2026年海峡封锁下的油气及航运市场40个关键问题

原油：海峡封锁下的供应缺口及价格推演

霍尔木兹海峡封锁导致原油出口损失多少？

霍尔木兹海峡原先各类油品总出口约2000万桶/日，其中原油 约1500万桶/日。随着海峡持续封锁，海峡原油流通量从战前的1500万桶/日降 至45万桶/日，即海峡出口直接损失为1450万桶/日。

考虑替换路径之后，中东原油出口损失多少？

即使沙特和阿联酋充分利用其东西管道（如沙特东-西管道）和替代港口（如延布、富查伊拉）的改道能力，仍有约860万桶/日的原油无法出口，无法绕过 霍尔木兹（包括南伊拉克、部分沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔原油）。加上伊朗自身的出口，潜在缺口仍高达约1050万桶/日。

IEA抛储、敏感油解除制裁带来短期供应增速是多少？

根据Kpler数据，3月12日俄罗斯原油浮仓量为 556万桶，3月20日伊朗原 油浮仓量为3065万桶，两者合计在一个月内可以提供的供应增速约为120 万桶/日。（备注：虽然两国总水上原油量高位，但考虑到运输中的原油 一般已经锁定物流，即有明确流向，所以测算新增供给时，仅考虑浮 仓。）

3月国际能源署32个成员国调释放各国储备的4亿桶原油及成品油以降低 能源价格，多数国家的原油战略储备在宣布释放后，需约两周时间完成 市场投放准备。日本已先启动商业储备释放以填补这一窗口期，后续再 由政府释放储备，可提供约六周的供应。美国也宣布将在 120 天内释放 0 1.72 亿桶，但实际抛储带来的供应增量预估最高约为120万桶/日。

中东上游产量关停了多少？

随着美伊冲突进行到第四周，市场各家机构对于中东原油产量降幅的最 新预估基本都在1000万桶/日左右，导致中东整体3月的产量降幅达到 800 万桶/日。

如此大量停产带来产能永久性损耗风险。极端停产可能导致老油田永久 失能，类似 2020 年 OPEC + 减产中伊拉克、科威特的产能流失案例， 在本次危机中会更严重。

例如，2020 年 OPEC + 联合减产导致 19 个参与国合计产能减少160万 桶/日。诚然，产能下滑主要由俄罗斯、尼日利亚和安哥拉主导（这些国 家均不受当前危机影响），但即便无需完全关停那些在最坏情景下会彻 底离线的老油田，伊拉克和科威特仍合计损失了30万桶/日产能。

汽、柴油：地缘冲击下的东西方供应演变探究

冲突发生之前如何定义亚太汽油供应格局？

1. 作为全球炼能增长的主要地区，大部分亚太新增炼厂多为大型综合型炼厂，出于对清洁燃料和 化工原料的需求，轻组分的收率往往会保持稳定，因此本身炼油产能的变动就会带动汽油产出 能力的增加。 2. 同时，为了配合炼厂的加工需求，轻质原料的采购数量不断增长。以韩国为例，国内大部分炼 厂为炼化一体化，为了保证下游装置的原料供应稳定，韩国轻质原油的进口比例在近些年至少 超过50%。 3. 在这种背景下，炼油产能的增长、原料结构的转变导致了亚太区域的汽油供应相对宽松。尤其 是在需求旺季，大量的炼厂迅速转产汽油，使得现货市场难以出现实质性的供应缺口，从而成 为持续压制亚太汽油估值的重要因素。

冲突发生之后对亚太汽油生产和调和有何种影响？

1. 上游：中东原油是中国、韩国炼厂重要的进口来源，当中东原油出口受阻后，中国炼厂负荷 已经明显下降，后续如果韩国炼厂开工也开始逐渐下降，韩国为了保证国内供应也会压缩出 口数量，最终导致亚太缺少基础汽油组分。 2. 调油：原油、石脑油暴涨和出口不畅导致下游化工装置利润承压，涨价向下传导一方面抬升 芳烃估值，另一方面可能引发某些高成本（外采原料型）装置降负，继续促进调油组分上涨， 导致在汽油消费高峰期市场上缺少廉价的调油组分，被动抬升成品汽油价格。 3. 随着时间的推移，北半球的汽油消费高峰来临时，消费体量较大的中国如果不能推动炼厂复 产，大概率将继续压缩汽油出口体量。此外，东南亚地区是近些年为数不多的维持汽油需求 正增长但缺少炼能的地区，预计彼时亚洲地区的汽油供需矛盾可能更为激烈。

欧洲炼厂动态与汽油产量未来如何演变？

1. 欧洲炼厂在俄油供应中断后，大部分以加工美国和西非的轻质原油为主，尤其是产能规模较大的法国、 荷兰和德国等地，所以欧洲汽油收率下限在逐年提高。而在当前中东原油，尤其是欧洲进口较多的巴 士拉重油出口大幅下滑之后，欧洲炼厂可能进一步向轻质原油倾斜。 2. 此外，从需求上来说，欧洲直到去年的乘用车结构中，以汽油为动力的混动（HEV）车型和纯粹的汽 油车仍然是销售的主力，这一点保证了欧洲炼厂仍然以汽油为主要产品。 3. 因此，后续欧洲汽油的产量，将主要取决于区域内炼厂的加工量。根据普氏预报，二季度开始欧洲炼 厂的检修数量可能将逐步下降，4月可能是开工率的阶段性低点，因此欧洲汽油产量可能从4月之后才 会触底反弹。但需要注意的是，由于当前中东影响蔓延至全球，部分国家炼厂可能为填补市场缺口而 推迟检修。

美国当前生产情况对西半球汽油供需有何潜在影响？

1. 当前全球柴油价格开始大幅飙升，相比之下汽油的价格涨幅相对较弱。此外，作为全球柴油的 主要供应地，中东、俄罗斯在当下都存在一定的供应缺口，拉美、欧洲的缺失需要美国来进行 补充，上述两点使得美国炼厂不倾向于主动减产柴油。 2. 如果柴油收率持续维持当前水平，美国将制造出大约16万桶/日的汽油产量损失。此外，美湾 可能在今年加工更多的委内瑞拉重油，这也会一定程度拉低沿岸炼厂的汽油收率。 3. 考虑到非洲、拉美新增炼厂以及欧洲汽油被动增产的增量，美国的产量损失一定程度能够再次 平衡西半球的汽油供给。而随着时间推移，等到美国进入汽油消费旺季时，今年的RBOB裂解或 许能够维持在高于过去几年的水平。

地缘冲突背景下全球柴油价格与价差走势如何？

1. 作为全球最大的柴油出口地，中东的出口下滑导致全球柴油资源开始出现短缺，新加坡、美 国、中东等地的柴油现货开始快速去库至历史最低水平，现货、纸货价格大幅上涨，库存水 平逐渐逼近历史低位。 2. 从几大计价基准地的裂解来看，欧洲在前期的涨幅一度领先，随后切换到了美湾和亚太，而 亚洲柴油回落也较快。在过去几年中，当全球柴油市场出现缺口时，以欧洲柴油和美湾柴油 为代表的西部市场常常体现出更为明显的强势。 3. 根据以往的历史经验，如果中东的问题不得到解决，那么供需矛盾更大的西半球可能将产生 更大的价格波动。