2026年卓越睿新首次覆盖：AI赋能高教数字化龙头，平台化升级打开成长空间

公司概况：高教数字化龙头，AI 驱动新增长

概况：高教数字化翘楚，内容制作领航者

上海卓越睿新数码科技股份有限公司成立于 2008 年 4 月 7 日。公司是一家 中国知名的高等教育机构教学数字化解决方案提供商,致力于高等教育机构 数字化教育内容、数字化教学环境服务及产品的交付和运营,通过推动教育 资源广泛分布及教学成果水平提升,实现对高等教育机构、教师和学生的覆 盖。根据弗若斯特沙利文的资料,2024 年,公司在中国高等教育教学数字化市 场所有公司中收入排名第二,市场份额为 4.0%;而在中国高等教育数字化教 学内容制作市场所有公司中收入排名第一,市场份额为 7.3%。

得益于长期深耕形成的对教学过程、高等教育机构和教师的需求、广泛学科、 相关技术应用的理解和洞察，公司以技术和客户服务双轮驱动，不断提供先 进的服务及产品并获得客户认可。于往绩记录期间，已交付超过 44,000 款 数字化教育内容产品，服务及产品涵盖教育部认可的 12 个学科门类及 92 个专业。公司有 627 门数字化课程在教育部首批及第二批国家级一流本科 课程认定以及职业教育国家在线精品课程遴选中获评金课。 根据公司微信公众号，公司与中国人民大学应用经济学院名师团队共同打 造“产业经济学”智能体课程，融合课程中的产业链图谱与政策演变历程， 提供阶梯式解析，引导学生自主构建分析框架；与南开大学材料科学与工程 学院李朝阳教授及其团队共同开发《材料科学基础》智能体课程，融合知识 图谱、自然语言处理与智能推理等核心技术，将“教、学、练、评、管”全 面整合；与天津大学吴亮老师负责的天津大学光学工程学科团队联合研发 的“燧明”光学智学云台项目荣获 AI 赋能在线教学创新成果大赛一等奖。

股权:实控人绝对控股下的多元资本共生格局

核心控股方凸显绝对控制权优势：公司第一大股东为自然人王晖，直接持有 1,435.30 万股普通股，占总股本比例达 21.53%，并担任公司最终控制人， 形成单一核心控股格局。叠加第二大股东葛新（持股 13.07%）的关联关系 （其最终控制人亦为王晖），王晖实际控制的表决权合计达 34.60%，进一步 巩固了控股股东地位。 机构持股形成多元化资本矩阵：我们认为，金卓恒邦科技（16.10%）与百度 旗下达孜百瑞翔（9.06%）构成核心机构股东，分别代表外资背景与产业资 本深度绑定。

财务：营收盈利双增长，归母净利稳提升

营收稳健增长、盈利能力持续提升：公司 2021-2025 年营业收入整体呈现较 快增长趋势。2021 年营业收入为 4.17 亿元，2022 年受疫情等因素影响小幅 下滑至 4.00 亿元，同比下降 4.02%；2023 年显著修复，同比增长 63.20%至 6.53 亿元，2024 年延续增长态势，同比增长 29.90%至 8.48 亿元。2025 年 公司实现营业收入 9.69 亿元，同比增长 14.3%，在高基数下仍保持稳健增 长 。盈利能力方面，公司毛利率整体呈持续上行趋势，由 2021 年的 51.10% 提升至 2024 年的 61.91%，2025 年进一步提升至 65.5%，主要受高毛利的知识图谱及智能体等业务占比提升驱动 。分业务来看，2025 年数字化教学 内容服务毛利率为 63.3%，较 2024 年继续提升；数字化教学环境服务毛利 率达 78.2%，维持高位水平，整体盈利结构持续优化 。 归母净利润持续增长，盈利弹性逐步释放：归属于母公司股东的净利润方 面，2021 年为 0.34 亿元，2022 年受疫情冲击转为亏损-0.59 亿元；2023 年 成功扭亏，实现净利润 0.81 亿元，同比增长 237.74%；2024 年进一步增长 至 1.05 亿元，同比增长 29.05%。2025 年公司实现净利润 1.30 亿元，同比 增长 23.9%，盈利能力持续提升。净利润增长主要受益于高毛利核心业务放 量、规模效应提升及成本结构优化，体现出较强的盈利弹性。 成本费用投入加大，支撑长期成长：费用端来看，公司持续加大研发投入， 2025 年研发费用达 1.89 亿元，同比增长 48.9%，主要用于自研大模型、知 识图谱及智能体等核心技术研发，强化技术壁垒。销售费用和管理费用亦随 业务扩张有所增长，2025 年销售费用为 2.45 亿元，同比增长 13.5%；管理 费用为 0.79 亿元，同比增长 15.5%，反映公司在市场拓展与组织能力建设 方面持续投入。同时，公司通过 AI 技术赋能与规模化效应提升运营效率， 在费用增长的同时实现利润同步提升，形成“研发投入—产品落地—盈利增 长”的良性循环。

