2026年金盘科技公司研究报告：驭电生“金”，智算定“盘”

总体：深耕变压器，全球化布局加速推进

海南金盘智能科技股份有限公司（简称“金盘科技”）成立于 1997 年，是集研发、生产、 销售与服务于一体的国家级高新技术企业，于 2021 年 3 月 9 日在科创板上市。公司专 注于各类变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售，已全面实现数 字化制造模式，不断为新能源（含风能、光伏、储能等领域）、AIDC 模块化电源装备、 新基建、高效节能、轨道交通等全场景提供优质的电能供应解决方案及高端装备。此外， 公司积极开拓海外市场，产品已获得美国 UL、荷兰 KEMA、欧盟 CE、欧洲 DNV-GL、 加拿大 CSA 认证及中国节能产品认证等一系列国内外权威认证 355 个，产品和服务遍 布全球 6 大洲 87 个国家。

公司的股权结构总体呈现出高度集中、控股股东稳定的特征，有利于战略执行与决策效 率。海南元宇智能科技投资有限公司持有金盘科技约 40.21%的股份，实际控制人为创 始人李志远。同时，公司还存在一致行动人安排（如境内外投资平台及合伙企业共同持 股），进一步强化了控制权集中度。

金盘科技深耕输配电及储能装备领域，已形成覆盖变压器、开关设备、电力电子、储能 系统、数字化解决方案及工业机器人的多元化产品矩阵。变压器业务方面，公司布局环 氧树脂真空浇注干式变压器、VPI 变压器等高端产品，同时研发风电系列变压器与液浸 式电力变压器，满足新能源与传统电网的差异化需求；开关设备领域，公司提供中低压 成套开关设备、箱式变电站及 72.5kV 级气体绝缘金属封闭开关设备，构建了较完整的 中低压配电解决方案。同时，公司积极发展电力电子与储能赛道，为客户提供各类数字 化整体解决方案，助力制造业智能化升级，并拓展机器人领域业务。整体来看，公司产 品结构围绕电力能源核心需求，兼顾传统主业与新能源、智能制造等成长赛道，具备较 强的产业链协同与市场拓展潜力。

董事长李志远先生在创立金盘科技之前曾担任广西电力设计院工程师、金岛游艇公司总 经理、荣达企业公司总经理，后一直担任公司董事长，有丰富的管理经验和相关技术实 践经验；副董事长宋开宇为澳大利亚国籍，拥有中国香港特别行政区长期居留权；公司 管理团队超过一半的人员具备电气设备、智能制造或财务等相关领域的专业背景，有能 力推动公司在变压器及数字化制造领域持续创新。此外，公司大部分高管任职年限较长， 人员更替频率较低，有利于战略持续推进和长期发展。 公司营业收入主要来源为以变压器为代表的电气设备产品，2025 年占比超 80%，为整 体业绩提供稳定支撑；受新能源发展政策、“双碳”目标等多因素的影响，公司积极布局 “新能源+储能”业务，成立海南金盘科技储能技术有限公司，储能系列 2025 年营业收 入增长至 2022 年的近 10 倍。

2021-2025 年公司销售订单稳步增长，整体订单规模维持较高水平；营业收入呈上升趋 势，从 2018 年的 21.85 亿元上涨至 2025 年的 72.95 亿元，7 年 CAGR 为 18.8%，主 要受益于新能源行业高景气及公司产能释放。利润方面，2017-2025 年公司归母净利润 逐年增加，表明公司在收入规模扩张的同时，盈利质量不断提升。

