2026年餐饮供应链行业深度研究：本轮行业修复逻辑有何不同？

餐饮供应链：栉风沐雨，曙光已现

中国速冻食品市场规模持续扩大，结构性机会突出。行业规模从 2019 年约 1,265 亿元 人民币提升至 2024 年的约 2,212 亿元，预计 2029 年达约 3,473 亿元。增速上看，2023- 2024 年行业增速回落，2025 年有望加速。行业品类结构变化显著，2024 年速冻菜肴 反超面米制品成最大品类，调制食品缩小差距；从复合增速看，2019-2024 年菜肴以 45.9% 领跑；2024-2029 年预计菜肴仍最快但放缓，其他品类及调制食品预计提速，体现多元 化趋势。当前 B 端餐饮转向存量效率提升，截至 2025 年 12 月，全国餐饮存量 1613 万 家，同比增 98.7 万家；但注册量放缓，2025 年注册 240 万家，同比减少 39 万家。 板块个股方面，二级市场行情历经过去几年调整后进入修复阶段，基本面积极信号增强。 以 2023 年初为基期，餐饮供应链股价分四阶段，当前处第四阶段：2025Q3 部分公司 利润率同环比改善，国庆后需求企稳，2026 年春节动销表现超预期，板块迎业绩与估 值开始双击。 基本面积极信号显现：2025Q1 收入压力最大，Q2 逐步企稳，Q3-Q4 趋势增强（基数 走低+需求回暖）；毛利率整体波动小，部分公司 Q3 回升。近年来固定资产规模增长分 化，整体增速放缓。

行业表现：市场增速触底反弹，进入修复通道

中国速冻食品市场规模呈现持续扩大趋势，新品类占比持续提升。行业规模从 2019 年 约 1,265 亿元人民币提升至 2024 年的约 2,212 亿元，预计 2029 年达约 3,473 亿元。 分品类来看，速冻菜肴制品于 2024 年实现对速冻面米制品规模的反超，成为最大的细 分品类，速冻调制食品也正在缩小与速冻面米制品的差距。2023-2024 两年，行业在高 基数下增速显著回落，2025 年开始逐步进入修复通道。 从复合增速来看，各品类增速差异显著。2019-2024 年，速冻菜肴制品以高达 45.9%的 复合增速领跑，成为唯一超过行业大盘的子领域。展望 2024-2029 年，速冻菜肴制品依 旧预计会是增速最快的品类，但增速将显著放缓；其他品类、速冻调制食品复合增速则 有望提速，其中其他品类增速有望高于行业大盘，体现出产品多元化的趋势。

在 B 端，下游餐饮行业增长正从“增量扩张”转向“存量运营与效率提升”。企查查数 据显示，截至 2025 年 12 月，全国餐饮企业存量达 1,613 万家，同比增长约 98.7 万家，行业规模持续扩张。然而，企业注册量明显放缓，2025 年全年注册 240 万家，较上年 减少 39 万家，其中第四季度仅注册 50 万家，同比减少 15 万家。 全国餐饮景气指数总体稳健，国庆与年末消费需求成关键支撑。红餐大数据显示，2025 年第四季度全国餐饮行业景气指数持续处于景气区间。受节假日与年末消费周期影响， 指数呈阶段性波动：国庆假期拉动居民出行聚餐，推动 10 月景气走高；节后需求回归 常态，11 月指数有所回调；进入 12 月，在年末聚餐等场景支撑下，景气指数保持平稳。

冻品食材是餐饮整体食材采购中占比最大的品类，2024 年整体中式餐饮即烹冻品市场 容量预计超 1,500 亿元。2024 年，全国餐饮收入 55,718 亿元，同比增长 5.3%，中餐 （正餐+休闲餐+快餐+小吃）占比超 73%，达到 40,861 亿元，其中食材成本占比约 34%， 约为 13,892 亿元，成本中冻品食材占比超 45%，达到 6,251 亿元，是餐厅采购成本中 最大的部分。在冻品食材采购中，即烹型冻品占比 23.6%，约为 1,500 亿元，增长远高 于其他冻品品类。