AI 深化高教数字化变革，产品优化巩固龙头优势

政策红利+赛道扩容双轮驱动，数字教育龙头地位持续领跑

中国高等教育教学数字化市场正处于高速增长阶段，根据沙利文研究，2024 年市场规模达 213 亿元，预计 2029 年将扩大至 453 亿元，复合年增长率为 16.3%。卓越睿新在这一赛道中占据领先地位，2024 年以 8.48 亿元收入位 列行业第二，在数字化教学内容制作细分市场排名第一，市占率达 7.3%。 国家财政对教育的投入是教育信息化市场资金的主要来源，2024 年中国教 育信息化经费达人民币 5,117 亿元，于 2020 年至 2024 年期间的复合年增长 率为 4.8%。到 2029 年，中国教育信息化经费预计将达人民币 6,083 亿元， 于 2024 年至 2029 年的复合年增长率为 3.5%。到 2024 年，政府高等教育信 息化经费达人民币 1,240 亿元，占教育信息化经费总额的 24.3%。 根据 2025 年中华人民共和国等九部门发布的《关于加快推进教育数字化的 意见》和中共中央、国务院发布的《教育强国建设规划纲要（2024-2035 年）》， 推动从学前教育到高等教育及职业教育等各个教育阶段的数字化升级，透 过智能教室、数字校园及智能教学工具实现；培育新型教学模式，例如混合 式学习、人工智能辅助教学，以及基于数据分析的个性化学习路径。我们认 为，政策端对教育信息化的持续支持，叠加高校对混合式学习、个性化教学 的需求升级，为公司提供了广阔的发展空间。此外，公司客户覆盖全国 79% 的“双一流”高校及高职院校，形成了稳定的头部客户壁垒，这些高校在数 字化转型中的示范效应将进一步带动区域市场拓展。

产品结构优化与技术迭代驱动盈利提升

公司不断通过技术迭代推动产品结构优化。2024年数字化课程占比41.4%， 知识图谱占比 40.1%；2025 年上半年，知识图谱业务收入占比升至 54.7%， 成为最大收入来源。虚拟仿真等新兴产品线亦保持快速增长。同时，公司毛 利率从 2022 年的 44.1%提升至 2024 年的 61.9%，主要得益于高毛利的知识 图谱业务放量及规模效应。我们认为，随着知识图谱构建中心的设立，公司 有望进一步巩固内容制作的技术护城河，并通过定制化解决方案提升客户 付费意愿。

AI 技术赋能高教提质增效，开发中心驱动产能升级扩围

公司已成功提供尖端的 AI 解决方案，提升高等教育的质量及效率。① LiveCourse(同步课堂网）内置的 AI 课程评估系统，可帮助客户评估教学成 果；②知识图谱构建中使用的AI专业图谱构建助手，可从文档中进行总结、 提取及概括主要概念及事实，采用特定领域的方法构建、提取及发现知识点 之间的语义及逻辑关系。截至 2024 年，公司累计交付超 5000 份学科知识 图谱。此外，拟建的知识图谱开发中心将提升内容生产效率，缩短项目交付 周期，进一步增强公司在高端市场的竞争力。从行业趋势看，根据公司公告 披露，2024-2029 年数字化教学内容制作市场预计以 18.8%的复合增速扩容， 我们认为公司通过技术预研和产能扩张，有望在该领域维持领先优势。

高等学校学生齐增长，需求端发展前景广阔

从市场空间来看，根据国家统计局数据，普通高等学校数从 2020 年的 2738 所增加到 2024 年的 2870 所，复合年增长率为 1.18%；普通高等学校在校学 生数从 2020 年 3285 万人增加到 2024 年的 3891 万人，复合年增长率为 4.32%。根据中国职业教育发展报告数据，高职专科学校数从 2020 年 1468 所增加到 2023 年 1547 所，复合年增长率为 1.76%；高职专科在校学生数从 2020 年 1460 万人增加到 2023 年 1708 万人，复合年增长率为 5.37%。根据 中国职业教育发展报告数据，高职本科学校数从 2020 年 21 所增加到 2023 年 33 所，复合年增长率为 16.26%；高职本科在校学生数从 2021 年 13 万人 增加到 2023 年 32 万人，复合年增长率为 58.47%。我们认为，高等学校数 和在校学生数持续增长，广阔的市场前景为公司的高等教育数字化业务提 供持续增量空间。根据公司公告，2022-2024 年公司客户数量由 1174 家上 升到 1738 家，每名客户平均收入由 34.08 万元上升到 48.80 万元。 重叠客户是指在相关年度或期间内，同时购买了卓越睿新数字化教学内容 服务及产品以及数字化教学环境服务及产品两大核心业务的客户。重叠客 户数量由 2022 年的 291 上升到 2024 年的 449 家，每名重叠客户的平均收 入由 2022 年的 71.15 万元上升 2024 年的 110.23 万元。我们认为，重叠客 户数量及平均收入的上升趋势，凸显了其维持可持续增长以及保持客户粘 性的能力。