2026年迈为股份公司研究报告：HJT、钙钛矿叠层整线设备龙头，泛半导体进入收获期

复盘历史：新阶段，如何看待迈为成长空间

光伏设备行业的核心驱动因素在于新技术扩产以及新技术带来的设备价值提升。回溯光 伏行业技术变化以及公司产品变迁历史，公司 2020 年前主要产品以光伏 PERC 电池丝 网印刷设备为主，2020 年开始，随着光伏新技术迭代趋势发展，HJT 电池被视为下一 代主流电池技术路线之一，公司基于原有丝网印刷设备基础，开始全力攻克 HJT 电池技 术难题，并成为行业领先的 HJT 电池整线设备厂商。 在 HJT 电池主流技术趋势带来的长期巨大空间，以及公司从单一丝印设备商发展成为 HJT 整线设备厂商，单 GW 设备投资额大幅提升的带动下，公司在 2020-2022 年期间 成为十倍股表现亮眼，同期营收、利润规模也大幅增长。2022 年后虽然光伏行业周期 下行，但公司整体业绩表现稳定优于同行。 站在当前时点，一方面是“反内卷”之下国内光伏行业逐步探底，新技术长期发展趋势 仍在演绎，与此同时，太空光伏以及海外光伏扩产有望为光伏行业打开新的增长空间。 对于公司而言，公司持续夯实光伏领域技术实力，已经成为全球领先的 HJT 整线，以及 钙钛矿/异质结整线设备龙头，同时，公司在半导体、面板显示领域的平台化布局进入收 获期。站在当前时点，如何看待迈为在新周期中的成长空间，本篇报告将详细论述。

光伏：HJT、钙钛矿叠层整线龙头，看好太空光 伏及海外扩产机遇

技术变革是光伏行业持续主题，HJT 和钙钛矿有望成为 下一代主流技术方向

全球光伏市场增长预期长期持续。过去五年，全球光伏新增装机规模持续增长。根据 IEA 的预测显示，2026 年由于中国和美国政策调整及市场节奏切换，全球光伏装机规模或 有所下滑，但中长期看，光伏装机规模持续增长的趋势仍然明确，光伏能源将成为可再 生能源增长的主导力量。

降本提效是光伏行业的持续主题，行业发展的核心驱动在于新技术迭代更新。复盘光伏 行业历史发展变化，每一轮周期发展的核心驱动力都是技术变革，通过更高效率、更低 成本的新技术应用推动行业规模扩容。在光伏行业降本提效的需求驱动下，电池片作为 产业链环节中技术迭代最快的一环，电池片技术经历了从 PERC 到下一代新技术 TOPCon、HJT 和 XBC 的转移。 从新一代光伏电池技术来看，2023 年行业经历了 TOPCon 的扩产高峰，大幅扩产导致 行业供需失衡，企业产能利用率明显下降。根据 CPIA 数据显示，2025 年，全国电池产 量超 660GW，同比增长 0.9%，但同期全国光伏新增装机容量为 315.07GW，即便按 照新增光伏装机量容配比 1.1 倍计算，2025 年光伏电池片仍然处于明显供过于求状态， 供需失衡背景下，产业链各环节硅片、电池、组价价格均下滑明显。同时，从光伏电池 技术占比来看，2025 年，N 型 TOPCon 电池占比约 88%成为市场主流，XBC 和 HJT 电池占比个位数。目前，TOPCon 电池虽然通过双面 Poly 等工艺升级进一步提效，延 长生命周期，但 TOPCon 整体技术成熟度已经较高，产业链差异缩小，溢价收窄。在此 背景下，HJT、XBC、钙钛矿等新技术有望成为下一代电池技术主流路线。

HJT 电池：优势明显，降本提效加速有望成为主流路线之一

HJT 电池（本征薄膜异质结电池）通常以 N 型单晶硅片为衬底，宽带隙的非晶硅作发射 极，具备双面对称结构。从结构上看，HJT 电池在 N 型硅片正面依次沉积本征 a-Si:H 薄膜和 P 型掺杂 a-Si:H 薄膜以形成 P-N 结，在 N 型硅片的背面则沉积本征 a-Si:H 薄膜 和 N 型掺杂 a-Si:H 薄膜以形成背表面场，并在两侧在沉积 TCO 导电薄膜。异质结电池 具备较高的开路电压和高转换效率，本征非晶硅薄膜是关键，可以有效降低非晶硅与晶 硅异质结表面的复合速率，减少表面复合损失，从而在硅片表面获得优良钝化效果，显 著提高 HJT 电池的开路电压和转换效率。

