2026年蘅东光深度研究报告：全球光无源器件领军者，积极卡位CPO

光无源器件小巨人，业绩表现强劲

（一）深耕光通信十余载，参与全球供应链体系

深耕光无源器件十余载。公司成立于 2011 年，多年来持续专注光通信领域无源光器件产 品研发、制造与销售，致力于为全球数据中心和电信网络建设提供高性能、高可靠性的 光互连解决方案。2012 年公司完成了数据中心布线产品线开发，2013 年起，公司陆续与 AFL、Telamon 等国际知名企业建立合作关系，逐步切入全球光通信供应链。为满足海外 客户市场需求，2020 年公司越南生产基地正式投产，实现海外产能布局。目前，公司被 认定为广东省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业、深圳市“瞪羚企业”。

管理团队深耕行业多年，具有丰富的行业经验。公司实控人&董事长陈建伟先生亲历行 业多个发展周期，对产业趋势具有前瞻性判断力。总经理贺莉女士、副总经理金鑫先生、 财务负责人陈丽萍女士以及多位核心技术人员均拥有丰富的行业经验，在技术研发、市 场拓展、运营管理等方面积累了系统性经验。 实控人持股比例高，员工持股构建利益共同体。截至 2025 年 12 月底，公司第一大股东 锐发贸易直接持有公司 38.02%的股份，锐创实业直接持有公司 17.42%的股份，为锐发贸 易的全资子公司。陈建伟通过锐发贸易间接持有公司 26.61%的股份，通过锐创实业间接 持有公司 12.19%的股份，合计间接持有公司 38.8%的股份。蕾果咨询、蓓蕾咨询为公司 员工持股平台，合计持股 11.95%。公司通过设立员工持股平台，对公司核心技术人员以 及其他关键研发人员进行了股权激励，提高了研发团队核心人员的积极性和创新性。 控股子公司主要承担研发、生产和销售功能。其中桂林东衡光为公司国内生产基地，阿 成光纤（越南）、阿成新越（越南）为越南生产基地，泰国衡东光为公司泰国生产基地， 香港&美国衡东光均为公司海外销售主体。东莞阿成、蘅彩科技是公司研发主体。

（二）产品聚焦无源器件，战略定位清晰

打造布线+内连光器件双引擎。公司具备多种光器件产品的自主研发与制造能力，产品结 构持续完善，能够满足数据中心、电信网络及超级计算等领域日益增长的建设需求。业 务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块，其中：

1） 无源光纤布线产品主要是超大芯数光纤预端接布线总成，包括光纤连接器（MPO 等）、 光纤柔性线路产品（Shuffle）、配线管理产品、直连铜缆产品及智能配线管理设备等；

2）无源内连光器件产品应用于光模块及通信设备内，主要包括多光纤并行无源内连光器 件、PON 光模块无源内连光器件、波分复用无源内连光器件、硅光无源内连光器件、CPO （共封装光学）无源内连光器件等。

无源光纤布线营收占比高。公司营收以无源光纤布线产品销售收入为主，2022-2025 年上 半年公司无源光纤布线产品业务营收分别为 3.38 亿元、4.45 亿元、9.25 亿元和 7.15 亿 元，营收占比分别为 71.09%、72.59%、70.34%和 69.98%。分业务毛利率方面，25H1 公 司无源光纤布线毛利率为 28.69%，无源内连光器件毛利率为 18.66%。

（三）业绩高速增长，盈利能力持续提升

业绩高速增长。受益于 AI 算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，全球 对无源光器件产品的市场需求持续增长，公司充分重视全球市场的开发，持续构建公司 海内外制造基地的产能，并不断提高产品的竞争力。随着全球业务的拓展、产能的释放以及产品竞争力的提升，公司业绩呈现爆发式增长态势。2022-2024 年公司营收 CAGR+66%，归母净利润 CAGR+64%。25 年前三季度公司营收 16.25 亿元，同比+91%。 归母净利润为 2.24 亿元，同比+124%，根据公司快报，公司预计全年营收 22.16 亿元， 同比+68%，净利润 3.02 亿元，同比+105%。

盈利能力稳步提升。2021 年至今，公司毛利率保持在 25%-29%区间波动。随着业务规模 扩大及精益化管理能力提升，公司整体盈利能力有所提高，净利率稳步提升，2025 年前 三季度，公司毛利率为 26.24%，净利率为 13.78%，相比 24 年底提升 2.51pct。

AI 高景气，光模块内+布线+CPO 多场景需求共振

（一）AI 驱动光无源器件市场规模快速增长

光是现代通信基础介质。光通信是以光波为信息载体的通信方式，主要采用光纤作为传 输介质从而实现用户间信息的传递。相较于传统的电信号传输模式，光通信具有更大的 传输带宽及传输容量、更低的传输损耗、更强的抗电磁干扰能力和更高的传输质量。 光器件是光通信环节核心组成部分。光器件承担着光信号的产生、调制、探测、接收、 连接、传导、发送、波分复用和解复用、光路转换、信号放大、光电转换等功能，是光通 信网络最核心的组成部分。由于光信号在光纤中的传输速率已接近光速，达到 2.0×108m/s， 但光器件、光设备的处理和传输速率存在瓶颈，因此光器件和光设备是制约光信号传输 的核心环节，很大程度上决定了光通信网络的信息传输速度、质量、性能水平和可靠性。

