2026年三峡旅游深度报告：千里江陵，潮涌东方

三峡旅游：主业聚焦，领航中国游轮产业

湖北三峡旅游集团股份有限公司（原宜昌交运集团）始建于 1935 年，重组于 1998 年， 上市于 2011 年（证券简称“宜昌交运”），更名于 2021 年，更为“三峡旅游”，是湖北 道路运输行业首家上市公司和宜昌市旅游产业发展领军企业，主营旅游和交通两大产业。

发展历史：顺应时代趋势，打造旅游+交通双主业布局

公司发展历史复盘，可以按照资本运作服务核心主业发展的线索，分为三个阶段： 第一阶段（1998-2011 年），聚焦交运主业，探索旅游业务：公司 1998 年重组、2006 年完成国企改制、并于 2011 年成功赴深交所上市，该阶段公司重点发展交运主业，重 点推进港口整合、成立游轮中心开发公司和建设新客运交通枢纽等，并积极探索旅游业 务，推出“两坝一峡”产品； 第二阶段（（2012-2020 年），市场环境变化，加速业务转型：上市之后，面临 2010 年宜 （宜昌）万（（万州）铁路和 2012 年汉（（武汉）宜（（宜昌）铁路对公司交运业务的冲击， 公司积极调整发展战略，加快对物流和景区业务的布局，其中，公司投资建造的豪华游 轮，长江三峡 7 号/8 号/9 号/5 号/10 号等分别于 2012 年/2013 年/2013 年/2015 年/2019 年首航，同期，为充分发挥上市公司平台资本运作功能，加快业务转型进程，公司于 2017 年定增募资 10 亿元，用于投资三峡游轮中心土地一级开发、宜昌东站物流中心的开发 建设等，并于 2019 年成功收购国家级 4A 景区三峡九凤谷项目。 第三阶段（（2021-2022 年），聚焦旅游主业，注重股东回报：2021 年公司募资 8 亿元投 资省际游轮项目，并于同年更名为（“湖北三峡旅游集团有限公司”，正式宣告公司经营战 略的重大转折，2022 年剥离汽车销售、供应链管理等业务，经营主业聚焦旅游综合服 务，2025 年，董事会审议通过（ （“质量回报双提升”行动方案》，提出聚焦旅游主业，加 快产业做大做强，成为中国内河游轮领航者；注重股东回报，积极强化市值管理。

股权结构：宜昌市国资委控股，当地旅游产业领军企业

国资背景深厚，控股股东持股比例高，治理结构稳健。湖北三峡旅游集团是宜昌市国资 委实控的上市公司，是宜昌市旅游产业发展领军企业。截至 2025 年三季报，第一大股 东湖北三峡文化旅游集团直接持股比例为 25.4%，实控人宜昌市国资委间接持股数量占 公司总股本的 34.27%，实际控股比例较高，为公司长期稳定发展提供坚实保障。

管理团队：2024 年新董事长上任，新老交替平稳有序

公司国资管控体系完善，战略传导高效顺畅；治理结构持续优化，新老交替平稳有序； 核心团队业务能力突出、管理经验丰富。 公司管理层由控股股东湖北三峡文旅集团党委统一调配，核心高管均具备国资系统任职 背景。董事长王精复曾任宜昌三峡机场董事长、三峡旅游新区管委会副主任，总经理李 根曾任宜昌城投集团战略投资部部长及市融资担保集团董事长，二人兼具政府管理与企 业经营双重经验。这种"股东派驻+双向任职"模式，确保上市公司与控股股东在战略决策 上高度协同，重大决策部署能够快速落地执行，有效降低委托代理成本。 治理结构持续优化，新老交替平稳有序：2024 年以来公司完成董事长、总经理等关键 岗位调整，新任高管均来自宜昌国资体系核心岗位，既保持治理延续性，又注入新鲜管 理思路。原总经理章乐转任集团党委副书记、总经理，实现上市公司与集团层面人才双 向流动，强化整体协同效应。当前班子年龄结构合理，专业背景覆盖战略投资、财务风 控、安全生产、资本运作等关键领域，为业务转型提供坚实组织保障。

核心团队业务能力突出、管理经验丰富：管理层普遍具备 10 年以上交运旅游行业从业 经验。副总经理叶勇历任游轮公司、专线船公司负责人，副总经理郦鸿深耕客运安全领 域多年，财务总监陈晶晶自审计风控岗位成长，对公司业务全链条理解透彻。团队稳定 性强，董秘胡军红服务上市公司逾 16 年，董事章乐、宋鹏程均从基层业务岗位逐步晋 升，形成"懂业务、善管理、接地气"的复合型能力结构，有利于把握行业周期波动，制 定务实经营策略。