股价复盘：回调-企稳-修复

我们以 2023 年初股价为基准，计算部分餐饮供应链上市公司股价的涨跌幅。 从整体股价走势看，可以分为四个阶段：（1） 2023 年初至春节后：防控放开后预期显著修复，相关公司股价整体出现一定 反弹上涨，但持续时间较短。 （2） 2023 年春节后至 2024 年 9 月底：下游需求快速回落，市场景气度下行，相关 公司股价整体进入回调期，其中也不乏个股有较明显反弹。 （3） 2024 年 9 月底至 2025 年 9 月底：“924”之后消费板块估值修复，快速拔升 后进入平台盘整期。 （4） 2025 年 9 月底至今：2025Q3 部分公司利润率出现同环比改善，且国庆之后 下游需求企稳，预期明朗。2026 年春节周期动销表现普遍超预期，板块个股迎 来业绩预期提升及估值修复的双击。 从个股的相对走势来看，可以分为三类： （1） 相对收益较明显的：惠发食品、海欣食品，两者业绩体量较小、相关主题概念 丰富，股价波动较大。 （2） 股价走势相对平稳的：日辰股份，公司近年来持续拓展新渠道，在餐饮大 B、 会员制超市、新零售等领域有所突破，但整体估值较高。 （3） 股价回调相对较多的：安井食品、立高食品、三全食品、千味央厨、宝立食品。

从最近年度预测 PE 走势来看，同样也经历了估值大幅消化、平台期、修复反弹等几个 阶段。2023 年春节后至 2024 年 9 月，板块主要个股估值整体呈现震荡下滑，是当期股 价回调的主要原因。2024 年 9 月至 2025 年 9 月，一年左右时间里 PE 基本稳定或小幅 修复。2025 年 9 月后千味央厨、日辰股份 PE 提升较快，其余个股仍处在温和修复状 态。

从基本面情况分析，2025Q3 开始积极信号开始酝酿。收入同比增速方面，2025Q1 基 本为近两年来压力最大季度，2025Q2 开始增速有一定企稳趋势，2025Q3 该趋势得到 增强，体现出基数走低+需求回暖双重背景下，基本面有一定改善。毛利率方面，整体 波动幅度不大，部分公司在 2025Q3 出现一定恢复。

过去几年时间里，餐饮供应链上市公司固定资产规模增长出现一定分化，整体增长有放 缓趋势。其中安井、千味和宝立截至 2025Q3 仍处于固定资产扩张状态，立高、三全、 日辰则是在 2024Q4-2025Q1 达到固定资产的最高值，后续几个季度有小幅回落但整体 稳定；海欣、惠发的固定资产峰值分别出现在 2019Q4 和 2022Q4，已经连续多年处于 下行周期。可以看出龙头公司的资产扩张仍有一定延续性，韧性较强。 从单季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金来看，大多数季度仍处于 正向开支状态。2019 年以来，安井构建高峰期在 2023-2024 年；立高则相对平衡，2021- 2022 年为构建高峰期；千味央厨高峰期在 2024 年，主要为前期投建项目的投产。其余 公司的构建体量相对较小，高峰期发生的时间也普遍更早期。

渠道不同：新兴渠道驱动增长

当前餐饮供应链行业下游需求呈现 C 端>大 B>小 B 的趋势，新零售渠道关注度提升： （1）B 端方面，中国餐饮市场从 2020 年的 39,527 亿元稳步增长至 2024 年的 55,718 亿元，并预计在 2030 年达到 83,348 亿元。2025 年中国餐饮门店低价位人均消费门店 占据主导地位，11-20 元区间占比最高（32.7%），21-30 元次之（18.3%），两者合计超 50%。近三年人均月度消费整体趋稳，长期维持在 90-102 元区间，2025 年四季度人均 消费连续高于前两年同期，显示出年末消费意愿带动客单价出现小幅回暖。 （2）C 端方面，马上赢的线下消费样本数据显示，2025Q4 速冻食品销售额较 2024 年 同期增长 6.5%，增速位列所选类目第二。2025 年速冻食品整体及各细分类目的每周价 格指数普遍呈现下行趋势。当前消费者购买速冻食品时通常选择小批量购买，单次购买 价格主要集中在 30-100 元，行业正加速向家庭消费市场深化发展。艾媒咨询数据显示， 消费者在口味、新鲜度和保质期上关注度较高，为本轮复苏的产品升级提供了市场基础。 （3）新零售方面，国内头部商超系统正加速布局自有品牌，重点发力速冻食品、熟食及 调理品等高频品类。2018 年至 2024 年间，中国超市 TOP100 企业的自有品牌销售占 比从 3.2%跃升至 7.0%。2024 年即时零售市场规模已突破 6000 亿元，预制菜领域 2025 年主打“鲜品”概念的短保、无添加产品市场规模预计达 2730 亿元，占整体预制菜市 场的约 42%、增速高达约 35%。