同时，金盘科技持续推进全球化发展战略，依托长期积累的国际营销体系与海外产能布 局，逐步形成国内与海外市场协同发力的业务格局。国内市场方面，公司围绕核心产品 体系构建多点协同的制造网络，以海口为核心生产基地，武汉、上海、桂林基地分别于 2008、2009 及 2013 年投产，并自 2019 年起公司持续推进数字化转型升级，2020-2023 年，海口、桂林、武汉三大基地完成数字化工厂改造。海外方面，公司已逐步建立起覆 盖欧洲、东南亚及北美的本地化生产体系，其中波兰为欧洲市场的主要支点，马来西亚 基地依托区位优势辐射东盟市场，佛罗里达州、弗吉尼亚州工厂及墨西哥基地可满足北 美市场需求并有效应对贸易壁垒。截至 2025 年末，公司产品已进入全球 87 个国家和 地区，广泛应用于风电、光伏、储能、轨道交通及以数据中心、AIDC 为代表的新型基 础设施和人工智能相关领域。 2017-2025 年，公司境外营业收入持续增长，2025 年公司实现外销收入 22.98 亿元， 同比增长 16.01%，占主营业务收入比重提升至 31.78%，外销订单 31.55 亿元，占集团 整体销售订单的 35.74%，充分体现了海外客户对公司产品的认可。

公司主要业务干式变压器毛利率稳定在 20%-30%，体现出较强的成本控制能力与产品 竞争力。公司整体销售毛利率波动幅度较小，维持在 20%-30%，2022 年小幅度下滑至 20.29%，后恢复至原有水平；净利率 2022-2025 年从 5.97%增加至 8.97%。利润率的 改变一方面因为公司持续进行数字化工厂建设与精细化管理，提升了生产效率并降低单 位成本；另一方面，公司海外业务收入占比不断提升，海外市场，尤其是欧美市场利润 率水平显著高于国内，促进公司盈利能力持续提升。

主业：海外贡献核心增量，AIDC 助力高速增长

变压器及输配电成套设备是公司的基本盘，深度受益于全球电力投资的扩张。根据 IEA 数据，全球电源与电网及储能投资近年来呈现显著的增长态势，行业景气度持续上行。 从增速来看，全球电网及储能投资同比增速在 2021 年由负转正（+5.2%），并于 2022- 2024 年分别加速至 7.9%、14.7%、12.5%，预计 2025 年仍将维持 7.6%的较高增速， 明确了电网侧资本开支的扩张趋势。 分区域来看，中美欧三大核心经济体电力基建资本开支呈现共振向上格局。中国市场投 资额绝对值稳居首位，发挥稳健的基本盘作用；欧美市场受能源转型、老旧电网升级改 造、用电规模持续提升的驱动，投资额呈现陡峭的增长曲线。其中，欧洲电网及储能投 资从 2022 年的 680 亿美元大幅跃升至 2024 年的 996 亿美元，北美同期投资额也由 1021 亿美元增至 1305 亿美元。 在全球新能源装机稳步攀升与电网现代化升级的双重驱动下，海内外电力基础设施建设 需求形成强共振。金盘科技作为全球领先的变压器及输配电成套设备供应商，其核心产 品深度契合电源侧及电网侧的扩容与升级需求。此轮全球范围的电力系统资本开支红利 期，将为公司国内业务的稳健增长及海外市场的加速拓展提供坚实的宏观需求支撑。

近几年，我国变压器出口快速增长，在全球供应链中的地位愈发重要。2020 年，我国变 压器整体出口总额仅 212 亿元，至 2025 年，变压器出口总额达 620.57 亿元，CAGR 高达 24%。其中液体变压器（电力油变）出口从 2020 年的 95.34 亿元增长至 2025 年 的 445.21 亿元，CAGR 高达 36.1%，16kVA 以上的其他变压器（电力干变）从 2020 年的 16.81 亿元增长至 2025 年的 48.65 亿元，CAGR 高达 23.7%。可见我国变压器出 口增长速度极快，在全球电源和电网产业链发挥了不可替代的作用。

金盘科技具备电力用的干式变压器和油浸式变压器产能，并且秉持全球化发展战略，已 建立起覆盖中美欧及东南亚的完善产能网络。在国内，公司以海口基地为依托，全面布 局了武汉、桂林、扬州、上海等多处制造工厂。在海外市场，针对高景气的北美市场， 公司前瞻性布局了美国弗吉尼亚、佛罗里达及墨西哥工厂，此举不仅能快速响应本土客 户需求，更能有效降低地缘政治及贸易摩擦带来的供应链风险；在欧洲及新兴市场，公 司设立了波兰工厂以及马来西亚、印尼工厂，进一步完善了全球化触角。多区域、分布 式的全球产能布局，大幅提升了公司的抗风险能力与交付柔性，成为公司深度参与全球 电力基建红利、加速拓展海外市场份额的核心竞争力。

