2026年基础化工行业：硫酸、蛋氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：硫酸（杭州颜料化工厂 105%，43.94%），蛋氨酸（河北地 区，41.18%），纯 MDI（华东，30.81%），甲醛（华东，30.43%），液氯（华东地区， 28.10%），环氧丙烷（华东，26.34%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合， 26.32%），PA66（华中 EPR27，24.29%），三聚氰胺（中原大化，24.29%），季戊四醇 （淄博(95%)，22.45%）。 本周跌幅较大的产品：国际柴油（新加坡，-3.58%），二甲苯（东南亚 FOB 韩国， -3.94%），PTA（华东，-4.51%），磷酸一铵（中远英特尔（55%粉），-5.00%），草铵 膦（上海提货价，-5.15%），天然气（NYMEX 天然气(期货)，-5.27%），国际石脑油 （新加坡，-6.25%），TDI（华东，-15.45%），燃料油（新加坡高硫 180cst，- 15.61%），国际汽油（新加坡，-20.02%）。

本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价快速上行，建议关注氦气、生物柴油、农 化等方向。

截至 2026-03-27 收盘，布伦特原油价格为 112.57 美元/桶，相较上周+0.34%；WTI 原 油价格为 99.64 美元/桶，相较上周+1.44%。预计 2026 年国际油价中枢值将显著上调。鉴 于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中 国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨 43.94%，蛋氨酸上涨 41.18%，纯 MDI 上涨 30.81%，甲醛上涨 30.43%等，但仍有不少产品价格下跌，其中国际汽油跌幅-20.02%，燃料油跌幅-15.61%，TDI 跌幅-15.45%，国际石脑油 跌幅-6.25%。

行业跟踪

（一）中东局势存在缓和的可能性，地炼汽柴价格飙升

本周中东局势存在缓和的可能性，国际油价震荡下跌。周前期，伊朗威胁扩大对海湾 能源设施的打击范围，霍尔木兹海峡通航担忧加剧，伊拉克宣布对境内外资油田实施不可 抗力，市场对供应中断的恐慌情绪升温，国际油价总体偏强运行。周中期，特朗普称美伊 曾进行了良好且富有成效的对话，并推迟打击伊朗能源设施，释放出缓和信号，油价单日 暴跌 10%。周后期，伊朗否认与美国谈判，霍尔木兹海峡航运暴跌，但美国向伊朗提交和 平方案，伊朗部分放开霍尔木兹海峡通行，中东局势存在缓和迹象，供应中断担忧有所缓 解，油价反弹后下跌。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价下跌；与上周均价相比， 本周均价环比也下行。截至 3 月 25 日当周，WTI 原油价格为 90.32 美元/桶，较 3 月 18 日 下跌 6.23%，较 2 月均价上涨 40.16%，较年初价格上涨 57.57%；布伦特原油价格为 102.22 美元/桶，较 3 月 18 日下跌 4.81%，较 2 月均价上涨 47.36%，较年初价格上涨 68.26%。 本周国际原油价格呈现冲高回落、宽幅震荡的走势。下周看，地缘局势方面，美国向 伊朗提交和平方案，伊朗拒谈，且美国正增兵海湾，中东局势复杂化，后续中东局势发展 仍充满不确定性。宏观面上，油价上涨带来的通胀压力导致宽松周期延后，但短期对市场 波动影响较小。基本面上，上周美国原油库存增加，美国需求表现平淡，霍尔木兹海峡部 分放开，将缓解部分供应担忧，但市场仍将继续评估供应干扰。总体来看，下周油价走势 仍将由中东局势主导。若伊朗坚决强硬，冲突可能升级，支撑市场；若伊朗接受谈判，地 缘风险溢价将降温，油价将承压回落。百川盈孚预计下周国际原油价格以高位震荡偏弱为 主。后续需重点关注美伊局势尤其是谈判相关动态、霍尔木兹海峡航运、EIA 库存等。