B 端大众餐饮修复

中国餐饮市场整体规模持续增长，非正餐占比持续提升。中国餐饮市场从 2020 年的 39,527 亿元稳步增长至 2024 年的 55,718 亿元，并预计在 2030 年达到 83,348 亿元。 其中，快餐市场展现出了更为强劲的增长势头，有望于 2030 年进一步增长至 20,995 亿 元。快餐标准化程度更高，易于通过连锁模式快速复制扩张，且更适配外卖与便捷消费 场景，能有效承接快节奏生活与线上化趋势带来的需求。

2025 年中国餐饮门店低价位人均消费门店占据主导地位。11-20 元区间占比最高 （32.7%），21-30 元次之（18.3%），两者合计超 50%，反映出大众消费和平价餐饮（如 快餐、小吃）是市场基本盘。反观中高端区间，占比迅速递减，41-60 元为 11.5%，61-80 元为 9.2%，81-100 元为 5.6%，而 101 元以上合计不足 7%（1000 元以上仅 0.07%）， 凸显高端餐饮门店极为稀少，市场呈现明显的长尾分布结构。 分细分赛道看，2025 年餐饮人均消费数据显示价格刚性与结构固化的特征。各品类季 度波动普遍小于 1 元，西餐、火锅等价格高度锚定，市场进入存量竞争。内部分化同样 显著，小吃快餐微增，甜品下滑，反映行业加速优化——高端靠体验升级，大众借“餐 饮+文旅”拓展场景。

2025 年餐饮行业进入深度调整期，整体呈现显著分化态势。天商财龙数据显示，行业 门店存活率小幅波动至 77.6%，市场洗牌加剧。其中，正餐（85.3%）与家常菜（83.4%） 凭借刚需属性展现出极强的经营韧性，而火锅（75.2%）、快餐（77.4%）及烧烤（76.9%） 则面临较大的生存压力。 营业额表现与存活率并不完全同步，2025 年压力整体较大。尽管整体营收微降，但烧 烤业态却实现了 9.27%的逆势同比增长，反观正餐业态则遭遇量价齐跌，同比下滑 9.39%，深刻反映出不同品类在消费变迁中的需求冷暖差异。行业面临“旺季动力减弱 + 淡季收缩加剧”挑战，多数业态旺季（暑期、8 月）的营业额与客流规模逐年收缩， 淡季（4 月、9-12 月）收缩幅度更明显。

人均消费来看，近三年人均月度消费整体趋稳，长期维持在 90-102 元区间，2025Q4 回 温明显。从季节性规律看，7 月因暑期低价促销成为年度谷值，1 月则在春节消费拉动 下达到高峰。值得关注的是，2025 年四季度人均消费连续高于前两年同期，显示出年 末消费意愿带动客单价出现小幅回暖。

近三年外卖消费呈现显著增长与线上化趋势。2025 年外卖营业额创下三年同期新高， 其中年中受暑期消费和平台促销驱动，同比增幅超 20%；外卖营业占比稳步提升，多数 月份高于 10%，7-9 月更突破 11%。从月度波动看，外卖需求与生活场景高度绑定，2 月占比因春节堂食偏好走低，7-9 月则在暑期居家与办公场景推动下达到高峰。

C 端需求触底改善

速冻食品类目线下销售增速亮眼。根据马上赢的线下消费样本数据（线下 POS 机数据， 以下马上赢数据均为此口径），从销售额占比来看速冻食品类目整体排名虽相对靠后， 但其同比增速表现突出，在监测类目中位居前列。2025 年第四季度，速冻食品销售额 较 2024 年同期增长 6.5%，增速位列所选类目第二。 尽管销售端展现出积极回升态势，但从价格走势来看，行业仍面临较为严峻的挑战。马 上赢数据显示，2025 年速冻食品整体及各细分类目的每周价格指数1普遍呈现下行趋势， 涵盖火锅丸料、调理牛肉、速冻肠、调理鸡肉及速冻汤圆等主要品类。这一趋势反映出 行业整体价格竞争较为激烈，市场“内卷”现象明显。

编辑：火腿肠