海外市场方面，2024、2025 年连续两年，公司海外新签订单占比超过 30%，显示出公 司在海外市场方面持续开拓的潜力。

截至 2025 年末，公司已在中国大陆外建立了广泛的营销网络，在美国、中国香港、德 国、新加坡设有海外营销中心，负责亚太、美洲、欧洲等区域的业务拓展和销售工作， 主要产品销售遍布全球 6 大洲 87 个国家。

美国市场：AIDC 高速增长，全局性缺电仍需大量投资

美国市场是公司的核心市场之一，当前受人工智能浪潮驱动，北美四大云厂商正开启新 一轮资本开支（Capex）扩张周期，其核心投向即为 AI 数据中心的基础设施建设。四大 厂的资本开支在 2025 年呈现显著的加速态势，至 2025 年 Q4，四大巨头单季 Capex 总额将飙升至约 1220 亿美元，呈现爆发式增长，凸显了北美 AIDC 极高的行业景气度。 另外再叠加 XAI 与 OpenAI 在 AIDC 基础设施方面的大额投入，预计后续 AIDC 景气仍 将持续加速，给北美的整个电力供需带来了非常大的压力。

电力供给方面，美国在运装机增长缓慢。2024 年末，美国全口径在运装机额定容量达 1325GW，2014-2024 年的 10 年间在运装机 CAGR 达 1.23%。2020 年后，增长显著 加速，但主要贡献都来自于风光储装机。水电、火电和核电始终是电力系统的优质可靠 性电源，其保供作用暂且无法取代。美国近 10 年，水电、火电和核电在运装呈现出连续下降的态势，截至 2024 年末，水火核电在运装机容量达 1003GW，相较于 2014 年 减少了 73.6GW。

当前，美国增长缓慢的装机无法为增速极快的 AIDC 供电，缺电背景下，美国电价逐年 上涨，2025 年 1-12 月，全美平均销售电价达 13.59 美分/kWh，同比上涨 5.6%。达到 近年来最高水平。居民电价压力尤大，与工业电价逐步扩大，承担了更多的美国电力发 展成本。

为应对缺电问题及防止居民电价快速上涨，美国当地时间 3 月 4 日，微软、谷歌、OpenAI、 亚马逊、Meta、xAI 和甲骨文七家企业的代表前往美国白宫并签署书面文件，承诺自行 供应或购买 AI 数据中心所需电力。特朗普表示这意味着科技公司和数据中心，将在不 增加消费者电费的情况下，获得所需的电力。 从立法层面看，北美顶层监管机构、各州政府及区域输电组织正在加速推进针对大型负 载的并网政策落地，其中 ERCOT、SPP 区域政策已生效。目前的政策核心高度集中在 两大维度：1）鼓励数据中心自建电源以加速并网；2）建立新费率等级，强制数据中心 承担电网升级费用。具体来看：

我们预计北美数据中心自建电源时代已经开启，设备采购规模有望显著扩大。变压器方 面，根据我们的测算，预计美国数据中心自建电源所需的变压器规模有望达到 100GW 以上：2026-2030 年数据中心自建电源带来的主变需求年化复合增速约 38.4%；考虑 SST 替代情况下，2026-2030 年数据中心自建电源带来的配变需求年化复合增速约 15.4%。

预计随着美国大厂自建电源需求的出现，公司在 AIDC 所需的变压器等电气设备方面有 充足的发展空间。 2025 年 12 月 31 号，金盘科技发布《关于自愿披露签订日常经营重要合同的公告》，与 海外客户 F 签订用于数据中心项目合同，提供电力产品，合同金额为 9899 万美元，依 据 2025 年 12 月 30 日中国人民银行外汇中心公布的汇率 1 美元对人民币 7.0348 元计 算，折合人民币约 6.96 亿元，突出体现公司在 AIDC 电气设备领域的市场优势。

编辑：火腿肠