2026年航运（大宗贸易）二季度策略报告：油气发运减量，干散或有韧性

霍尔木兹海峡船舶通行量显著下行，油气类大宗商品供应减量

1．霍尔木兹海峡船舶通行量显著下降

霍尔木兹海峡对油气类大宗商品通行影响较大。2026 年 2 月末以来，中东局势迅速升级，霍尔木兹海 峡通行量显著下行。据 Kpler 统计，霍尔木兹海峡在原油、成品油通行量占比分别达 31%、13.7%左右，而 在 LNG 和 LPG 通行占比在 20%左右。干散货航运国内受到影响相对有限。 霍尔木兹海峡船舶通行量降至 5 艘/天左右。短期预计较难见到常态化通行恢复。据船视宝数据，霍 尔木兹海峡在冲突前通行量达到 120 艘/天，3 月 2 日以来基本降至 5 艘/天左右，且油气船舶通行较少。 全球被困船队规模占比约 2%。截止 3 月 20 日早晨，波斯湾内船舶总量为 2,892 艘，占全球总量的 1.77%；载重吨总计 6,606 万吨，占全球的 2.41%。其中，集装箱船 114 艘(全球占比 1.48%)、原油船 144 艘(全球占比 4.41%)、成品油船 245 艘(全球占比 1.91%)、LNG 船 18 艘(全球占比 2.24%)、LPG 船 43 艘(全 球占比 2.61%)。

2．航运保险成为制约，关注船舶护航进展

船舶通行霍尔木兹海峡风险整体偏高。在中东局势持续僵持背景下，近期，据腾讯网报道特朗普要求 欧洲盟友加入霍尔木兹海峡船舶护航队伍，但整体获得的响应较少。3 月 19 日，英国、法国、德国、意大 利、荷兰、日本和加拿大领导人发布了关于霍尔木兹海峡的联合声明，并未明确谈及要实施护航。前期 Lloyd’s list 报道称油轮或可与伊朗革命卫队达成协议，油轮每次通行在 200 万美元左右，但从通行量 角度暂无法验证。由于船舶面临较大风险，航运保险公司对报价较为犹豫。短期我们认为产业端仍将维持 谨慎心态，在无法确认安全的情况下较难见到通行量的实质性上升。

干散货：BDI 开年强劲运行，关注煤炭、铁矿是否拉动反弹

(一) 运价：BDI 指数均值同比增 74%

1.BDI：一季度均值达 1940 点，同比增 73.5%，淡季未明显回调

BDI 指数三季度以来好于去年同期，海岬型好于中小船型。截止 3 月 16 日，一季度 BDI 指数均值为 1940.46 点，同比增长 73.5%。市场在一季度传统淡季并未呈现显著回调，春节前后运费实现了较快反弹。主流船型日租金均值同比上行，海岬型船整体表现显著好于中小船型。

2.铁矿石：淡季回调不明显，运费同比上涨超 20%

铁矿运价同比偏强，春节期间未出现明显回调。今年年初以来铁矿石运费小幅回调，随后在春节前后 并未出现明显回调，且 3 月以来伴随中东局势影响，运费整体持续抬升，本周有一定回落但整体持续好于 去年同期。截至 3 月 17 日，巴西、澳洲发运至国内青岛港铁矿石运费分别达 23.78 和 9.36 美元/吨，同 比分别上涨 22.0%和 23.0%。

3.煤炭：印尼至国内运费同比上涨约 20%

煤炭运费在 2 月以来持续反弹。一季度，印尼萨马林达-广州港煤炭的巴拿马型和大灵便型运费均值 分别为 7.17 和 8.47 美元/吨，同比分别上涨 22.3%和 5.1%。俄罗斯到我国煤炭运费近期也出现了一定反 弹。

4.粮食运费同比上涨约 20%，铝土矿运费震荡走高

一季度粮食进口运费同比增 20%左右。考虑巴拿马运河整体通行影响，年初以来国内增加了对美国大 豆进口，巴拿马型粮食运费整体呈现单边上行趋势。一季度巴西、美湾到我国粮食单吨运费均值分别达到 40.82 和 52.9 美元/吨，同比分别上涨 22.8%和 18.2%。铝土矿方面，据 Wind 数据统计，几内亚港口发运 运费也再度上行。

(二) 需求：铁矿、铝土矿发运需求相对偏强，煤炭、粮食表现一般

1．铁矿石：前两月我国进口量同比增 10%

铁矿发运量同比继续增加。截止 3 月 13 日，钢联数据统计全球铁矿石发运量达到 3.32 亿吨，同比增 加 9.3%。其中澳大利亚、巴西 19 个港口铁矿发运量达到 2.61 亿吨，占比达 78.4%，同比增 5.1%。非主流 矿山发运量占比或有提升。几内亚西芒杜矿区总体出货量缓慢增加。前两个月，我国铁矿石共进口 1.91 亿 吨，同比增 10%，2 月增速有一定放缓。

2．煤炭：前 2 月全球运量或有一定下行，我国进口低位小幅反弹

前 2 月我国煤炭进口量。据 AXS Marine 数据统计，前 2 个月全球海运煤炭发运量累计达 1.98 亿 吨，同比下降 1.0%。其中，印尼、俄罗斯、美国和南非的发运量分别达到 7490、2310 和 1210 万吨，同比 下降幅度分别为 6.2%、8.9%、3.5%。而澳大利亚、哥伦比亚和加拿大发运量分别达到 5120、820 和 790 万 吨，同比分别增长 8.6%、1.2%和 11.1%。据海关总署统计，2026 年 1-2 月，我国煤炭进口量累计为 7722.2 万吨，较去年同期的 7610.5 万吨增加 111.7 万吨，同比增长 1.5%。

3．粮食及小宗散货：粮食进口量整体下行，铝土矿运量同比强势增长

铝土矿运量同比上涨 12.9%，几内亚发运同比上涨 21.7%维持强势。据 Refinitiv 数据显示，截至 3 月中旬，全球铝土矿海运端发运量达 6554.97 万吨，较去年同期增长 12.9%。几内亚铝土矿仍旧维持强势 发运，1-3 月发运量达 5417.88 万吨同比增长 21.7%；占全球发运比重自 2025 年 72.4%上涨至 82.7%。各 月来看，几内亚 1-3 月发运分别同比增长 16.6%、35.0%、16.0%。近期受到中东局势影响，铝供应有一定 收紧；据中国能源网援引央视新闻报道，3 月 17 日几内亚正就控制市场供应量与矿业公司展开磋商，以遏 制原材料价格下滑的势头。

一季度大豆发运同比转弱。据 Refinitiv 数据显示，截至 3 月中旬，全球大豆发运量达 3357.9 万吨， 同比回落 9.4%。其中，巴西大豆发运达 2221.5 万吨，同比回落 15.5%，占全球大豆发运量自 2025 年 69.3% 下滑至 66.2%；据新浪财经报道，在中国严重关切从大豆船货查出农药包衣等问题的背景下，巴西农业部 应中方要求加强对输华大豆船货的植物检疫检查，巴西大豆出口至中国扰动。2026 美国发运 1007.6 万吨， 同比上涨 2.6%；加拿大发运 76.7 万吨同比上涨 26.2%；一季度为阿根廷大豆发运淡季。

编辑：火腿肠