目前 HJT 量产及实验室效率不断提升，提效空间不断挖潜。在量产效率方面，2025 年， HJT 电池行业平均转换效率达到 25.9%。同时，通过双面微晶优化、半片、OBB 等技 术工艺导入，HJT 电池的实验室效率也在持续提效挖潜。2025 年，HJT 电池“链主” 迈为股份实现了 HJT 电池的全新世界纪录，经德国哈梅林太阳能研究所权威认证，公司 基于可量产工艺研发、制备的异质结电池，实现了 26.80%的转换效率，从而为 27%量 产效率里程碑迈出了关键一步。

HJT 综合优势明显，有望成为下一代主流技术路线之一。相比目前主流的 TOPCon 电 池，HJT 一方面是具备更高效率提升空间，同时，HJT 电池还具备多重优势：1）更高 的双面率带来更多发电增益，HJT 电池拥有独特的天然双面对称结构，双面率可达 90% 以上，从而使得 HJT 双面组件较单面组件发电量增益最高可达 30%；2）低温度系数， HJT 电池的温度系数约为-0.24%/℃，在高温环境下双面 HJT 电池的发电性能更稳定； 3）生产工序相较 TOPCon、XBC 等电池技术更简单；4）降本空间明显，在金属化环 节，目前银包铜浆料已经成为主流，后续铜浆、铜电镀等技术有望推动进一步降本。 此外，HJT 电池的另一个竞争优势在于，基于 HJT 技术本身的优势，HJT 电池与 BC 电池、钙钛矿电池技术的结合，有望为 HJT 电池带来更强的竞争潜力。从效率方面来 看，2025 年 4 月，隆基绿能融合了 HJT 和 BC 技术的特点的 HIBC 电池转换效率达到 27.81%，创造了全新世界纪录，同时，量产的组件效率逼近 26%。在与钙钛矿技术的 结合方面，2025 年以来，迈为股份自主研发的实验室尺寸钙钛矿—硅异质结叠层电池， 转换效率达到了 34.02%。

同时，HTJ 电池降本路径清晰，降本仍有较大空间。当前 HJT 电池片成本总体仍略高 于 TOPCon，但随着降本提效新工艺的逐步导入，成本端优势有望逐步体现出来。HJT 降本路径主要包括：1）金属化环节降低银浆耗量，少银或去银工艺的导入，2025 年， 异质结电池 MBB、 0BB 技术路线双面低温浆料消耗量约 17.0 mg/W、11.2mg/W， 2025 年行业已普遍采用银含量平均约 43%的银包铜技术，未来预计银包铜银含量将进 一步下降。同时，受银价上涨的驱动，未来 0BB、 铜浆、电镀铜等“少银化”、“去银化” 技术的导入或加速； 2）铟为 HJT 电池中的两种昂贵金属之一，未来随着“低铟”甚至 “无铟”的 TCO 薄膜技术的使用，成本端也有望进一步降低；3）硅片进一步薄片化， 以及设备投资成本的进一步压降。

HJT 电池工艺流程简化。HJT 电池片的生产步骤相较 TOPCon、BC 电池技术明显简化， 主要为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积和电极金属化 4 道工序，有利于降低 工艺控制复杂程度，降低电池不良比率以及人工和维护成本。设备价值量来看，在 HIT 电池产线设备投资额中，作为核心关键设备的非晶硅薄膜沉积设备投资占比约 50%-60%，其次为 TCO 膜沉积设备，价值量占比约 20%，清洗制绒设备价值量小于 10%， 丝网印刷设备价值量占比约为 10%左右。

钙钛矿：光伏电池技术新势力，逐步迎来产业化部署阶段

钙钛矿指具有钙钛矿结构的 ABX3 型化合物。钙钛矿电池中的钙钛矿层通常指有机/无 机金属卤化物 ABX3。其中 A 代表一价有机或无机阳离子（如甲胺离子 CH3NH3+、铯 离子 Cs+、铷离子 Rb+等）；B 代表二价金属阳离子（如铅离子 Pb2+、锡离子 Sn2+、 锗离子 Ge2+）；X 代表一价卤素阴离子（如溴离子 Br-、碘离子 I-、氯离子 Cl-）。

