2026年优利德深度报告：仪器仪表国产替代领军者，全球化+高端化打开成长空间

优利德：专注测试测量仪器仪表，高端化布局成效初显

1.1 深耕测试测量仪表二十三载，行业国产替代领军者

公司成立于 2003 年，专注于测试测量仪器仪表领域。公司是集仪器仪表自主研发、生 产、销售为一体的国家高新技术企业，主要向全球用户提供通用仪表、专业仪表、测试仪 器、温度及环境测试仪表等产品，以及多元化测试测量综合解决方案。为全球少数同时布 局电子电工测试仪表、电力及高压测试仪表、温度与环境测试仪表、示波器、信号发生器、 频谱分析仪、源载类及安规等仪器的综合性仪器仪表公司。

中高端测试仪器国产化率低，公司为国产替代重要标的，专业仪表+测试仪器贡献增 量。欧美发达国家在通用电子测试测量仪器领域起步较早，优势明显，是德科技、泰克、 力科、罗德与施瓦茨等欧美企业在中高端市场占据主导。公司深耕测试测量仪器仪表领域 多年，产品在性能、可靠性及综合性价比方面具备显著优势，正逐步实现对海外品牌产品 的替代。25H1，公司专业仪表、测试仪器营收增速分别为 41.8%、13.9%，高于公司整体 营收增速。 分结构看，通用仪表营收占比较高。25H1 公司通用仪表、专业仪表、温度与环境、仪 器类营收占比分别为 56%/10.2%/19.2%/14.2%。毛利率方面，25H1 公司通用仪表、专业仪 表、温度与环境、仪器类毛利率分别为 41%/48.6%/42.5%/45.7%。

分地区看，公司境外营收占比更高。自 2021年以来，公司境外营收占比常年维持在 50% 以上，25H1 公司境内、境外营收占比分别为 49.1%/50.5%。毛利率方面，公司境内、境外 毛利率基本持平，25H1 公司境内、境外毛利率分别为 43.8%/41.6%。

1.1.1 治理结构：实控人合计持股超 50%，股权激励彰显信心

截至 2025 年 10 月，公司实际控制人为洪佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林。四人分别 持有优利德集团 25%的股份，并通过优利德集团间接持有公司 51.9%的股份。此外，实控 人通过瑞联控股、拓利亚一期、拓利亚二期和拓利亚三期间接持有公司股份。洪佳宁、吴 美玉系夫妻关系，洪少俊、洪少林为二人之子。

2022 年至今公司实施两轮股权激励计划。 1）2022 年，公司对 158 名董事、高管及核心人员进行股权激励。授予数量为 300 万 股，占授予时总股本的 2.73%。激励计划分三个解除限售期，目前该股权激励计划已经完 成。

2）2024年，公司再次启动股权激励计划。向 240名公司核心技术人员、核心骨干人员 进行股权激励，授予数量为 210万股，占授予时总股本的 1.89%。激励计划分为三个解除限 售期，目前该股权激励计划已届第一个归属期。

1.2 业绩：受越南工厂产能爬坡影响短期业绩，期待 2026 年业绩拐点向上

营收保持增长，净利润承压。2022-2024 年公司营收由 8.9 亿元增长至 11.3 亿元， CAGR 达 12.6%，归母净利润由 1.2 亿元提升至 1.8 亿元，CAGR 达 25%。2025Q1-Q3 公司 实现营业收入 9.2 亿元，同比提高 8.1%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比下降 10.9%。2024 年公司实现营业收入 11.3 亿元，同比增长 10.8%，实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 13.6%。 受越南工厂产能爬坡影响，公司净利润增速低于营收增速。2025Q1-Q3 公司营收增长 但净利润下滑，主要系 25Q3越南工厂的产能仍处于爬坡过程中，订单饱满但交付能力有限， 没有形成规模效应，对公司利润产生不利影响。随着越南工厂交付能力逐步提升，公司利 润有望改善。

盈利能力有所下滑。2025Q1-Q3 公司综合毛利率 43%，净利率 14%，同比分别1.85PCT、-3.43PCT。同期期间费用率为 26.5%，同比+2.42PCT。受越南工厂产能爬坡影响， 公司毛利率承压。随着越南产线运行逐步稳定、员工操作熟练度不断提高以及生产效率的 持续优化，毛利率有望逐步回归正常水平。

1.3 销售模式：ODM+自主品牌双模式驱动

公司境内外销售均以自有品牌为核心，境外业务同步采用 ODM 模式。25H1 公司经销、 ODM、电商自营、其他客户收入占比分别为 58.4%、27.8%、5.7%、8.1%，毛利率分别为 45.6%、34.9%、51.4%、42.3%。

1）经销：UNI-T 品牌在境内外具有较高的市场接受度及美誉度。公司在美国及德国分 别设立了分支机构，自主品牌销往全球超 80 个国家和地区，在全球有近 400 家经销商，客 户涵盖了主要发达国家、新兴国家等重要经济体。在国内，公司拥有 5 个办事处，覆盖国 内核心经济省会城市及直辖市，拥有 200 多家经销商，遍布全国各主要城市。 2）ODM：公司 ODM 模式的主要客户为欧美知名品牌商。海外知名的 ODM 客户准入 门槛较高，选择供应商比较审慎，需要对供应商的研发、技术、生产、品质等方面进行考 察，一旦厂商进入其供应商名录，通常会保持比较稳定的合作关系。公司与大量客户合作 时间超过 10 年，客户关系稳定。 3）电商自营：公司在各大主流电子商务平台开展电商自营店铺，官方店铺覆盖天猫、 京东、速卖通、亚马逊等。在天猫、京东等电商平台五金/仪器仪表类目，公司产品交易量 和品牌排行均位居前列。