光器件分为有源光器件和无源光器件两种。其中，有源光器件负责光信号的产生，将电 信号转换为光信号、光信号转换为电信号以及发射、接收光信号等工作；无源光器件负 责光信号的连接、传输、调节、相干、隔离、过滤等控制类工作，为光信号传输系统设置 关键节点。

光无源器件产品广泛应用于数据中心（包括 AI 数据中心）与电信领域。在数通&AI 场 景，无源光连接产品的应用场景包括长距离传输的数据中心互联（DCI）、中距离传输的 数据中心内设备和设备之间的连接（Inter Rack）、短距离的柜内传输（Intra Rack）及光模 块和设备内部的光信号传输，具体包括超大芯数光纤预端接布线总成、光纤柔性线路产 品（Shuffle）、直连铜缆、多光纤并行无源内连光器件等产品；在电信领域，主要应用领 域包括 PON 光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）及 FTTx 等连接 需求，具体产品包括光纤连接器、配线箱、配线盒等。

海外 CSP 资本开支持续高增长，AI 拉动无源器件需求快速增长。AI 拉动算力需求快速 增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，25Q4 全球前四大 CSP 厂商合计资 本开支 1176 亿美元，同比+67%，环比+22%。根据 IT 之家，2026 年高资本开支投入有 望维持，其中亚马逊预计投入 2000 亿美元，同比+50%；Meta 计划预计投入 1150 亿至 1350 亿美元，中值同比+72%；谷歌计划投入 1750 亿美元至 1850 亿美元，中值同比+97%。

（二）数通光模块放量，无源内连光器件需求有望高增

AI 拉动更高传输速率、更大带宽的网络需求，高速光模块需求有望快速增长。800G 和 1.6T 等高速光模块需求将逐步占据市场主导地位，并有望加速向 1.6T 及以上速率迭代， 根据 Lightcounting 数据，2024 年全球以太网光模块产品（100G 以上）的销售额由 2023 年的 49.27 亿美元增长到 86.45 亿美元，同比+75.46%，其中 AI 应用光模块的销售额由 2023 年的 20.61 亿美元长到 50.80 亿美元，同比+146.48%，AI 应用领域的光模块产品增 长强劲。根据 Lightcounting 预测，全球光通信产业链中的核心产品光模块的市场规模在 2027 年将突破 200 亿美元，数据中心将成为第一大应用市场，以太网光模块产品的销售 额 2025 年预计增长 40%以上，2026-2027 年仍将会持续两位数的增幅。

无源内连光器件是光模块重要组成部分。内连光器件主要应用于光模块内部连接，为外 部线路与光模块内部有源光器件之间提供链接路线并传输光信号，是光模块中的重要无 源光器件之一。随着光通信行业的发展和技术进步，带宽需求不断提升，设备集成商和数据中心及电信运营商不断加大对光通信网络和设备投入，从而带动光模块行业的发展， 全球及中国光模块市场稳步增长。 MT-FA 是数通光模块内部重要的无源内连光器件。主要应用于光模块及通信设备内，用 于连接激光器、探测器与光接口，承担着接收外部光信号并将其传输到光模块或通信设 备内部探测器以及接收光模块或设备内激光器发出的光信号并将其传输到外部光纤线路 的作用，无论传统方案还是硅光方案，MT-FA 都起到重要连接作用，与光模块产品的配 比关系通常为 1:1 或 2:1，一个光模块产品中包含一条或两条无源内连光器件。

（三）布线需求协同光模块放量，高密低损小型化是发展方向

光纤连接是布线业务的核心产品。光纤布线系统是应用于数据中心（包括 AI 数据中心）、 电信机房、光纤接入网及智能楼宇等场景的光纤网络通信布线产品，具体产品包括光纤 连接器（跳线）、光纤柔性线路产品、光纤配线箱、配线盒等。无源光纤布线产品既是支 撑光模块运行的核心基础设施，也是 AI 数据中心网络中提升效率、优化性能和实现低延 时的关键环节。企业在规划 AI 数据中心时，需要确保无源光纤布线系统与光模块技术的 发展同步，以满足未来高带宽、低延迟、低损耗的网络需求。 光纤连接器是一种将两根光纤连接在一起的器件，它可以在光纤与光纤之间进行重复拔 插，也可在同种类型之间任意组合，可实现光纤线路的连接、发射机输出端口/光接收机 输入端口与光纤之间的连接、光纤线路与其他光器件之间的连接等。光纤连接器的基本 原理是通过精密设计的插芯和机械结构，将两根光纤的端部精确对准，使得光信号能够 在两根光纤之间传输。光纤连接器的光学与机械性能直接决定了光信号传输的稳定性与 光信号的损耗情况，通常要求其具有高度精确的制造和安装，以确保低插入损耗、高信 号质量和可靠的连接性能。不同连接方式下，两个光模块可对应一个或多个光纤连接器， 在 AI 数据中心 GPU 集群中的光纤连接需求量近似传统方式的 10 倍。

编辑：火腿肠