本周地炼汽柴油市场价格整体表现为大幅上涨。从价格走势来看，本周原油价格持续 处于高位，继续为地炼汽柴油市场提供支撑；与此同时，零售限价上调也带来利好，终端 库存消化加快，山东地炼部分汽柴油价格已涨至限价水平并开始限售，在多重利好因素共 同推动下，地炼汽柴油价格再度明显上涨。截至本周四，山东地炼汽油市场均价为 9642 元 /吨，较上周同期均价上涨 671/吨，涨幅 7.48%，柴油市场均价为 8103 元/吨，较上周同期 均价上涨 544 元/吨，涨幅 7.19%；其他地炼汽油市场均价为 10309 元/吨，较上周同期均价 上涨 945 元/吨，涨幅 10.09%，柴油市场均价为 8775 元/吨，较上周同期均价上涨 1014 元/ 吨，涨幅 13.07%。具体来看：在经历了周初国际油价走高带来的成本支撑后，市场进入调价预期酝酿期，中下游贸易商和终端用户对高价资源的接受度降低，入市采购积极性减弱， 柴油价格跟涨乏力，因此周初地炼汽柴油价格仅小幅上涨；之后发改委零售限价上调窗口 临近，终端市场出现恐慌性集中加油，直接刺激了炼厂推涨价格的信心，汽柴油价格连续 大幅推涨，连续三日宽幅上行；然而周末期原油价格出现大幅回调，山东地炼失去成本支 撑，被迫跟跌，同时下游出现明显的抵制情绪，中下游业者转为退市观望，市场购销气氛 急剧转差，炼厂不得不通过降价来刺激出货，价格开始高位回落。综合来看，在周内限价 上调预期的强力笼罩以及原油的高位支撑下，汽柴油需求端的谨慎情绪被买涨心态完全覆 盖，消息面的强劲支撑一度对冲了需求不足的利空影响，因此地炼汽柴油价格再次大幅走 高。 原油方面，若伊朗坚决强硬，冲突可能升级，支撑市场；若伊朗接受谈判，地缘风险 溢价将降温，油价将承压回落。百川盈孚预计下周国际原油价格以高位震荡偏弱为主。地 炼供应方面，随着尚能石化检修完毕，部分生产供应得以恢复，然而若地缘冲突持续发酵， 致使原油价格居高不下、供应格局趋紧，部分炼厂的生产负荷仍存在进一步下调的可能， 预计下周山东地炼总体供应将呈现窄幅波动态势。地炼需求方面，汽油方面，目前居民日 常通勤用油需求平稳，但随着清明假期临近，居民出行频次和半径将明显增加，终端或会 提前集中补库，形成一波较为刚性的备货需求；柴油方面，受气温回暖影响，户外工矿、 基建及物流运输等终端用油行业开工率继续提升，刚需处于季节性恢复通道，然而新单释 放以刚需小单为主，整体需求稳步回升但追高乏力。综合而言，尽管国际原油价格可能因 地缘和谈信号而宽幅波动，但整体成本中枢依然偏高，同时炼厂利润不佳，甚至出现亏损， 导致汽柴油供应量减少，高成本和低供应的格局为价格提供了较强的底部支撑，汽柴油价 格或仍维持高位震荡走势。

