2026年基础化工行业：库存继续去化，价格价差有望维持强势表现

主要化工品价格及价差变化

本周中信建投化工行业指数 125.43，环比+4.62%，同比+48.88%；行业价格百分位为过去 10 年的 48. 90% ， 环比+3.09%；行业价差百分位为过去 10 年的 16.91%，环比-1.99%；行业库存百分位为过去 5 年的 63.57% ，环 比-0.94%；行业开工率为 68.68%，环比+0.56%。

原油：本周中东地缘局势主导，国际油价先涨后跌。周前中期，伊朗拒绝此前美国政府提交的和平方案， 美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭，叠加胡塞武装对以色列发动袭击，特朗普威胁摧毁伊 朗能源设施，中东地缘局势进一步升级，供应中断危机持续，国际油价大幅走高，美油破百，布油也逼近 120 关 口。周后期，特朗普表态愿意结束冲突，美国将相当快结束对伊朗的军事行动，并且美军很快撤出伊朗，市场 对地缘局势缓和的预期升温，国际油价高位回落。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价走势分化，美油 大幅上涨，而布油因换月表现下跌；与上周均价相比，本周均价环比上涨。 动力煤：本周国内动力煤市场价格先涨后跌。周内产地内煤矿基本维持正常水平，有个别煤矿因完成月度 任务减产、停产，动力煤产量平稳释放，整体市场供应量相对充足，供应端利好支撑有限。随着油价上涨，下 游化工对原料煤的采购需求有所提升，市场交投氛围尚可，煤矿出货顺畅，排队拉运车辆不减，但随着价格上 涨，下游对高价接受度下降，采购节奏有所放缓，站台及贸易商拉运积极性回落，市场交易活跃度下降，煤矿 销售不畅，煤价开始回落。下游方面，化工行业维持刚需采买节奏，需求释放较为稳定。 本周价格涨幅居前的品种有：醋酸(+31.5%)、2-甲-4-氯异辛酯(+28.0%)、甘氨酸(+27.6%)、醋酸酐(+21.5% )、 醋酸乙烯(+21.1%)；本周价格跌幅居前的品种有：噻唑膦(-6.3%)、PVC-电石法(-5.7%)、氟铃脲(-4.9%)、MT BE(- 3.9%)、炭黑(-3.5%)。

涨幅居前的产品基本面分析如下： 醋酸（+31.5%）：本周醋酸市场均价为 4536.0 元/吨，环比+31.5%。本周成本端，受地缘冲突影响，原料甲 醇价格持续高位运行，醋酸生产成本支撑强劲，为价格走高提供坚实基础。供应端，周内宁夏、江苏部分装置 短暂停车，叠加华中、华东地区 4 月份检修预期逐步释放，行业整体库存维持低位，现货流通资源偏紧，企业 挺价惜售情绪浓厚，报价连续大幅上调并屡创新高。 2-甲-4-氯异辛酯（+28.0%）：本周 2-甲-4-氯异辛酯市场均价为 3.2 万元/吨，环比+28.0%。本周小麦、玉米 等作物春管工作全面展开，终端市场对该产品的拿货意愿显著增强。同时异辛醇的价格上涨直接推高了异辛酯 的生产成本，使得制剂生产商和原药厂不得不通过涨价来对冲利润被侵蚀的风险。 甘氨酸（+27.6%）：本周甘氨酸市场均价为 1.6 万元/吨，环比+27.6%。从成本看，上游山东、河北地区醋 酸、合成氨、甲醇价格持续上涨，甘氨酸成本端支撑坚挺，供应端推涨态度坚定，市场低价货源难寻。从供应 看，河北、山东部分企业装置开工不满，其余工厂装置正常开工，行业开工正常，但供应端排单充足，可接单 现货偏紧。从需求看，需求支撑坚挺，下游草甘膦、食品市场行情旺盛，价格上涨，客户按需采购。

