2026年银行业全球系统重要性银行2025业绩综述：基本面趋势向上，业绩展望积极

基本面概述：量增价稳+非息高增+信用成本平稳，全球大行ROTE 处于上行周期

海外G-SIBs银行基本面处于上行周期，2025年ROTE普遍同比上行

基本面趋势来看，除荷兰国际银行外，全球G-SIBs银行ROTE基本呈现上行趋势，平均上升幅度1-2pct。个股排序来看，摩根大通、摩根士 丹利为首的美国大行；汇丰、渣打国际性大行；以及欧洲的桑坦德银行保持全球领先水平。德意志银行ROTE修复程度最显著。

ROTE处于上行周期的核心原因：1）美联储降息周期平缓，净利息收入明显好于预期。2）非息收入显著高增，具有行业性beta：①AI等新 科技产业链资本开展旺盛助力投行业务高增，②更加波动的宏观经济环境和政治局势带动金融市场业务需求高增，③全球富裕客群的跨境 理财需求日盛，财富管理收入实现较快增长。3）信用成本处于历史周期底部，资产质量目前仍平稳。

净利息收入好于预期，降息周期内仍维持个位数正增长

在当前降息周期内，海外G-SIBs大行的净利息收入仍能维持5%左右的正增长，好于市场预期。其中北美、欧洲、国际大行净利息收入分别 同比增长6%、4%、7%。个股来看，荷兰国际、桑坦德银行NII小幅负增长，主要是息差降幅（资产端利率）高于同业。

净利息收入好于预期的原因：1）负债端CASA存款占比逐步提升，负债成本优化托底息差。2）逐步、缓慢的降息节奏+中性利率维持在3% 左右情况下，国际大行能够通过利率对冲互换、增大HTM债券等长端固定收益资产配置平滑降息对息差的影响。3）降息周期内，信贷需求 有边际好转。当前降息节奏下，预计海外大行2026年NII表现仍能维持较好表现。

息差：4Q25息差逆势回升，2025年净息差基本同比持平

受益于美联储4Q25仅降息1次（且降息时点为12月，相对靠后），海外银行四季度净息差普遍企稳回升。且欧盟4Q25并未降息，市场甚 至存在一定加息预期，因此欧洲银行业息差上升幅度相对更加明显。美联储降息节奏缓慢，银行业可通过利率对冲、资产端配置调整等 多种方式来减少降息影响，再叠加负债端的成本持续压降，海外银行业的息差和净利息收入压力其实并不大。

非息收入增长显著，财富管理、投行、金融市场业务都处于“顺风期”

2025年海外银行非息收入表现较好，主要有两个方面，一方面是财富管理高增，美国资本市场科技性牛市+新兴市场富裕客群资产全球化配 置大趋势下，服务全球富裕客群为主的国际银行富管理业务收入增长较快。高净值客群在高价值存款、高收益理财产品、杠杆贷款及衍生品 方面都有较大的需求。另一方面，因特朗普关税政策扰动，上半年外汇远期掉期、期货对冲等金市需求增多，金融市场业务收入高增。而三 季度关税政策暂缓后，各地商业活动恢复正常（甚至加快），又带动银团贷款、并购、融资咨询等投行业务需求增多，因此今年欧美银行投 资银行、金融市场投资收入普遍优异，如摩根士丹利、高盛、摩根大通、道富、加拿大皇家、汇丰、渣打、荷兰国际集团等明显收益。

资产质量稳定，信用成本仍处于历史低位

当前海外银行业信用成本率水平基本已经回到2008年以来的极低水平，处于银行业资产质量优异的阶段。 2025年全球G-SIBs银行信用成本率平均水 平维持在40bps左右，4Q25大部分银行信用成本率季度环比基本持平。信用成本基本稳定，未见大幅波动趋势。信用成本整体尚处于历史低位，基 本上主要针对商业房地产、消费贷以及中小微企业贷款计提。区域上看，北美（美国、加拿大）>亚洲>欧洲，风险抵补能力上北美及亚洲银行也相 对更充裕。欧洲内部瑞银、荷兰国际、法国BPCE、法国农信、法巴信用成本均偏低。