钙钛矿太阳能电池可分为单节太阳能电池和叠层太阳能电池两种技术路线。单节钙钛矿 太阳能电池：主要由电子传输层（ETL）、钙钛矿吸光层、空穴传输层（HTL）以及电极 组成。钙钛矿太阳能电池结构可以分为正式结构（n-i-p）和倒置结构（p-i-n）两种类型， 其中 n 代表电子传输层（ETL），i 代表钙钛矿吸光层，p 代表空穴传输层（HTL）。同时， 从钙钛矿电池结构来看，又可以分为两端子、四端子电池结构。由于单节钙钛矿电池的 效率具备一定的上限，效率一般不超过 31%，而多节电池组成的叠层电池克服了这一极 限，可进一步提高电池的效率。例如，通过钙钛矿电池与异质结电池叠层方式组合，可 以突破传统晶硅电池理论效率极限，钙钛矿太阳能电池能更有效地利用高能量的紫外和 蓝绿可见光，异质结电池可以有效地利用钙钛矿材料较少吸收的红外光，从而进一步提 升太阳能电池的转换效率。

整体而言，钙钛矿电池优势众多。一是光电转换效率极限高，单结理论效率超 30%，通 过叠层的方式能达到更高效率上限，从极限转换效率来看，钙钛矿单层、钙钛矿/硅双节 层、钙钛矿三节层电池电能极限效率分别为 31%、35%、45%；同时，还具备制备简单、 生产成本较低；以及可制备高效柔性器件等优势。随着钙钛矿技术的进步，头部企业加 速释放产能，纤纳光电、协鑫光电、极电光能等企业加快建设钙钛矿组件产线，同时， 隆基、通威、晶科等晶硅头部企业也均已投入钙钛矿晶硅叠层电池研发。伴随技术进展， 行业逐步有望向 GW 级扩产迈进。

从钙钛矿生产工艺来看，其生产工艺包括制备空穴传输层、钙钛矿层、电子传输层、电 极及激光划线等部分，主要设备涉及薄膜沉积、激光、封装等关键工艺。薄膜沉积设备 运用较多，包括涂布机、（狭缝&刮涂&喷墨等）、PVD、RPD、蒸镀等设备，激光设备的 运用相对明确。

太空光伏及海外光伏扩产带来行业新增长机遇

对于光伏设备厂商而言，以往设的需求主要来自于地面光伏及国内客户，但随着 2023 年行业大幅扩产供需失衡后，设备厂商订单需求承压明显。国内反内卷背景下，国内光 伏下游行业资本开支或逐步筑底企稳，对于国内光伏设备厂商而言，基于其长期建立起 来的产业竞争力，龙头公司已经在各自细分环节建立了强劲的技术壁垒及寡头垄断能力， 在此基础上，太空光伏及海外本土光伏扩产布局有望成本国内光伏设备公司新的需求机 遇。 太空光伏星辰大海，太空算力驱动太空光伏需求释放。从需求端看，驱动太空光伏需求 释放的两大核心场景主要来自低轨大型星座和太空数据中心。近年来，全球商业航天规 模快速增长，发射活跃度再创新高。截至 2025 年 12 月，SpaceX 累计发射超过 1W 颗 星链卫星，目前在轨超 9000 颗（2025 年发射 3000+颗）。同时，根据公共数据库 Jonathan ‘s Space Report 的统计，我国主导的已经开建的巨型星座包括 GW 星座、“千帆”星 座和“银河”（Galaxy）星座。其中“千帆”星座计划在 2030 年完成 15000 颗的组网建设；GW 星座计划在 2030 年前完成约 1300 颗（规划的 10%）卫星的部署，2030- 2035 年完成余下约 1 万颗卫星组网；“银河”星座按 ITU 规则需要在 2030 年前发射 5000 颗（规划的 50%）卫星，并在 2032 年前完成全部 1 万颗卫星组网。按此计算， 不考虑补网发射，2030 年底前国内待发卫星达 2.1 万余颗，2030-2035 年待发需求约 1.5 万颗。 从政策导向来看，商业航天的战略地位持续提升，政策已将商业航天纳入 “新质生产力” 范畴，2024 年政府工作报告首次将“商业航天”写入并定义为国家“新增长引擎”之 一，2025 年政府工作报告将商业航天前提至新兴产业首位。