2026年建材行业春季策略：厚积薄发，复苏启序，景气先行

消费建材：5年调整后的长周期复苏

地产集采占建材企业收入比大幅降低。2021年之前房地产集采是多家建材企业收入的重要来源；2025年，企业通过渠道结构调 整，零售、市政基建、工业厂房、海外等需求占比快速提升，支撑起了地产下行期的建材企业收入规模。

二手房与现房成交占比大幅提升。2021年后新房、现房销售承压回落；但购房需求仍然存在，二手房成交与现房成交持续活跃。 根据克而瑞报告， 2025年三十城二手房交易占比达到66%，已成为主要交易来源。

房屋年龄进一步老化，翻新周期或即将到来。根据2021年普查数据测算，全国房屋平均房龄约16年，2026年平均年龄达到21年， 房屋的老化有望催生翻新需求。我们始终认为，居民改善居住环境的诉求从不停止，大额低频可选消费会伴随收入预期改善而集 中释放，我们看好2026年及之后的存量翻新以及二手交易翻新带来的装修需求。

防水行业出清与集中度提升幅度或领先地产链其他板块。我们测算2021-2024年 防水材料总产量累积下降38%；与之对比，2021-2024年头部三家企业的防水材 料以及防水工程的收入累积下降20.9%，头部显著跑赢行业整体。

防水行业出清更为迅速，集中度提升幅度更为明确。主因三大原因。1）2021年 及之前防水行业收入与地产集采高度相关，且防水企业账期较长；2）2022年开 始防水企业进行了持续且剧烈的价格战；3）防水行业资产属性相对较轻，固定资 产占总资产的比重相对较低，单位固定资产对应营收相对较高。

防水之外，涂料、瓷砖等板块也有一定程度的出清，而重资产的水泥、玻璃同样 通过产能置换、冷修等方式完成出清。

玻纤：供给增速下行遇到需求弹性

玻纤电子布：普通布短缺或将持续

近期电子纱与电子布均价持续上涨。截至3月12日，玻纤电子布7628均价上涨至5.7元/ 米，自四季度底部已累积提价1.6元/米，电子纱价格同步上涨。

普通布下游需求旺盛遇到产能增速下行。消费电子、AI应用等带动集成电路板产量持续 增长，自2025年6月开始，我国集成电路板的产量已连续3个季度维持双位数增长，反映 需求持续向好。

普通布产能处于增速下降周期。上一轮电子纱景气周期开始于2020年，高景气带来的产 能投放周期在2025年基本结束，我们测算行业产能增速将逐步进入下行周期，供给端压 力或逐步缩小。

织布机短缺是普通布提价的重要原因。无论是特种布还是普通布，其生产环节主要有产 纱与织布两个环节组成。二者产纱环节并不相通，但其织布机可以共用，以丰田织布机 JAT910为主，而丰田织机的供应能力存在在缺口。

特种布抢占普通布织布机。特种布的持续景气使其织布机存在短缺，抢占了普通布的织 布机，造成普通织布机的短缺。

织机效率与单位盈利平衡前，普通布的短缺或将持续。根据中国巨石与中材科技的项目 环评报告，同样的织布机在织特种布与普通布的效率差异在3倍以上。在普通布与特种布 的单位盈利差异缩小到3倍以内之前，企业或仍将倾向于将织布机用于特种布，普通布仍 有提价空间。

玻纤电子布：特种布追寻持续高景气

国产企业加速研发与产能扩张追赶，把握卡位窗口期。由于高技术壁垒，具备特种玻纤布技术与量产能力的企业数量不多。国际复材、宏和科技、中材科技等 企业在早期已有低介电、低热膨胀布相关技术积累，近两年加速了技术研发与产能扩张。全球范围内低介电生产相对领先的企业主要是日本的日东纺、旭化成， 美国AGY，中国台湾的台玻集团，以及中国大陆的泰山玻纤、宏和科技、国际复材、建滔集团以及光远新材等。中国巨石正在稳步推进各类特种玻纤产品的研 发与认证。