2026年3月托管月报：供给压力或上升，需求端面临考验

分券种：26年2月债券供给同比下降，主要受同业存单拖累

债券26年2月新增托管量同比下降约1.4万亿

2026年2月，债券托管余额为196.39万亿元，同比增速为10.42%，较上月下降0.98个百分点；2月新增托管规模为 10604亿元，同比下降14391亿元。

同业存单是2月供给同比下降的主力券种

同业存单是2月供给同比下降的主力券种。26年2月同业存单和利率债供给同比分别下降7396亿元和5152亿元。

利率债1-2月新增托管量同比下降，主要是因为政金债

26年2月利率债新增托管量同比回落，其中三个券种都低于上年同期。1月利率债新增托管量同比上升，2月下降，可 能和春节错位有一定关系。 综合考虑1-2月之后，今年国债和地方债新增托管量同比大体持平，但政金债下降不少。

同业存单和金融债供给同比大降，公司信用债变化不大

26年2月同业存单和金融债新增托管量同比合计下降8904亿 元，可能是因为银行发债额度迟迟未获批复。26年1月同业 存单和金融债新增托管量也同比合计下降8105亿元。根据界 面新闻报道，同业存单和银行金融债审批政策可能发生变化， 导致了今年二者额度迟迟未获批复。 26年2月公司信用债新增托管量同比下降694亿元，主要是因 为城投债下降。ifind债券净融资口径下2月城投债和产业债 同比分别变化-982和-247亿元。

分机构：26年2月各机构多数少增配，只有券商多增配

各机构多数少增配，只有券商多增配

26年2月各机构多数少增配，只有券商多增配。2026年2月，商业银行（考虑央行买断式逆回购后）同比少增持债券 8868亿元；资管户（即非法人产品）同比少增持2404亿元，保险同比少增持1838亿元，券商同比多增持427亿元。

银行配债力度下降，可能和存贷差同比下降有关

考虑央行买断式逆回购后，26年2月商业银行债券投资同 比少增8868亿元。从结构上看，银行主要是减少了对利率 债和同业存单的配置力度。

26年2月银行配债力度下降。2月银行增持政府债规模/政 府债净供给为84.9%，且明显高于过去12个月均值77.9%， 处于较高配债力度水平。2月银行配债力度较1月下降，可 能和存贷差同比下降有关。

保险配债力度边际减弱

保险26年2月新增债券投资规模同比下降，结构上看，保险主要少增配地方债。

剔除供给扰动后，26年2月保险配债力度也减弱。2月保险增持政府债规模/新增政府债托管约为0.6%，较1月下降， 也明显低于过去12个月均值9.2%。

资管户配债力度减弱，或受理财负债端和存单供给的影响

26年2月新增理财规模和同业存单供给同比均明显下降，带动资管户同比少增持债券。26年2月新增理财规模为-1.11 万亿元，低于23-25年同期。25年的估值整顿使得理财偏好存单等低波资产，因此26年2月存单供给收缩可能也是资管 户配债力度回落的重要原因。

展望：4月债券供给可能上升，市场承接力面临考验

政府债3月供给同比下降，4月同比或略有上升

26年3月政府债供给同比下降近5000亿元，可能是因为稳增长压力下降。ifind口径下26年3月政府债净融资为9968亿 元，同比下降4731亿元。26年1-2月固定资产投资增速已经转正 ，因此稳增长压力下降，降低了政府债的发行迫切性。

26年4月政府债供给同比或略有上升。对比26年4月有发行计划的省份，我们发现26年4月地方新增债发行量同比有望 上升，但扣除偿还量之后的再融资债发行额或会下降，综合各类品种后4月地方债供给同比或略有上升。

同业存单和银行金融债3月供给继续同比下降，但4月可能回升

26年3月同业存单和银行金融债供给继续下降。据界面新闻，今年一季度同业存单和银行金融债的发行较少可能是因 为发行额度迟迟未获批。

假如3月底4月初同业存单和银行金融债额度获批，4月同业存单和银行金融债供给可能上升。若3月底4月初额度获批， 银行积压的发债需求可能释放。

银行26年3月二级净买债规模同比上升，保险则下降

26年3月银行二级净买债力度同比上升，首先和去年的低基数有关，其次可能是因为今年3月信贷需求走弱。3月票据 利率走低，可能预示着信贷需求走弱，进而可能使得银行有存贷差扩大。

26年3月保险二级净买债力度同比下降，可能是因为保险提升了权益等资产的占比。

编辑：火腿肠