测试仪器：中高端产品国产替代进行时，工业设备更新周期贡 献增量

2.1 海外企业垄断中高端市场，国产替代空间广阔

电子测试仪器被广泛用于电子制造、通讯等领域，可分为通用和专用电子测试测量仪 器。电子测试仪器以电路技术为基础，融合测量技术、计算机技术、通信技术等组成单机 或自动测试系统，被广泛应用于电子制造、通讯及信息技术、教育科研、新能源等行业和 领域。电子测试仪器可分为通用电子测试测量仪器和专用电子测试测量仪器，通用电子测 试测量仪器主要包括示波器、频谱分析仪、台式万用表、信号发生器、电源、辅助仪器等。 其中，数字示波器是应用最广泛的基础电子测试测量仪器。

国外企业起步较早，技术优势明显。美国、欧洲等发达国家在通用电子测试测量仪器 领域起步时间早，高带宽、高频率产品的设计和开发经验充足，在通用电子测试测量仪器 领域竞争优势明显。据 Technavio，行业内第一梯队公司主要为是德科技、泰克、力科、罗 德与施瓦茨等欧美企业。我国通用电子测试测量仪器行业起步相对较晚，在高带宽、高频 率的产品领域还需要一定的技术积累，短期内国内企业很难接近国外优势企业的技术水 平。 中高端市场空间更大，主要为国外企业主导。以示波器为例，带宽在 300MHz 以上的 为中高端数字示波器。若按带宽划分市场空间，则主流市场集中在 1GHz-60GHz，13GHz 带宽以上的高端市场空间占比达 70%。是德科技等外资产品的带宽基本都在 60GHz 以上， 而本土品牌带宽基本在 13GHz 以下。从进出口数据看，近年来我国测试频率在 300MHz 以 下的低端示波器已经实现进出口贸易顺差，中高端示波器常年维持近 1 万亿美元的贸易逆 差，中高端市场的主要份额被国外优势企业所占据。

以示波器为例，中高端产品价格显著高于低端产品。2025 年，我国测试频率在 300MHz 以下的低端示波器进、出口均价分别为 2453、159 美元/台；中高端示波器进、出 口均价分别为 28695、1232 美元/台，中高端产品价格在低端产品的 8-12 倍左右。海外示波 器产品由于品牌效应更强，价格远高于国内产品。2025 年国内低端示波器产品价格约为国 外产品的 6%，中高端示波器产品价格约为国外产品的 4%。

高性能芯片为国产替代关键，国内企业不断加速自研进程。高性能的 ADC、DAC、 FPGA 芯片是高端通用电子测量仪器必需的原材料。目前高性能芯片供应商仍以赛灵思、 德州仪器等美国厂商为主，叠加美国限制中国企业采购半导体产品，部分高性能芯片无法 通过公开市场进行采购，国内测试仪器厂商被迫集中在中低端产品领域。随着中国加大对 上游 ADC 芯片、FPGA 等领域的投资，上游芯片供应商发展逐步崛起。目前，国内已有部 分厂商具备示波器核心芯片自研能力，初步具备在高端型 4GHz 以上带宽市场与国外龙头 厂商竞争的能力。

2.2 仪器设备更新周期启动，政策补贴+新兴领域催化需求释放

仪器设备更换周期启动，补贴催化需求释放。到 2024 年，国家重大平台的仪器设备平 均使用年份为 10.1 年。其中，使用年份在 10 年以上的仪器设备共 49187 台次，占整体数量的 40%。考虑到大多数仪器设备的更新周期是 8-10 年，2026 年更新周期启动有望迎来测 试仪器需求高峰。2026 年 1 月，财政部等四部门发布公告，对经营主体的设备更新项目相 关固定资产贷款本金贴息 1.5 个百分点，并在原有基础上增加了对人工智能、航空器材、 电子信息等方面的补贴。更新改造补贴落地有望进一步催化需求释放。 随着 5G、物联网等新兴领域逐渐成熟，其测试需求有望打开。 1）5G 大规模商用化：随着 5G 通信普及率上升，基于新的通信协议，无线通信产品 将全部进行一轮革新，相关企业扩大生产将同步跟进采购软硬件辅助设备，有望引发电子 测量仪器需求量抬升。据中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》，2025 和 2030 年 5G 商用 有望带动 3.3、6.3 万亿元直接产出，以及 6.3、10.6 万亿元间接产出。 2）物联网：成熟的电子测量设备可以缩短物联网产品的设计研发周期，加快产品迭代 更新速度。物联网产业发展有望推动物联网设备、无线通信、网络和系统等多领域对电子 测量解决方案的需求提升。 3）汽车智能化：随着汽车技术的发展和汽车新四化理念的不断推进，汽车电子、车联 网、无人驾驶等领域对电子计算机技术提出更高要求。据 Frost&Sullivan 统计，新出厂乘 用车车载计算机安装比例由 2015 年的 11%上升至 2019 年的 47%，电子测量仪器有望受 益。 2029 年全球测量仪器市场规模有望达 2074 亿元，2025-2029 年 CAGR 约 8%。随着互 联网、物联网、云计算、大数据等技术逐步发展，电子测量仪器应用领域得到拓展。根据 Frost & Sullivan，全球电子测量仪器产品及测试测量系统市场规模有望从 2020 年的 1017.2 亿元增长至 2025 年的 1527.2 亿元，对应 CAGR 约为 8.47%；预计从 2025 年的 1527.2 亿元 将进一步增长至 2029 年的 2074.2 亿元，对应 CAGR 约为 7.95%。

编辑：火腿肠