2026年银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限

大行转贴净买入有限

（一）本期数据观察：临近季末，资金面整体平稳

央行动态：据Wind数据（下同），本期央行公开市场共开展4,742亿 元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期2,423亿元，MLF到期4,500亿元，MLF 续作5,000亿元，整体实现净投放2,819亿元。下期央行公开市场将有4,742亿元逆回 购到期。本期临近月末，季末月银行面临流动性考核，大行融出逐步收缩，从4.37 万亿元回落至3.78万亿元；25日（周三）4,500亿元MLF到期，央行增量续作5,000 亿元，净投放500亿元，并于26-27日开展大额7天OMO，平抑资金面波动；27日财 政集中支出支撑流动性转松，全周资金利率先稳后升并于周五小幅回落，截至3月27 日，R001、R007较上期末-0.9BP、+3BP至1.39%、1.51%，DR001、DR007较上 期末-0.28BP、+1.89BP至1.32%、1.44%。下期跨月，30-31日财政集中支出（截至 3/27，测算3月政府债净融资9,329亿元，同比回落5,426亿元；测算1-3月政府债净 融资3.5万亿元，同比回落5,637亿元，财政力度保持积极）对冲季末流动性考核影 响，预计流动性不紧张，资金跨季无虞。往后看，进入Q2，季度缴税和年度汇算清 缴压力下流动性将阶段性收敛，特别是4月为缴税大月，且同时面临年度汇算清缴和 季度月政府债发行节奏加快压力，预计4月资金面先松后紧，中下旬和月末资金利率 中枢可能显著抬升。

政府债融资：本期政府债净缴款5,935.72亿元，预计下期净缴款约679.50 亿元，较本期大幅回落。

资金利率：本期末DR001、DR007、DR014分别为1.32%、 1.44%、1.49%，分别较上期变动-0.3bp、+1.9bp、-3.2bp。Shibor1M、3M、6M、 9M、1Y分别为1.50%、1.51%、1.52%、1.53%、1.54%，分别较上期变动-1.6bp、 -1.3bp、-1.4bp、-1.5bp、-1.5bp。

NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.52%，较上期下行1bp。 收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.42%、 1.46%、1.48%、1.51%、1.53%，分别较上期变动-4.0bp、-1.0bp、+0.8bp、+1.0bp、 +1.0bp。本期存单发行规模7,705亿元，净融资规模723亿元。从存单发行期限结构 来看，3M及以下存单规模占比22%；9M以上存单占比61%。本期同业存单净融资转 正，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-554亿元、1,319亿元、283亿元。

国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.25%、1.32%、 1.55%、1.82%、2.35%，较上期末分别变动-0.5bp、-2.2bp、-1.0bp、-1.3bp、-3.8bp。 本期债市整体震荡分化，短端受益于季末资金面宽松持续偏强，超长端在利差压缩 后反复震荡、修复动能受限，曲线先走平后走陡。往后看，进入26Q2流动性可能阶 段收敛，叠加财政保持积极、整治“内卷式”竞争、大力提振消费以及外围地缘冲 突可能带来输入型通胀，预计内需拉动下宏观经济复苏与上游输入性通胀对长期利 率的影响可能逐步加强，近期长债利率走势也传递市场对此认识。节奏上，4月中下 旬流动性压力更大，关注权益、债券等资产市场负反馈，建议金融机构及时调整利 率下行周期的思维惯性，做好金融市场利率和负债成本不再下行的准备。

票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.45%、1.3%、1.06%， 分别较上期末变动-10bp、-13bp、-11bp。本期为3月第4周，1M和3M票据利率波动下降，6M票据利率小幅上升后大幅下降，大行买入依然有限，农商行为代表的中小 机构和非银机构保持买入，股份制银行为主要卖家。日度来看，大行净买入逐步提 升，截至3/26日，月度累计净买入468亿元，环比下降约2,000亿元，同比多增约500 亿元，预计信贷投放同比25年3月可能小幅回落，但开门红依旧不弱。下期跨月，4 月为信贷小月，预计票据需求上升，4月初票据利率低开可能性较大。

银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为18.19万亿元，存量存单加权平均 利率为1.65%，平均剩余期限为133天。本期累计发行同业存单7,705亿元，募集完成 率92.7%，其中AA+级以下98.9%。加权平均发行利率1.52%，较上期下行1bp，加 权发行期限0.65年（上期：0.66年）。本期同业存单到期6,982亿元，到期存单加权 平均利率为1.72%，预计下期到期1,513亿元。 商业银行债券方面，本期无商业银行债发行。截至本期末，商业银行债券存量规模 为3.32万亿元。信用利差方面，本期信用利差除1M、1Y和7Y有所走阔外，其余期限 信用利差普遍收窄，3M收窄幅度最大，超1.6BP。本期11笔商业银行普通债到期， 预计下期2笔商业银行债到期。 商业银行次级债方面，本期无资本工具、永续债发行。截至本期末，商业银行次级 债存量规模为6.92万亿元，其中二级资本工具4.45万亿元，永续债2.47万亿元。信用 利差方面，本期短信用利差除AA级以上1M、6M和1Y有所走阔外，其余期限信用利 差普遍收窄，7Y收窄幅度最大，超4.9BP。本期6笔二级资本工具到期，预计下期3 笔二级资本工具到期。

（二）下期关注：3 月 PMI、跨月资金面与银行年报

3月31日，3月官方PMI； 4月1日，3月RatingDog制造业PMI； 下期跨月且为财报集中披露期，关注资金面波动和银行年报情况。

央行动态与市场利率

（一）央行动态：本期央行 MLF 增量续作净投放 500 亿元

本期（2026年3月23日~3月27日）央行公开市场共开展4,742亿元7天逆回购操作， 利率1.40%，逆回购到期2,423亿元，MLF到期4,500亿元，MLF续作5,000亿元，整 体实现净投放2,819亿元。下期央行公开市场将有4,742亿元逆回购到期，其中，周 一至周五分别到期80亿元、175亿元、785亿元、2,240亿元、1,462亿元。

（二）市场利率：票据利率回落，国债利率下行

资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动-0.28bp、+1.89bp、-3.22bp。 Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-1.55bp、-1.30bp、-1.35bp、-1.55bp、 -1.45bp。 NCD利率：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-4.00bp、-1.00bp、+0.75bp、+1.00bp、 +1.00bp。 国债利率：国债收益率下行，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动-0.50bp、-2.23bp、 -0.98bp、-1.27bp、-3.84bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动-10bp、-13bp、-11bp。