跌幅居前的产品基本面分析如下： 噻唑膦（-6.3%）：本周噻唑膦市场均价为 15.0 万元/吨，环比-6.3%。噻唑膦主要用于防治根结线虫，其核 心使用窗口集中在早春的蔬菜、果树及烟草移栽期。截至 4 月初，国内大部分地区的第一轮用药季节已基本结 束。下游终端需求进入阶段性真空期，贸易商拿货积极性极低。 PVC-电石法（-5.7%）：本周 PVC-电石法市场均价为 5151.0 元/吨，环比-5.7%。周初 PVC 期货主力合约盘 面接连下挫，仓单量释放，叠加电石法 PVC 装置开工高位运行，现货市场货源供应宽裕，促使 PVC 市场行情 偏弱运行，贸易商随行就市，一口价与点价报盘并存。 氟铃脲（-4.9%）：本周氟铃脲市场均价为 39.0 万元/吨，环比-4.9%。财政部公告自 2026 年 4 月 1 日起取 消包括氟铃脲在内的多项农药原药的增值税出口退税。截点过后，部分未能走出的外贸货源转供国内市场，导致国内现货供应瞬间激增，倒逼价格下行。氟铃脲作为几丁质合成抑制剂，主要用于防治棉铃虫、小菜蛾等， 当前国内主要用药区的春季第一波防治已近尾声，而大规模的夏季虫害高峰尚未到来。 本周价差涨幅居前的品种有：聚丙烯价差(+104.9%)、涤纶 FDY 现金流(+90.7%)、醋酸(+55.1%)、丙烯腈价 差(+46.8%)、丁酮价差(+46.4%)；本周价差跌幅居前的品种有：HF(-81.5%)、磷酸一铵(-72.3%)、BOPP-18μ(-70.4% )、 磷酸二铵(-51.8%)、PX 价差(-49.7%)。

本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、代森锰锌(97.1%)、百菌清(94.3%)、丁醇(94.0% )； 本周开工率提升居前的品种有：醋酸酐(12.2%)、丙烯酸(10.9%)、甲酸(10.4%)、BDO(4.6%)、EVA(4.5%)。

基础化工细分子行业跟踪

1. 大炼化：本周原油价格上涨，PX 价格上涨

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》要求， 化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性过剩 矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 70%以上。国内 2020 年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权 限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗 能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年 度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造 完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。 新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大 宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端， 炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化 工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。 芳烃开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025 年 PTA 反内卷开启，叠加海外调油对 P X 需求的放大，PX、PTA 等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA 产能增量有限，长丝等下 游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能增 量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰的弱现 实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感油 的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025 下半年开始， 俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方面，国内对 老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为地炼的主要 产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。

本周原油均价环比上涨。本周中东地缘局势主导，国际油价先涨后跌。周前中期，伊朗拒绝此前美国政府 提交的和平方案，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭，叠加胡塞武装对以色列发动袭击以 及特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，中东地缘局势进一步升级，供应中断危机持续，国际油价大幅走高，美油破 百，布油也逼近 120 关口。周后期，特朗普表态愿意结束冲突，美国将相当快结束对伊朗的军事行动，并且美 军很快撤出伊朗，市场对地缘局势缓和的预期升温，国际油价高位回落。 本周 PX 价格环比上涨。供应方面：截至 4 月 2 日，国内 PX 市场开工在 79.80%，华南一套 260 万吨装置 降负运行，行业开工率继续下滑。需求方面：聚酯行业，传统金三行情并未迸发应有需求，高成本向下传导遭 遇阻力，长丝主导企业计划深化减产，产销低迷导致负反馈加剧。

2.C2、C3 及 C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格下跌

本周乙烯价格上涨。本周乙烯 CFR 均价 1473.5 美元/吨，环比上周+44.5 美元/吨。供应方面：古雷石化产 能 80 万吨/年装置 2026 年 3 月 9 日检修，预计持续到 2026 年 4 月 27 日；斯尔邦石化产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 23 日停车，持续至 2026 年 3 月 28 日重启；中原石化产能 20 万吨/年装置 2025 年 10 月 24 日停车， 开车时间预计在 2026 年 5 月之后；浙江兴兴产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 13 日停车，重启时间待定。 需求方面：聚乙烯价格弱势整理，商家出货压力不大。近期油头及气头聚乙烯原料供应偏紧，部分企业线性及 低压装置优先降负减供，部分业者让利积极出货，询盘及成交气氛稍有提升。原油价格下跌，引导苯乙烯行情 走软。苯乙烯多套重启装置已正式产出，市场供应增多，苯乙烯华东码头库存累库，目前在 16 万吨附近水平， 苯乙烯装置开工水平在 69%附近。成本端支撑松动，乙二醇市场价格下跌。目前乙二醇市场成本端影响依然占 据主导，成本端支撑松动，乙二醇市场价格随之下跌。乙二醇行业整体开工率约为 59.19%，其中乙烯制开工率 约为 56.14%。供应持续偏紧，环氧乙烷价格稳中有涨。目前环氧乙烷市场供应持续偏紧，部分装置检修计划待 兑现，后续供应仍有缩减预期。当前下游客户适当采买，场内购销氛围尚可。PVC 期货下行走势，现货市场弱 势下跌。乙烯法 PVC 企业下调报价，成交一单一议，货源供应平稳。当前成本压力仍然存在，但下游抵触高价 情绪明显，抑制市场上涨空间，成交以商谈为主。

