2026年德马科技公司研究报告：智能物流装备领先企业，打造机器人第二成长曲线

智能物流装备领先企业，积极布局机器人产业

1.1 成立近 30 年，立志打造全球领先的综合物流系统集成供应商

德马科技集团股份有限公司是全球领先的综合物流系统集成供应商，专注于提供从工程规 划咨询设计、智能物流设备制造到系统集成的全数字化链条服务，其核心产品包括各种物流移 动机器人、具身智能机器人及智能输送及分拣系统，公司深耕电商快递、鞋服医药、智能制造 等行业，以“AI+机器人+物流”深度融合为核心竞争力，通过前沿技术创新推动和实现无人化物 流场景。公司的业务覆盖全球 30 余国，服务于全球知名的行业头部企业，亚马逊、虾皮、MELI、 e-Bay、LAZADA、希音、华为、京东、格力等全球行业标杆企业。

公司的主要产品及服务为核心部件、关键设备和智能物流系统三部分。

⑴智能物流核心部件

公司的智能物流核心部件主要包括输送辊筒、智能驱动单元、直驱电机等，是物流自动化 装备和系统的基本组成单元，公司拥有规模化的生产能力，是目前全球最大的辊筒制造基地之 一。产品用于自产的输送分拣设备，和外销给物流设备制造商或系统集成商。公司已完成对莫 安迪的并购，莫安迪掌握先进的直驱型电机技术、驱动及控制技术等智能物流装备核心部件的 关键技术。公司获取直驱型电机技术、驱动及控制技术和研发人员，可以加速产品迭代和丰富 产品类型，可以降低成本，能够扩大产品和服务在快递物流输送分拣市场的应用，增强竞争优 势。

⑵智能物流关键设备

公司的关键设备主要包括智能机器人、智能输送设备（箱式、托盘、垂直等）、智能分拣 设备（交叉带式、滑块式、落袋式、转向轮式、机器人等）等产品。该系列产品的主要客户以 智能物流系统集成商为主，包括今天国际、新松机器人、中集空港、法孚、瑞仕格、范德兰德、 大福公司等国内外知名物流系统集成商和物流装备制造商。

⑶智能物流系统

公司为商业流通及生产制造客户提供自动化、数字化的智能物流整体解决方案。公司拥有 行业内资深的规划专家和实施团队，包括智能仓储、柔性搬运、高速输送与分拣、智能拣选、 物流机器人应用以及智能物流信息系统，应用在仓配一体化中心、生产制造等各个环节，覆盖众多细分领域。核心用户包括 Amazon、E-Bay、Shopee、Coupang、拼多多、希音、得物、京东、 华为、顺丰、菜鸟、安踏、百丽、新秀丽、九州通、广州医药等众多国内外行业标杆企业。

⑷智能工厂物流系统解决方案

随着工业 4.0 的快速发展，传统物流模式已难以满足现代智能制造对高效、精准和柔性的 需求。德马的智能工厂物流系统解决方案通过集成物联网（IoT）、人工智能（AI）、自动化设 备和大数据分析技术，为企业打造全流程数字化、智能化的物流管理体系，显著提升生产效率 和运营水平。典型客户有宁德时代、新能安、华为、卡特彼勒、爱仕达、格力、伊莱克斯、欧 普、金字火腿、五芳斋、森森、美的等。

1.2 经营业绩稳健增长，持续增加研发投入

公司 2025 年营业收入维持较快增长，归母净利润微增。公司 2020 至 2025 年营业总收入 分别为 7.67、14.83、15.30、13.84、14.57、17.02 亿元，同比分别增长-2.81%、93.32%、3.17%、 -9.51%、5.29%、16.77%；实现归母净利润 0.66、0.77、0.82、0.88、0.93、0.93 亿元，同比 分别增长 3.79%、15.65%、6.30%、7.23%、5.63%、1.06%。