（二）供应收紧需求观望，丙烷市场先涨后跌

本周丙烷市场平均价格宽幅上涨后回落。本周丙烷市场均价为 6589 元/吨，较同期市 场均价上涨 741 元/吨，涨幅 12.67%。上周国内丙烷市场均价 5848 元/吨。周前期，到港资 源偏少加之个别炼厂降负，市场供应偏紧叠加地缘局势紧张，国际原油价格宽幅上行，市 场看涨情绪较强，厂家积极推涨，下游入市较为积极，市场产销较为顺畅。随着丙烷价格 推至高位，下游对高价抵触情绪显现，加之原油价格回落，场内观望情绪浓厚，卖方出货 转淡，但市场供应仍然偏紧加之成本支撑，丙烷市场稳中盘整为主。周后期，下游需求表 现疲软，观望情绪主导下市场成交持续低迷，卖方库存压力累积，让利走量下跌，丙烷价 格宽幅下行。 成本方面：本周国际原油价格呈现冲高回落、宽幅震荡的走势。下周看，油价走势仍 将由中东局势主导。若伊朗坚决强硬，冲突可能升级，支撑市场；若伊朗接受谈判，地缘 风险溢价将降温，油价将承压回落。百川盈孚预计下周国际原油价格以高位震荡偏弱为主。 后续需重点关注美伊局势尤其是谈判相关动态、霍尔木兹海峡航运、EIA 库存等。供应方 面，国内炼厂方面，炼厂暂无调整计划传出，市场供应仍然偏紧；进口货源方面，地缘冲 突对中东 LPG 发货量仍有影响，但月底码头到船较为集中，预计下周到港量有所增长。需 求方面，燃烧方面，气温回升燃烧需求维持平淡，下游补货积极性不高，阶段性刚需补货 为主；化工方面，受原料进口成本高企影响，部分 PDH 装置降负，且装置利润欠佳，下游 需求支撑不足。 综上所述，下周油价走势仍将由中东局势主导，原油价格或以高位震荡偏弱，消息面 利空指引。下周来看，国内供应仍然偏紧，下月沙特 CP 预期较高，进口成本或维持高位， 需求端难改疲软态势，压制丙烷价格，下游多存观望情绪，预计丙烷市场主流弱稳运行。

（三）下游需求稍有释放，喷吹煤市场价格稳中偏强

本周喷吹煤市场价格主稳个调。全国喷吹煤市场参考价为 924 元/吨，较上周同期价 格上涨 20 元/吨，涨幅 2.21%。

月底完成月度生产任务煤矿增多，市场原煤产量收紧，煤矿库存压力逐步缓解，下游 铁水产量持续回升，钢厂利润逐步修复，接货积极性提升，对喷吹煤价格支撑作用较强， 若钢厂补库需求释放，将带动喷吹煤价格大幅上行，预计下周喷吹煤市场整体向好。

（四）乙烯市场价格先扬后抑，聚丙烯粉料市场价格整体上涨

国内乙烯市场价格先扬后抑，本周国内乙烯市场均价为 10175 元/吨，较上周同期均 价上涨 218 元/吨，涨幅 2.19%。周内，国际原油市场受中东局势存在缓和的可能性影响， 国际油价震荡下跌，乙烯成本端支撑减弱。前期外盘乙烯价格坚挺，业者心态尚可，报盘 坚挺。后期下游价格普遍走弱，对高价乙烯接受有限，还盘价格偏低，商谈重心下移。 下周油价走势仍将由中东局势主导，百川盈孚预计下周国际原油价格以高位震荡偏弱 为主，乙烯成本端支撑欠佳。供应端，场内装置提负及开工现象增多，乙烯供应有所增加。 需求端，受成本较高影响，下游装置开工低位且存继续降负计划，买盘有限。总体来看， 供需端支撑偏弱，需持续关注国际原油价格走势，预计下周乙烯市场偏弱整理。 本周聚丙烯粉料市场价格大幅上涨后回落，整体上行。本周初原料丙烯价格推高，再 加上华东某大厂装置停车，粉料商家报盘大幅度拉涨，当天各地区市场价格上涨 400-700 元/吨不等。周后期随着炒涨情绪退去，市场价格快速回落，下游对高价抵触加剧、刚需承 接乏力，粉粒倒挂抑制成交，现货报价大幅回调 300-400 元/吨。本周重心先扬后抑，成本 端支撑较强，但需求弱复苏难续涨势，市场博弈加剧，成交明显缩量。 供应面：本周停车装置暂无具体重启时间，华东地区仍处于供应偏紧格局，预计下周 国内产量较本周减少，虽然各企业出货不畅，但是仍以去库存为主，预计下周工厂库存小 幅下降，支撑市场价格高位震荡。需求面：下游整体开工趋于平稳，高成本压力持续向下 传导，传导进度较为缓慢，部分小厂复工无望，大厂仍维持小单跟进，逢低采买，整体需 求偏弱。 综合来看，企业高成本压力向下传导不利，抑制跟涨幅度，预计下周粉料市场价格高 位震荡。