本周乙二醇价格上涨。本周乙二醇均价 5194 元/吨，环比上周+42 元/吨。供应方面：本周乙二醇企业平均 开工率约为 59.27%，其中乙烯制开工负荷约为 56.25%，合成气制开工负荷约为 64.45%。本周河南一套装置满 负运行，陕西一套 60 万吨装置检修结束，贵州一套 30 万吨装置停车检修，市场供应增加量大于损失量，乙二 醇行业开工回升。需求方面：周末聚酯产销放量，但持续性有限，周内整体产销数据偏弱。终端订单疲软，企 业普遍按需采购，需求负反馈传导至整条聚酯链，乙二醇下游需求维持刚需采买。 本周环氧乙烷价格上涨。本周环氧乙烷均价为 8820 元/吨，环比+520 元/吨。供应方面：本周环氧乙烷产量 小幅缩减。周内环氧乙烷主力装置开工负荷稳定，个别装置开工负荷小幅下行，整体供应量持续缩减。需求方 面：本周环氧乙烷需求面表现稳定，下游市场交投氛围平稳，仍以刚需消耗为主，未出现明显放量。周内聚羧 酸减水剂单体市场重心推涨，原料价格持续上行，单体厂家报价随之跟涨。叠加原料供应偏紧，山东部分企业 检修进一步收紧市场货源，厂家推涨心态浓厚。下游减水剂行业受基建项目复工节奏偏缓影响，开工负荷一般，采购积极性偏弱，整体需求跟进乏力。氯化胆碱市场价格上行，目前厂家新签订单较少，下游抵触高价货，拿 货能力一般，上游价格对市场有一定利好支撑作用，氯化胆碱各地区价格高位盘整，个别厂家跟涨，但动力不 足，具体关注后期原料市场走势，河北市场 50%玉米芯载体商谈参考价格 5800 元/吨左右，山东市场 50% 玉米 芯载体商谈参考价格在 6200 元/吨左右。表面活性剂市场价格坚挺运行，上游 EO 价格上涨，脂肪醇价格持续上 涨，成本面支撑偏强，下游洗涤剂、纺织印染助剂等行业按需跟进为主，周内非离子表面活性剂 AEO-9 价格 16300 元/吨，较上周价格上涨 2.52%，阴离子表面活性剂 AES 价格 12200 元/吨，较上周价格上涨 0.83% 。周内 乙醇胺市场走势不一：一、二乙醇胺市场推涨上行，成本拉涨及部分小户刚需跟进，一、二乙醇胺市场价格上 行。三乙醇胺市场涨跌互现，前期随成本走高价格走高，后期市场低价货源增加，价格下调。截至目前华东地 区一乙醇胺主流参考价 9300-9400 元/吨，个别散单 9450 元/吨；二乙醇胺主流参考价 9400-9600 元/吨，场内存 低价货源；三乙醇胺 99%主流参考价 8600-9200 元/吨，场内存低价货源。

本周丙烯价格下跌。本周丙烯市场均价 8780 元/吨，环比上周-150 元/吨。供应方面：维远化学丙烷脱氢装 置于 2026 年 3 月 22 日停车，重启时间待定；万华一套丙烷脱氢装置于 2026 年 3 月 22 日停车，重启时间待定；盛虹 MTO 装置 2026 年 1 月 23 日停车，持续至 3 月 26 日重启；宁波台塑丙烯装置于 2026 年 3 月 25 日装置停 车，重启时间待定；福建美得一期 PDH 装置于 2026 年 3 月 31 日装置停车，重启时间待定；后期山东以及华东 多套丙烷脱氢装置波动预期频传，场内丙烯装置运行负荷处于低位，供应面对丙烯市场尚存一定利好。需求方 面：本周下游产品市场行情涨跌互现，下游产品利润空间有限。西北某厂家三期 PP 装置短期停车；山东某厂家 辛醇装置轮修，某厂家聚丙烯装置短停后重启；华东一酚酮装置降负，部分聚丙烯装置降负或停车；下游产品 盈利表现分化，下游装置开工负荷低开震荡，下游工厂谨慎询盘，需求面对丙烯利好有限。 本周丙烯酸价格不变。本周丙烯酸均价 13000 元/吨，价格与上周比持平。原料端，国际油价上涨，丙烯、 正丁醇等上游产品价格高位整理，成本支撑力度坚挺。工厂及持货商挺价销售，商谈灵活；下游多持谨慎观望 态度，追高意愿不强，多以消耗库存或刚需采购为主，整体市场商谈重心高位整理。 本周丁酮价格上涨。本周丁酮均价 13840 元/吨，环比上周+2360 元/吨。供应方面：本周国内丁酮整体装置 开工负荷小幅波动，周平均开工率 54.27%。哈尔滨装置短停后恢复稳定运行，湖南装置周内初步恢复重启中， 目前市场货源供应持续紧张。需求方面：本周国内下游涂料，胶粘剂等行业对高价原料接受意愿偏弱，采买需 求不多，市场高价成交气氛偏淡。