2021 年后公司毛利率持续回升。2017 至 2025Q1-3，公司毛利率分别为 26.70%、27.75%、 27.69%、28.27%、20.12%、21.63%、23.08%、28.15%、30.67%。分业务来看，智能物流输送分 拣核心部件毛利率相对较高，且近年来毛利率持续抬升，由 2021 年的 25.55%抬升至 2024 年 的 31.82%；智能自动化物流输送分拣系统及其关键设备毛利率相对较低。

公司期间费用率稳中有增，主要系研发费用率处于高位。公司 2020 至 2025Q1-3 期间费 用率分别为 18.92%、14.34%、15.05%、15.79%、17.61%、18.08%，其中销售费用率分别为 4.86%、3.80%、3.29%、3.18%、3.12%、3.08%；管理费用率分别为 7.83%、5.49%、5.84%、7.46%、7.80%、 7.73%；财务费用率分别为-0.21%、0.27%、1.65%、0.11%、0.25%、0.60%；研发费用率分别为 6.44%、4.78%、4.27%、5.04%、6.44%、6.67%。公司研发费用绝对值由 2020 年的 0.49 亿快速 增长至 2024 年的 0.94 亿元，研发投入正持续增长。

公司经营性现金流存在一定波动，2022 年以来持续为正。公司 2022 至 2025Q1-3 的经营 活动现金净流量分别为 1.49、0.58、1.78、0.69 亿元，与当期归母净利润之比分别为 1.82、 0.67、1.92、0.63；收现比分别为 77%、84%、89%、91%。

股东结构方面，公司实控人为卓序，截至 2025Q3 直接、间接持有 37.48%的股权比例。同 时，王凯是通过公司收购江苏莫安迪科技股份有限公司的重组交易成为公司重要股东，并担任 公司董事、副总经理；曲准德、陈亮亦为原莫安迪的核心股东及高管。截至 2025Q3，公司前 十大股东分别为湖州德马投资咨询有限公司、王凯、朱光葵、湖州创德投资咨询合伙企业、湖 州力固管理咨询有限公司、宋广生、曲准德、陈亮、朱平波、J.P.MorganSecuritiesPLC，持 股比例分别为 32.45%、6.77%、5.00%、2.59%、2.24%、1.88%、1.25%、1.03%、1.02%、0.86%。

科技引领技术升级，智能物流装备需求有望持续增长

2.1 智能物流装备是智能制造的重要组成部分

智能物流是物品从供应方向需求方智能移动的过程，包括智能包装、智能装卸、智能仓储、 智能运输、智能配送、加工和处理等六项基本活动。智能物流相比传统物流更加注重实现货物 流动状态的实时显示、全程监控。 智能物流装备是在自动化基础上集成感知传感、信息化、人工智能等技术实现智能化的物 流装备，属于智能制造装备体系中五类关键技术装备之一，是实现智能制造的重要组成部分。 智能物流装备的应用场景主要包括工业生产物流、商业配送物流两大领域。工业生产物流 包括工厂内部原材料、半成品在仓库的存储、在各车间之间的运输、在生产线各工序之间的输 送。智能物流装备在工业生产物流系统中需确保物料在生产及仓储过程中得到准时和精确配 送，进而提高制造业企业的产线生产效率、车间物流管理水平及仓储管理能力，实现工厂自动 化（FactoryAutomation）。智能商业配送物流（LogisticAutomation）则侧重工厂、商户和消 费者之间的连接，更注重商品的存储、分拣和配送。

