2026年钢材行情展望：表需修复，供需矛盾不大

周度观点 供需回升，价格维持震荡走势

观点： 本周钢价高位回落走势，价格向上至震荡上沿后，原料见顶回落，钢价缺乏独立上涨驱动。螺纹和热卷价格回落至3096元和3265元。产业端，目 前供需季节性回升，产量和需求都在爬坡，尚未见峰值。本周数据显示供需双增，表需回升幅度大于产量，五大材维持较好去库。从下游需求行业看， 建筑业需求依然偏弱，出口导向的制造业需求或有增量，钢材出口接单持稳。4月份预计见到产量和需求峰值，内需暂无弹性，更多关注直接出口和间接 出口行业变量。短期看，库存去库尚可，建筑材虽然需求偏弱，但供需双减，正常去库；中厚板和冷轧等表需同比增长，去库较好。钢材总供需矛盾不 大。预计钢价依然是区间震荡走势，波动节奏更多关注原料端，5月螺纹波动参考3000-3150；5月热卷波动参考3200-3350元。

策略： 1. 单边：螺纹参考3000-3150波动。热卷参考3200-3350波动。 2. 套利：关注多螺空矿套利走扩 3. 期权：参考波动区间，双卖为主。

钢材 供需情况

宏观：一季度最大的宏观是中东问题，美伊冲突影响原油和化工品上涨，通胀预期再起;二季度需要关注霍尔木兹海峡是否通行，从而影响通胀是否回落;同时也需要 关注美国访问中国后，对国内经济和出口的预期。

主要原料：成本端，焦煤和铁矿整体偏强，铁矿受港口现货流动性被限制影响，短期有支撑；焦煤受短端仓单和长端能源替代逻辑共同影响，价格有韧性。叠加铁水 逐步回升，成本下跌空间不大，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹。

供应：高频数据跟踪，一季度产量同比下降1.4%，降幅主要是3月份“两会”环保限产，延迟了钢厂复产节奏。二季度产量继续爬坡，预计4-5月能见到产量峰值。从 利润和库存角度看，支撑铁水产量将增产至去年同期高点。需要观察后期需求的环比变化。本期铁水和品种材产量继续爬坡，铁水环比增+6.3万吨至237万吨；五大 材产量环比+12万吨至851.5万吨。其中螺纹钢+9万吨至207万吨；热卷产量+0.6万吨至306万吨。

需求：节后开始验证现实需求情况，关注表需峰值。目前表需逐步回升，本周五大材表需回升11万吨至899万吨。其中螺纹+3万吨至228万吨；热轧+6.6万吨至320万 吨。从同比情况看工业材需求同比增长，其中中厚板、冷轧同比增长明显。建筑材目前表需同比下降，后期需要观察建筑材需求峰值评估同比减幅。分行业看，机械 部分行业和造船行业需求同比增长，其他行业需求平淡。出口接单持稳，预计3-4月钢材出口量环比回升。

库存： 表需回升幅度大于产量，库存维持季节性去库，去库斜率尚可。本期五大材库存-47万吨至1850万吨。其中螺纹库存-21至841万吨；热卷库存-14至439万吨。

估值：螺纹价格低于高炉成本和电炉谷电成本，估值低；相对于原料成本，钢材利润偏低，钢材估值不高。

基差和月差： 螺纹基差-7元，月差走弱；热卷基差35元，月差走弱。

事件 美伊冲突对中国钢材出口影响

2025年中国钢材出口波斯湾七国1355万吨。其中沙特和阿联酋是出口量最大的两个国家，25年从中国进口钢材体量分别是557万吨和546万吨。 波斯湾七国进口中国钢材占中国出口量11.3%，占中国钢材产量的1.4%。虽然占中国产量比例不高，但这几年钢材出口是影响钢材需求的关键变 量。 根据港口地域分布，霍尔木兹海峡航运停滞主要影响往海峡内的波斯湾港口运输，处于海峡外的阿曼湾港口可作为替代路线。阿联酋和沙特 是波斯湾区域进口中国钢材量最大的两个国家，这两个国家都具备绕开霍尔木兹海峡的替代方案。例如阿联酋具备波斯湾（沙迦/Sharjah、哈伊 马角港/RAK）和阿曼湾（豪尔费钦港/Khor Fakkan、富查伊拉港/Fujairah）双保险物流策略。沙特进口的钢材主要通过吉达港（红海）和达曼 港（波斯湾）入境。霍尔木兹受阻直接冲击达曼港航线，但对吉达港影响有限。考虑阿联酋和沙特的国内需求，以及双保险的物流策略，预计短 期影响中国至波斯湾的钢材订单出货受阻，长期看海湾外的替代航运路线将对中国钢材出口中东有支撑。

伊朗是中东地区重要的产钢国家和钢材出口国。伊朗拥有年产能超3000万吨的钢铁产能，每年出口量在1100万吨左右，6成是 初级材钢坯。出口国家主要是南亚和中东的泰国、印尼、阿联酋、土耳其等国家，跟中国钢坯出口地重合度较高。如果美伊冲突持 续，对伊朗钢材出口造成干扰，将有利于中国钢坯出口。