花旗随着零售业务资产质量逐步优化，更加注重优质信用卡业务，偏高的信用成本逐步压降。桑坦德银行主要因南美新兴市场中小微业务信用成本 较高以及英国市场法规影响导致的一次性计提，当前南美市场资产质量趋势较为稳定，公司指引未来将保持在1%-1.1%左右的稳定水平。摩根大通 信用成本提高主要是因为苹果信用卡签约后的一次性计提，未来将回归常态。

市场关注热点：私募信贷风险、美国银行业监管放松、中东地缘 政治冲突影响几何？

私募信贷：更合规化、市场化的“非标资产”

美国私募信贷的模式有些类似于我国之前的“非标资产”。美国私募信贷是银行向私募信贷基金（LP/GP）、商业发展公司（BDCs）等非银金 融机构发放的贷款，再由这些非银金融机构进行背调和客户审查，对AI等新兴产业的中小微企业、或部分按揭&消费贷MBS提供高利率浮动贷 款。其核心目的是银行希望绕开更严格的监管规定，避免更高的资本消耗，从而更好的参与到AI、软件等新兴科技的发展中，投资高收益资 产。

但私募信贷与非标资产存在本质上的不同，私募信贷是银行希望能更好的投资到高速发展的新产业的优质资产，是完全基于市场化的现金流收 益和风险原则测算的。与此前我国传统意义上的非标资产（需要大量依赖地方政府等主体的直接或间接担保，项目本身并不能完全保障收益覆 盖风险、现金流覆盖融资成本）存在本质上的不同。而与私募信贷而言，其底层资产是有很多“好项目、好资产”的，但银行受制于较为严格 的监管环境无法完全参与，因此不得以选择私募基金及BDCs作为资金中介。相对于非标资产，私募信贷大都是“一事一议”的、能算得清 “收益账”的，是投资者出于获取高收益目标，衡量风险后做出的市场化投资。

美国银行业监管放松落地，美国G-SIBs银行平均可额外释放4.8%的资本

当前美国银行业监管体系下，对于G-SIBs银行的核心一级资本充足率底线要求，有三个组成部分，分别是巴塞尔协议要求的4.5% 最低底线标准、压力测试资本缓冲需求（最低2.5%）、以及G-SIBs银行的附加资本需求（1%-4.5%）。

美国8家G-SIBs银行中，花旗、摩根士丹利、高盛的压力测试资本缓冲需求更高，高于2.5%，主要因更大的交易风险和市场风险 敞口，以及部分全球市场冲击影响。

美国G-SIBs银行根据所在等级的不同，附加资本需求在1%-4.5%不等，是高于全球G-SIBs银行的现行标准的。

地缘政治冲突：中东区域收入占比不高，信用成本暂未受影响

全球G-SIBs银行在中东区域的营收占比均在个位数，直接影响相对有限。3月美伊冲突爆发，中东地缘政治局势重新紧张，或将对在中东区域有敞 口的全球大行产生一定影响。根据披露数据，大部分G-SIBs银行在中东区域的敞口有限，占比普遍不到5%。

对于全球展业的国际大行而言，中东区域主要是开展全球交易银行、财富管理业务，零售大众业务极少。而交易银行、财富管理等核心业务受影 响相对较少：（1）交易银行而言，中东区域总贸易量占全球比重13%左右，区域贸易活动停滞对全球贸易量增速影响仅约0.5pct左右，对全球交易 银行收入影响有限。（2）财富管理和客户资产方面，中东富裕客群资金不会产生外流出银行，只是资金向其余财富中心区域账户的转移。根据与 部分国际银行沟通，大部分中东地区客户资金本身也并非投资在中东，本质上是在中东进行全球化的资产配置，因此中东的地缘冲突影响下，资 金会从客户的中东账户转移向其在中国香港、新加坡、瑞士等其他核心财富中心的账户中，但钱不会流出银行，对存款和财富管理收入就不会产 生较大影响。全球展业能力，本身就是G-SIBs等国际性大行应对区域性地缘政治冲突风险的优势之一。

信用成本方面，中东大部分国家仍保持正常，短期内并未出现明显大面积资产质量恶化。根据与部分银行交流，若中东战争持续2-3个月以上的时 间，或将调整内部ECL模型，从而影响信用成本预期和指引。目前这种强度和持续时间，无需调整。

编辑：火腿肠