智能物流的产生源于20 世纪50 年代美国的自动化物流装备，发展至今已有 70 多年历史。 1962 年，德马泰克在德国为贝塔斯曼集团建造了世界首座基于堆垛机技术的自动化立体仓库， 标志着物流仓储自动化的开始。20 世纪 60 年代，日本开始建设自动化高架仓库，逐步成为拥 有自动化高架仓库最多的国家之一。2010 年以后，现代社会物流进入智能时代，在自动化的 基础上结合以物联网技术为代表的数字化技术，对货物信息进行采集和处理，实现无人作业， 物流装备开始向智能化阶段发展。目前全世界先进的智能物流装备仍然主要集中于美国、欧洲、 日本等国家和地区。 我国的智能物流装备行业起步较晚，自上世纪九十年代初开始伴随着制造业的迅速发展和 产业结构升级逐渐发展壮大。近年来，随着固定资产投资力度加大以及智能制造技术升级，我 国的智能物流装备行业通过引进消化吸收国外先进技术，推出具有自主知识产权的产品，逐渐 取得了长足发展。 我国智能物流装备行业的发展历程大致经历了以下几个阶段： 1）技术探索初期，机械化阶段（21 世纪前）：20 世纪 90 年代，随着我国制造业的兴起及 壮大，德马泰克、日本大福等国际领先的智能物流系统提供商进入中国，国内的智能物流系统 综合解决方案提供商也开始起步，国内企业逐渐完成了一系列基础物流装备的研制，实现了物 流系统的机械化。 2）商业探索阶段，自动化阶段（21 世纪初至 21 世纪 10 年代中期）：随着我国制造业的 发展，制造业企业开始进行技术升级，行业分工逐步细化，对物流系统自动化的需求逐渐提升。 国产自动化物流装备在消费、机场等多个下游行业逐步实现商业化应用。 3）高速发展阶段，智能化阶段（21 世纪 10 年代中期至今）：2016 年前后，我国电商零售 平台爆发式增长，快递物流业务规模持续提升，智能物流装备市场需求与行业规模迅速扩大， 技术全面提升，更多国内企业进入智能物流装备领域。随着智能制造产业的发展，物流行业的 发展不再局限于存储、搬运、输送等单一作业环节，而是通过在物流系统中融入自动化技术、 信息技术、人工智能技术，不仅将企业物流过程中装卸、存储、包装、运输等环节集合成一体 化系统，还将生产工艺与智能物流高度衔接，实现了整个智能工厂的物流与生产高度融合。

产业链方面，智能物流装备产业链上游原材料的种类繁多，主要涉及金属材料、电机减 速机、电气元件、液压件及其他零部件等类别。产业链中游为智能物流装备制造行业，具体产 品可分为智能输送设备、智能仓储设备、智能分拣装备、智能搬运设备、物流机器人、智能配 送设备等。智能物流装备下游主要应用于制造业、仓储物流业企业，涉及的行业领域主要包括 冶金轧钢、有色金属冶炼、新能源、汽车制造、电子、医药、食品饮料、电商等。

2.2 智能化技术升级迭代，智能物流装备需求有望持续增长

传统物流装备主要依靠预设的程序和规则运行，虽然能够实现一定程度的高效作业，但缺 乏自动决策和适应复杂环境变化的能力。随着工业互联网技术的应用以及人工智能技术的不断 发展，智能物流装备正朝着智能化与自动化深度融合的方向迈进。通过引入人工智能算法和机 器学习技术，智能物流装备能够对大量的物流数据进行实时分析和处理，从而进一步提升综合 调度、故障预测与诊断、路径规划优化等能力。 物流装备的核心零部件种类繁多，从系统功能角度归纳，主要由三大部分构成：控制系统 （含工业控制器、减速机等），驱动系统（含驱动器、伺服电机等）和传感系统（含各类传感器）。 根据其功能与用途，又可划分为以下几大类： 工业控制产品：如可编程逻辑控制器 PLC，负责向物流设备下达指令并控制其运行，确保 各项作业按预设程序精确完成。 传动与运动控制产品：主要包括减速电机、减速器、伺服电机及变频器等，用于精确调 节设备运行速度，提升运行稳定性与作业精度，同时有助于优化结构设计、降低整体成本。 传感器类产品：涵盖超声波传感器、视觉传感器、红外传感器、激光传感器等多种类型， 能够感知速度、距离、温度、湿度等外部环境参数，是实现设备智能化的关键。 自动识别产品：包括条码扫描器、RFID 终端与系统、激光测距与导航装置、光电开关、 视觉技术等，用于实现对物料与设备的快速识别与定位。核心机械组件：包括货叉、辊筒、轮 组等物流装备的基础执行部件，构成物流设备的物理操作主体。 软件系统：如AGV控制系统、导航系统等，实现对多设备协同调度与路径规划的智能管理。

编辑：火腿肠