财务表现：业务转型期历经波动，新阶段迎高质量增长

公司收入业绩表现和业务结构调整密切相关：收入端，公司 2011 年上市，2012 年开始 推进业务转型，加速布局物流、游轮及景区业务，随着以道路客运为代表的综合交通服 务、商贸物流业务收入增长，以及游轮新产能陆续投放带来的旅游服务收入增长，公司 总收入在 2019 年达到历史高点 22.1 亿元，同比增长 11%；2020-2022 年受公共卫生 事件影响，公司总收入有所回落。为了应对新的市场环境，提升上市公司资产质量，2021 年开始，公司做出战略调整，将商贸物流并入综合交通服务统计口径，2023 年剥离汽 车销售和供应链业务，聚焦核心主业旅游服务业务。2024 年公司实现收入 7.4 亿元，剔 除业务调整影响，可比口径下同比增长 9.74%。

利润端，历经业务调整转型，利润总规模体量尚未实现有效突破，未来有望依托省际游 轮投产，进入增长新阶段。公司 2011 年上市当年归母净利润为 1.0 亿元，同比+9%， 此后直到 2016 年，由于核心交运主业受高铁开通等外部环境影响，整体盈利承压；2017- 2019 年，公司两坝一峡产品市场影响力提升、商贸物流业务逐步贡献收益，带动利润端企稳回升；2020-2022 年，受卫生公共事件影响，公司业绩波动较大；2023-2024 年， 公司完成汽车销售、供应链等业务剥离，聚焦以游轮为代表的旅游服务业，业绩稳健增 长，2024 年扣非后归母净利润 0.96 亿元，同比+8%。 根据公司公告，2025 年，公司预计实现归母净利润 5600 万至 7200 万，同比下降 38.77% 至 52.38%，扣非后归母净利润 6700 万元至 8700 万元，同比下降 9.65%至 30.42%。 主要因（1）公司控股子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发公司补缴税款及滞纳金 5,494.04 万元，预计影响公司归母净利润约 4433 万元；（2）公司九凤谷景区因区域市 场竞争态势加剧，经营业绩出现持续亏损，公司计提减值对当期业绩也产生一定拖累。

游轮产业：银发受益赛道，增长潜力可期

国际邮轮行业概览：需求穿越周期，格局走向集中

邮轮行业按照航线性质可以分为海洋邮轮和内河邮轮，分别对应外海国际航线和内河国 际或国内内陆河水运航线。从接待游客人次数来看，邮轮行业是个小赛道，但是鉴于其 独特的休闲度假服务属性、客户需求高韧性、高粘性，助力行业穿越周期，持续稳健增 长，且未来成长增速可期。因此，我们认为邮轮服务是一个好行业。

从邮轮行业内部结构来看，收入口径，海洋邮轮占比高达 85%，人次口径占比更是高达 90%，内河邮轮占比相对较低，主要受业务属性决定了其适宜展业的地理区域相对有限、 且对应属地的产能约束影响。

但从定价能力上来看，内河邮轮平均定价一般高于海洋邮轮，主要因其一价全包的属性 使其综合性价比更优，客群支付意愿强。未来，预计内河邮轮受益于"慢旅游"兴起和高 端化转型，价格将持续上涨；而海洋邮轮的大众市场或因竞争激烈，涨价难度较高，奢 华细分市场仍维持溢价。 从未来的量的增长趋势来看，内河邮轮预计 2026-2033 年将实现双位数增长3，增速也 将快于海洋邮轮。

从竞争格局来看，邮轮行业的资金、资源及运营壁垒高，行业呈现头部集中趋势。海洋 邮轮和内河邮轮商业模式差异较大：（1）海洋邮轮：资本密集型，单船投资大、建造周 期长、全球运营，壁垒集中在资金实力和船厂资源。（2）内河邮轮：资源密集型，投资 门槛相对较低，但航道、港口、目的地资源获取是关键壁垒，区域性特征明显。总体来 看，二者的进入壁垒和经营壁垒都足够高，市场格局呈现集中化趋势。

国内游轮：面向银发群体、用户粘性高、季节性明显

银发经济受益赛道，家庭休闲的优质选项

国内游轮主要指长江流域省际游轮产业，产品主要以途经宜昌、奉节、重庆沿线、周期 3-7 天、定价在 600-4200 元区间的游轮产品为主。从人次口径看，2024 年，我国内河 游轮接待量占全球整体的 34%左右，仅次于欧洲的 38%，是全球第二代内河游轮市场。 2025 年接待人次数量达到 120 万。

我国内河游轮主要客群集中在国内消费者，国/境外消费者占比相对较低，2025 年仅为 10%，但是从增速来看，国/境外消费者增速更快，随着我国免签等利好入境游的政策继 续放宽，国内游轮接待国/境外游客人次的高增长有望持续。

编辑：火腿肠