽松。这使得各国政府在分配预算时，有更充裕的财力 去配套实施低息信贷支持或直接财政补贴。

2026 年欧盟多国补贴仍主要依托“欧洲复兴计划”，后续社会气候基金值得期待。其中， 波兰、罗马尼亚及捷克延续此前的补贴计划，西班牙、匈牙利及奥地利则针对 2026 年 能源成本溢价及建筑脱碳目标，新增或重启了更大规模的支持政策。展望后续，随着规 模达 867 亿欧元的欧盟社会气候基金 2026 年起正式步入下拨周期，更多目前处于政 策观望或空白期的成员国有望依托该专项基金启动全新的补贴计划。

英国

2026 年 1 月英国政府发布《温暖家园计划》，计划投入 150 亿英镑，以升级家庭能源设 施。目标到 2030 年完成最多 500 万户家庭能源设施升级，包括新增最多 300 万户户用 光储系统，到 2030 年累计光伏装机达到 45-47GW。资金用途包括低收入家庭补贴 44 亿、设备补贴 27 亿、热力网络投资 11 亿、零息/低息贷款 20 亿等。现金补贴+低息贷 款+税收优惠组合，英国热泵+光伏+储能组合的家庭能源设施预计迎来爆发。 空间上看，到 2025 年底，英国累计户用光伏装机仅 160 万户、6GW 左右。新政目标 下，2030 年底累计户用光伏安装数将达到 500 万户，或至少新增 300 万户达到 460 万 户，5 年年均新增 60 万套。

编辑：火腿肠