（五）周内 PTA 市场重心下行，涤纶长丝市场重心下滑

本周 PTA 市场重心下行。华东市场周均价 6617.14 元/吨，环比下跌 3.93%；CFR 中国 周均价为 880.4 美元/吨，环比下跌 2.91%。周内中东局势存在缓和的可能性，国际油价震 荡下跌，成本端支撑走弱；PTA 自身来看，周内华东一 PTA 装置重启后恢复稳定运行，本周 市场供应明显提升，同时下游聚酯端产销依旧偏弱，终端订单跟进不足，高价原料传导受 阻，负反馈明显，PTA 供需端整体表现偏空，成本及供需端均无明显利好，故周内 PTA 市场 重心下行。 预计节后 PTA 市场震荡调整，成本面，美国向伊朗提交和平方案，伊朗拒谈，且美国 正增兵海湾，中东局势复杂化，后续中东局势发展仍充满不确定性。而上周美国原油库存 增加，美国需求表现平淡，霍尔木兹海峡部分放开，将缓解部分供应担忧，但市场仍将继 续评估供应干扰。总体来看，下周油价走势仍将由中东局势主导，预计下周国际原油价格 以高位震荡偏弱为主，成本端支撑预计支撑有限。供需端：下周华东一厂共 720 万吨 PTA 装置计划降负运行，供应有小幅缩减预期，但现货市场货源流通预计宽松；而下游聚酯端 产销清淡，对原料端刚需仍存，但无主动补库动力，且长丝大厂仍有减产预期，PTA 自身 供需端未见明显支撑。 综合来看，下周 PTA 供需端预计支撑有限，但地缘冲突仍具有较大不确定性，成本端 未有明显驱动，市场等待进一步指引，预计下周 PTA 市场震荡调整为主。。 本周涤纶长丝市场价格下跌，涤纶长丝 POY 市场均价为 9030 元/吨，较上周均价下跌 260 元/吨；FDY 市场均价为 9310 元/吨，较上周均价下跌 120 元/吨；DTY 市场均价为 10490元/吨，较上周均价下跌 210 元/吨。周初，市场对供应中断的恐慌情绪升温，国际油价总 体偏强运行，成本面支撑走强，长丝企业报价多稳，市场重心盘整为主，因中东局势风险 极高，下游用户担忧后续成本上涨，多入市按需采购，长丝市场出货好转，至当日尾盘结 束，整体产销在 200-300%。而后，中东局势存在缓和的可能性，国际油价震荡下跌，成本 支撑不断走弱，且随着地缘局势不断演变，后续发展不确定性增加，下游业者谨慎情绪增 强，对长丝采购意向减弱，长丝市场鲜有成交，产销数据重回低迷状态，并持续至今，且 场内多为低价商谈，长丝市场重心小幅回落。

成本面：下周油价走势仍将由中东局势主导。若伊朗坚决强硬，冲突可能升级，支撑 市场；若伊朗接受谈判，地缘风险溢价将降温，油价将承压回落。预计下周国际原油价格 以高位震荡运行，PTA 自身存在供应缩减预期，供需累库节奏放缓，但地缘冲突仍具有较 大不确定性，市场等待进一步指引，预计下周 PTA 市场维持高位震荡。需求面：海外地缘 局势仍存较强不确定性，海外订单短时难有起色，下游整体需求提升受限，同时考虑长丝 价格仍处高位，织企难有大批量补货意愿，据了解，部分织企计划于清明假期前后停车休 整，拖累下游整体开工情况，需求面预期不佳。供应端：主流长丝工厂宣布将逐步实施追 加减产规划，但考虑前期部分投产装置存在提负预期，长丝市场供应量或较为平稳。 综合来看，后续成本面不确定性较强，但与之相比，下游需求端难以跟进，延续弱势 表现，长丝市场依旧处于成本与需求相互博弈的尴尬局面，考虑长丝主流企业存在减产挺 价操作，且若成本延续高位支撑，价格下行压力预期有限，预计下周涤纶长丝市场延续高 位运行，局部商谈或有松动，具体还需关注成本走势及需求变化。